Liquidité bloquée, volatilité insuffisante : les pommes des marchés prévisionnels ne sont pas si faciles à cueillir
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Liquidité bloquée, volatilité insuffisante : les pommes des marchés prévisionnels ne sont pas si faciles à cueillir
Le marché des prévisions est actuellement encore très marginal.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur :David
Traduction : TechFlow
Cet été, j'ai discrètement effectué des transactions tout en réfléchissant et en développant des outils liés aux marchés prédictifs. Depuis que j'ai commencé à participer au cycle électoral sur Polymarket à partir du milieu de l'année 2024, je côtoie ce domaine par intermittence depuis plus d'un an.
En juin dernier, le conflit entre Israël et l'Iran a ravivé ma passion pour les marchés prédictifs. À ce moment-là, je n'ai pas seulement échangé sur Polymarket par divertissement en temps réel, mais j'ai aussi utilisé ces données comme source d'information clé pour guider mes propres décisions d'investissement. Au cours des mois suivants, je me suis plongé profondément dans l'étude des marchés prédictifs, explorant leur origine, leurs multiples itérations ainsi que les possibilités futures, comme si j'entrais dans un labyrinthe infini de connaissances.
Comprendre un marché de niche prometteur mais rarement discuté ou pris au sérieux m'a procuré une grande excitation.
Puis John Wang est apparu. Début août, j'ai remarqué que John mentionnait fréquemment sur Twitter ses recherches approfondies sur les marchés prédictifs, alors je lui ai envoyé un message privé en proposant qu'on discute. Bien que je ne puisse pas divulguer les détails de notre conversation, peu après, il s'est entièrement consacré à ce sujet et, par une série de tweets intenses, a presque seul propulsé les marchés prédictifs sous les feux des projecteurs.
Néanmoins, même si je suis enthousiasmé par cette phase initiale, le domaine en reste encore à ses balbutiements. Malgré de nombreuses discussions sur ses bénéfices potentiels, de nombreux défis et limites inhérents à sa forme actuelle doivent être résolus si les marchés prédictifs veulent devenir une nouvelle norme en matière de trading.
Limites de liquidité
Le premier grand défaut des marchés prédictifs est leur manque de liquidité. Pour la plupart des traders professionnels, la liquidité disponible est déjà insuffisante, sans parler de permettre aux fonds d'effectuer des opérations à grande échelle. De plus, les marchés binaires étant difficiles à assurer en tant que market maker, très peu de teneurs de marché sont disposés à y participer ; en outre, les volumes d'échanges étant faibles, les opportunités de profit pour les teneurs de marché sont limitées, ce qui réduit davantage leur motivation à intervenir.
Plusieurs raisons expliquent pourquoi les marchés binaires sont difficiles à couvrir. La première est le risque élevé de stock (inventaire) et la difficulté de se couvrir efficacement. Du fait que ces marchés soient pilotés par des événements, ils ont peu ou pas de tendance à la reversion moyenne après une importante actualité. Par exemple, un marché coté à 80 % de probabilité qu’un événement se produise ("oui") peut voir cette probabilité chuter brutalement à 30 % suite à une nouvelle. Si un teneur de marché est mal positionné dans ce cas, il pourrait être contraint de conserver une importante position perdante, souvent difficile à liquider. Ce risque peut être atténué par une couverture, mais il n’existe pas toujours de solution simple ou efficace en capital pour y parvenir.
Pourquoi les teneurs de marché craignent-ils d’être "piégés" ?
Un autre problème est le « flux toxique » (toxic flow) et le manque de diversité de la demande. Les teneurs de marché réalisent généralement des profits grâce à l’écart entre les prix d’achat et de vente. Par exemple, acheter une action X à 1 $ puis la revendre à 1,01 $, en boucle, sans avoir d’opinion directionnelle sur l’actif sous-jacent. Leur rentabilité dépend largement du fait que la proportion de « demandes à faible information » soit élevée et celle de « demandes à forte information » soit faible.
Sur le marché boursier, les « demandes à faible information » désignent typiquement les investisseurs qui échangent pour couvrir d'autres positions ou rééquilibrer leur portefeuille. Ils n’achètent pas parce qu’ils pensent que l’action va monter, mais parce que cela répond à un besoin structurel de leur portefeuille. Ce type de demande est généralement favorable aux teneurs de marché, car les acheteurs ne sont pas sensibles au prix.
À l’inverse, les « demandes à forte information », ou « flux toxique », concernent des acheteurs qui possèdent souvent des informations non publiques ou un avantage particulier, estimant que le marché est mal valorisé et cherchant à en tirer profit via leurs transactions.
Il faut un équilibre sain entre ces deux types d’acheteurs pour que les teneurs de marché puissent fournir suffisamment de liquidité de manière rentable. Or, actuellement, les marchés prédictifs souffrent d’un manque de diversité de la demande, composée presque exclusivement de spéculateurs, et restent vulnérables aux flux toxiques provenant d’initiés. Pour améliorer la liquidité, cette structure de demande doit changer.
Limites pour les petits investisseurs (retail)
D’un point de vue retail, les marchés prédictifs présentent également plusieurs limitations, que je vais décrire brièvement.
Premièrement, il existe un manque d’opportunités attrayantes et de rendements potentiels suffisants. La majorité des marchés sur Polymarket ou Kalshi affichent généralement une faible volatilité, avec des gains potentiels insuffisants pour intéresser les petits investisseurs. Même si un résultat semble quasi certain coté à 70 %, son échéance dans deux mois ne suffit pas à séduire les petits investisseurs modernes, habitués à la recherche de stimulation dopaminergique. En outre, en raison des difficultés évoquées ci-dessus pour les teneurs de marché, ces plateformes ne peuvent pas offrir d’options de trading avec effet de levier pour amplifier les rendements potentiels.
Deuxièmement, le plafonnement des gains dans les marchés binaires réduit l’incitation à prendre des positions précoces, ce qui constitue justement l’un des principaux attraits des actions ou des cryptomonnaies. Actuellement, certains nouveaux prototypes testent des modèles supprimant les résultats binaires pour introduire de la réflexivité (reflexivity), mais leur succès reste à prouver.
Troisièmement, les marchés basés sur des événements réduisent la réflexivité. Cela représente à la fois un avantage et un inconvénient : cela signifie que les marchés prédictifs sont moins sujets à la manipulation ou à des problèmes de type « cabale » comme dans le monde des cryptomonnaies. Toutefois, cela limite aussi les gains potentiels, empêchant d’offrir les rendements x100 tant recherchés par les petits investisseurs. J’ai quelques idées là-dessus, mais je n’aborderai pas ce sujet aujourd’hui.
Mécanismes de découverte et expérience utilisateur médiocres
Toute personne utilisant activement les marchés prédictifs connaît les nombreuses frustrations liées aux interfaces actuelles (UI). Il y a tellement de problèmes que, surtout pour les utilisateurs avancés, l’accumulation devient rapidement insupportable. Le pire, selon moi, concerne le mécanisme de découverte des marchés.
Polymarket et Kalshi comptent déjà des dizaines de milliers de marchés, et ce nombre continue de croître, mais la grande majorité de ces marchés vous sont probablement inconnus, et il n’existe aucun moyen simple de les trouver.
Des signes d’espoir
La bonne nouvelle est que bon nombre de ces défis ne sont pas uniques aux marchés prédictifs.
Les débuts de la finance décentralisée (DeFi), des exchanges de contrats perpétuels, ou encore des options à court terme ont connu des problèmes similaires. S’il fallait y voir un signe, cela indiquerait plutôt que les marchés prédictifs recèlent d’immenses opportunités. Ils restent aujourd’hui extrêmement nichés.
Prenez Polymarket : ses 250 000 utilisateurs actifs ont généré un volume de 1 milliard de dollars le mois dernier. En comparaison, chacun des 100 meilleurs traders sur HyperLiquid atteint presque ce volume individuellement.
Nous pouvons être enthousiastes face aux nouveautés, mais nous devons aussi rester pragmatiques, reconnaître leur état actuel, afin de les aider à atteindre de nouveaux sommets.
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