Huobi Growth Academy | Rapport d'étude macroéconomique sur le marché cryptographique : Powell adopte une posture accommodante et l'Ethereum atteint un nouveau sommet, logique macroéconomique du marché cryptographique et perspectives structurelles
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Huobi Growth Academy | Rapport d'étude macroéconomique sur le marché cryptographique : Powell adopte une posture accommodante et l'Ethereum atteint un nouveau sommet, logique macroéconomique du marché cryptographique et perspectives structurelles
Pour les investisseurs, il est essentiel de saisir les opportunités structurelles offertes par l'ETH, tout en restant vigilants face aux risques de volatilité liés à une surchauffe à court terme, et de conserver rationalité et patience à travers la vérification des données macroéconomiques et on-chain.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRésumé
Le 22 août 2025, le président de la Réserve fédérale américaine (Fed), Jerome Powell, a émis un signal clairement accommodant lors du symposium de Jackson Hole, suggérant une baisse probable des taux d'intérêt de 25 points de base en septembre. L'anticipation du marché concernant cette baisse est montée jusqu'à 91,1 %, relançant collectivement les actifs à risque. Les trois principaux indices boursiers américains ont terminé en hausse, tandis que la capitalisation totale du marché cryptographique retrouvait 4,1 billions de dollars américains. ETH a grimpé de 14,33 % en une journée, atteignant un nouveau sommet historique de 4 956 dollars, entraînant avec lui une hausse généralisée des projets Layer2 et du secteur du staking.
Un net mouvement de rotation des fonds en chaîne, du BTC vers l'ETH, s'est produit, accompagné par l'accumulation massive d'ETH par les grandes baleines, certaines importantes positions ayant amplifié leur effet de levier via le rolling de positions. Arthur Hayes et d'autres analystes prévoient que si ETH franchit son précédent sommet historique, sa trajectoire haussière pourrait s'étendre entre 10 000 et 20 000 dollars. Toutefois, des voix prudentes persistent au sein de la Fed, et les conditions financières restent volatiles, exposant le marché à court terme à un double défi : excès d'euphorie et vérification des données économiques.
I. Contexte macroéconomique : Le changement de cap politique de la Fed
Le discours prononcé le 22 août 2025 par Jerome Powell, président de la Fed, lors du symposium annuel des banques centrales mondiales de Jackson Hole, est devenu l'événement central des marchés mondiaux cette semaine. Sa dernière apparition publique en tant que président s'est soldée par un signal inattendu et clairement accommodant, ouvrant la porte à une baisse des taux en septembre. Cette déclaration a non seulement redéfini les attentes du marché sur la politique monétaire future, mais a aussi directement stimulé les actifs à risque, y compris les cryptomonnaies. Pour comprendre la forte réaction du marché, il convient d’analyser en profondeur le dilemme politique dans lequel se trouve la Fed, les messages clés du discours et son interprétation immédiate par le marché.
Dès le début de l'année 2025, la politique de la Fed évolue dans un contexte difficile. D’un côté, les politiques de hauts tarifs imposées par le président américain Donald Trump ont fortement poussé à la hausse certains prix, ravivant les pressions inflationnistes. En maintenant une politique restrictive, la Fed pourrait continuer à contenir l'inflation, mais au prix de taux élevés sur le long terme, susceptibles de déclencher des troubles financiers voire une concentration de risques de crédit. De l’autre côté, le marché du travail américain montre depuis le début de l’année des signes nets de refroidissement, avec un ralentissement marqué de la création d’emplois. Ignorer ce risque à la baisse irait à l’encontre de l’objectif de « plein emploi » inscrit dans sa double mission, risquant de provoquer un mécontentement social plus large. Ce dilemme politique, qualifié d’« impasse », avait conduit la plupart des observateurs à anticiper que Powell maintiendrait une position ferme, priorisant la lutte contre l’inflation. Certains analystes allaient jusqu’à le comparer à un « Volcker 2.0 », incarnant une politique monétaire rigoureuse pour assurer la stabilité des prix et la crédibilité de la banque centrale. Pourtant, la réalité s’avère bien plus complexe : la pression inflationniste ressemble davantage à un choc ponctuel qu’à une spirale inflationniste durable, tandis que le ralentissement du marché du travail apparaît plus réel et persistant. Cet arbitrage entre risques a finalement conduit Powell à opérer une volte-face inattendue, adoptant une posture accommodante.
L’essence du discours de Powell réside dans une nouvelle définition de l’équilibre des risques. Pendant deux ans, le cadre de communication de la Fed a mis l’accent sur le fait que les risques inflationnistes étaient orientés à la hausse, tandis que le marché du travail était jugé résilient. À Jackson Hole, toutefois, il a indiqué clairement que le marché du travail se trouvait désormais dans un « équilibre singulier » — offre et demande reculant simultanément, la croissance de l’emploi étant nettement inférieure aux niveaux des dernières années, et risquant, si cette tendance se poursuit, de basculer rapidement vers des vagues de licenciements et une forte hausse du chômage. Cette déclaration marque la première fois que la Fed place le risque de détérioration du marché de l’emploi au même niveau, voire au-dessus, de celui de l’inflation. Par ailleurs, son analyse de l’inflation est également significative. Powell reconnaît que les tarifs douaniers ont effectivement augmenté les prix de certains biens, mais juge cet effet essentiellement « ponctuel », sans caractère structurel. Autrement dit, la Fed n’entend pas maintenir des taux élevés en raison d’une simple hausse temporaire des prix, préférant observer comment celle-ci se dissipe. Plus important encore, la Fed a officiellement annoncé lors de ce congrès une révision de son cadre politique : elle a supprimé la référence à l’objectif d’« inflation moyenne de 2 % » introduite en 2020, optant désormais pour un régime d’objectif d’inflation flexible. Ce changement implique que la Fed ne cherche plus activement à compenser les périodes d’inflation faible par des périodes plus chaudes, mais privilégie un ajustement dynamique selon les données économiques réelles. Ce retour à la flexibilité lui donne davantage de marge de manœuvre face aux conflits entre inflation et emploi. Enfin, Powell a souligné que si les risques sur l’emploi devaient se concrétiser, la Fed pourrait agir de manière « préventive » afin d’éviter un effondrement brutal du marché du travail — ce qui revient presque à une indication publique d'une baisse des taux en septembre.
La réaction du marché a été immédiate. Selon les données CME FedWatch, la probabilité anticipée d'une baisse de 25 points de base en septembre est passée de 75,5 % avant le discours à 91,1 % après. Autrement dit, la baisse des taux est désormais perçue comme une quasi-certitude. Sur le plan des actifs, les actifs à risque ont rebondi collectivement : les trois grands indices boursiers américains ont progressé de plus de 1,5 %, tandis que la capitalisation du marché cryptographique revenait à 4,1 billions de dollars. Notamment, ETH a bondi de plus de 14 % en une journée, franchissant le seuil historique de 4 887 dollars, devenant ainsi le principal bénéficiaire de l’attente de baisse des taux. La logique sous-jacente est claire : une fois la baisse entamée, l’amélioration du climat de liquidité incitera les investisseurs à réallouer leurs capitaux vers des actifs à forte croissance et grande élasticité. En tant qu’actif central d’une nouvelle infrastructure financière, ETH dispose d’un avantage naturel pour absorber ces flux. Néanmoins, il convient de garder la tête froide face à l’euphorie ambiante. D’un côté, le renforcement de l’attente de baisse des taux crée effectivement des opportunités haussières ; de l’autre, des divergences subsistent au sein de la Fed, certains responsables rappelant que les risques inflationnistes ne doivent pas être négligés. Si les chiffres de l’IPC d’août et du rapport sur l’emploi non agricole s’avèrent robustes, les anticipations du marché pourraient être corrigées. En résumé, le message envoyé est clair : la Fed opère une transition progressive, passant d’une posture hawkish centrée sur l’inflation à une approche dovish axée sur l’emploi. Ce changement d’équilibre des risques ouvre une nouvelle fenêtre de croissance pour les actifs à risque, notamment le marché crypto.
Le ton accommodant de Powell à Jackson Hole n’a pas seulement modifié les anticipations du marché américain des taux, mais a aussi provoqué une réaction en chaîne sur les principaux actifs mondiaux. Premièrement, les marchés boursiers américains ont fortement progressé, avec des gains compris entre 1,5 % et 1,9 % pour les trois principaux indices, les secteurs technologique et de croissance profitant les premiers. Les actions liées aux cryptos sont devenues des vedettes : SharpLink a grimpé de 15,7 %, Bitmine de 12,1 %, Coinbase de 6,5 %, reflétant une revalorisation des primes de liquidité attendues suite à la baisse des taux. Deuxièmement, le dollar et le marché des taux se sont ajustés en conséquence. L’indice du dollar a reculé nettement après le discours, traduisant une hausse de l’appétit pour le risque ; les contrats à terme sur les fonds fed ont rapidement intégré un scénario très probable de baisse de 25 points de base en septembre, entraînant un abaissement général de la courbe des taux. Les rendements des obligations d’État à long terme ont baissé, renforçant encore les paris sur un assouplissement. Enfin, les actifs cryptographiques ont rapidement profité de ce contexte, reprenant une capitalisation totale de 4,1 billions de dollars. ETH a joué le rôle le plus important, franchissant un nouveau sommet historique et entraînant une hausse généralisée des projets Layer2 et du staking, avec une tendance claire de migration des fonds en chaîne du BTC vers l’ETH. Dans l’ensemble, les marchés mondiaux entrent dans une nouvelle phase caractérisée par un regain d’appétit pour le risque et une revalorisation des liquidités, au cœur de laquelle se trouve le marché crypto.
II. Changements structurels du marché crypto
Dans le contexte macroéconomique du discours accommodant de Powell, le marché crypto a connu une différenciation structurelle. Les performances contrastées des différents segments révèlent des changements dans les flux de capitaux et la logique du marché. Globalement, le BTC subit des sorties de capitaux et des pressions vendeuses structurelles, tandis que l’ETH devient le moteur principal de la percée haussière, propulsant la diffusion de l’appétit pour le risque vers les altcoins, allumant ainsi le signal d’un « Altseason ». Cette semaine, le BTC a affiché une performance médiocre, malgré un soutien technique apporté par la moyenne mobile de 60 jours, la tendance générale restant faible. Du point de vue des flux, les ETF physiques BTC ont enregistré une sortie nette hebdomadaire de 1,165 milliard de dollars, constituant le facteur principal qui pèse sur les prix. Cela indique que les investisseurs institutionnels ont choisi de réaliser des profits ou de transférer leurs positions à court terme, affaiblissant ainsi la demande marginale sur le BTC. Plus préoccupant encore, la part de marché du BTC continue de diminuer. Depuis plusieurs mois, la dominance du BTC est en baisse constante, signe que son rôle d’« ancre de sécurité » s’affaiblit. L’appétit pour le risque se tourne désormais vers des actifs plus élastiques comme l’ETH et les altcoins, remettant en cause la position dominante du BTC dans la valorisation du marché. En croisant les données en chaîne et les mouvements des ETF, on peut conclure que le BTC sert actuellement davantage de « source de fonds » que de « destination finale ». L’ETH est devenu le centre absolu du marché cette semaine. Il a grimpé de 14,33 % en une journée, franchissant le seuil historique de 4 887,5 dollars, avec une progression hebdomadaire de 6,88 %. Cette percée n’est pas uniquement technique, mais aussi structurelle : l’ETH a réussi à diriger la rotation des fonds, affirmant ainsi son statut d’actif central dans ce nouveau cycle. Les données en chaîne montrent qu’au cours des dernières 24 heures, le montant total des liquidations sur ETH a atteint 368 millions de dollars, dépassant celui du BTC, indiquant que l’écrasement des positions courtes a été un moteur important de la hausse rapide. Ce type de « short squeeze » suggère souvent que la hausse est portée par des entrées réelles de capitaux, et non par une simple poussée émotionnelle.
La hausse de l’ETH a également produit un fort « effet de débordement ». Tous les secteurs écologiques associés ont grimpé ensemble : Secteur Layer2 : Arbitrum (ARB) a augmenté de 9,5 %, reflétant une revalorisation du marché pour l’écosystème de mise à échelle ; Secteur du staking : SSV a bondi de plus de 25,5 % en une journée, indiquant une accélération des flux vers le staking ETH et les validateurs distribués ; Restaking (re-staking) : ETHFI a grimpé de 20,7 %, une narration émergente rapidement adoptée par le marché. Ces données montrent que l’ETH, au-delà de sa propre valorisation, contribue à rehausser l’ensemble de son écosystème, jouant un rôle de « aimant à liquidités ». Alors que les fonds affluent vers l’ETH et franchissent de nouveaux sommets, le marché des altcoins s’est activé globalement. Les signes de rotation des fonds sont manifestes, et les actifs non-ETH ont largement profité de retombées positives. La baisse continue de la dominance du BTC est un indicateur clé du démarrage d’un Altseason. Historiquement, lorsque ce signal s’allume, cela signifie que les fonds vont continuer à se diffuser vers les jetons à petite et moyenne capitalisation dans les semaines à venir. Cette vague haussière menée par l’ETH pourrait suivre une transmission descendante : ETH → écosystèmes associés → altcoins à forte capitalisation → jetons à moyenne et petite capitalisation, libérant progressivement l’appétit pour le risque.
Cependant, il faut noter qu’un Altseason s’accompagne souvent d’une forte volatilité et de risques élevés. La spéculation sur les altcoins est plus intense, pouvant entraîner à court terme des rotations rapides et des liquidations massives. Ainsi, bien que les indicateurs suggèrent une possible période de prospérité pour les altcoins, leur durabilité dépendra de la matérialisation de la liquidité macroéconomique et de la capacité de l’ETH à maintenir ses gains. Dans l’ensemble, le marché crypto traverse une revalorisation structurelle : le BTC, en tant que « source de liquidité existante », subit une pression temporaire, tandis que l’ETH s’impose comme l’« actif central du nouveau cycle », relançant l’appétit pour le risque global et déclenchant la dynamique des altcoins. Si la Fed baisse effectivement les taux en septembre, l’ETH pourrait prolonger sa force, étendant davantage l’Altseason ; mais si les données macroéconomiques s’inversent ou si les entrées de fonds sont insuffisantes, le marché pourrait connaître un fort recul à court terme.
Dans l’ensemble, les mouvements des grandes baleines en chaîne cette semaine présentent trois traits distincts : sortie de capitaux du BTC, l’ETH devenu actif central du nouveau cycle ; hausse des marchés portée par le rolling de positions et l’effet de levier, accumulant toutefois des risques de liquidation potentiels ; les investisseurs influents choisissent de concentrer leurs paris sur l’ETH, renforçant ainsi le consensus du marché. Cela signifie que la hausse de l’ETH ne repose pas seulement sur l’humeur des petits investisseurs, mais résulte d’un véritable transfert de capitaux et d’une expansion de l’effet de levier. Toutefois, les opérations agressives des grandes baleines augmentent aussi les risques à court terme : si les données macro ou les attentes de baisse des taux venaient à décevoir, le marché pourrait rapidement s’inverser. Dans les semaines à venir, les flux en chaîne resteront un indicateur clé pour évaluer la capacité de l’ETH à maintenir ses gains. Si les entrées de fonds se poursuivent, la tendance haussière de l’ETH pourrait se prolonger ; en revanche, si les grandes baleines commencent à réduire leurs positions ou à verrouiller leurs profits, le marché devra craindre une consolidation à haut niveau ou un fort recul.
III. Analyse des logiques fondamentales de l’ETH et du BTC
Ethereum (ETH) a franchi un nouveau sommet historique cette semaine, devenant le point focal le plus brillant parmi les actifs à risque mondiaux. De la politique macroéconomique à l’écosystème en chaîne, en passant par la logique d’allocation des capitaux, l’ETH traverse une réévaluation multidimensionnelle de sa valeur. Contrairement à une simple poussée émotionnelle, cette hausse s’appuie sur des fondations solides, tant au niveau macroéconomique que fondamental. La performance de l’ETH est fortement corrélée à l’environnement monétaire mondial. Le signal accommodant envoyé par Powell à Jackson Hole a fait grimper rapidement à plus de 90 % l’anticipation du marché d’une baisse de 25 points de base en septembre. Une baisse des taux implique une réduction du coût du capital et une expansion de la liquidité, les actifs à forte croissance et haute élasticité en tirant traditionnellement profit en premier. Comparé au BTC, dont la fonction principale est le « stockage de valeur », l’ETH s’apparente davantage à un « actif à risque », sa sensibilité aux variations marginales de liquidité étant beaucoup plus élevée. Une fois la baisse des taux effective, les allocations mondiales de capitaux devraient augmenter leurs expositions à la technologie, à la croissance et aux actifs numériques, et l’ETH sera alors l’actif crypto principal à en bénéficier. Ainsi, le nouveau sommet de l’ETH reflète à la fois la logique en chaîne et la valorisation anticipée de la liquidité macroéconomique.
L’avantage écologique de l’ETH constitue la logique fondamentale à moyen et long terme de sa hausse. Depuis le « Merge » de 2022, ETH est passé au mécanisme PoS, le staking devenant ainsi un pilier central de capture de valeur. Actuellement, le taux de staking global progresse régulièrement, avec plus d’un tiers des ETH en circulation désormais misés. Avec le rendement du staking perçu comme un actif similaire à une obligation, l’ETH devient un actif unique combinant potentiel de croissance et flux de trésorerie. Parallèlement, l’écosystème de mise à échelle Layer2 connaît un développement accéléré. Les utilisateurs actifs et volumes de transaction sur Arbitrum, Optimism et autres réseaux augmentent continuellement, abaissant fortement les coûts et améliorant la scalabilité du réseau. Cela renforce non seulement l’utilité du réseau ETH, mais aussi sa position dans l’infrastructure financière mondiale. Le nouveau secteur du « restaking » attire également fortement les capitaux. Des projets comme ETHFI, qui réutilisent les actifs misés en ETH de façon composée, améliorent l’efficacité du capital. L’afflux continu de capitaux pousse non seulement la valorisation des jetons associés, mais renforce aussi davantage la position centrale de l’ETH. On peut dire que l’écosystème de l’ETH forme désormais un triangle de soutien : « Staking – Restaking – Extension Layer2 ».
Au niveau des anticipations du marché, les grands investisseurs expriment majoritairement une attitude optimiste vis-à-vis de l’ETH. Arthur Hayes, cofondateur de BitMEX, a déclaré dans une interview que dès lors que l’ETH franchira son sommet historique, son potentiel haussier sera « complètement débloqué », avec une cible comprise entre 10 000 et 20 000 dollars. Cela signifie que le marché considère désormais l’ETH comme le protagoniste du nouveau cycle. À court terme, la hausse rapide de l’ETH a été accompagnée d’un volume massif de liquidations de positions courtes. Au cours des dernières 24 heures, les pertes cumulées sur les shorts ETH ont atteint 368 millions de dollars, dépassant celles du BTC. Cela indique que la percée du marché n’est pas seulement due à des achats actifs, mais aussi à l’éjection passive des vendeurs à découvert. Cet effet de « short squeeze » renforce souvent la hausse à court terme, mais peut aussi générer une plus grande volatilité lorsque l’euphorie retombe. À moyen terme, la capacité de l’ETH à poursuivre sa hausse dépend de deux facteurs : la concrétisation effective de la baisse des taux par la Fed et la pérennité de sa trajectoire d’assouplissement, ainsi que la capacité de son écosystème à maintenir une forte croissance, notamment en termes d’activité du staking et des réseaux Layer2. Si les effets positifs macroéconomiques et écologiques se confirment, le système de valorisation de l’ETH pourrait être revalorisé, et franchir la barre des 10 000 dollars ne serait plus utopique. À long terme, la valeur de l’ETH évolue progressivement d’un « actif spéculatif » vers une « infrastructure financière nouvelle génération ». Que ce soit pour la finance décentralisée (DeFi), les protocoles de restaking ou les applications natives blockchain, l’ETH reste le pilier fondamental de règlement et de garantie. À mesure que les investisseurs institutionnels accepteront davantage les actifs cryptos, l’ETH pourrait devenir un élément indispensable des portefeuilles mondiaux.
Même si la logique de l’ETH est claire, des risques potentiels doivent être surveillés : Incertitudes macroéconomiques : si les données de l’IPC d’août ou du rapport sur l’emploi non agricole dépassent les attentes, faisant tomber à l’eau les anticipations de baisse des taux, la dynamique haussière de l’ETH pourrait être freinée ; Risque de levier : les roulements de positions et les positions à fort effet de levier des grandes baleines augmentent la vulnérabilité du marché ; en cas de correction, des liquidations en cascade pourraient survenir ; Risque réglementaire : l’évolution de la réglementation aux États-Unis et dans d’autres grandes économies pourrait fortement affecter le rythme des entrées de capitaux. La logique derrière la hausse de l’ETH peut être résumée comme suit : « inflexion de la liquidité macro + expansion écologique continue + rotation active des capitaux ». Dans un contexte de renforcement des anticipations de baisse des taux, la percée de l’ETH n’est pas seulement émotionnelle, mais le résultat d’une restructuration structurelle du marché. Au cours des prochains mois, l’ETH devrait continuer à jouer le rôle de « leader du cycle », sa performance déterminant le niveau général d’appétit pour le risque sur le marché crypto.
Dans ce mouvement de marché, Bitcoin (BTC) et Ethereum (ETH) ont affiché des performances nettement divergentes. L’ETH a atteint un nouveau sommet historique et attiré massivement les capitaux, tandis que le BTC est resté relativement atone, perdant 3,41 % cette semaine pour clôturer à 113 478 dollars. En tant que « leader » du marché crypto, la performance mitigée du BTC suscite l’attention : pourquoi n’a-t-il pas profité pleinement de l’attente de baisse des taux ? Quels sont ses défis et opportunités futurs ? Le BTC est traditionnellement vu comme de l’« or numérique », basé principalement sur la logique de « protection contre l’inflation » et de « stockage de valeur ». Pourtant, dans le contexte macroéconomique actuel, cette logique s’affaiblit : Nature différente de l’inflation : la pression inflationniste aux États-Unis provient principalement des tarifs douaniers et de facteurs structurels, et non d’une surchauffe généralisée de la demande. Cela diminue la demande pour des « actifs de sécurité » et favorise les « actifs de croissance ». En tant qu’actif à forte élasticité, l’ETH devient plus attractif, tandis que la fonction de « bouée anti-inflation » du BTC est marginalisée. Différence dans la transmission des effets de la baisse des taux : lorsque l’attente d’assouplissement augmente, les capitaux préfèrent s’allouer vers des actifs offrant des flux de trésorerie ou un potentiel d’expansion écologique. Grâce aux revenus du staking PoS et à la prospérité de son écosystème, l’ETH devient un choix prioritaire, tandis que le BTC, dépourvu de telles sources de revenus, est moins sensible à la détente de liquidité. Ainsi, dans une phase de « regain d’appétit pour le risque », l’attribut macroéconomique du BTC devient un frein.
Un autre défi majeur pour le BTC provient des flux des ETF physiques. Cette semaine, les ETF BTC ont enregistré une sortie nette hebdomadaire de 1,165 milliard de dollars, pesant directement sur son prix. Ce reflux de capitaux reflète le comportement des investisseurs institutionnels : lorsque le prix du BTC reste élevé pendant longtemps, ils ont tendance à verrouiller leurs profits ou à transférer leurs positions vers l’ETH, plus élastique. Les données montrent que les entrées nettes dans les ETF BTC au début de l’année ont poussé le prix à la hausse, mais avec l’émergence de la narration autour de l’ETH, des signes clairs de « migration des fonds du BTC vers l’ETH » sont apparus. Ce changement d’attitude des capitaux institutionnels constitue l’une des principales pressions subies par le BTC actuellement. Les données en chaîne du BTC indiquent que les détenteurs à long terme (LTH) libèrent progressivement une partie de leurs avoirs. Le profit en chaîne augmente, incitant certains investisseurs précoces à vendre à haut niveau, augmentant ainsi la pression vendeuse. Par ailleurs, la part de marché du BTC (dominance) continue de baisser, passant d’environ 50 % début 2025 à moins de 45 %. Cette tendance montre que la « domination » du BTC sur le marché s’affaiblit. L’expansion écologique de l’ETH et son effet d’aimant à liquidités réduisent le poids relatif du BTC dans l’allocation des capitaux. Si cette tendance se poursuit, le BTC pourrait progressivement passer du statut de « noyau du marché » à celui de « fonds de portefeuille », perdant ainsi son rôle moteur. Sur le plan technique, le BTC évolue actuellement dans un canal baissier oscillant, bien qu’il bénéficie d’un certain soutien sur la moyenne mobile de 60 jours, la résistance supérieure reste forte. La baisse des volumes et la contraction de la volatilité indiquent que le BTC traverse une phase de « faible activité ». Comparé à la forte volatilité et aux hauts volumes de l’ETH et des altcoins, le BTC attire moins les capitaux à court terme. D’un point de vue cyclique, le BTC a généralement précédé le cycle de liquidité macro, mais à ce stade, il accuse un retard sur l’ETH. Ceci est étroitement lié à l’évolution des préférences des investisseurs, qui privilégient désormais les rendements à court terme, tandis que le rythme lent et l’élasticité limitée du BTC le rendent temporairement moins attrayant sur le plan transactionnel.
Bien que le BTC fasse face à des sorties de capitaux et à une baisse de l’attention médiatique, sa logique à long terme n’est pas totalement caduque : Statut de socle institutionnel : le BTC reste l’actif crypto le plus accepté, et la présence d’ETF lui assure une base de capitaux à long terme. Fonction de sécurité préservée : en cas de crise macroéconomique, le statut de « or numérique » du BTC pourrait à nouveau attirer les capitaux. Possibilité de rebond cyclique : si l’ETH connaît un recul temporaire, les fonds pourraient revenir vers le BTC, générant une correction relative. Toutefois, les opportunités futures du BTC semblent davantage « défensives » que « offensives ». Il pourrait bien résister en cas de crise, mais continuerait à sous-performer l’ETH et les altcoins dans un contexte de liquidité abondante et d’appétit pour le risque. Les défis actuels du BTC se concentrent sur trois aspects : Affaiblissement de la logique macro : dans un contexte de baisse des taux, la narration du « or numérique » manque d’élasticité ; Forte sortie de capitaux : les sorties nettes des ETF et les échanges de positions par les grandes baleines affaiblissent la demande d’achat ; Baisse de la part de marché : l’émergence de l’ETH et des altcoins érode la domination du BTC. L’avenir du BTC pourrait prendre la forme d’un « repli défensif ». Il restera un actif de base pour les institutions, mais peinera à devenir le moteur principal du marché. Dans un nouveau cycle d’assouplissement, le BTC jouera vraisemblablement le rôle d’« ancre de valeur », plutôt que celui de « moteur de croissance ».
IV. Risques macroéconomiques et incertitudes
Dans un contexte où l’ETH franchit un nouveau sommet historique et que l’appétit pour le risque remonte fortement, l’euphorie des investisseurs monte rapidement. Pourtant, les données macroéconomiques et en chaîne montrent que cette tendance n’est pas infaillible, et que des risques et incertitudes demeurent. Que ce soit sur le plan politique ou structurel, le marché pourrait faire face à une forte pression de retournement. Cette section analyse quatre dimensions : politique, vérification des données, structure du marché et réglementation. Bien que Powell ait envoyé un signal clairement accommodant à Jackson Hole, conduisant le marché à considérer presque comme certaine une baisse des taux en septembre, des divergences persistent au sein de la Fed. Certains responsables insistent sur le fait que les risques inflationnistes restent élevés, et qu’un assouplissement prématuré pourrait faire déraper les anticipations d’inflation. Par exemple, le gouverneur de la Fed, Musalem, a clairement indiqué que la décision de baisser les taux ne devait pas reposer sur une seule réunion, mais sur l’analyse de la « trajectoire globale des taux ». Cela signifie que si les données futures ne confirment pas l’orientation, la Fed pourrait reporter ou réduire l’ampleur de la baisse. Le marché avait trop fortement anticipé un assouplissement, et une telle désillusion pourrait entraîner un recul brutal à court terme de l’ETH et du marché crypto dans son ensemble.
Les rapports sur l’IPC d’août et l’emploi non agricole seront des indicateurs décisifs pour la décision de septembre. Si les données sont plus faibles que prévu, elles renforceront les craintes sur l’emploi et soutiendront un début de cycle de baisse ; mais si l’inflation repart à la hausse ou si l’emploi s’avère solide, le marché devra revoir ses anticipations à la baisse, ce qui pourrait entraîner une compression brutale de la valorisation des actifs à risque. Cette « dépendance aux données » accentue l’incertitude à court terme. Les investisseurs doivent être vigilants : avant et après la publication des données, la volatilité du marché s’amplifiera fortement, et les positions à fort effet de levier seront les premières
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