La nouvelle politique de retraite de Trump suscite la controverse : investissement démocratisé ou risque systémique ?
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La nouvelle politique de retraite de Trump suscite la controverse : investissement démocratisé ou risque systémique ?
Le seul intérêt particulier qui guide les décisions du président Trump est l'intérêt supérieur du peuple américain.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Antoine Gara, Jamie John, Eric Platt
Traduction : Block unicorn
Récemment, Donald Trump a ouvert aux épargnants retraités américains une porte vers des milliers de milliards de dollars de nouveaux investissements destinés aux secteurs du capital-investissement et des cryptomonnaies, ce qui pourrait redéfinir l'avenir financier de 90 millions d'Américains et accélérer la croissance des sociétés de gestion d'actifs et des groupes de monnaies numériques.
Mais ce décret autorisant les plans d'épargne 401k à investir dans une gamme d'actifs alternatifs expose également les retraités américains à de nouveaux risques.
Cette initiative intervient après d'intenses pressions exercées par des groupes de capital privé tels qu'Apollo Global Management et BlackRock, qui considèrent que leur inclusion dans ces régimes de retraite constitue un moyen d'attirer des actifs lucratifs s'élevant à des centaines de milliards de dollars.
La mesure devrait permettre aux fonds de retraite d'investir dans divers placements non cotés, allant des rachats d'entreprises aux prêts privés en passant par les transactions immobilières. Cela pourrait les exposer à des frais plus élevés et à une transparence réduite. Parmi les 9 000 milliards de dollars d'actifs détenus dans ces plans 401k, une partie pourrait être orientée vers des actifs difficiles à évaluer et à vendre, bien différents des actions et obligations traditionnelles qui constituent aujourd'hui la grande majorité des régimes de retraite.
« La porte des investissements alternatifs est plus ouverte que jamais », a déclaré Sean McGee, responsable mondial de la gestion d'actifs chez KPMG. Il a ajouté : « De nombreux dirigeants y verront une opportunité commerciale. »
Benjamin Schwabrin, directeur des politiques boursières chez Better Markets, a mis en garde contre le fait que cette mesure constituait une « mauvaise affaire » pour les détenteurs de plans 401k. « Les investisseurs particuliers seront confrontés à un type d'actif complètement différent, sans nécessairement en avoir conscience », a-t-il déclaré.
Les groupes d'acquisition cherchent depuis longtemps à liquider des milliers de milliards de dollars d'investissements et à générer des rendements pour leurs investisseurs. Cela a conduit les fonds de pension et les fondations à se retirer du secteur, coupant ainsi une source essentielle de liquidités. Des géants comme BlackRock ont désormais placé leurs espoirs de croissance future sur la gestion de l'épargne des retraités et des particuliers fortunés.
Wall Street a réussi à convaincre Trump de signer ce décret, offrant ainsi au secteur une protection politique et juridique cruciale alors qu'il cherche à persuader les responsables des plans 401k d'inclure leurs fonds dans leurs portefeuilles. Selon leurs déclarations financières, Apollo, Carlyle et BlackRock ont mené des campagnes de lobbying intensives.
D'autres groupes, comme BlackRock, ont agi via des associations professionnelles.
Certains des leaders les plus influents du secteur — dont Mark Rowan, PDG d'Apollo — ont publiquement soutenu cette initiative.
Rowan et ses homologues affirment ouvertement que les participants aux plans 401k qui n'ont pas accès aux marchés privés manquent un potentiel de diversification et de rendements élevés.
En février, Rowan affirmait : « Nous misons essentiellement le système de retraite national sur Nvidia », faisant référence à la forte concentration des épargnes 401k dans quelques fonds indiciels dominés par des valeurs technologiques. Cette semaine, il a réaffirmé son appel à ouvrir le marché des 401k aux investissements privés, qualifiant cela de « bon sens ».
Selon des sources proches du dossier, Defined Contribution Alternatives Association, un groupe de pression influent favorable à de grands groupes de private equity, a même affirmé à Washington que les plans 401k pourraient faire l'objet de poursuites judiciaires s'ils ne proposaient pas les rendements supérieurs des opérations de capital-investissement.
Harvey Schwartz, PDG de Carlyle, a déclaré que ce décret était « largement attendu », car « les clients fortunés avaient déjà accès à ce domaine ».
BlackRock a indiqué que l'ajout d'investissements privés aux régimes de retraite « garantira à des millions d'Américains la constitution de portefeuilles plus solides et plus diversifiés ».
Selon un fonctionnaire, au sein de la Maison Blanche, le Conseil économique national et le Conseil des conseillers économiques ont servi d'intermédiaires entre l'industrie du capital privé et le président. Le bureau du vice-conseiller principal Stephen Miller a aidé à rédiger le décret.
Un haut conseiller a indiqué que l'intérêt du gouvernement pour les cryptomonnaies avait joué un rôle dans la transmission de ce décret sur le bureau du président, soulignant son attrait au sein de la Maison Blanche.
Trump a fait de la déréglementation des actifs numériques un pilier central de son mandat, estimant que ce secteur l'avait aidé à remporter l'élection présidentielle de 2024. Des entités contrôlées par la famille Trump ont également récemment investi plusieurs milliards de dollars dans les cryptomonnaies.
Certains acteurs du secteur du private equity craignent que ce décret ne lie leurs fonds à des cryptomonnaies plus récentes et spéculatives, surtout si les plans 401k subissent de lourdes pertes dues à des investissements dans des actifs numériques. Mais selon des sources informées, ils considèrent ce risque comme acceptable.
Bien qu'aucune règle explicite n'interdise les investissements dans des actifs alternatifs, les gestionnaires de plans 401k ont toujours été prudents à cet égard. La plupart redoutent des poursuites de la part de salariés liées à ces placements, tant à cause des frais élevés que du levier important utilisé dans nombre de ces stratégies.
« Ces litiges sont coûteux ; de nombreux cas se soldent par des transactions à l'amiable, mais les plaignants gagnent très rarement en justice », a indiqué Rajib Chanda, associé chez Simpson Thacher & Bartlett. Il a ajouté que cette crainte « produit un effet dissuasif considérable, quelle que soit la base juridique des poursuites ».
Trump a demandé aux agences gouvernementales de faciliter aux gestionnaires de plans 401k la proposition d'investissements privés, notamment en incluant des dispositions visant à limiter les poursuites contre les stratégies d'investissement privé.
« L'intérêt particulier qui guide la décision du président Trump est uniquement celui du plus grand bien-être du peuple américain », a déclaré Kush Desai, sous-secrétaire adjoint à la presse de la Maison Blanche.
« Ce décret présidentiel historique tient sa promesse de rendre à nouveau l'Amérique prospère en modernisant et en élargissant les options de placement à la retraite pour l'Américain ordinaire, grâce à la démocratisation des catégories d'actifs alternatifs. »
L'attention se tourne désormais vers le département du Travail, chargé de superviser et d'appliquer la loi de 1974, qui fixe les normes pour les entreprises offrant des prestations 401k.
Les sociétés de gestion d'actifs se précipitent pour préparer des produits 401k en vue des orientations attendues du département du Travail dans les six prochains mois. Nombreuses sont celles à avoir annoncé des partenariats afin d'offrir des investissements privés dans des fonds à date cible, où des professionnels sélectionnent les actifs destinés à des plans de retraite sur plusieurs décennies. Ces fonds combineront des actions et obligations cotées avec des actifs privés plus opaques.
D'autres entreprises proposent des canaux d'accès directs aux investissements privés, mais exigent que les entreprises fournissent un service-conseil aux participants 401k souhaitant investir.
Empower, le deuxième plus grand fournisseur de régimes de retraite aux États-Unis, a annoncé en mai un partenariat avec Apollo, Goldman Sachs Asset Management et Partners Group pour offrir un accès à des actifs privés dans les régimes de retraite.
Un mois plus tard, BlackRock a indiqué qu'il fournirait à Great Gray Trust, un fournisseur d'investissements 401k, des fonds à date cible combinant placements publics et privés. Par ailleurs, BlackRock développe également ses propres fonds à date cible intégrant des actifs privés.
D'autres partenariats ont vu le jour. BlackRock a noué une « alliance stratégique » avec Vanguard et Wellington Management pour créer des fonds mixtes public-privé destinés aux retraités, tandis que KKR et Capital Group explorent la création de portefeuilles modèles et de fonds à date cible couvrant les deux univers.
Michael Pedroni, ancien fonctionnaire du Trésor et dirigeant du cabinet de conseil Highland Global, a indiqué que la « grande question » de savoir combien les ménages américains seraient prêts à payer en frais supplémentaires pour accéder aux actifs privés restait sans réponse, ces derniers étant plus coûteux à identifier et à gérer.
« Actuellement, les Américains ont l'habitude de payer entre 30 et 50 points de base pour leur 401k. Sont-ils prêts à payer 80 points de base si les frais augmentent ? »
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