1194 jours après l'effondrement, le pionnier des stablecoins de 40 milliards de dollars est puni
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1194 jours après l'effondrement, le pionnier des stablecoins de 40 milliards de dollars est puni
La trajectoire de vie de Do Kwon ressemble à une parabole, montant rapidement, chutant brusquement, et finissant en miettes.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Sleepy, BlockBeats
Le 12 août 2025, dans un tribunal fédéral de Manhattan à New York, Do Kwon, vêtu d'une combinaison pénitentiaire jaune, se leva lentement.
Des années de cavale et d'incarcération avaient amaigri ses joues autrefois pleines, et sa coiffure s'était transformée en une coupe réglementaire rasée. Ces yeux qui brillaient jadis devant les caméras ne reflétaient désormais que de la fatigue.
Cet homme coréen de 33 ans, autrefois chouchou du monde des cryptomonnaies, est aujourd'hui le protagoniste de la plus grande escroquerie financière de l'histoire.
Selon le croquis judiciaire, Do Kwon baisse la tête, les mains serrées. Il déclare avoir plaidé coupable : « En 2021, j'ai fait des déclarations fausses et trompeuses concernant la réancrage de TerraUSD. Ce que j'ai fait était erroné, et je tiens à m'excuser pour mes actes. »
Aujourd'hui, il risque une longue peine d'emprisonnement ainsi qu'une amende colossale, mais pour les centaines de milliers d'investisseurs ayant perdu 40 milliards de dollars à cause de lui, cela reste insuffisant.
Le temps est le juge le plus impitoyable. Il a non seulement modifié l'apparence physique de Do Kwon, mais a aussi complètement détruit tout ce qu'il possédait autrefois.
Hors du tribunal, le procureur Damian Williams a déclaré que cet aveu constituait « une étape cruciale dans la lutte contre les fraudes liées aux cryptomonnaies ». Mais le mot « étape » sonne trop froidement. Il ne peut pas recoller les morceaux des familles brisées, apaiser les personnes âgées ayant tout perdu, ni sauver les jeunes qui ont choisi de mettre fin à leurs jours.
Du prestigieux lycée de Séoul à Stanford, des gratte-ciels de Singapour à la prison délabrée du Monténégro, la trajectoire de vie de Do Kwon ressemble à une parabole : montée fulgurante, chute brutale, puis écrasement total.
La naissance d'un génie
De Séoul à la Silicon Valley
Le 6 septembre 1991, Do Hyeong Kwon poussa son premier cri dans un hôpital de Séoul. Personne n’aurait pu imaginer que ce nourrisson deviendrait trente ans plus tard l'une des figures les plus controversées de l'histoire financière mondiale.
Il est né dans une famille typiquement coréenne de classe moyenne : son père était ingénieur, sa mère enseignante. Ce couple incarnait en Corée le culte du savoir et l'ambition de réussir. Pays profondément marqué par l'anxiété scolaire, la Corée voit ses enfants plongés très tôt dans la compétition. Dès son jeune âge, Do Kwon montra une intelligence supérieure à celle de ses pairs, notamment en mathématiques, comme si les chiffres s'organisaient naturellement devant lui en solutions élégantes.
Il fréquenta le lycée Dae Won Foreign Language High School, l'une des institutions les plus prestigieuses de Corée. Cet établissement regroupait les élèves les plus brillants du pays, destinés à passer les trois années les plus décisives de leur vie dans cette tour d'ivoire. Selon les souvenirs de ses camarades, Do Kwon était toujours celui qui terminait ses devoirs en premier, et le plus prompt à contester les opinions des professeurs. Son intelligence était manifeste, mais encore plus évidente était sa confiance en soi. Cette assurance pouvait sembler attachante dans une cour de lycée adolescente, mais elle planta déjà les graines de la tragédie à venir.
Dès cet âge, il se sentait différent, convaincu qu’il était destiné à accomplir de grandes choses. À l’époque du lycée, Do Kwon ressemblait à une étoile accumulant de l’énergie, attendant d’exploser sur une scène plus vaste : Stanford, de l’autre côté de l’océan.
En 2010, à l’âge de 19 ans, Do Kwon embarqua dans un avion à destination des États-Unis. Pour un jeune Coréen, intégrer l’université de Stanford signifiait voir sa vie entièrement transformée. Située au cœur de la Silicon Valley, Stanford est le berceau de nombreuses légendes technologiques.
Les cours d’informatique ne posaient aucun problème à Do Kwon. Ce qui le passionnait véritablement, c’était l’atmosphère entrepreneuriale qui y régnait. Chaque étudiant rêvait d’être le prochain Jobs ou Zuckerberg ; chaque idée pouvait devenir le produit qui allait changer le monde. La Silicon Valley exerce une magie particulière : elle fait croire que la technologie peut tout résoudre, et convainc les jeunes qu’ils peuvent bouleverser l’ordre établi. Do Kwon fut profondément imprégné par cette culture.
À cette époque, Bitcoin venait tout juste de naître. Le Do Kwon particulièrement perspicace commença à étudier en profondeur la technologie blockchain, à lire le white paper de Satoshi Nakamoto, et à participer à des projets connexes. Alors que ses camarades s’inquiétaient pour trouver un emploi, Do Kwon réfléchissait déjà à la manière de redéfinir l’argent lui-même grâce à la technologie. Pour lui, le système financier traditionnel était obsolète et inefficace, tandis que la blockchain représentait l’avenir.
Ces années passées à Stanford façonnèrent la vision du monde de Do Kwon. Ici, il apprit à penser en termes techniques, à regarder le monde avec le regard d’un entrepreneur. Plus important encore, il y forgea une conviction : il était venu pour changer le monde.
En 2015, Do Kwon obtint son diplôme de Stanford. Il n’était plus le jeune adolescent timide de Séoul. Il était devenu un jeune homme plein d’assurance, un rêveur convaincu de pouvoir créer des miracles. Son CV mentionnait un baccalauréat en informatique de l’université de Stanford, et son cœur brûlait d’une ambition de transformer le monde.
La voie de l’entrepreneuriat
De retour en Corée, Do Kwon devait choisir : suivre le chemin de la majorité de ses camarades, entrer dans une grande entreprise comme Samsung et vivre une vie stable et confortable, ou s’engager sur la voie risquée de l’entrepreneuriat. Pour un jeune homme imprégné de la culture startup de Stanford, la réponse était évidente.
En 2016, à l’âge de 25 ans, Do Kwon créa Anyfi, sa première tentative d’entreprise. Il souhaitait permettre aux utilisateurs, via la technologie blockchain, de partager leur réseau Wi-Fi et d’être récompensés en jetons. Selon lui, les opérateurs télécoms traditionnels étaient des monopoles, et Anyfi pourrait briser ce monopole technologiquement, permettant aux particuliers de tirer profit des infrastructures réseau.
Le projet attira rapidement attention et investissements. Do Kwon commença à apparaître fréquemment lors d’événements technologiques en Corée, présentant son projet avec enthousiasme. Ses discours étaient passionnants, sa vision séduisante. Sous les projecteurs, Do Kwon savourait l’aura d’une star startup. Mais la réalité lui assena vite un rude coup. Anyfi rencontrait de nombreux obstacles, et les infrastructures de l’époque étaient encore loin d’être matures pour supporter une application aussi complexe. L’écart entre l’idéal technique et la réalité commerciale était bien plus grand que ce qu’avait imaginé Do Kwon.
Fin 2017, Anyfi fut officiellement abandonné. Pour tout entrepreneur, ce serait une expérience extrêmement douloureuse. L’échec est amer : il pousse à remettre en question ses capacités, à repenser ses décisions. Mais Do Kwon ne voyait pas les choses ainsi. Pour lui, l’échec d’Anyfi était dû à un mauvais timing, le marché n’était pas encore prêt à accepter un concept aussi avancé, et les investisseurs manquaient de vision pour soutenir un tel projet.
Ce type de raisonnement s’appelle en psychologie le « biais d’auto-service », selon lequel les individus attribuent volontiers leurs succès à des facteurs internes (comme leurs compétences), mais imputent leurs échecs à des causes externes (comme le manque de chance).
Pour Do Kwon, ce « biais d’auto-service » ne l’empêcha pas d’apprendre de ses erreurs, mais renforça au contraire sa confiance. Il porta alors son attention vers le domaine émergent de la finance décentralisée, en particulier les stablecoins. Pour lui, c’était une opportunité de « redéfinir l’argent lui-même », une chance de s’inscrire dans l’histoire.
En janvier 2018, Singapour accueillit une nouvelle entreprise : Terraform Labs.
Ses cofondateurs étaient Do Kwon et Daniel Shin, deux jeunes diplômés d’universités d’élite, passionnés par la technologie blockchain, convaincus de pouvoir changer le monde.
Choisir Singapour comme siège social était une décision habile. Cette cité-État, centre financier asiatique, dispose d’infrastructures financières solides et d’un vivier international de talents. Plus important encore, elle adopte une position réglementaire relativement ouverte envers la technologie blockchain. Singapour encourage l’innovation et simplifie la régulation, offrant ainsi un environnement idéal pour des startups comme Terraform Labs.
Leur idée fondamentale semblait simple : créer un système de stablecoin algorithmique, combinant la décentralisation du Bitcoin à la stabilité du dollar américain. Ce système reposait sur deux jetons : TerraUSD (UST), le stablecoin visant à maintenir un taux de change fixe de 1:1 avec le dollar ; et Luna, le jeton de gouvernance chargé de stabiliser le système.
Leur relation fonctionne comme une balançoire : lorsque le prix de l’UST dépasse 1 dollar, le système crée davantage d’UST et brûle des Luna, augmentant ainsi l’offre d’UST et faisant baisser son prix ; lorsque le prix de l’UST descend sous 1 dollar, le système brûle de l’UST et crée des Luna, réduisant l’offre d’UST et faisant remonter son prix.
Ce mécanisme ne nécessite ni dépôts bancaires ni obligations gouvernementales comme garantie, et repose entièrement sur le marché et des algorithmes pour maintenir la stabilité.
Do Kwon comparait ce système à un « champ gravitationnel du monde numérique », affirmant qu’il s’agissait d’une révolution dans l’histoire de la monnaie. Selon lui, les stablecoins traditionnels ressemblaient à des ballons attachés par une ficelle, tandis que l’UST était une planète dotée de sa propre gravité, capable de maintenir naturellement une orbite stable.
Lors de la levée de fonds, Do Kwon fit preuve d’une capacité exceptionnelle de persuasion. Il expliquait des concepts techniques complexes avec simplicité, esquissait une vision à la fois ambitieuse et attrayante. Plus encore, il parvenait à convaincre les investisseurs qu’il était précisément l’homme capable de réaliser cette vision. En août 2018, Terraform Labs boucla un tour de table de 32 millions de dollars auprès de fonds prestigieux tels que Binance Labs, Polychain Capital et Coinbase Ventures. Ces investissements apportaient non seulement des capitaux, mais surtout une légitimité accréditée.
En avril 2019, la blockchain Terra fut officiellement lancée. Ce jour-là revêtait une importance particulière pour Do Kwon : il marquait sa transformation d’entrepreneur ayant échoué en leader promis à changer le monde.
Parallèlement, Terraform Labs entreprit de construire un écosystème autour de Terra. Ils lancèrent le portefeuille Terra Station, permettant aux utilisateurs de stocker et transférer facilement les jetons Terra. Ils nouèrent des partenariats avec des plateformes e-commerce coréennes, autorisant les paiements en jetons Terra. Ils commencèrent également à développer diverses applications décentralisées afin d’accroître la demande pour l’UST.
Fin 2020, l’écosystème Terra avait déjà pris forme. La capitalisation de l’UST atteignait plusieurs centaines de millions de dollars, et le prix de Luna grimpait régulièrement. Plus important encore, un nombre croissant d’utilisateurs adoptait les services de Terra. Dans la communauté des cryptomonnaies, Do Kwon était salué comme un pionnier des stablecoins algorithmiques, et le projet Terra considéré comme l’un des plus prometteurs du domaine DeFi.
Dans ce contexte, Do Kwon et son empire Terra continuèrent de s’étendre rapidement, avançant vers un succès plus grand encore… et vers un abîme plus profond.
L’ascension fulgurante
Dorure et pourriture
2021 fut l’année charnière de la destinée de Do Kwon.
Cette année-là, il lança Anchor Protocol, un protocole de prêt promettant un rendement annuel de 20 % aux détenteurs d’UST. Dans le monde de la finance traditionnelle, un tel taux est inimaginable — même les hedge funds les plus audacieux peinent à offrir durablement un rendement aussi élevé.
Dans la vision de Do Kwon, Anchor Protocol était le moteur central de l’écosystème Terra. Un rendement élevé attirerait massivement des capitaux, augmenterait la demande pour l’UST, ferait grimper le prix de Luna, créant ainsi une spirale vertueuse.
Mais ce raisonnement comportait un défaut fatal.
Un rendement de 20 % doit être soutenu par des activités économiques réelles. Pour honorer cette promesse, Anchor Protocol devait subventionner quotidiennement environ 6 millions de dollars. Ces subventions provenaient principalement de la Luna Foundation Guard (LFG), une fondation contrôlée par Terraform Labs.
Autrement dit, le rendement élevé d’Anchor Protocol reposait essentiellement sur un système de Ponzi, utilisant l’argent des nouveaux investisseurs pour payer les rendements des anciens. Mais Do Kwon ne le décrivait jamais ainsi. Dans ses discours, Anchor Protocol était « l’avenir de la finance décentralisée », le « fossoyeur des banques traditionnelles ».
Au début 2022, la valeur totale verrouillée (TVL) d’Anchor Protocol dépassait 14 milliards de dollars, devenant l’un des plus grands protocoles DeFi de l’époque. Les investisseurs du monde entier affluèrent, injectant leurs fonds. Cette vague d’enthousiasme et de confiance enivra Do Kwon. Il commença à croire sincèrement avoir créé un miracle, avoir trouvé la sainte relique de la finance.
Parallèlement, Do Kwon lança Mirror Protocol, une plateforme d’actifs synthétiques. Lors de sa promotion publique, cette plateforme fut décrite comme « entièrement décentralisée », sans personne ou entité pouvant en contrôler unilatéralement le fonctionnement. Mais la réalité était autre : selon une enquête ultérieure de la SEC, Do Kwon conservait en secret un contrôle total sur Mirror Protocol. Il pouvait modifier seul les paramètres du protocole, décider quels actifs synthétiques ajouter ou retirer, voire suspendre entièrement son fonctionnement.
Une fraude encore plus grave concerne Chai. Depuis 2019, Do Kwon avait affirmé à maintes reprises que Chai utilisait la chaîne Terra pour traiter les transactions, atteignant un volume de « plusieurs milliards de dollars ». Cette affirmation figurait dans les présentations commerciales, les interviews médiatiques, et servait de preuve clé de l’utilité pratique de Terra. Les investisseurs furent effectivement convaincus par ces chiffres : après tout, la plupart des projets blockchain restaient théoriques, tandis que Terra semblait disposer de cas d’usage réels.
Or, selon l’enquête de la SEC, c’était faux.
Les transactions de la plateforme Chai étaient en réalité traitées via les réseaux financiers traditionnels, sans aucun lien avec la chaîne Terra. Do Kwon et les cadres supérieurs de Terraform Labs connaissaient parfaitement cette vérité, mais continuèrent à faire des déclarations trompeuses aux investisseurs. C’était une fraude délibérée. Pour Do Kwon, tant qu’elle attirait davantage d’investissements et faisait monter le prix des jetons, certains « détails » pouvaient être ignorés.
Arrogance et préjugés
Le succès rendit Do Kwon extrêmement arrogant.
En juillet 2021, lorsque l’économiste britannique Frances Coppola critiqua sur Twitter les failles de conception des stablecoins algorithmiques, Do Kwon répondit : « Je ne discute pas avec les pauvres. Désolé, je n’ai pas de monnaie pour vous donner. »
Cette phrase était une insulte envers une universitaire, mais aussi une déclaration de guerre à tous les critiques. Pour lui, la richesse équivalait à la vérité ; ceux qui le critiquaient n’étaient pas dans leur droit, simplement parce qu’ils étaient « pauvres ». Cette déclaration provoqua une tempête sur les réseaux sociaux. Ses partisans acclamèrent Do Kwon, y voyant une riposte vigoureuse aux intellectuels traditionnels. Ses détracteurs y virent la preuve de son vrai visage : un nouveau riche aveuglé par le succès.
De nombreuses autres déclarations polémiques suivirent. Quand on remettait en question la durabilité de Terra, Do Kwon répliquait : « They're all now poor ». Quand on exprimait des craintes sur les risques des stablecoins algorithmiques, il raillait : « Have fun staying poor ».
Sous l’effet de cet état d’esprit, Do Kwon devint de plus en plus isolé. Peu de personnes autour de lui osaient exprimer un désaccord ; quand quelqu’un osait poser une question, il était aussitôt réfuté par des arguments basés sur la richesse et le succès. Cet environnement renforça davantage son arrogance et l’éloigna encore plus de la réalité.
Le 17 avril 2022, Do Kwon annonça sur Twitter la naissance de sa fille : « Baby Luna, ma création la plus chère, nommée d’après mon invention la plus grande. »
Cette déclaration suscita à nouveau la controverse. Ses partisans y virent une preuve de sa confiance dans le projet, mais ses détracteurs y virent un symptôme d’un narcissisme exacerbé. Qu’un père donne à sa fille le nom de son projet commercial est déjà inhabituel. Mais ce qui l’était encore plus, c’était sa description du projet : « mon invention la plus grande ».
Pour Do Kwon, Terra n’était pas seulement un projet commercial, mais l’expression même de son génie personnel, son héritage pour le monde.
En avril 2022, l’écosystème Terra atteignit des sommets inégalés. La capitalisation de l’UST dépassait 18 milliards de dollars, celle de Luna dépassait 40 milliards, et la valeur totale de l’écosystème approchait 600 milliards de dollars.
Do Kwon était devenu une superstar du monde crypto. Les médias se battaient pour couvrir son histoire, les conférences l’invitaient comme orateur principal, les investisseurs cherchaient à collaborer avec lui. Sur scène, Do Kwon arborait toujours un costume sur mesure, une montre coûteuse, et un sourire empreint de confiance.
Sous cette prospérité apparente, les risques s’accumulaient silencieusement.
Certains observateurs avisés commençaient déjà à alerter. Le chercheur anonyme FatMan publia une série d’analyses sur Twitter, pointant l’insoutenabilité d’Anchor Protocol. L’économiste Nouriel Roubini mit en garde contre les défauts fondamentaux des stablecoins algorithmiques. Même certains leaders d’opinion de la communauté crypto commencèrent à douter de l’avenir à long terme de Terra.
Do Kwon méprisa toutes ces critiques. Pour lui, ce n’étaient que de la jalousie de perdants. Cette confiance aveugle allait bientôt lui coûter très cher.
En mai 2022, le printemps à Singapour était radieux. Le bureau de Terra était en effervescence. Les employés préparaient le lancement d’un nouveau produit, les investisseurs continuaient d’injecter de l’argent. Personne ne se doutait qu’un raz-de-marée financier sans précédent allait bientôt frapper.
Do Kwon était installé sur le canapé de son bureau. Dans son imagination, il était le héros qui allait changer le monde, celui que l’histoire retiendrait.
L’histoire se souviendra effectivement de lui, mais pas comme un héros.
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