Perspective sur la chaîne : un nouveau paradigme pour prédire les revenus de Coinbase, en finir avec l'ère du monopole d'analyse de Wall Street
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Perspective sur la chaîne : un nouveau paradigme pour prédire les revenus de Coinbase, en finir avec l'ère du monopole d'analyse de Wall Street
Avec l'affinement croissant des données blockchain, même les personnes extérieures peuvent désormais effectuer des prévisions de niveau institutionnel — un avantage autrefois réservé aux analystes de Wall Street.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur :Kevin Li
Traduction : TechFlow
Notre analyste Kevin Li utilise des données blockchain publiques pour estimer que le chiffre d'affaires de Coinbase au deuxième trimestre s'élève à 1,495 milliard de dollars, soit une baisse de 6,2 % par rapport aux estimations de Wall Street à 1,594 milliard de dollars.
Mise à jour du bénéfice du 31 juillet :
Estimation de l'auteur : 1,495 milliard de dollars (-2 millions de dollars)
Prévision de Wall Street : 1,594 milliard de dollars (+97 millions de dollars)
Valeur réelle : 1,497 milliard de dollars
Points clés :
Prévisions de revenus en temps réel à partir de données sur chaîne : nous estimons que les revenus de Coinbase au deuxième trimestre atteignent 1,495 milliard de dollars, inférieurs aux attentes de Wall Street à 1,594 milliards, et basés sur une analyse de données blockchain publiques.
Les revenus issus des transactions restent dominants malgré le ralentissement du marché : les revenus liés aux transactions devraient atteindre 710 millions de dollars, restant ainsi la principale source de revenus pour Coinbase. Toutefois, avec le refroidissement progressif du mouvement Memecoin, les volumes de transactions institutionnels et de détail ont tous deux diminué au cours du deuxième trimestre.
La croissance explosive des stablecoins stimule les revenus : l'offre d'USDC a augmenté de 36,7 % pour atteindre 60 milliards de dollars, propulsant les revenus liés aux stablecoins à environ 396 millions de dollars, en devenant ainsi le deuxième contributeur principal aux revenus.
Les revenus des réseaux Layer 2 et des intérêts connaissent une forte hausse : le réseau Base devrait générer 57,82 millions de dollars, incluant les frais de transaction sur chaîne et les revenus non liés aux frais supposés ; les récompenses blockchain (principalement le staking ETH) contribuent à hauteur de 159 millions de dollars ; les revenus d'intérêts et les services d'abonnement apportent respectivement 72 millions et 117 millions de dollars.
L'un des principaux avantages du secteur crypto/blockchain réside dans sa transparence, ce qui permet d'estimer en temps réel les revenus des activités liées à la blockchain.
Dans la finance traditionnelle (TradFi), les analystes ne peuvent pas anticiper les performances trimestrielles d'une entreprise, sauf si celle-ci est liée aux dépenses des consommateurs, auquel cas ils peuvent utiliser des données issues de panels de cartes bancaires. En revanche, dans le domaine de la cryptographie, tout est enregistré sur la chaîne et peut être vérifié publiquement. Cela permet à quiconque d'analyser les données blockchain et de prévoir en temps réel les fondamentaux d'une entreprise. Dans cet article, nous expliquons précisément comment utiliser l'activité sur chaîne pour prédire les revenus de Coinbase.
Les revenus de Coinbase se divisent en plusieurs grandes catégories :
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Revenus des transactions
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Revenus du réseau Base
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Revenus des récompenses blockchain
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Revenus des stablecoins
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Autres revenus et revenus d'abonnement
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Revenus d'intérêts
Revenus des transactions
L'activité de transaction de Coinbase peut être observée via les données sur chaîne, ce qui rend relativement simple l'estimation des revenus y étant associés. Au cours du deuxième trimestre, le volume total des transactions de Coinbase s'est élevé à 232 milliards de dollars, soit une baisse de 41 % par rapport au premier trimestre. Ce recul reflète un refroidissement général du marché crypto, notamment après que le mouvement Memecoin lié au récit électoral autour de Trump a perdu de son élan. Le volume des transactions a particulièrement baissé durant la seconde moitié du trimestre. Les transactions de détail représentent constamment entre 18 % et 20 % du volume total. Pour le deuxième trimestre, nous utilisons un taux de 20 % comme borne supérieure.
En appliquant un taux de commission de 1,4 % aux transactions de détail, nous estimons les revenus à 645 millions de dollars. Pour les clients institutionnels, nous supposons un taux légèrement plus élevé de 0,035 % afin de tenir compte des produits dérivés offerts par Coinbase, générant environ 65 millions de dollars de revenus. Au total, les revenus des transactions sont estimés à 710 millions de dollars.
Revenus du réseau Base
Le réseau Layer 2 Base de Coinbase génère des revenus grâce aux frais de transaction ainsi qu'à d'autres sources potentielles non liées aux frais. Les données sur chaîne nous permettent de suivre directement les revenus provenant des frais, que nous estimons à 17,12 millions de dollars pour le deuxième trimestre. Toutefois, les revenus déclarés par Base ont toujours été supérieurs au total des frais enregistrés sur chaîne, suggérant l'existence de revenus provenant de partenariats B2B ou de services d'infrastructure. En supposant que les revenus non liés aux frais restent à 40,7 millions de dollars (selon les données des derniers trimestres), le revenu total de Base au deuxième trimestre est estimé à 57,82 millions de dollars.
Revenus des récompenses blockchain
Coinbase propose des services de staking pour de nombreux actifs. Pour simplifier l'analyse, nous utilisons le nombre d'ETH mis en staking comme indicateur représentatif des revenus issus des récompenses blockchain. Les données sur chaîne montrent que le nombre d'ETH en staking chez Coinbase est passé de 2,935 millions à 2,652 millions au deuxième trimestre, probablement en raison de rachats et de rééquilibrages du staking.
Sur la base de cette fourchette de prix de l'ETH et d'hypothèses moyennes sur les récompenses, nous estimons les revenus liés aux récompenses blockchain à environ 159 millions de dollars. Bien que cette estimation soit approximative, elle reflète fidèlement la tendance de ce flux de revenus.
Revenus des stablecoins
L'activité stablecoin via USDC a été le moteur principal de croissance au deuxième trimestre. La capitalisation d'USDC a bondi à 60 milliards de dollars, en hausse de 36,7 % par rapport au trimestre précédent. Pour estimer le rendement des réserves, nous avons utilisé le taux des obligations américaines à 52 semaines, passant légèrement de 3,97 % à 3,88 %. Malgré cette baisse des taux, la forte augmentation de l'offre d'USDC compense largement cet effet négatif.
La part de Coinbase dans les revenus totaux d'USDC a varié entre 62 % et 72 % ces derniers trimestres. En prenant la médiane de 68 % comme référence, nous estimons les revenus liés aux stablecoins à 396 millions de dollars au deuxième trimestre.
Autres revenus d'abonnement et de services
Cette catégorie inclut Coinbase One (son produit d'abonnement premium) et les frais de garde, notamment pour les clients ETF. Nous considérons ces revenus comme fonction du volume total des transactions. En multipliant par 13 % les revenus des transactions, nous estimons les revenus du deuxième trimestre à 100 millions de dollars, soit une baisse séquentielle de 29 %, cohérente avec la diminution globale du volume des transactions.
Revenus d'intérêts
Enfin, la trésorerie et les obligations détenues par Coinbase génèrent des intérêts. En utilisant le même taux des obligations américaines à 52 semaines comme référence, nous estimons les revenus d'intérêts du deuxième trimestre à 72 millions de dollars. Cela représente une hausse de 12 % par rapport au trimestre précédent, principalement due à l'augmentation des positions en obligations de la société, et non à une variation des taux (qui ont légèrement baissé).
Conclusion : Analyse combinée
Grâce aux données sur chaîne, nous sommes en mesure d'élaborer, avant la publication officielle des résultats, une estimation détaillée et opportune des revenus trimestriels de Coinbase. En agrégeant tous les principaux secteurs d'activité :
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Revenus des transactions : 710 millions de dollars
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Revenus du réseau Base : 57,82 millions de dollars
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Revenus des récompenses blockchain : 159 millions de dollars
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Revenus des stablecoins : 396 millions de dollars
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Autres revenus d'abonnement et de services : 117 millions de dollars
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Revenus d'intérêts : 72 millions de dollars
Nous arrivons ainsi à une estimation du chiffre d'affaires total de Coinbase au deuxième trimestre de 1,495 milliard de dollars, légèrement inférieur aux attentes de Wall Street à 1,594 milliard de dollars.
Bien que certains indicateurs reposent sur des hypothèses et des proxys, l'ensemble du modèle illustre la puissance remarquable de la transparence sur chaîne. À mesure que les données blockchain deviennent plus fines, même les personnes extérieures peuvent désormais réaliser des prévisions de niveau institutionnel — un avantage autrefois réservé aux analystes de Wall Street.
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