Deux ans se sont écoulés depuis le marché haussier des inscriptions, BTCFi pourra-t-il à nouveau entraîner un puissant marché haussier ?
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Deux ans se sont écoulés depuis le marché haussier des inscriptions, BTCFi pourra-t-il à nouveau entraîner un puissant marché haussier ?
BTCFi deviendra inévitable grâce à l'amélioration de l'efficacité du capital, aux facteurs incitant à l'adoption par les institutions et au développement des infrastructures technologiques.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Tiger Research
Traduction : AididiaoJP, Foresight News
Résumé
La base de capital du bitcoin est vaste mais sous-utilisée ; BTCFi va changer cela :
Actuellement, plus de 14 millions de BTC sont inactifs, faute d'efficacité capitalique comparable à celle observée dans l'écosystème DeFi d'Ethereum. BTCFi libère cette liquidité en transformant le BTC en actif producteur de rendement, permettant son utilisation pour des applications décentralisées telles que le prêt, la mise en jeu (staking), l'assurance, et d'autres services financiers décentralisés s'appuyant sur la sécurité du réseau Bitcoin.
La demande institutionnelle de rendement natif sur BTC est en hausse, tandis que les infrastructures sont désormais prêtes : allant des solutions de custody conformes aux protocoles générant des rendements dans le monde réel, l'écosystème BTCFi inclut désormais des ETF, des prêts autorisés, des modèles d'assurance et des protocoles de staking conformes aux standards institutionnels.
Des percées technologiques et des innovations sur couche 2 (Layer-2) confèrent désormais à BTCFi évolutivité et programmabilité. Grâce à des mises à jour comme Taproot et à l'émergence de nouvelles plateformes Layer-2, les contrats intelligents, l'émission de jetons et des applications DeFi composites sont désormais possibles sur Bitcoin.
Goulot d'étranglement de la liquidité : la raison d'être de BTCFi
Source des données : Glassnode
Aujourd'hui, Bitcoin représente une base d'actifs dépassant 1 000 milliards de dollars, mais la majeure partie de ces actifs reste inactive. Selon les analystes, 99 % de la capitalisation boursière du BTC est « inutilisée », autrement dit presque tous les bitcoins sont stockés dans des portefeuilles ou des portefeuilles froids, sans générer de rendement sur chaîne. Les données on-chain confirment ce constat : plus de 14 millions de BTC n'ont pas été déplacés depuis longtemps.
Source des données : DefiLlama
Ceci contraste fortement avec Ethereum, où une grande quantité d'ETH est activement engagée dans le DeFi et le staking. Par exemple, les protocoles de staking liquide sur Ethereum ont déjà verrouillé plus de 14,37 millions d'ETH (environ 56 milliards de dollars), transformant l'ETH en actif producteur de revenus et alimentant une économie dynamique sur chaîne.
L'« été DeFi » d'Ethereum a montré comment l'efficacité du capital, via des récompenses de staking, des intérêts sur prêts ou la fourniture de liquidités, peut libérer une immense valeur pour une plateforme de contrats intelligents. En revanche, Bitcoin a longtemps été sous-exploité à cet égard : sa vaste liquidité ne génère aucun rendement et ne peut pas être combinée directement au niveau de la couche fondamentale en produits financiers.
L'objectif de BTCFi (DeFi Bitcoin) est précisément de libérer ce capital endormi. Comme indiqué dans le guide introductif de CoinGecko, le DeFi Bitcoin « transforme le Bitcoin d'un actif passif en un actif productif », permettant aux détenteurs de générer des revenus grâce à leur BTC ou de l'utiliser dans des applications DeFi.
Fondamentalement, BTCFi vise à faire pour Bitcoin ce que le DeFi a fait pour Ethereum : transformer un actif statique en source de revenus, servant ainsi de socle à de futures innovations.
La demande institutionnelle de rendement est en croissance
Évolution historique des ETF Bitcoin. Source : Fioderers
La demande institutionnelle pourrait bien être le catalyseur le plus puissant derrière la croissance de BTCFi, et cette tendance est déjà visible. Entre fin 2023 et 2024, plusieurs grandes sociétés de gestion d'actifs ont demandé puis obtenu l'autorisation de lancer des ETF Bitcoin au comptant, intégrant ainsi le BTC dans les portefeuilles d'investissement traditionnels.
Les institutions considèrent désormais le Bitcoin comme un actif stratégique de réserve, mais elles sont également sensibles au rendement. Dans la finance traditionnelle, le capital n'est jamais inactif : les obligations versent des intérêts, les actions distribuent des dividendes, et même la trésorerie est placée dans des fonds du marché monétaire. Jusqu'à récemment, le Bitcoin, lui, ne générait aucun rendement.
BTCFi change cette situation. Les institutions posent désormais une question logique : que pouvons-nous faire avec nos BTC détenus ? Un nombre croissant d'institutions commence à explorer des options telles que le prêt, le staking ou l'utilisation du Bitcoin comme garantie afin de générer des revenus, selon un modèle similaire à celui de la finance traditionnelle.
Avec l'apparition de ces possibilités, l'intérêt institutionnel pour BTCFi explose. Un rendement annuel de 3 % à 5 % sur BTC peut sembler modeste, mais il devient extrêmement précieux lorsqu'on gère des milliards de dollars.
A mesure que BTCFi mûrit, les détenteurs de BTC peuvent désormais obtenir des rendements annuels de 10 % à 20 % via des protocoles décentralisés, rendant cette opportunité encore plus attrayante. Si le BTC parvient à offrir un rendement stable et peu risqué tout en conservant son potentiel de hausse, il deviendra non seulement un actif de réserve, mais aussi un ancrage monétaire pour le DeFi.
Au fur et à mesure que davantage d'institutions et d'individus adoptent le BTC comme actif de réserve à long terme, la nécessité de générer des revenus sur des actifs inactifs devient de plus en plus évidente. La création de rendement passe d'une stratégie de niche à un élément fondamental de la gestion d'actifs.
Tout comme les obligations du Trésor américain soutiennent les marchés financiers traditionnels, le Bitcoin pourrait devenir l'actif sous-jacent du rendement dans la finance cryptographique, fixant une référence pour tout, des taux d'intérêt aux valorisations des protocoles DeFi.
L’infrastructure est en place
L’écosystème BTCFi avance rapidement, lançant de nouveaux produits et cadres spécialement conçus pour faciliter l’adoption institutionnelle :
Custody conforme et encapsulation de liquidité
Des entreprises telles que Fidelity Digital Assets, Coinbase Custody et BitGo prennent désormais en charge la participation au DeFi sous une stricte conformité de custody. De nouvelles solutions émergent, comme les jetons de custody liquides (LCT), par exemple BBTC de BounceBit, qui permettent aux institutions de détenir du BTC sous custody conforme tout en le déployant sur chaîne pour générer des revenus. Ainsi, les institutions peuvent bénéficier du potentiel de rendement du DeFi tout en restant conformes aux réglementations.
ETF et produits intégrant le rendement
Premier ETP européen sur Bitcoin générant des revenus. Source : CoreDAO
En Europe, des ETP sur Bitcoin générant des revenus sont déjà disponibles. L’ETP BTCD de Valour engage du BTC sur une couche 2 de Bitcoin, offrant un rendement annualisé d’environ 5,6 % fin 2024. Parallèlement, les institutions commencent à explorer des billets structurés indexés sur BTC, des produits à double rendement ou encore des stratégies de trading sur écarts, combinant des instruments financiers traditionnels avec des moteurs de rendement natifs de la crypto.
BounceBit vise à permettre aux institutions de générer des revenus via BTC. Source : BounceBit
Par exemple, BounceBit Prime combine des obligations américaines tokenisées avec des stratégies de rendement sur BTC au sein d’un même produit, offrant un double rendement familier aux investisseurs traditionnels tels que les family offices ou les hedge funds — un produit de rendement Bitcoin conçu pour Wall Street.
Un autre exemple est SatLayer, qui propose un outil d’assurance décentralisé adossé à du BTC générant des revenus. Surnommé le « Berkshire Hathaway du Bitcoin », SatLayer permet à tout détenteur de BTC de réengager ses actifs dans un pool d’assurance sur chaîne et de percevoir une part des primes. SatLayer collabore avec des assureurs natifs de la crypto et traditionnels (comme Nexus Mutual et Relm) pour créer une nouvelle catégorie de produits d’assurance décentralisés basés sur BTC.
Maturité des protocoles et confiance institutionnelle
Les protocoles BTCFi tels que Babylon et Lombard affichent désormais des valeurs totales verrouillées (TVL) dépassant plusieurs milliards de dollars, ont passé des audits de sécurité et progressent vers la conformité SOC2. De nombreux protocoles recrutent également des experts chevronnés de Wall Street comme conseillers et privilégient la gestion des risques dans leur conception. Ces mesures renforcent leur crédibilité auprès des grands allocateurs de capitaux mondiaux.
L’ensemble de ces éléments pointe vers un avenir où le rendement sur BTC deviendra un pilier des portefeuilles institutionnels, tout comme les obligations du Trésor américain dans les marchés traditionnels. Ce changement aura également des effets en cascade : l’afflux de capitaux institutionnels vers BTCFi profite non seulement aux détenteurs de Bitcoin, mais renforce également la liquidité inter-chaînes, stimule l’émergence de nouveaux standards DeFi, et fournit à toute l’économie cryptographique une couche de base de capital fiable et productif.
En résumé, BTCFi offre aux institutions le meilleur des deux mondes : la fiabilité du Bitcoin en tant qu’actif de qualité supérieure, combinée à la possibilité de générer des revenus.
Pourquoi maintenant ? La pile technologique qui propulse BTCFi
BTCFi n’est plus une simple théorie — elle devient réalité, grâce à trois types de percées : les mises à jour techniques de l’écosystème Bitcoin, la croissance de la demande induite par une infrastructure mature, et l’intérêt accru des institutions stimulé par une réglementation plus claire.
De Taproot à BitVM
La mise à jour Taproot améliore la confidentialité et l’efficacité du Bitcoin. Source : chaindebrief
Les dernières mises à jour du protocole et de l’écosystème Bitcoin posent les bases d’applications financières plus complexes. Par exemple, la mise à jour Taproot de 2021 a amélioré la confidentialité, l’évolutivité et la programmabilité du Bitcoin, allant jusqu’à « encourager l’utilisation de contrats intelligents sur Bitcoin » grâce à une meilleure efficacité. Taproot permet également de nouveaux protocoles comme Taro (désormais Taproot Assets), utilisés pour émettre des jetons et des stablecoins sur le grand livre Bitcoin.
BitVM. Source : Bitcoin Illustrated
De même, des concepts comme BitVM (une « machine virtuelle » proposée pour Bitcoin) pourraient permettre des contrats intelligents similaires à ceux d’Ethereum sur Bitcoin, dont le testnet est prévu pour 2025. Tout aussi important, une série de réseaux Layer-2 natifs Bitcoin et de sidechains sont apparus.
Des plateformes comme Stacks, Rootstock (RSK), Merlin Chain et la nouvelle solution BOB Rollup introduisent désormais des contrats intelligents dans l’écosystème Bitcoin.
Stacks prend en charge les contrats intelligents en s’appuyant sur la puissance de calcul de Bitcoin, permet la tokenisation inter-chaînes via sBTC, et génère des revenus natifs en BTC grâce au staking Proof-of-Transfer (PoX), rendant Bitcoin plus programmable et productif pour les développeurs et les institutions.
BOB (Build on Bitcoin) est un Layer-2 compatible EVM qui utilise Bitcoin comme ancre de finalité. Il prévoit même d’utiliser BitVM pour implémenter des contrats Turing-complets sécurisés par Bitcoin.
Le TVL de Merlin dépasse actuellement celui de nombreux Layer-2 Ethereum, tels que ZkSync, Linea et Scroll. Source : Merlin
Par ailleurs, le protocole Babylon introduit le staking du Bitcoin pour sécuriser d’autres chaînes, attirant déjà des dizaines de milliers de BTC. Fin 2024, Babylon avait mis en jeu plus de 57 000 BTC (environ 6 milliards de dollars), faisant de lui l’un des protocoles DeFi les mieux classés en termes de TVL. Merlin, ayant été le Layer-2 Bitcoin au TVL le plus élevé, a atteint environ 3,9 milliards de dollars de TVL en seulement 50 jours après son lancement, élargissant considérablement le paysage de BTCFi.
La combinaison de ces mises à jour et de ces nouvelles couches résout de nombreux obstacles antérieurs : Bitcoin peut désormais supporter de manière modulaire des jetons, des contrats intelligents et des interactions inter-chaînes.
D’Ordinals à BRC-20
L’année 2023 a vu l’essor spectaculaire des Ordinals et des jetons BRC-20. Source : Dune @dataalways
Au cours des deux dernières années, la demande pour des usages plus expressifs du Bitcoin a nettement augmenté. Un exemple typique est l’explosion des Ordinals et des jetons BRC-20 en 2023. Les utilisateurs ont commencé à graver des actifs et des NFT sur des sats, entraînant une forte augmentation de l’activité sur chaîne.
Fin 2023, plus de 52,8 millions d’inscriptions Ordinals avaient été créées, atteignant environ 69,7 millions fin 2024. Pendant ce temps, les mineurs ont perçu des centaines de millions de dollars en frais, dépassant 6 900 BTC (environ 405 millions de dollars) au troisième trimestre 2024.
Cette frénésie prouve que les utilisateurs souhaitent utiliser l’espace bloc de Bitcoin pour autre chose que de simples transactions ou stockage. Une demande claire existe désormais pour les NFT, les jetons et les applications DeFi sur Bitcoin.
L’apparition du protocole Ordinals a permis fondamentalement à Bitcoin de porter ces nouveaux types d’actifs, tandis que la norme BRC-20 fournit un cadre pour la tokenisation. Bien différente techniquement de la norme ERC-20 d’Ethereum, elle joue un rôle similaire dans l’élargissement des cas d’usage du Bitcoin.
L’ensemble de ces progrès constitue une pile technologique qui n’existait pas il y a quelques années. L’écosystème Bitcoin est désormais prêt à construire une infrastructure DeFi complète autour de son actif principal.
En somme, ces catalyseurs agissent ensemble, faisant mûrir BTCFi. Cette tendance pourrait s’accélérer au cours des prochaines années.
5. Scénarios de l’écosystème BTCFi
L’objectif de BTCFi est de transformer le Bitcoin d’un simple magasin de valeur passif en un actif financier actif, déployé dans le DeFi décentralisé.
Introduire le Bitcoin dans le DeFi
Le cycle de vie de BTCFi commence généralement par le transfert de BTC par un détenteur vers un pont ou une entité de custody. Le BTC d’origine est verrouillé, et une version tokenisée 1:1 est émise. Ce BTC encapsulé entre dans la couche d’actifs de l’écosystème, permettant son intégration avec les contrats intelligents et les protocoles DeFi.
Explorer la pile technologique BTCFi
Une fois tokenisé, le BTC circule à travers une architecture structurée au sein de la pile technologique BTCFi. Au niveau des actifs, Solv Protocol permet au BTC de servir de garantie productrice de revenus inter-chaînes grâce à SolvBTC et à sa couche d’abstraction de staking (SAL), supportant des produits structurés et des cas d’usage à haute efficacité capitalique.
L’adoption institutionnelle est facilitée par des produits comme lstBTC, lancé par Maple Finance en collaboration avec CoreDAO, utilisant le mécanisme de double staking de Core. BitLayer fournit un environnement Layer-2 natif Bitcoin à confiance minimale, où Peg-BTC peut alimenter des activités de contrats intelligents.
Sur le plan de la conformité, IXS propose des rendements dans le monde réel basés sur BTC via des structures financières conformes. Parallèlement, des projets d’infrastructure comme Botanix étendent la programmabilité du Bitcoin en introduisant la compatibilité EVM, permettant au BTC de servir de gaz pour les contrats intelligents.
Utiliser le BTC comme garantie et actif de staking
Avec une infrastructure mature, le BTC peut désormais être utilisé comme garantie. Par exemple, sur bitSmiley, le BTC peut être utilisé pour frapper des stablecoins, permettant ainsi des stratégies de génération de revenus ou de stabilité. De nouveaux modèles de staking élargissent également les usages du BTC : des protocoles comme Babylon permettent au BTC natif de participer à la sécurisation de réseaux proof-of-stake (PoS) et de générer des récompenses.
Gestion des risques et sortie des positions
Pendant tout ce processus, les détenteurs de BTC conservent une exposition économique aux variations de prix du Bitcoin, tout en percevant des revenus provenant des protocoles DeFi. Ces positions sont réversibles : les utilisateurs peuvent à tout moment sortir en fermant leur position, en rachetant le BTC encapsulé et en récupérant leur BTC initial (après déduction des frais ou gains).
Incentives des protocoles et modèles de revenus
Ces flux sont soutenus par des modèles de profit diversifiés. Les plateformes de prêt génèrent des revenus via des frais d’initiation et d’utilisation, capturant la marge entre emprunteurs et prêteurs. Les DEX perçoivent des frais de liquidité sur chaque transaction, généralement partagés avec les fournisseurs de liquidité et le trésor du protocole. Les services de staking et de pont prélèvent une commission sur les récompenses générées, incitant ainsi à maintenir la disponibilité et la sécurité du réseau.
Certains protocoles utilisent leurs jetons natifs pour subventionner l’utilisation, stimuler l’activité ou gérer leur trésorerie. Les produits de custody appliquent souvent un modèle traditionnel de gestion d’actifs, facturant un pourcentage annuel (par exemple 0,4 % à 0,5 %) sur les actifs détenus ou gérés.
En outre, la capture de spreads offre une source de revenus moins visible mais importante : les protocoles peuvent tirer profit des différences de taux et des stratégies structurées via l’arbitrage inter-chaînes ou les écarts de rendement.
Ensemble, ces modèles illustrent comment les protocoles BTCFi activent le Bitcoin inactif tout en construisant une base de revenus durable. À mesure que davantage de BTC entre dans ce système en couches, il ne fait pas que circuler : il crée un effet de levier, génère des revenus et soutient une économie parallèle centrée sur Bitcoin.
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