Le chant du cygne de BTCFi : observer le déclin de l'écosystème à travers la chute brutale de BitLayer
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Le chant du cygne de BTCFi : observer le déclin de l'écosystème à travers la chute brutale de BitLayer
En repensant à la montée et à la chute de BTCFi, nous devons peut-être reconsidérer la place du BTC dans l'écosystème cryptographique.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : San
Le 27 août, le projet BitLayer de l'écosystème BTC a fait son entrée sur Binance Alpha. Pourtant, ce projet phare de BTCFi, autrefois très attendu, a marqué tout le secteur par un effondrement brutal.
Selon les données de CMC, BTR a ouvert à 0,1511 dollar et s'est effondré en quelques heures à 0,077, soit une baisse journalière de 48,6 %. Au 28 août, le jeton reste encore en baisse de 44,3 % par rapport à son sommet historique, avec un volume de transaction de 60,3 millions de dollars en 24 heures et un ratio volume/marché atteignant 274 %. Ce taux de rotation spéculatif extrême révèle l'absence criante de détenteurs à long terme.
Plus préoccupant encore : bien que la TVL (valeur totale verrouillée) en chaîne reste relativement élevée à 429 millions de dollars, la chute vertigineuse du prix du jeton reflète clairement les doutes du marché sur la capacité de BTCFi à capter de la valeur.
L'effondrement de BitLayer ne représente pas simplement un cas typique de « pic au lancement », mais bien le symbole du déclin progressif de toute la narration BTCFi après un engouement initial.
La chute collective des projets majeurs
L'écosystème BTC a vu naître plusieurs projets phénoménaux, mais tous souffrent de défauts structurels et de contradictions narratives évidentes.
Merlin Chain : de 3,8 milliards à 50 millions de TVL
Ancien leader incontesté de BTCFi, l'évolution des données de Merlin Chain est saisissante.
En seulement 50 jours après son lancement, le projet avait attiré jusqu'à 3,8 milliards de dollars de BTC mis en staking, avec une TVL maximale atteignant 530 millions de dollars, devenant ainsi le projet BTC Layer2 n°1 en termes de TVL et d'utilisateurs.
Pourtant, la réalité est cruelle : selon DeFillama, la TVL actuelle de Merlin Chain n'est plus que de 50 millions de dollars, soit une chute de plus de 90 % par rapport à son pic. Son jeton MERL oscille autour de 0,115 dollar ; bien qu'il affiche une hausse de 45,1 % depuis le début de l'année, il reste en baisse de 90 % par rapport à son sommet historique. Plus alarmant encore, son flux entrant en chaîne sur 24 heures s'élève à seulement 1 946 dollars.
De leader incontesté à bouc émissaire universellement moqué, Merlin Chain n'a mis que six mois. Aujourd'hui, on en parle encore occasionnellement, mais presque exclusivement pour railler le projet.
Inscriptions et NFT BTC : de l'euphorie à l'autodérision
Les inscriptions Ordinals et les jetons BRC-20, autrefois moteurs de l'écosystème BTC, ont perdu leur lustre.
Rappelons-nous cet hiver où les inscriptions ont enflammé le marché : chaque blockchain lançait sa propre solution d'inscription, entraînant une frénésie générale. En tant qu'origine même du monde cryptographique, BTC a vu naître des projets populaires comme Sats ou Ordi. Le slogan « Achète Ordi aujourd'hui, conduis une Audi demain » semble encore résonner dans nos oreilles.
Aujourd'hui, la phrase « Ordinals are dead » est passée de la moquerie à un mème d'autodérision adopté jusque par les comptes officiels des projets d'inscriptions eux-mêmes.
Le nombre d'utilisateurs actifs en 24 heures sur le marché des NFT BTC est inférieur à 2 000, soit 1,7 % de l'activité globale des blockchains, loin derrière les écosystèmes ETH ou Solana.
L'utilité réelle des inscriptions et des NFT reste largement débattue, mais les utilisateurs actifs ont bel et bien déserté un par un. La perte de confiance marque le lent oubli de cette narration dans un marché cryptographique aux cycles rapides.
Au-delà de Merlin Chain, des inscriptions et des NFT BTC, d'autres projets BTCFi révèlent progressivement leurs faiblesses ou défauts structurels.
Babylon affiche actuellement une TVL record de 6,3 milliards de dollars, mais son cours a chuté de 77 % par rapport à son sommet, exposant les limites de son modèle de staking unique et peu innovant. Core, un autre projet populaire de l'écosystème BTC, voit sa TVL actuelle tombée à 386 millions de dollars, en baisse de plus de 70 % depuis le début de l'année.
Derrière ces chiffres, la réalité est encore plus sévère : à l'exception de Babylon, les revenus quotidiens de la plupart des projets BTCFi sont inférieurs à 50 000 dollars, dérisoires comparés aux revenus réguliers de plusieurs millions de dollars des projets DeFi traditionnels. L'insoutenabilité de ce modèle économique est désormais mise à nu par le marché.
Épuisement narratif et contradictions internes
La difficulté fondamentale de BTCFi découle des limites techniques mêmes du BTC.
Conçu comme « or numérique », le BTC n'intègre pas nativement la programmabilité des contrats intelligents, forçant tous les projets BTCFi à recourir à des solutions imparfaites comme les sidechains, les couches 2 ou les ponts cross-chain.
Selon DeFillama, dans les principaux projets BTCFi actuels, les actifs pontés représentent 80 à 100 % de la TVL : 80 % pour Merlin Chain, 94 % pour Core, et près de 100 % pour Bitlayer qui dépend quasi exclusivement du transfert transversal de BTC.
Cette forte dépendance aux infrastructures cross-chain accroît non seulement les risques de sécurité, mais va aussi à l'encontre de l'esprit même du BTC : la décentralisation et la souveraineté individuelle.
Sur les réseaux sociaux, les discussions autour de BTCFi ont basculé d'une exploration enthousiaste vers une phase de doute, résumée par le mot-clé « prove-your-worth ». De plus en plus d'influenceurs classent désormais l'écosystème BTC parmi les filières vouées à l'échec.
L'attitude des petits investisseurs est encore plus éloquente : leur intérêt pour l'écosystème BTC est dilué jour après jour par les nouvelles narrations venues d'ETH et de SOL. Récemment, les mouvements massifs de grands portefeuilles vendant du BTC pour acheter de l'ETH n'ont fait que jeter de l'huile sur le feu.
Image via @Ai Yi
D'autre part, la situation critique de l'écosystème BTC met en lumière les contradictions internes des modèles économiques de la plupart des projets BTCFi.
Pour attirer la liquidité, les projets doivent offrir des rendements élevés, mais ceux-ci reposent souvent sur l'émission de nouveaux jetons, ce qui dilue la valeur à long terme.
Le taux de rotation extrêmement élevé de BitLayer et la fuite des utilisateurs de Merlin Chain prouvent l'insoutenabilité du modèle « miner puis vendre ».
BTC, retour au totem spirituel
En retraçant la montée et la chute de BTCFi, nous devons peut-être repenser la place du BTC dans l'écosystème cryptographique.
Contrairement à ETH, conçu dès l'origine comme un « ordinateur mondial », le BTC ressemble davantage à un totem numérique, dont le rôle est de cristalliser un consensus et une foi, plutôt que d'étendre ses fonctionnalités.
ETH peut supporter un écosystème DeFi car son architecture est optimisée pour la programmabilité. Le BTC, lui, tire sa valeur non pas de ce qu’il « peut faire », mais de ce qu’il « représente ». Peut-être qu’en tentant de faire porter au BTC des applications financières complexes, nous avons déjà trahi son essence.
Comparé à BitLayer ou Merlin, Babylon est relativement réussi. Précisément parce qu’en tant que protocole de staking pur dédié au BTC, il ne cherche pas à modifier le BTC, mais utilise plutôt sa sécurité pour servir d'autres blockchains. Cette approche spécialisée pourrait bien être la voie correcte pour l'intégration du BTC dans le DeFi.
Le déclin de BTCFi n'est pas l'échec du BTC : l'envolée constante du prix du BTC cette année le démontre clairement. BTCFi ressemble davantage à une correction rationnelle du marché face à une financiarisation excessive.
Le BTC reste l'outil de stockage de valeur le plus important du monde cryptographique. Mais il ne sera jamais, et ne devrait jamais être, le prochain ETH.
Prendre conscience de cela pourrait bien être le signe de la maturité de tout un secteur.
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