GMX n'a pas seulement perdu de l'argent, mais aussi son statut
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GMX n'a pas seulement perdu de l'argent, mais aussi son statut
La souveraineté n'a pas d'éternité.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : TechFlow
Le 9 juillet, l'ancien échange décentralisé de contrats perpétuels sur blockchain GMX a subi un rude coup.
Un pirate informatique a exploité une vulnérabilité de réentrance présente dans le contrat intelligent de GMX V1, s'emparant d'environ 42 millions de dollars d'actifs numériques depuis son pool de liquidités GLP, incluant USDC, FRAX, WBTC et WETH.
Des données en chaîne indiquent qu'environ 9,6 millions de dollars ont déjà été transférés via des ponts inter-chaînes. L'équipe de GMX a proposé au pirate les conditions suivantes : s’il restitue 90 % des fonds sous 48 heures, il pourra toucher une prime « chapeau blanc » de 10 % et ne sera pas poursuivi.
Toutefois, même si 40 millions n’est pas une somme négligeable, cet incident n’a pas suscité de grandes discussions.
Un commentaire cinglant résume bien la situation :
« Qui garde encore de l’argent sur GMX aujourd’hui ? »
Alors que tout le monde parle du nouveau record atteint par Bitcoin, de la prochaine sortie du jeton de Pumpfun ou du redressement d’Ethereum, le marché semble avoir tourné la page GMX.
L’ancien « roi des DEX de perps sur chaîne » est désormais marginalisé.
Dans un marché cryptographique aux souvenirs courts et à l’attention rare, l’indifférence générale constitue la pire des punitions. Ce vol a non seulement emporté 42 millions de dollars, mais aussi la gloire passée de GMX.
Rappel de sa splendeur passée
Pour les nouveaux investisseurs arrivés durant ce cycle, le nom de GMX peut sembler inconnu.
Pourtant, lors de son apogée, ce protocole de contrat perpétuel décentralisé (Perp DEX) était une étoile montante du trading sur blockchain. On pourrait presque le qualifier de « Hyperliquid du précédent cycle ».
En septembre 2021, GMX a lancé ses services sur Arbitrum, attirant rapidement l’attention grâce à son pool de liquidités innovant GLP, regroupant plusieurs actifs comme USDC, DAI, WBTC et WETH, avec un effet de levier pouvant atteindre 100x.
Entre 2022 et 2023, GMX a accumulé un volume total de transactions de 277 milliards de dollars, avec un volume quotidien moyen de 923 millions de dollars. Selon DefiLlama les données, sa valeur totale verrouillée (TVL) a atteint près de 700 millions de dollars en mai 2023, représentant environ 15 % de la capitalisation totale d’Arbitrum, dominant ainsi largement le secteur des Perp DEX sur chaîne.
À cette époque, GMX excellait tant sur le plan technique qu’économique.
Son mécanisme vAMM supprimait la complexité des carnets d’ordres traditionnels, et il s’est étendu à d’autres chaînes comme Avalanche (début 2022) et Solana (mars 2025), comptant plus de 700 000 utilisateurs cumulés.
Les détenteurs de jetons GMX percevaient alors 30 % des frais du protocole (payés en ETH ou AVAX), accompagnés de récompenses esGMX et de points multiplicateurs (MP), offrant un taux annuel effectif (APR) allant jusqu’à 100 %. En 2022, plus de 30 % des GMX en circulation étaient mis en jeu, ce qui a considérablement atténué la pression vendeuse.
À l’époque, les produits de contrats sur chaîne n’avaient pas la popularité ni l’adoption large des mèmes actuels ; ils attiraient principalement des joueurs DeFi expérimentés et ceux méfiants vis-à-vis des exchanges centralisés. Dans ce contexte, le succès de GMX tenait du miracle.
C’est pourquoi bon nombre de nouveaux DEX apparus par la suite ont cité GMX dans leurs livres blancs ou supports marketing, affirmant y avoir apporté des améliorations, vantant une meilleure expérience utilisateur ou des rendements supérieurs — un peu comme lorsque les fabricants rivaux se comparent à Tesla ou Apple lors de leurs présentations.
Le nouveau roi Hyperliquid, basculement du pouvoir
La courbe ci-dessous montre clairement que la gestion d’actifs de GMX sur Arbitrum a commencé à chuter rapidement fin 2023. Au mois d’avril, elle se situait entre 30 et 40 millions de dollars, loin de son pic historique.
Cette période de déclin coïncide exactement avec l’essor d’Hyperliquid.
Hyperliquid incarne le nouveau souverain. Adoptant un système de carnet d’ordres plutôt que le vAMM classique, il réduit significativement le glissement de prix (slippage) et les risques de manipulation. Sensibles au moindre gain d’expérience ou de rendement, les utilisateurs Degen ont progressivement migré vers Hyperliquid.
Par exemple, lors de la dernière semaine 2023, Hyperliquid a atteint silencieusement un volume de transaction hebdomadaire de 3,5 milliards de dollars, contre seulement 1,1 milliard pour GMX.
Et ce n’est pas uniquement GMX qui a été affecté : tous les DEX similaires ont subi l’impact d’Hyperliquid. Les graphiques en témoignent : à partir de fin 2024, Hyperliquid a dominé quasi-absolument le marché des Perp DEX sur chaîne.
Plus largement, la vague DeFi de 2021-2022 a propulsé GMX, mais c’est aussi à cette période que de nombreux fonds spéculatifs (VC) ont commencé à investir massivement dans les infrastructures blockchain, faisant surgir des produits aux frais inférieurs et aux performances accrues. La concurrence entre DEX est devenue féroce.
Par ailleurs, avec l’émergence de centaines de blockchains concurrentes, chaque réseau a développé son propre DEX phare — comme Jupiter sur Solana. Bien que GMX soit multichaîne, cela signifie qu’il doit rivaliser avec les DEX natifs de chaque chaîne, se battant sur plusieurs fronts et perdant ainsi progressivement des parts de marché.
Le nouveau roi s’installe, le pouvoir change. Le déclin de GMX semblait inéluctable ; ce piratage n’a fait que le ramener brièvement sous les projecteurs.
Il n’y a pas de royaume éternel
Le déclin de GMX n’est pas un cas isolé, mais un autre exemple typique du renouvellement rapide des projets dans le marché crypto.
Où sont passés les jeux blockchain à la mode du dernier cycle, comme StepN, autrefois si populaires ? Si certains cas impliquent des intentions malveillantes de la part des équipes projet, beaucoup d’autres projets, sans jeton lancé ou ayant sérieusement travaillé sur leur produit, n’ont rien fait de mal et ont pourtant été abandonnés par l’évolution du marché.
Prenez les portefeuilles blockchain de l’année précédente, mettant en avant MPC ou la connectivité multi-chaînes pour une meilleure expérience utilisateur. Dès que des géants comme OKX Wallet ou Binance Alpha ont intégré leurs propres accès, ces concurrents ont disparu du jour au lendemain.
Uniswap fut longtemps le modèle des DEX, mais face à l’émergence de SushiSwap et Curve, sa domination a vacillé. Même Aave et Compound, bien qu’en constante évolution, font maintenant face à la concurrence de nouveaux protocoles de prêt.
Dans l’industrie crypto, l’expérience utilisateur n’est pas la seule barrière défensive. La spéculation attire la liquidité, et peut à tout moment balayer ces protections.
Dès qu’un nouveau récit séduit le marché, on voit surgir des dizaines de projets, tous aspirant au trône. Mais montées et chutes s’enchaînent sans fin. En regardant en arrière, la seule chose immuable reste BTC.
Il n’existe pas de royaume éternel dans le marché crypto. L’attention est le véritable pouvoir, et le silence autour de GMX en est la preuve la plus éloquente.
Sources des données utilisées dans l'article :
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