Nouvel actif dans le monde des cryptomonnaies : le marché des tokenisations d'actions sera-t-il le prochain point d'explosion ?
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Nouvel actif dans le monde des cryptomonnaies : le marché des tokenisations d'actions sera-t-il le prochain point d'explosion ?
Robinhood suit un peu la voie de USDC, tandis que Kraken vise plutôt quelque chose comme USDT ; l'un appartient au temple, l'autre à la rue.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : XinGPT
Récemment, des entreprises cotées sur le marché boursier américain comme Robinhood et des exchanges de cryptomonnaies comme Kraken ont lancé des services de tokenisation d'actions. Suivons ensemble XinGPT Research pour découvrir ce qu'est exactement un « stock token », et pourquoi cela attire l'attention du marché.
Robinhood ouvre la voie à l'innovation des stock tokens
Le géant de la fintech Robinhood a récemment lancé ses très attendus « stock tokens » sur le marché européen, offrant aux utilisateurs européens une nouvelle manière de trader des actions. Ce service innovant permet aux utilisateurs d’acheter et vendre des produits dérivés indexés sur le prix des actions en dollars américains, avec conversion automatique en euros gérée en arrière-plan par Robinhood, moyennant des frais de change de 0,1 %.
Le processus de tokenisation des actions est illustré ci-dessous :
1. Mécanisme de garde et de mise en relation
Le cœur du mécanisme des stock tokens de Robinhood réside dans son approche unique de garde et de mise en relation. Ces jetons sont des produits dérivés suivant les cours boursiers (et non pas des représentations directes de titres), dont les actifs sous-jacents sont conservés en toute sécurité par un établissement agréé aux États-Unis, au sein du compte européen de Robinhood. Robinhood Europe émet ces contrats et les enregistre sur une blockchain. À noter : en raison de leur nature dérivée, les titres correspondants ne peuvent être retirés que via le compte Robinhood ; les utilisateurs ne peuvent pas les racheter directement.
2. Conformité réglementaire dans le cadre MiFID II de l'UE
Les stock tokens de Robinhood sont proposés dans le cadre de MiFID II (Directive sur les marchés d'instruments financiers II) en tant que contrats dérivés. L’exchange Bitstamp, acquis précédemment par Robinhood, détient une licence MTF (Multilateral Trading Facility), répondant ainsi aux exigences réglementaires de l'UE pour les sociétés fournissant des services de trading de dérivés. Cela signifie que le service est encadré réglementairement en Europe, offrant une certaine protection aux utilisateurs. Toutefois, il convient de souligner que ces stock tokens ne sont actuellement disponibles qu’en Europe et ne peuvent être négociés aux États-Unis.
3. Temps de trading et gestion des événements sociétaires
Pour ce qui est des horaires de trading, lors de la première phase, les stock tokens de Robinhood sont disponibles cinq jours par semaine, du lundi 02h00 au samedi 02h00 (heure d’Europe centrale / heure d’été).
Pour les événements sociétaires (dividendes, fractionnement, etc.), Robinhood intervient comme suit :
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Ajustements de position (Position adjustments) : en cas de fractionnement, regroupement d'actions, changement de code ISIN ou scission, le nombre de vos stock tokens peut être ajusté automatiquement pour refléter les modifications des actions sous-jacentes.
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Distributions en espèces (Cash distributions) : en cas de fusion, acquisition, liquidation ou retrait de cotation, vous pourriez recevoir une distribution en euros selon l’événement.
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Dividendes (Dividends) : les dividendes en espèces sont traités automatiquement. Vous recevrez le montant en euros, affiché dans votre historique transactionnel comme une distribution en espèces. Aucuns frais de change ne sont appliqués, mais une retenue à la source peut être prélevée selon votre pays de résidence.
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En matière de disponibilité des fonds, les sommes obtenues par la vente de stock tokens peuvent être immédiatement réinvesties, et retirées en T+1.
4. Mise sur blockchain des stock tokens
L’émission des stock tokens de Robinhood repose sur la technologie blockchain. Initialement basée sur Arbitrum, elle migrera ultérieurement vers une blockchain Layer 2 développée en interne par Robinhood. Cette démarche témoigne de l’engagement de Robinhood à améliorer efficacité et transparence grâce à la blockchain.
Le lancement des stock tokens par Robinhood offre indéniablement plus de diversité d’investissement aux utilisateurs européens. Toutefois, en tant que produit dérivé nouveau, les utilisateurs doivent pleinement comprendre son fonctionnement, ses risques et son cadre réglementaire avant de participer.
5. Expansion vers le marché du capital-investissement : tokenisation d’OpenAI et SpaceX
Dans le cadre de sa stratégie plus large de promotion de la cryptomonnaie, Robinhood a réalisé un premier accès au capital privé via la blockchain, en lançant des stock tokens d’OpenAI et de SpaceX pour les utilisateurs européens. Ce jalon significatif est rendu possible grâce à un environnement réglementaire plus souple en Europe, permettant désormais aux investisseurs ordinaires d’accéder à des actions d’entreprises privées traditionnellement réservées aux initiés ou aux investisseurs fortunés.
Kraken adopte une approche plus ouverte et crypto-native
1. Mécanisme de garde et de mise en relation
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Mécanisme de garde : les xStocks sont adossés à des actions ou ETF réels achetés et détenus par Backed Finance, placés auprès de tiers dépositaires conformes (comme Alpaca Securities aux États-Unis, InCore Bank et Maerki Baumann en Suisse). Chaque jeton xStocks est indexé 1:1 sur l’actif sous-jacent. Le processus de garde fait l’objet d’une surveillance stricte garantissant sécurité et transparence. Le site officiel insiste sur le système de « preuve de réserves » (Proof of Reserves) vérifié régulièrement via Chainlink, assurant la correspondance entre les jetons et les actifs réels.
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Mécanisme de mise en relation : les xStocks sont des jetons SPL émis sur la blockchain Solana, représentant une part de propriété des actions ou ETF sous-jacents. La tokenisation s’appuie sur des contrats intelligents, tandis que les prix sont synchronisés en temps réel avec les marchés traditionnels via les oracles de Chainlink. Les utilisateurs peuvent transférer leurs xStocks vers des portefeuilles compatibles Solana (comme Phantom) et les utiliser dans des protocoles DeFi (Raydium, Jupiter, Kamino) pour du trading, du yield farming ou comme garantie. Le site précise que les xStocks peuvent être rachetés à tout moment contre la valeur en espèces de l’actif sous-jacent, avec un processus de règlement rapide et efficace.
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Informations complémentaires : les xStocks permettent l’investissement fractionnaire (fractional ownership), avec un seuil minimal de 1 dollar, idéal pour les petits investisseurs. La tokenisation supprime les démarches complexes des courtiers traditionnels, réduisant coûts et délais des investissements transfrontaliers.
2. Licences et conformité réglementaire
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Cadre de conformité : Kraken collabore activement avec Backed Finance et les autorités réglementaires mondiales afin d’assurer que les xStocks respectent les lois locales. Le site indique clairement que Kraken applique des procédures strictes de KYC et d’AML, toutes les personnes devant passer une vérification d’identité. L’émission et le trading des xStocks sont encadrés par le cadre réglementaire de Backed Finance, dont les modalités sont consultables dans le « prospectus de base » (Base Prospectus) sur backed.fi.
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Restrictions géographiques : les xStocks sont actuellement exclusivement destinés aux clients hors États-Unis, et ne sont pas accessibles aux utilisateurs des États-Unis, Canada, Royaume-Uni, Union européenne et Australie. Les marchés ciblés incluent certaines régions d’Europe, d’Amérique latine, d’Afrique et d’Asie. Bien que le site ne mentionne pas explicitement la Chine continentale, un post Twitter indique que les utilisateurs chinois ne sont pas bloqués – à confirmer.
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Défis réglementaires et perspectives : le site reconnaît que les titres tokenisés font face à un environnement réglementaire international complexe. Kraken dialogue avec les régulateurs et prévoit d’étendre progressivement la couverture géographique, mettant en avant une stratégie priorisant la conformité pour minimiser les risques juridiques.
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Informations complémentaires : Kraken détient une licence MiCA (Markets in Crypto-Assets Regulation) en Europe, facilitant ainsi ses opérations conformes sur ce territoire et posant potentiellement les bases d’un futur déploiement des xStocks dans certaines zones européennes.
3. Temps de trading et traitement des événements sociétaires
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Temps de trading : les xStocks permettent un trading 24h/5 (du lundi au vendredi), dépassant ainsi les limites traditionnelles du marché américain (9h30–16h00 heure de New York). Selon le site, les xStocks peuvent être échangés sur la plateforme Kraken ou sur la chaîne Solana via des portefeuilles compatibles (comme Phantom). Pendant les fermetures (week-ends et jours fériés américains), le trading reste possible sur chaîne, avec des prix basés sur le dernier cours de clôture fourni par l’oracle Chainlink et sur l’offre-demande, pouvant entraîner des fluctuations proches d’un « marché prédictif ». Kraken envisage à terme d’atteindre un trading 24h/7.
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Traitement des événements sociétaires : le site précise que les détenteurs de xStocks ne bénéficient pas du droit de vote ni de participation aux assemblées générales. Les dividendes sont redistribués indirectement via un ajustement du prix du jeton, équivalent à un airdrop de jetons d’une valeur proportionnelle à la détention, garantissant la transmission des intérêts économiques. D’autres événements (fractionnement, fusion) sont gérés par Backed Finance, avec ajustement du nombre ou de la valeur des jetons pour refléter les changements des actifs sous-jacents.
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Informations complémentaires : le site souligne que le règlement des transactions sur chaîne est instantané (T+0), contre T+2 sur les marchés traditionnels, ce qui représente un gain majeur d’efficacité. La participation à l’écosystème DeFi (par exemple, utilisation comme garantie sur Kamino Lend) renforce davantage la flexibilité des xStocks, même si la profondeur des pools de liquidité peut être limitée en dehors des heures d’ouverture, exposant à un risque de glissement (slippage).
4. Blockchains supportées et situation actuelle
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Blockchains supportées : les xStocks sont actuellement émis sur la blockchain Solana, selon le standard SPL. Le site explique que Solana a été choisi pour sa haute capacité (des milliers de transactions par seconde), ses coûts faibles (environ 0,01 $ par transaction) et son écosystème mature (compatible avec Raydium, Jupiter, etc.). Kraken et Backed Finance prévoient d’étendre les xStocks à d’autres blockchains performantes (comme Ethereum ou Arbitrum) afin d’améliorer l’interopérabilité et la couverture du marché.
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Situation actuelle : les xStocks sont émis par Backed Finance, avec un premier lot de 60 actions et ETF américains, incluant Apple (AAPL), Tesla (TSLA), NVIDIA (NVDA), Microsoft (MSFT), Google (GOOG) et l’ETF SPDR S&P 500 (SPY). Depuis le 30 juin 2025, Kraken propose les xStocks sur sa plateforme, avec un plan d’élargissement continu de la gamme d’actifs. Les xStocks sont également disponibles sur Bybit et sur des plateformes DeFi Solana (Raydium, Kamino Swap), étendant ainsi leur visibilité sur le marché.
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Contexte et écosystème : Backed Finance a été fondé par l’ancienne équipe principale de DAOStack, avec des investissements notamment de Coinbase, et se concentre sur la tokenisation d’actifs financiers. Le lancement des xStocks bénéficie du soutien de partenaires comme Chainlink (pour les oracles de prix), Raydium, Jupiter et Kamino, formant une « alliance xStocks » qui assure liquidité, technologie et intégration écosystémique. Le site insiste sur le fait que les xStocks ne sont pas seulement une extension commerciale pour Kraken, mais aussi une étape clé dans la convergence entre finance traditionnelle et blockchain.
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Informations complémentaires : le volume d’émission des xStocks s’ajuste dynamiquement en fonction des achats et rachats d’actifs sous-jacents. Les utilisateurs peuvent échanger des xStocks sur Kraken via des monnaies fiduciaires, cryptomonnaies ou stablecoins (comme USDT), avec un seuil d’entrée minimal de 1 dollar, accessible à tous les investisseurs du monde entier.
En comparaison, Robinhood excelle en termes de conformité et de pénétration du grand public, tout en proposant des actions d’entreprises non cotées. Kraken, en revanche, couvre davantage de régions et permet un trading natif sur chaîne ainsi que l’intégration aux protocoles DeFi, adoptant une approche plus « crypto-native ». Pour faire une analogie imparfaite, Robinhood ressemble à USDC, tandis que Kraken vise plutôt à être comme USDT : l’un appartient au temple, l’autre à la rue.
Pour les startups, concurrencer ces deux géants sur l’émission de nouveaux stock tokens semble difficile. En revanche, deux opportunités se dégagent clairement :
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Couvrir des segments spécifiques de population ou de zones géographiques, selon la logique de remplacement de courtiers traditionnels comme Tiger Brokers, en ciblant des régions et des utilisateurs inaccessibles aux brokers classiques mais atteignables via la crypto ;
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Innover sur les produits financiers : une fois les stock tokens intégrés aux pools d’actifs, les startups peuvent créer de nouveaux produits dérivés ou stratégies de trading, se différenciant ainsi des grandes plateformes — par exemple, des contrats à effet de levier élevé, des ETF à effet de levier, etc.
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