Deuxième niveau de révélation : L'anti-intuitif (anti intui : les choses qui tirent avantage du dislogisme)
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Deuxième niveau de révélation : L'anti-intuitif (anti intui : les choses qui tirent avantage du dislogisme)
Nous allons toucher à ce qui est le plus délicat, le plus ésotérique et le plus séduisant sur le marché : le contre-intuitif.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesPar Dave
La série « Révélations du marché secondaire » arrive insensiblement à son dernier chapitre. Jusqu’ici, chaque article s’est concentré sur des raisonnements rigoureux et une structure logique solide. Mais dans ce dernier volet, nous aborderons un sujet délicat, profond et surtout fascinant : l'anti-intuitif sur les marchés financiers. Cet article couvrira tous les types d'actifs présents sur les marchés de capitaux, pas uniquement les cryptomonnaies. Bienvenue à tous, quelle que soit votre origine !
La série « Révélations du marché secondaire » tourne autour du trading. Le trading est une structure en trois dimensions :
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La première dimension est l'analyse technique, comparable aux mots et phrases d’un texte – c’est la base. Maîtriser l’analyse technique signifie franchir le seuil d’entrée : on peut alors devenir influenceur Twitter prônant des ordres d’achat perpétuels. Ces influenceurs perdent souvent de l’argent en trading, mais gagnent durablement grâce aux commissions et aux publicités.
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La deuxième dimension est la gestion de position et du système de trading. Combiner une bonne analyse technique avec une gestion rigoureuse des positions permet d’être considéré comme trader professionnel. Nous avons deux organes émotionnels : l’estomac et la position ouverte. Si votre digestion est perturbée ou si vous ouvrez/fermez vos positions de façon désordonnée, c’est que votre état psychologique est altéré. On entend souvent parler de stabilité mentale en trading – cela se traduit concrètement par une bonne gestion des positions. Je vais tenter ici de démystifier cette notion floue qu’est la gestion psychologique.
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La troisième dimension est la compréhension des marchés de capitaux. Maîtriser solidement l’analyse technique, appliquer une gestion stable des positions, et développer une compréhension profonde du marché permet de s’approcher des légendes telles que Ao Ying, Ban Mu Xia, Bit King, ou encore autrefois Jesse Livermore et Wyckoff. La même configuration technique peut mener à des conclusions opposées selon la devise concernée ou la période observée. Savoir acheter fait de vous un apprenti ; savoir vendre, un maître ; savoir attendre, un expert. Choisir quand acheter, vendre ou rester inactif dépend entièrement de la compréhension du marché.
Les trois longs articles de la série « Révélations du marché secondaire » traitent exclusivement de cette dernière dimension : la compréhension des marchés. L’analyse technique ? On la trouve aisément dans les manuels ou sur YouTube. La gestion émotionnelle ? Elle demande du travail personnel, varie d’un individu à l’autre, et ne peut guère être enseignée. En revanche, la compréhension du marché est une compétence clé qui ne s’acquiert qu’au fil des expériences vécues directement sur les marchés. La différence entre traders d’élite ne réside pas dans leur capacité à lire les graphiques. Comme dans *Kingdom of Heaven*, lorsque le sultan Saladin affronte le roi Baudouin IV de Jérusalem, le duel entre deux rois ne se joue pas par le fer :
Saladin : « Je t’en prie, retire ta cavalerie et laisse-moi régler cela seul. »
Baldwin : « Je t’en prie, retire-toi indemne vers Damas. Reynald de Châtillon sera puni, je te le jure. Retire-toi, ou nous mourrons tous ici. Avons-nous un accord ? »
Saladin : « Nous avons un accord. »
La perception est l’arme la plus puissante. J’espère que cette série « Révélations du marché secondaire » vous a plu. Sans plus tarder, passons au vif du sujet.
1. L’absence de logique
Les débutants ont une mauvaise habitude : ils demandent toujours « Pourquoi ça monte ? ». En posant cette question, vous supposez inconsciemment qu’il existe une raison logique immédiate à cette hausse – une erreur courante dans la perception des marchés financiers.
La vérité, c’est que bien souvent, au début d’une hausse, il n’y a aucune logique apparente – pas seulement pour les petits investisseurs, mais pour la majorité des participants. Le développement d’un mouvement suit généralement ce schéma :
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Une action commence soudainement à grimper sans raison identifiable. Tout le monde observe le prix monter sans comprendre pourquoi. Les médias financiers rapportent rapidement le phénomène (ils réagissent vite aux volatilités), mais sans proposer d’explication pertinente – ils constatent simplement la forte hausse. C’est là la phase mystérieuse, séduisante, belle et dangereuse de l’absence de logique.
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Avec la médiatisation et la hausse spectaculaire, l’action devient un sujet brûlant. Les gens cherchent désespérément une cause. J’appelle cela un effort vain, car ces tentatives d’explication relèvent moins d’une analyse rationnelle que de l’anxiété des investisseurs ayant raté le départ. Ils veulent juste justifier un achat, par peur de rater la suite.
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Lorsque suffisamment de participants avancent des raisons, certaines théories finissent par devenir dominantes. Après tout, les marchés sont faits d’humains. Quand plusieurs personnes adoptent la même idée, elle finit par s’imposer. Le cours continue alors de monter, tandis que la convergence entre fondamentaux perçus et dynamique émotionnelle alimente un cycle d’amplification.
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Cette phase 3 est dangereuse : le prix croissant semble confirmer les hypothèses imaginées par les petits investisseurs, créant ainsi une prophétie autoréalisatrice qui gonfle une bulle spéculative. Cette croyance auto-renforcée conduit à penser que « nous sommes entrés dans une nouvelle ère », que la hausse actuelle n’est que le début. À ce stade, tout paraît euphorique et confiant. Et c’est précisément là que le retournement doit arriver.
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Un marché surchauffé ne peut pas durer indéfiniment. Après la surchauffe, le prix baisse souvent. Pour les petits investisseurs, c’est une torture : ils viennent à peine de croire avoir découvert la vérité, et la réalité les contredit. Les opinions divergent : certains parlent de fin de bulle, d’autres de correction normale, d’autres encore voient une opportunité d’achat. Le marché poursuit alors sa tendance – ici, à la baisse – malgré les divergences.
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Quand le prix chute, l’histoire est-elle terminée ? Non. Les entreprises cotées, les fonds, et les investisseurs ultra-riches ont observé calmement toute la scène. Ils évaluent rationnellement la logique de valorisation. S’ils jugent réellement que l’action a du potentiel, ils accumulent progressivement leurs positions après l’éclatement de la bulle, préparant ainsi une nouvelle vague. Cette phase correspond à un changement dans la logique de valorisation – un effet à long terme.
Les deux premières phases correspondent à une hausse sans logique. Je pense que beaucoup d’entre vous ont ressenti récemment l’importance de ce type de mouvement. Prenons un exemple récent très médiatisé : Circle (CRCL).
Le cas Circle offre une observation limpide de la psychologie de marché. Le cours a bondi de 90 % en trois jours après le listing. Recherchez les articles de l’époque : partout, les gens étaient stupéfaits. Ceux du monde crypto trouvaient absurde que cette entreprise vaille autant ; ceux du monde boursier ne comprenaient pas ce qu’elle faisait. Pourtant, le prix fou a attiré l’attention globale.
C’est la phase de hausse irrationnelle. Vous ne trouvez pas de raison, vous ne comprenez pas le business, vous n’osez pas acheter – et donc, vous passez à côté. Un peu comme un amour adolescent : vous êtes saisi d’un coup de cœur, vous ignorez s’il sera réciproque, vous hésitez à vous engager… et vous ratez tout.
Ensuite, après quelques jours de consolidation, le cours de Circle n’a pas baissé. Tous sont restés en attente. Puis, avec une nouvelle hausse, les théories ont proliféré.
Observez la deuxième flèche ascendante sur le graphique. À ce moment-là, de nombreuses interprétations ont émergé : stablecoins, paiements décentralisés, remplacement du système bancaire, nouveau pilier de l’hégémonie américaine… Y compris la vidéo virale de Mai Gang investissant dans Bitcoin, publiée à cette période. Très clairement, les gens cherchaient des justifications. Certes, toutes ne sont pas de l’autosuggestion : certaines arguments sont pris au sérieux par les institutionnels. Mais à ce stade, logique d’attribution et hausse des prix s’alimentent mutuellement dans une spirale vertueuse (ou vicieuse).
Après la surchauffe vient la correction. Ce qui suit n’est pas l’objet de cet article. Mais ce genre de hausse fulgurante, sans logique initiale, est un phénomène qu’il faut aujourd’hui accepter, apprendre à reconnaître et tenter de maîtriser.
Déjà, changeons une habitude : ne plus demander « pourquoi ça monte ? » dès qu’on voit un prix augmenter. Si notre analyse fondamentale se limite au business, sans tenir compte des flux de capitaux ni de la psychologie de marché, et qu’on exige une logique strictement quantifiable, alors bien des événements resteront incompréhensibles.
2. L’absence de valorisation
Depuis Aristote il y a 2300 ans jusqu’aux horloges atomiques embarquées dans les fusées spatiales, l’humanité adore la certitude. Précisons-le : la certitude est effectivement utile. Prenons l’atome de césium : lorsqu’il passe d’un niveau hyperfin à un autre, il émet une onde électromagnétique d’une fréquence extrêmement précise et stable. Pour moi, c’est sans intérêt – je dois boire trois litres d’eau par jour, c’est juste une caractéristique personnelle, rien de plus. Mais justement, cette régularité absolue a permis aux scientifiques d’en faire la base des horloges atomiques spatiales, dont l’erreur annuelle est inférieure à une seconde. Bitcoin aussi est certain : 21 millions d’unités exactement, générées par un algorithme fiable. Grâce à cette seule certitude, cet ensemble de données numériques invisibles est devenu un système mondial de valorisation.
J’ai digressé, mais mon point est simple : la certitude a joué un rôle crucial dans le développement humain. Pourtant, l’incertitude recèle aussi d’immenses opportunités. Quand personne ne sait comment valoriser un actif, quand aucune logique standard ne s’applique à sa valeur, c’est là que les gains ou pertes peuvent exploser. Soyez donc vigilant : si un actif entre dans une zone « non valorisable », c’est souvent le signe d’une opportunité colossale.
Pas de valorisation = pas de limites
L’exemple que je vais donner est large – rappelons que cet article couvre l’ensemble des marchés financiers. Ici, examinons un « événement » impossible à valoriser. Et parlons aussi de la peur ancestrale de la crypto : le 312.
Le 11 mars 2020, l’Organisation mondiale de la santé (OMS) déclare officiellement que le COVID-19 est une pandémie. C’est la première pandémie depuis la grippe H1N1 en 2009. Les marchés financiers sont incapables de valoriser cette information. Le monde a trop changé en dix ans. L’impact du virus sur la santé, l’économie, le nombre de morts – tout était imprévisible au départ, car le virus échappe au contrôle humain. Les modèles prédisaient des scénarios effrayants. Si vous vous souvenez du début 2020, on avait vraiment l’impression d’un film d’apocalypse.
Pour les marchés, premièrement : c’est une mauvaise nouvelle, donc les prix doivent baisser. Deuxièmement : on ne sait pas jusqu’où. Alors où iront-ils ? Réponse : aussi bas que le permettra la panique collective.
Le Bitcoin, aujourd’hui si populaire, a chuté de 60 % en deux jours.
Le S&P 500, symbole de la hausse perpétuelle, a perdu 9 % en un jour, puis 35 % durant la crise. Un mème circulait alors : Buffett avait vu une seule suspension de cotation en 80 ans, puis quatre en deux mois en 2020. Il aurait dit : « Apparemment, je suis encore trop jeune. »
Autre exemple concret : l’or en 2024-2025, l’un des trades les plus populaires. On voit clairement que l’or a longtemps oscillé autour de son précédent sommet (ligne rouge horizontale). Sans catalyseur évident, la logique de valorisation repose sur ce précédent pic : arrivé là, les gens se disent « c’est assez haut, je vends et j’attends ». Mais une fois le record franchi, plus personne ne sait quoi faire. Combien vaut l’or maintenant ? Personne ne le sait. Ne pensez pas qu’une valorisation doive forcément reposer sur une formule mathématique. Tant que vous avez une justification plausible, vous êtes encore dans une zone valorisable. Mais quand l’or entre dans une zone non valorisable, c’est justement là qu’il monte le plus vite et le plus fort.
Bitcoin aujourd’hui est exactement dans cette situation. En 2024, il a longtemps stagné autour de 70 000 $, son précédent sommet. Une fois ce seuil franchi, il a foncé vers 100 000 $ – un chiffre rond, psychologiquement rassurant. Mais au-delà de 100 000 $, comment le valoriser ? Aucune réponse claire. Des théories pleines d’imagination semblent toutes plausibles :
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Les tenants de l’historique pensent que le sommet du cycle sera à 120 000 $.
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Les approches par comparaison lient Bitcoin à l’or : selon la « loi du leader », la capitalisation de BTC devrait atteindre un tiers de celle de l’or – c’est ainsi que beaucoup d’institutionnels traditionnels le voient.
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Les geeks et puristes pensent que le sommet est à 1 million $.
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Les narrativistes croient que Bitcoin deviendra l’étalon-or du dollar futur – sans plafond.
Toutes les théories semblent valables. Choisissez celle qui vous plaît. Mon seul message : quand personne ne sait valoriser un actif, ses potentiels de hausse ou de chute deviennent immenses.
3. Le retournement désespéré : le « pari contre le favori » sur les marchés
On dit souvent : « Achète quand personne n’en veut, vends quand tout le monde en parle. » Cette maxime illustre parfaitement l’anti-intuitif des marchés : les grandes opportunités surgissent souvent sur les actifs méprisés, tandis que les favoris populaires offrent peu de potentiel.
Particulièrement puissants sont les retournements intervenant dans le désespoir. Voici deux exemples. D’abord, la finale de la Coupe du monde 1998. Vous vous demandez sûrement : « Dave, qu’est-ce que tu racontes ? » Permettez-moi d’abord de rappeler que l’économie virtuelle inclut non seulement la finance et l’immobilier, mais aussi le sport, les paris et la collection. Le sport est donc lui aussi une forme d’économie virtuelle. La finale 1998 est un cas classique de « pari contre le favori ».
Avant le match, tout le monde était convaincu que le Brésil allait écraser la France. L’équipe brésilienne possédait une formation extraordinaire : Ronaldo « l’extraterrestre », Roberto Carlos, Taffarel… Aucun point faible. Ronaldo, meilleur joueur du tournoi (4 buts, 3 passes), menait une équipe invaincue en finale de Coupe du monde depuis toujours.
Résultat ? Des paris massifs sur la victoire du Brésil. On parle de cotes de 6:1. Seuls les paris asiatiques auraient généré 25 milliards de dollars de pertes. Des millions de petits parieurs jouaient contre les bookmakers. Pendant le match, les bookmakers ont lancé des paris en direct (live betting), poussant les gens à miser davantage sur « aucun but brésilien ». Le flot de paris suivait la dynamique du jeu. Finalement, la France gagne 3-0. Ronaldo, hébété, n’a rien fait. Plus tard, le médecin d’équipe admettra une « erreur de médication » ayant causé une réaction indésirable, plongeant toute l’équipe dans un état comateux.
Ensuite, une enquête parlementaire française conclut à l’absence de tricherie, et plusieurs démentent publiquement. Mais ce match reste un classique des paris. On en retrouve l’écho dans des films comme *God of Gamblers*.
Donc : « Parie contre le favori, et tu auras une villa face à l’océan. » Attention, amis, aux pièges tendus par le capital.
Un autre exemple concret : Ethereum. Après une longue chute et une performance lamentable, la quasi-totalité des acteurs du marché – y compris moi, pourtant spécialiste de la spéculation – avaient perdu foi en ETH. Le mot « désespoir » n’est pas trop fort. Un actif méprisé dans le désespoir ne décolle pas toujours… mais s’il décolle, l’explosion est monumentale.
Ethereum a grimpé de 44 % en trois jours, sidérant même SOL, le dark horse de l’année. Tel est le pouvoir terrifiant du retournement désespéré. Buffett disait : « Soyez craintifs quand les autres sont gourmands, soyez gourmands quand les autres sont craintifs. » Là réside tout le secret du « contre-favori ».
4. Acheter le consensus, vendre la réalité
Ce que l’on appelle aussi « l’actualisation des anticipations ». Une bonne nouvelle annoncée devient mauvaise quand elle survient ; une mauvaise nouvelle annoncée devient bonne. Sans comprendre ce principe anti-intuitif, on reste perplexe devant certains mouvements : pourquoi le prix baisse-t-il après une bonne nouvelle ? La réponse réside dans ce passage quantique de l’anticipation à la réalité. Les anticipations sont la chose la plus sexy. Si je ne devais laisser qu’un mot pour le marché secondaire, ce serait « anticipation ». La réalité, elle, n’est pas sexy. Elle est souvent décevante. Quand le sexy devient banal, il faut interpréter les nouvelles à l’envers.
Exemple classique : la mise à jour d’une blockchain. Quand l’annonce est faite, les marchés anticipent des performances améliorées, et le prix du jeton monte. Mais quand la mise à jour est effective, et que les fonctionnalités promises sont là… le prix baisse souvent.
Le cas le plus emblématique : le 10 janvier 2024, approbation des ETF Bitcoin. J’étais stagiaire à Shanghai, et j’ai mis un réveil à 3 heures du matin. Entre fin 2023 et début 2024, le prix du Bitcoin est passé de 30 000 à 48 000 $, porté par une forte « anticipation d’achat ». Le 10 janvier, la SEC approuve les ETF. Puis :
Recherchez pourquoi le prix du Bitcoin a baissé après l’approbation des ETF. De nombreuses analyses existent, très pertinentes. Mais intuitivement, c’est incompréhensible : avant l’ETF, aucun flux extérieur n’était possible ; après, oui. Alors pourquoi le prix monte-t-il sans afflux, et baisse-t-il quand l’argent arrive ? Encore une fois : l’anticipation.
Petit résumé : pour une nouvelle **inattendue**, interprétez-la directement. Exemple : la Fed annonce soudainement une baisse des taux → hausse. Pour une nouvelle **attendue**, interprétez-la inversement. Exemple : lancement du GLD (ETF or) en 2004 → baisse temporaire, car le marché avait déjà intégré la bonne nouvelle.
Conclusion :
La série entière « Révélations du marché secondaire » reposait sur la rigueur logique et le raisonnement structuré. Ce dernier article rompt avec ce style pour explorer l’irrationnel des marchés. Il est essentiel de comprendre, à l’échelle macroéconomique, les changements de paradigmes. Depuis le tournant économique de 2020, le monde entier est entré dans une grande incertitude : guerre Russie-Ukraine, 20e Congrès du Parti communiste chinois et politique zéro-COVID, conflits inextinguibles au Moyen-Orient, retour de Trump à la Maison Blanche – autant de forces instables et déstabilisantes.
Les marchés irrationnels ne sont pas une nouveauté. Dès les années 1980, George Soros, dans *La Surperformance en bourse*, introduisait la « réflexivité des marchés », contestant l’hypothèse classique de rationalité. Mais aujourd’hui, l’explosion informationnelle due au progrès technologique, l’instabilité politique et la polarisation, ainsi que la transformation des bases économiques depuis la troisième révolution industrielle, modifiant radicalement les valeurs et la puissance de consommation des jeunes générations – ces trois facteurs agissent en synergie, résonnent triple, amplifiant à l’infini l’impact des émotions, éloignant fortement les marchés de toute valorisation rationnelle.
Les subtiles évolutions des modes de trading reflètent un changement structurel des participants. En regardant l’histoire financière, on est passé d’un investisseur classique, diplômé de Cambridge en philosophie, imprégné de culture humaniste, à un trader moderne, sorti du MIT en statistiques, imprégné de technologie, puis à un investisseur actuel, peut-être un décrocheur de HKUST parti faire du rock – de Buffett à Ken Griffin, puis à Labubu.
Ces transformations nous obligent à faire face à l’humain, à l’humain brut. Complexes, flous, insaisissables – mais porteurs d’opportunités immenses. Comme un équipage de pirates découvrant une île aux trésors, Qin Shi Huang trouvant l’élixir d’immortalité, ou Bai Suzhen rencontrant Xu Xian. C’est le rêve de découvrir la vérité au matin, quitte à mourir le soir. Cet article n’est qu’un mince fragment, un souffle léger sur l’iceberg d’un sujet colossal.
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