L'illusion des points Binance Alpha : 95 % des portefeuilles ont-ils une position nette nulle malgré un volume de transactions de 30 milliards ?
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L'illusion des points Binance Alpha : 95 % des portefeuilles ont-ils une position nette nulle malgré un volume de transactions de 30 milliards ?
Révéler les anomalies du marché induites par le mécanisme d'incitation Binance Alpha, en particulier la nature des 30 milliards de dollars de volume de transactions de Bedrock $BR.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Ltrd
Traduction : Tim, PANews
« Montrez-moi les incitations, et je vous montrerai les résultats » – telle est la célèbre citation de Charlie Munger. Les incitations sont tout aussi visibles sur les marchés. Les bourses peuvent privilégier certains acteurs du marché en mettant en place des modèles spécifiques de frais, influençant ainsi indirectement l’écart bid-ask et la liquidité. Elles peuvent également accorder des prêts dont la valeur dépend de la quantité de liquidité fournie, afin d'encourager les market makers à apporter davantage de liquidité. Les possibilités sont infinies, mais l’essentiel réside dans la compréhension des incitations nécessaires pour attirer l’attention et atteindre ses objectifs.
Après le vaste airdrop de Hiperliquid, les traders ne veulent manquer aucune opportunité, comme le montre clairement la mise à jour Binance Alpha 2.0. Cette plateforme, qui sert de zone pré-cotation sur Binance, est dédiée à l'incubation de nouveaux jetons prometteurs n'ayant pas encore atteint les critères d’inscription sur le site principal. La version 2.0 introduit de manière innovante un modèle de trading aux enchères, offrant aux projets précoces un accès inédit à la liquidité.
Nous ne sommes pas ici pour discuter des fonctionnalités d’enchères ou autres caractéristiques de Binance Alpha. Je souhaite raconter une petite histoire : celle des incitations, de la psychologie FOMO (peur de rater quelque chose), et des gains potentiels, qui ensemble engendrent sur les marchés divers phénomènes aberrants.
Les points Binance Alpha, au cœur de cet article, sont accumulés par les utilisateurs via leurs activités commerciales sur la plateforme. Ils peuvent être gagnés en générant du volume ou en détenant des jetons, bien que le volume commercial semble jouer un rôle déterminant. Ces points permettent de participer à divers événements Alpha (comme des airdrops ou TGE). Étant donné que les jetons associés historiquement à Binance Launchpad ont souvent affiché de fortes performances, l’intérêt pour ces projets est élevé. Comme le niveau potentiel de retour reste incertain, de nombreux traders se précipitent pour accumuler des points, espérant un gain substantiel.
Voyons maintenant le cœur du sujet. Le mécanisme est simple : il faut générer du volume pour obtenir des points. Résultat ? Nous observons une explosion du volume de transaction pour la plupart des actifs liés à Binance Alpha. Parallèlement, le marché présente des schémas de volatilité anormaux, extrêmement rares dans des conditions normales.
Prenons l’exemple de Bedrock ($BR), actuellement le jeton le plus populaire sur PancakeSwap, avec un volume de plus de 3 milliards de dollars USDT sur les dernières 24 heures. Son graphique montre un commerce intensif simultané à l’achat et à la vente, générant un volume massif (voir ci-dessous le volume glissant sur 10 minutes).
Cela indique qu’en dépit d’un volume total d’environ 3 milliards de dollars, la différence nette en valeur USDT entre achats et ventes est proche de zéro. Ce phénomène suggère la présence d’acteurs du marché appliquant des stratégies de couverture, dont les opérations génèrent presque aucun risque de position nette.
Lorsqu’on cherche à comprendre la vérité cachée derrière les données, surtout en l’absence de contexte supplémentaire (les données on-chain offrant généralement plus d’indices, tandis que les exchanges centralisés ne divulguent que les informations visibles par tous), il faut creuser chaque détail : montant des transactions, fréquence, valeurs aberrantes, distribution de l’impact sur le marché, taille des ordres, etc. Quand on ne dispose pas des informations complètes détenues uniquement par l’exchange, chaque petit indice devient crucial. Concentrons-nous donc sur l’analyse de la taille des ordres.
Cet histogramme ne suit absolument pas une distribution normale. Dans la plupart des cas, on observe une distribution exponentielle du volume, ce qui n’est pas le cas ici. La majorité des transactions se concentrent dans la plage 12k–14k, un volume relativement élevé selon les standards habituels. Une telle concentration doit alerter et appeler à une analyse approfondie. Il serait utile de comparer ces données avec celles d’autres actifs sur la chaîne BASE.
L’exploration minutieuse des données on-chain révèle clairement des anomalies. Il est très probable que les participants cherchent à accumuler rapidement des points pour pouvoir participer aux futurs airdrops de Binance. Vérifions si cette hypothèse tient debout.
Comment mettre en œuvre cette stratégie ? Très simplement : effectuer des transactions dans les deux sens, minimiser les pertes, et accumuler autant de points que possible. C’est en réalité une idée assez intelligente. Si cette stratégie est répandue, nous devrions observer que la plupart des portefeuilles affichent des volumes d’achat et de vente presque identiques. Analysons un petit échantillon de données on-chain.
Comme on peut le voir, la position nette de la majorité des portefeuilles est effectivement proche de zéro. Quantifions maintenant combien d’unités monétaires tombent dans cette plage très faible, proche de zéro.
Franchement, ce résultat est encore plus frappant que ce que j’imaginais. Plus de 95 % des portefeuilles ayant transigé ce jeton ont une position nette proche de zéro (ce qui signifie qu’ils ont acheté et vendu des quantités pratiquement égales durant cette période). Il est clair que l’objectif est de générer des points tout en évitant toute exposition au risque.
Je me suis aussi demandé quel était l’objectif en termes de points pour ces portefeuilles. Ils suivent probablement une stratégie bien définie, étudiant attentivement la documentation de Binance Alpha, et ciblant un seuil précis de points. Examinons les données.
Selon mon jeu de données, à l’exception de cinq valeurs aberrantes, tous les portefeuilles ont généré exactement entre 14 et 20 points Alpha, ni plus ni moins. Cela suggère qu’il n’existe probablement pas de règle du type « plus de points = meilleure récompense », mais simplement un seuil à atteindre.
Je me suis également interrogé : quel est le coût moyen d’un point Alpha ? Puisqu’ils effectuent souvent des transactions bidirectionnelles dans le même bloc ou des blocs voisins, ils subissent inévitablement une petite perte. Mais quelle est son ampleur ?
Le coût moyen par point Alpha se situe entre 5 et 10 cents américains. Un coût modeste, même si nous ignorons encore totalement le montant potentiel du retour.
Mon propos est le suivant : les gens essaieront toujours de « pirater » le système, cherchant à maximiser leur rendement avec un investissement minimal. Que vous dirigiez une bourse, un protocole DeFi ou une équipe de gestion, concevoir une structure d’incitation équilibrée est votre responsabilité. J’espère que cet exemple illustre clairement ce principe fondamental.
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