Décryptage de Bullish : la société mère accumule 160 000 BTC, réalisant des profits d'un milliard en 6 ans
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Décryptage de Bullish : la société mère accumule 160 000 BTC, réalisant des profits d'un milliard en 6 ans
Bien que Bullish ne soit pas l'une des plateformes d'échange les plus connues dans le milieu des cryptomonnaies, ses origines sont particulièrement prestigieuses.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Jaleel Jia Liu, Peggy,BlockBeats
Circle, l'émetteur de l'USDC, a réussi son introduction en bourse aux États-Unis, grimpant de 168 % le premier jour et levant 1,1 milliard de dollars, devenant ainsi la première entreprise cotée spécialisée dans les stablecoins. Gemini a suivi de près en déposant ses documents d’IPO ; par ailleurs, Bullish, une autre plateforme d’échange auparavant peu mentionnée, aurait également soumis une demande d’introduction en bourse à la SEC selon des révélations médiatiques.
Dans l'écosystème crypto, dominé par les CEX (exchanges centralisés) très lucratifs, Bullish n’est pas un nom familier, mais sa provenance est en réalité particulièrement prestigieuse.
En 2018, EOS a fait son apparition, se proclamant le « tueur d'Ethereum ». L’entreprise derrière ce projet, Block.one, a profité de cet engouement pour mener la plus longue et la plus importante ICO (offre initiale de jetons) de l’histoire, collectant un montant stupéfiant de 4,2 milliards de dollars.
Quelques années plus tard, lorsque l’effervescence autour d’EOS s’est dissipée, Block.one a changé de cap et lancé une plateforme d’échange cryptographique axée sur la conformité réglementaire et ciblant les marchés financiers traditionnels — Bullish — ce qui lui a valu d’être rejeté par la communauté EOS.
En juillet 2021, Bullish a officiellement été lancé. Le financement initial comprenait : 100 millions de dollars en espèces de Block.one, 164 000 bitcoins (valeur alors d’environ 9,7 milliards de dollars) et 20 millions de jetons EOS ; des investisseurs externes ont ajouté 300 millions de dollars, notamment Peter Thiel, cofondateur de PayPal, Alan Howard, grand nom des hedge funds, et Mike Novogratz, investisseur renommé du secteur crypto.
Ainsi calculé, la capitalisation totale de Bullish au lancement dépassait 10 milliards de dollars, une entrée spectaculaire.
Proche de « Circle », loin de « Tether » : Bullish mise clairement sur la conformité
La position stratégique de Bullish était claire dès le départ : la taille n’a pas d’importance, la conformité si.
Car l’objectif final de Bullish n’est pas tant de générer des profits dans le monde crypto, mais de devenir une plateforme d’échange légitime capable de faire une introduction en bourse.
Avant même son démarrage opérationnel, Bullish a conclu un accord avec Far Peak, une société cotée, investissant 840 millions de dollars pour acquérir 9 % de ses actions et planifiant une fusion valorisée à 2,5 milliards de dollars afin d’accéder indirectement à la bourse, contournant ainsi les exigences classiques d’une IPO.
À l’époque, la presse indiquait que la valorisation de Bullish atteignait 9 milliards de dollars.
Le PDG précédent de Far Peak, Thomas, est aujourd’hui le PDG actuel de Bullish. Il possède une solide expérience en matière de conformité : anciennement directeur général et président du New York Stock Exchange, il a établi des liens étroits avec les géants de Wall Street, leurs dirigeants et les investisseurs institutionnels, et dispose de vastes ressources dans les domaines réglementaires et financiers.
Les participations extérieures de Farley dans les projets d’investissement ou d’acquisition sont rares, mais certaines sont bien connues dans le milieu crypto : le protocole de mise en jeu Bitcoin Babylon, le protocole de restaking ether.fi, et le média blockchain CoinDesk.
Bref, Bullish est sans doute la plateforme crypto qui aspire le plus à devenir une institution financière reconnue par Wall Street.
Mais entre rêve et réalité, il y a un gouffre. La conformité s’est avérée bien plus difficile que prévu.
Face à une régulation américaine de plus en plus stricte, l'accord initial de fusion-listing de Bullish a été annulé en 2022, mettant fin à son projet d'introduction en bourse après 18 mois. Bullish avait envisagé d'acquérir FTX pour accélérer son expansion, mais cela n'a pas abouti. Elle a dû alors chercher de nouvelles voies de conformité — comme se tourner vers l’Asie et l’Europe.
Équipe de Bullish au sommet Consensus à Hong Kong
Bullish a obtenu début 2025 l’autorisation de type 1 (activités de courtage en valeurs mobilières) et de type 7 (services de trading automatisé) de la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong (SFC), ainsi que la licence de plateforme d’actifs virtuels. Par ailleurs, elle a également reçu de l’autorité allemande BaFin les licences nécessaires pour l’exploitation d’un service d’échange et de garde d’actifs cryptos.
Bullish emploie environ 260 personnes dans le monde, dont plus de la moitié sont basées à Hong Kong, le reste étant réparti à Singapour, aux États-Unis et à Gibraltar.
Un autre signe manifeste de l’engagement de Bullish en faveur de la conformité : son alignement sur « Circle » plutôt que sur « Tether ».
Sur la plateforme Bullish, les paires de trading les plus actives en stablecoin sont toutes basées sur l’USDC, et non sur l’USDT, qui pourtant a une capitalisation et une histoire plus importantes. Ce choix reflète clairement sa position ferme sur le plan réglementaire.
Ces dernières années, face aux pressions croissantes de la SEC américaine sur l’USDT, sa domination sur le marché a commencé à vaciller. À l’inverse, l’USDC, stablecoin développé conjointement par l’entreprise conforme Circle et Coinbase, a non seulement réussi son introduction en bourse, attirant les faveurs du marché financier en tant que « première action stablecoin », mais affiche aussi une excellente performance boursière. Grâce à sa transparence et à sa conformité réglementaire, le volume d’échanges de l’USDC ne cesse de grimper.
Selon le dernier rapport de Kaiko, en 2024, le volume d’échanges de l’USDC sur les exchanges centralisés (CEX) a nettement augmenté, atteignant 38 milliards de dollars en mars seul, contre une moyenne mensuelle de 8 milliards en 2023. Bullish et Bybit sont les deux principales plateformes pour les échanges d’USDC, cumulant ensemble environ 60 % de parts de marché.
L’amour-haine entre Bullish et EOS
Pour résumer la relation entre Bullish et EOS, on pourrait dire qu’il s’agit d’une ancienne liaison remplacée par une nouvelle.
Bien que le prix du jeton A (anciennement EOS) ait bondi de 17 % après les rumeurs sur la demande d’IPO de Bullish, la vérité est que les relations entre la communauté EOS et Bullish sont tendues, car Block.one a abandonné EOS pour se consacrer entièrement à Bullish.
Revenons en 2017, époque dorée des blockchains publiques. Block.one publie un livre blanc présentant EOS, une chaîne phare promettant « un million de TPS et zéro frais de transaction », attirant aussitôt des investisseurs du monde entier. En un an, EOS collecte 4,2 milliards de dollars via ICO, battant tous les records du secteur et suscitant l’espoir d’un successeur à Ethereum.
Mais le rêve s’est effondré tout aussi rapidement. Une fois le réseau principal lancé, les utilisateurs ont vite constaté que la blockchain n’était pas aussi « invincible » que promis. Si les transferts étaient gratuits, ils exigeaient une mise en gage de CPU et de RAM, rendant le processus complexe et difficile d’utilisation. L’élection des nœuds, loin d’être une « gouvernance démocratique », a été rapidement contrôlée par les gros portefeuilles et les exchanges, entraînant corruption, collusion et manipulation des votes.
Toutefois, ce qui a vraiment précipité le déclin d’EOS, ce n’était pas seulement les problèmes techniques, mais surtout la mauvaise allocation des ressources par Block.one.
Block.one avait initialement promis d’investir 1 milliard de dollars dans l’écosystème EOS, mais ses actions allaient totalement à l’encontre de cette promesse : il a massivement acheté des obligations américaines, accumulé 160 000 bitcoins, investi dans Voice, un produit social raté, et utilisé les fonds pour spéculer en bourse ou acheter des noms de domaine… Très peu d’argent a été alloué aux développeurs d’EOS.
Par ailleurs, le pouvoir interne était fortement concentré : les cadres supérieurs étaient presque tous des amis ou membres de la famille du fondateur BB, formant une sorte d’entreprise familiale fermée. En 2020, BM a annoncé son départ du projet, préfigurant la rupture définitive entre Block.one et EOS.
Ce qui a véritablement mis le feu aux poudres dans la communauté EOS, c’est l’apparition de Bullish.
BB, fondateur de Block.one
En 2021, Block.one annonce le lancement de la plateforme d’échange Bullish, affirmant avoir levé 10 milliards de dollars, avec un groupe d’investisseurs prestigieux incluant Peter Thiel (cofondateur de PayPal) et Mike Novogratz (figure influente de Wall Street). Cette nouvelle plateforme, centrée sur la conformité et la stabilité, vise à servir de pont entre les institutions financières traditionnelles et le monde crypto.
Pourtant, Bullish, tant techniquement que sur le plan de la marque, n’a pratiquement aucun lien avec EOS : elle n’utilise pas la technologie EOS, n’accepte pas le jeton EOS, nie toute association, et ne prononce même pas un mot de remerciement.
Pour la communauté EOS, c’est une trahison publique : Block.one utilise les ressources accumulées grâce à EOS pour créer une « nouvelle passion ». EOS, quant à elle, est purement abandonnée.
C’est alors que commence la riposte de la communauté EOS.
Fin 2021, un mouvement de « fork insurrectionnel » est lancé pour couper le contrôle de Block.one. La Fondation EOS intervient en tant que représentante de la communauté pour entamer des négociations. Pendant un mois, plusieurs solutions sont discutées, mais aucun accord n’est trouvé. Finalement, la Fondation EOS, associée à 17 nœuds, retire le pouvoir à Block.one et le chasse de la gestion d’EOS. En 2022, la Fondation du réseau EOS (ENF) engage une action en justice, l’accusant de manquer à ses engagements écologiques. En 2023, la communauté envisage même un hard fork pour isoler complètement les actifs de Block.one et de Bullish.
Après la séparation entre EOS et Block.one, la communauté a poursuivi pendant des années des procès pour revendiquer la propriété des fonds levés, mais à ce jour, Block.one conserve toujours la propriété et l’usage de ces fonds.
Aux yeux de nombreux membres de la communauté EOS, Bullish n’est donc pas un simple « nouveau projet », mais un symbole de trahison — une maîtresse chanceuse, certes brillante, mais moralement condamnable.
En 2025, EOS change officiellement de nom pour devenir Vaulta, construisant une banque Web3 sur sa blockchain, et renomme son jeton de EOS à A, afin de rompre avec le passé.
Block.one, incroyablement riche : combien d’argent possède-t-elle exactement ?
On sait que Block.one a levé 4,2 milliards de dollars lors de ses débuts, marquant le plus important événement de financement de l’histoire crypto. En théorie, cette somme aurait pu soutenir le développement durable d’EOS, aider les développeurs et stimuler l’innovation technologique. Pourtant, lorsque les développeurs d’EOS demandaient de l’aide, Block.one leur envoyait des chèques de 50 000 dollars — une somme insuffisante pour payer deux mois de salaire d’un programmeur de Silicon Valley.
« Où sont passés les 4,2 milliards de dollars ? » demande la communauté.
Dans un courrier adressé aux actionnaires de Block.one le 19 mars 2019, BM a révélé une partie de la réponse : au 1er février 2019, Block.one détenait des actifs (liquidités et investissements) totalisant 3 milliards de dollars. Parmi ceux-ci, environ 2,2 milliards étaient investis en obligations du gouvernement américain.
Où sont donc allés ces 4,2 milliards ? Principalement vers trois directions : 2,2 milliards en bons du Trésor américain (faible risque, rendement stable, préservation du capital) ; 160 000 bitcoins (aujourd'hui d'une valeur dépassant 16 milliards de dollars) ; quelques tentatives d’investissement en bourse et acquisitions (comme l’échec Silvergate ou l’achat du nom de domaine Voice).
Peu de gens le savent, mais Block.one, maison mère d’EOS, est aujourd’hui l’entreprise privée détenant le plus grand nombre de bitcoins, avec 160 000 BTC — 40 000 de plus que le géant des stablecoins Tether.
Source : bitcointreasuries
Au cours actuel de 109 650 dollars, ces 160 000 BTC valent environ 17,544 milliards de dollars. Rien que sur cet actif, Block.one a réalisé un gain de plus de 13 milliards de dollars, soit environ 4,18 fois le montant initial levé lors de l’ICO.
Sous l’angle de la gestion de trésorerie, Block.one est aujourd’hui un succès retentissant, peut-être même plus visionnaire que MicroStrategy, et figure parmi les projets les plus rentables de l’histoire crypto. Mais ce succès ne repose pas sur la construction d’une grande blockchain, mais sur sa capacité à préserver son capital, accroître ses actifs et sortir stratégiquement du jeu.
C’est là une facette ironique et réaliste du monde crypto : celui qui gagne à la fin n’est pas forcément celui qui a la meilleure technologie ou les idéaux les plus nobles, mais celui qui comprend le mieux la réglementation, sait saisir les opportunités et surtout, réussit à garder son argent.
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