Bullish, issu d'EOS, s'apprête officiellement à faire ses débuts à la Bourse de New York
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Bullish, issu d'EOS, s'apprête officiellement à faire ses débuts à la Bourse de New York
Le pionnier des trésoreries en réserve de bitcoin, ayant gagné 14 milliards de dollars.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Peggy, Jaleel Jia Liu
Le 19 juillet 2025, selon CNBC, Bullish a officiellement déposé ses documents d'introduction en bourse auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, dans l'optique de coter à la Bourse de New York sous le symbole « BLSH ». Il s'agit après Circle et Coinbase d'une nouvelle entreprise du secteur crypto à tenter sa percée sur le marché boursier américain.
Selon les informations divulguées dans le prospectus, au premier trimestre 2025, le volume cumulé des transactions sur la plateforme Bullish a atteint 1 250 milliards de dollars américains, avec un volume moyen quotidien dépassant 25 milliards de dollars au cours du trimestre. Le volume des transactions en Bitcoin s'est élevé à 108,6 milliards de dollars, en hausse de 36 % par rapport à l'année précédente.
Dans le segment des CEX (échanges centralisés), parmi les plus rentables du monde crypto, Bullish n'est pas un nom familier, mais en réalité son origine est très prestigieuse.
En 2018, EOS est apparu soudainement, se présentant comme le « tueur d'Ethereum », et l'entreprise derrière, Block.one, a profité de cet élan pour mener la levée de fonds ICO (offre initiale de jetons) la plus longue et la plus élevée de l'histoire, récoltant un montant stupéfiant de 4,2 milliards de dollars.
Quelques années plus tard, lorsque l'engouement autour d'EOS s'est dissipé, Block.one a « changé de cap » pour créer une plateforme d'échange cryptographique axée sur la conformité réglementaire et ciblant les marchés financiers traditionnels : Bullish. Cette décision a conduit la communauté EOS à l'exclure complètement.
En juillet 2021, Bullish a été officiellement lancé. Son financement initial comprenait : 100 millions de dollars en espèces, 164 000 bitcoins (d'une valeur d'environ 9,7 milliards de dollars à l'époque) et 20 millions de jetons EOS apportés par Block.one, ainsi que 300 millions de dollars supplémentaires provenant d'investisseurs externes, notamment Peter Thiel (cofondateur de PayPal), Alan Howard (grand acteur des hedge funds) et Mike Novogratz (investisseur renommé dans le secteur crypto).
Proche de « Circle », loin de « Tether » : Bullish mise sur la conformité
La position stratégique de Bullish était claire dès le départ : la taille importe peu, la conformité réglementaire prime.
Car l'objectif final de Bullish n'est pas de maximiser les profits dans l'univers crypto, mais de devenir une plateforme légitime capable de coter en bourse.
Avant même son lancement opérationnel, Bullish a conclu un accord avec une société cotée, Far Peak, consistant à investir 840 millions de dollars pour acquérir 9 % des parts, puis à fusionner pour un montant total de 2,5 milliards de dollars, permettant ainsi une introduction en bourse indirecte et réduisant les exigences classiques liées à une IPO.
Les médias ont alors révélé que la valorisation de Bullish était estimée à 9 milliards de dollars.
Le PDG précédent de Far Peak, Thomas, est aujourd'hui le PDG de Bullish. Il possède un solide parcours en matière de conformité : ancien directeur général et président du NYSE, il a excellé dans ce rôle, développé des relations profondes avec les géants de Wall Street, leurs PDG et les investisseurs institutionnels, et dispose de ressources étendues au niveau réglementaire et financier.
À noter que Farley a mené peu d'investissements ou acquisitions extérieures via Bullish, mais ceux-ci sont prestigieux dans le monde crypto : le protocole de mise en gage Bitcoin Babylon, le protocole de reclassement ether.fi, et le média blockchain CoinDesk.
En somme, on peut dire que Bullish est la plateforme crypto qui souhaite le plus devenir une « force régulière de Wall Street ».
Mais l'idéal est séduisant, la réalité souvent décevante. La conformité s'est avérée bien plus difficile qu'anticipée.
Avec une attitude de régulation américaine de plus en plus ferme, l'accord initial de fusion-listing de Bullish a été annulé en 2022, mettant fin à son plan de cotation de 18 mois. Bullish a également envisagé d'acquérir FTX pour une expansion rapide, sans aboutir. Elle a donc dû chercher de nouveaux chemins vers la conformité — comme se tourner vers l'Asie et l'Europe.
Bullish au congrès Consensus à Hong Kong
Bullish a obtenu début 2025 l'autorisation de type 1 (activités de courtage en valeurs mobilières) et de type 7 (prestation de services de trading automatisé) de la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong (SFC), ainsi que la licence de plateforme d'actifs virtuels ; elle détient également les licences nécessaires délivrées par l'Autorité fédérale de surveillance financière allemande (BaFin) pour le trading et la garde d'actifs cryptographiques.
Bullish emploie environ 260 personnes dans le monde, dont plus de la moitié basées à Hong Kong, les autres étant réparties à Singapour, aux États-Unis et à Gibraltar.
Un autre signe manifeste de la stratégie « conformité d'abord » de Bullish : proximité avec « Circle », distance vis-à-vis de « Tether ».
Sur la plateforme Bullish, les paires de stablecoins les plus échangées sont toutes en USDC, et non en USDT, malgré la plus grande diffusion et l'historique plus ancien de ce dernier. Cela reflète clairement son alignement stratégique sur la réglementation.
Ces dernières années, face aux pressions croissantes de la SEC américaine sur USDT, sa position dominante commence à vaciller. À l'inverse, USDC, stablecoin lancé conjointement par l'entreprise conforme Circle et Coinbase, a non seulement réussi à coter sur le marché boursier américain, mais a aussi été salué comme le « premier actionnaire stablecoin », attirant fortement les capitaux grâce à une performance boursière remarquable. Grâce à sa transparence et à son adaptation réglementaire, le volume des transactions en USDC continue de grimper en flèche.
Selon le dernier rapport publié par Kaiko, en 2024, le volume des transactions USDC sur les exchanges centralisés (CEX) a nettement augmenté, atteignant 38 milliards de dollars rien qu'en mars, contre une moyenne mensuelle de 8 milliards en 2023. Parmi les plateformes, Bullish et Bybit concentrent à eux deux environ 60 % des parts de marché.
Les amours et les haines entre Bullish et EOS
Si l'on devait résumer en une phrase la relation entre Bullish et EOS, ce serait : « l'ancien et le nouveau ».
Bien que le prix du jeton A (anciennement EOS) ait bondi de 17 % après les rumeurs de dépôt secret de demande d'IPO par Bullish, la relation entre la communauté EOS et Bullish est en réalité mauvaise, car après avoir abandonné EOS, Block.one s'est aussitôt tourné vers Bullish.
Retour en 2017, l'âge d'or des blockchains publiques. Block.one publie un livre blanc introduisant EOS, un projet de chaîne publique super-rapide promettant « un million de TPS, zéro frais ». L'enthousiasme mondial explose. En un an, EOS lève 4,2 milliards de dollars via ICO, battant tous les records du secteur et alimentant le rêve du « tueur d'Ethereum ».
Mais le rêve s'effondre vite. Après le lancement du réseau principal EOS, les utilisateurs découvrent rapidement que cette blockchain n'est pas aussi « imbattable » qu'annoncé. Si les transferts sont sans frais, ils exigent le blocage de CPU et RAM, rendant le process complexe et difficile d'utilisation. L'élection des nœuds n'est pas non plus la « gouvernance démocratique » imaginée, mais rapidement contrôlée par les gros détenteurs et les plateformes, entraînant corruption, votes croisés et manipulation.
Cependant, ce qui a précipité le déclin d'EOS n'était pas seulement technique, mais surtout lié à la répartition des ressources au sein de Block.one.
Block.one avait initialement promis d'investir 1 milliard de dollars dans l'écosystème EOS, mais a fait tout le contraire : achats massifs d'obligations américaines, accumulation de 160 000 bitcoins, investissements ratés dans le produit social Voice, spéculations boursières, achats de noms de domaine… Les fonds alloués aux développeurs EOS étaient minuscules.
En outre, le pouvoir interne était fortement concentré, les cadres dirigeants presque tous composés du fondateur BB, de sa famille et de ses amis, formant une « entreprise familiale » fermée. En 2020, BM annonce son départ du projet, préfigurant la rupture définitive entre Block.one et EOS.
Ce qui a véritablement enflammé la colère de la communauté EOS, c'est l'apparition de Bullish.
BB, fondateur de Block.one
En 2021, Block.one annonce le lancement de la plateforme d'échange crypto Bullish, affirmant avoir levé 10 milliards de dollars, avec un panel d'investisseurs impressionnant : Peter Thiel (cofondateur de PayPal), Mike Novogratz (figure incontournable de Wall Street), soutenus par des capitaux de premier plan. Cette nouvelle plateforme, axée sur la conformité et la stabilité, vise à être un « pont » pour les investisseurs institutionnels dans la finance cryptographique.
Mais Bullish, technologiquement et sur le plan de la marque, n'a pratiquement aucun lien avec EOS : aucune utilisation de la technologie EOS, aucun support du jeton EOS, aucune reconnaissance d'affiliation, ni même un simple remerciement.
Pour la communauté EOS, c'est une trahison publique : Block.one utilise les ressources accumulées grâce à EOS pour lancer un « nouvel amour ». Et EOS reste complètement abandonné.
Alors commence la riposte de la communauté EOS.
Fin 2021, la communauté lance une « insurrection par fork », tentant de couper le contrôle de Block.one. La Fondation EOS, représentante de la communauté, entame des négociations avec Block.one. Pendant un mois, plusieurs solutions sont discutées, sans consensus. Finalement, la Fondation EOS s'allie à 17 nœuds, retire le statut de pouvoir à Block.one et l'expulse de la direction d'EOS. En 2022, la Fondation du réseau EOS (ENF) intente une action en justice, l'accusant d'avoir trahi ses engagements écologiques ; en 2023, la communauté envisage même un hard fork pour isoler totalement les actifs de Block.one et Bullish.
Après la séparation entre EOS et Block.one, la communauté EOS a engagé pendant plusieurs années une bataille juridique pour obtenir la propriété des fonds collectés, mais à ce jour, Block.one conserve toujours le droit de propriété et d'utilisation.
Ainsi, pour beaucoup dans la communauté EOS, Bullish n'est pas un « nouveau projet », mais plutôt un symbole de trahison, et cette demande d'IPO déposée en secret reste ce « nouvel amour » qui a troqué leur idéal contre la réalité — brillant, mais honteux.
En 2025, EOS change officiellement de nom pour devenir Vaulta, construisant des activités bancaires Web3 sur sa blockchain, tandis que le jeton EOS est rebaptisé A.
Block.one, incroyablement riche : combien possède-t-elle exactement ?
Nous savons tous que Block.one a levé 4,2 milliards de dollars lors de ses débuts, marquant ainsi le plus grand événement de financement de l'histoire crypto. En théorie, ces fonds auraient pu assurer un développement durable d'EOS, aider les développeurs, pousser l'innovation technologique et faire croître l'écosystème. Pourtant, quand les développeurs d'EOS demandaient de l'aide, Block.one ne leur envoyait qu'un chèque de 50 000 dollars — insuffisant pour payer deux mois de salaire à un programmeur de Silicon Valley.
« Où sont passés les 4,2 milliards de dollars ? » demande la communauté.
Dans un courrier daté du 19 mars 2019 adressé aux actionnaires de Block.one, BM a révélé partiellement la réponse : au 1er février 2019, les actifs détenus par Block.one (espèces et investissements) s'élevaient à 3 milliards de dollars. Parmi ceux-ci, environ 2,2 milliards ont été investis en obligations du gouvernement américain.
Où sont allés ces 4,2 milliards ? Trois grandes directions : 2,2 milliards en bons du Trésor américain (faible risque, rendement stable, préservation du capital), 160 000 bitcoins, et quelques tentatives d'investissement minoritaires comme l'échec Silvergate ou l'achat du nom de domaine Voice.
Peu de gens le savent, mais Block.one, maison mère d'EOS, est aujourd'hui l'entreprise privée détenant le plus de bitcoins, avec 160 000 BTC, soit 40 000 de plus que le géant des stablecoins Tether.
Source des données : bitcointreasuries
Au prix actuel de 117 200 dollars, ces 160 000 BTC valent environ 18,752 milliards de dollars. Autrement dit, rien que sur l'appréciation du bitcoin, Block.one a réalisé un gain comptable de plus de 14,5 milliards de dollars, soit environ 4,47 fois le montant levé lors de son ICO.
Sous l'angle de la gestion de trésorerie, Block.one est aujourd'hui un succès, voire une entreprise plus « visionnaire » que MicroStrategy, et l'un des émetteurs les plus rentables de l'histoire crypto. Mais pas parce qu'elle a « construit une grande blockchain », plutôt parce qu'elle a su « préserver son capital, accroître ses actifs et sortir en douceur ».
C’est là une autre facette ironique et réaliste du monde crypto : celui qui gagne à la fin n’est pas forcément celui avec la « meilleure technologie » ou le « plus bel idéal », mais peut-être celui qui comprend le mieux la conformité, sait saisir les opportunités et excelle à garder son argent.
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