Bitwise : Ce que l'introduction en bourse de Circle signifie pour les investisseurs en cryptomonnaies
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Bitwise : Ce que l'introduction en bourse de Circle signifie pour les investisseurs en cryptomonnaies
Plusieurs parties de l'écosystème cryptographique formeront à long terme une relation symbiotique.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Matt Hougan, Chief Investment Officer chez Bitwise
Traduction : AIMan@Jinse Finance
L'introduction en bourse de Circle nous rappelle pourquoi les investisseurs en cryptomonnaies peuvent tirer profit d'une allocation simultanée aux actifs numériques et aux actions liées aux cryptomonnaies.
Circle, l'émetteur du deuxième plus grand stablecoin mondial, l'USDC, s'est introduit jeudi dernier au New York Stock Exchange sous le symbole CRCL. Il s'agit l'une des introductions en bourse les plus réussies ces dernières années :
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L'offre a été souscrite 25 fois, la demande provenant des investisseurs institutionnels atteignant 25 fois le volume que l'entreprise prévoyait d'émettre ;
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Le prix d'introduction a été fixé à 31 dollars par action, dépassant ainsi la fourchette annoncée de 25 à 27 dollars ;
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Le premier jour de cotation, le cours a bondi de 167 % avec un fort volume d'échanges, atteignant 105 dollars mardi (date à laquelle j'écris cet article).
Il n'est pas difficile de comprendre l'engouement des investisseurs pour CRCL. Les stablecoins sont devenus la « deuxième application phare » du secteur après le bitcoin. Au cours des cinq dernières années, l'encours sous gestion (AUM) des stablecoins est passé de 4 milliards à 250 milliards de dollars. Le Trésor américain prévoit qu'il pourrait dépasser 2 000 milliards de dollars d'ici 2030 — il est difficile de trouver un autre secteur dont le gouvernement anticipe une croissance de 700 % sur cinq ans.
Les émetteurs de stablecoins comme Circle occupent une position centrale dans l'écosystème : ils collectent des dollars auprès des investisseurs, émettent des jetons numériques représentant ces dollars (les stablecoins), placent ces fonds en obligations du Trésor américain, promettent aux investisseurs de pouvoir échanger leurs stablecoins contre des dollars à tout moment selon un ratio 1:1, et réalisent des bénéfices grâce aux intérêts générés par les obligations (les stablecoins eux-mêmes ne versent aucun rendement à leurs détenteurs).
C'est un modèle économique simple mais de grande qualité. Avec un taux d'intérêt à court terme d'environ 4 %, les stablecoins génèrent actuellement environ 10 milliards de dollars de revenus annuels à forte marge pour leurs émetteurs. Si l'AUM des stablecoins atteint 2 000 milliards de dollars, les revenus annuels pourraient s'élever à 80 milliards de dollars.
Mais ce n'est pas le modèle économique ou les perspectives financières de Circle que je souhaite aborder aujourd'hui, même si je les juge très solides.
Je veux plutôt développer un point encore plus important.
Construire un portefeuille crypto complet
Au-delà du bitcoin, l'une des controverses les plus anciennes et fondamentales du secteur crypto est celle-ci : où se créera la valeur ? Serait-elle concentrée dans les actifs de base, comme Ethereum ou Solana, qui fournissent les infrastructures essentielles à une économie décentralisée ? Ou bien ira-t-elle aux applications supérieures qui utilisent ces infrastructures pour construire des produits générant des revenus (comme Uniswap, Polymarket, etc.) ?
Circle est un exemple typique de couche applicative : elle s'appuie sur l'infrastructure des blockchains publiques, mais en payant des frais minimes. Autrement dit, Circle peut émettre des stablecoins sur Ethereum pour moins d'un centime, tout en accédant immédiatement à des centaines de millions d'utilisateurs à travers le monde — permettant ainsi des transferts transfrontaliers instantanés à faible coût, l'accès aux applications DeFi, ou encore la programmation via des contrats intelligents.
Tout comme Internet, il y a trente ans, a démocratisé la production de contenu à l'échelle mondiale (n'importe qui connecté pouvait publier du contenu accessible instantanément partout), les blockchains réalisent aujourd'hui une percée similaire dans le domaine financier : elles constituent une infrastructure financière que n'importe qui peut utiliser pour développer.
Et cela ne se limite pas à Circle et aux stablecoins. De plus en plus d'entreprises cotées construisent des modèles économiques innovants autour de la blockchain :
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Coinbase tire des revenus substantiels de sa chaîne Layer-2, Base, déployée sur Ethereum ;
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Galaxy, connue pour ses activités de trading en cryptomonnaies, pourrait générer près de 100 millions de dollars annuels rien qu'avec ses activités de mise en gage (staking) ;
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Mastercard exploite une plateforme intégrée à des blockchains comme Ethereum ou Avalanche, aidant les entreprises à réaliser des prêts et paiements transfrontaliers plus efficacement.
Cela signifie que plusieurs composantes de l'écosystème crypto entretiendront à long terme une relation symbiotique : l'infrastructure centrale prend de la valeur grâce à l'ajout de nouvelles applications, tandis que la couche applicative crée davantage de valeur à mesure que l'infrastructure s'améliore continuellement.
Bien sûr, nous ne pouvons pas savoir avec certitude si ce seront les blockchains elles-mêmes ou les entreprises construites dessus qui capteront le plus de valeur — c'est précisément pourquoi je pense que la meilleure stratégie consiste à investir dans les deux.
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