Après une série d'erreurs d'investissement, Temasek, le grand investisseur du secteur VC, change de stratégie
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Après une série d'erreurs d'investissement, Temasek, le grand investisseur du secteur VC, change de stratégie
Éloignez-vous des startups à haut risque !
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Zhang Yaqi, Wall Street Insights
Après avoir subi une série de lourdes pertes sur des investissements tels que FTX et eFishery, Temasek Holdings de Singapour a vu son volume d'investissement chuter de 4,4 milliards de dollars en 2021 à seulement 509 millions de dollars l'année dernière, et à 70 millions de dollars depuis le début de cette année. Dans un contexte de taux d'intérêt élevés, la société se tourne désormais vers un nombre restreint d'entreprises proches de l'introduction en bourse.
Lorsqu'un des plus grands fonds souverains au monde commence à se retirer du capital-risque précoce, l'hiver qui s'abat sur tout l'écosystème entrepreneurial pourrait tout juste commencer.
Temasek Holdings de Singapour réduit à un rythme sans précédent son portefeuille de start-up après avoir essuyé une série de revers cuisants sur FTX, eFishery, entre autres : son montant total investi est passé de 4,4 milliards de dollars en 2021 à seulement 509 millions de dollars l'année dernière, et n'a atteint que 70 millions de dollars depuis le début de cette année.
Encore plus frappant, le nombre de ses premiers investissements est passé de 82 en 2021 à seulement 11 l'année dernière — ce qui signifie que ce géant gestionnaire de 300 milliards de dollars de capitaux s'est pratiquement complètement retiré du jeu du capital-risque en phase initiale.
Comme l’a rapporté le Financial Times britannique le 4 avril, des sources internes à Temasek ont indiqué que la hausse des taux d’intérêt mondiaux rendait plus difficile pour les start-up de lever des fonds et entravait leurs perspectives de cotation. Un gestionnaire de fonds familiarisé avec la stratégie d’investissement du groupe a déclaré à la presse :
« Le portefeuille de Temasek a subi de sérieux coups ces dernières années. Ils modifient leur stratégie pour obtenir davantage de diversification et réduire la volatilité des rendements. »
Échecs successifs : des leçons douloureuses tirées de FTX à eFishery
Le changement stratégique de Temasek ne vient pas de nulle part, mais résulte de lourdes erreurs payées au prix fort. Lorsque l'exchange de cryptomonnaies FTX a déposé son bilan en 2022, Temasek a été contraint d'annuler un investissement de 275 millions de dollars. En tant que l'un des principaux investisseurs de FTX, Temasek s'est retrouvé aux côtés de SoftBank, BlackRock et d'autres institutions parmi les victimes de la plus grande escroquerie de l'histoire des cryptomonnaies.
Cet échec a eu des conséquences bien au-delà de la perte financière. Heng Swee Keat, alors ministre des Finances de Singapour (aujourd'hui Premier ministre), a publiquement reconnu que cet investissement avait causé des dommages à la réputation. Temasek a ensuite appliqué des baisses de salaire à son équipe d'investissement et à ses cadres supérieurs.
Encore plus choquant fut l'effondrement de l'entreprise agritech indonésienne eFishery. Cette start-up spécialisée dans les systèmes automatisés d'alimentation des poissons et crevettes a été accusée de falsification de données sur les ventes et les bénéfices. Comme l’ont rapporté les médias en avril, l’un des fondateurs d’eFishery a admis avoir inséré de fausses données dans les rapports financiers de l’entreprise.
La liste des mauvais investissements de Temasek inclut également Zilingo, une entreprise de commerce électronique basée à Singapour, la société de thérapie génique Locanabio, Pear Therapeutics à Boston, ainsi que la biotech Tessa Therapeutics.
Une transformation forcée à l'ère des taux élevés
L'analyse de l'équipe de gestion des investissements de Temasek pointe directement vers la contradiction centrale du marché actuel : la hausse des taux d'intérêt mondiale ces dernières années rend plus difficile pour les start-up l'accès au capital, affectant gravement leurs perspectives de cotation. Cette pénurie de liquidités a également mis en lumière les problèmes latents de plusieurs start-up bien connues.
Dans ce nouveau cadre d'investissement, Temasek continuera d'investir indirectement dans les start-up via des fonds de capital-risque, mais ses investissements directs se concentrent désormais sur un nombre réduit d'entreprises plus proches de l'introduction en bourse, avec des montants plus importants. Actuellement, les investissements précoces représentent moins de 6 % du portefeuille de Temasek, dont environ la moitié est réalisée en direct, le reste passant par des fonds de capital-risque.
Le recentrage stratégique de Temasek reflète aussi la pression sur ses performances globales. Ces dernières années, le fonds peine à suivre le rythme des marchés boursiers mondiaux : son rendement pour l'exercice clos en mars 2024 n’était que de 2 %, contre une hausse de 28 % pour l’indice S&P 500 sur la même période ; l’année précédente, il avait même enregistré une performance négative de 5 %.
Fondé en 1974 pour gérer les participations du gouvernement de Singapour dans les principales entreprises nationales, Temasek s’est développé au cours des deux dernières décennies en investisseur mondial. Aujourd’hui, les sociétés non cotées représentent légèrement plus de la moitié de la valeur de son portefeuille de 300 milliards de dollars.
Dans une déclaration, Temasek a reconnu la réalité du marché :
« Nous constatons un reflux des flux d’investissement sur les phases précoces depuis 2022, ce qui nous conduit à adopter une attitude plus prudente vis-à-vis des nouveaux investissements. »
Bien que Temasek puisse se targuer de quelques succès notables en matière d’investissements précoces, comme Alibaba, la société néerlandaise de paiement Adyen, l’entreprise américaine de livraison alimentaire DoorDash ou encore Eternal, maison mère de Zomato en Inde, il est clair que, dans le contexte économique actuel, même les investisseurs institutionnels les plus expérimentés optent pour la prudence.
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