La vérité sur la réduction de la position chinoise de Temasek à 18 % : un « retrait » mal interprété, un pari audacieux sous-estimé
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La vérité sur la réduction de la position chinoise de Temasek à 18 % : un « retrait » mal interprété, un pari audacieux sous-estimé
Lorsque le marché est aveuglé par les pourcentages, les capitaux intelligents ont déjà percé l'essence.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesLa vérité sur la baisse de la position chinoise de Temasek à 18 % : un « retrait » mal interprété, un pari sous-estimé. Derrière cette chute proportionnelle se cache un renforcement réel de 4 milliards SGD (environ 21,6 milliards CNY).
Dans les gratte-ciel du quartier financier de Marina Bay à Singapour, Temasek Holdings vient de publier des résultats records : une valeur nette de portefeuille de 434 milliards SGD (environ 2 350 milliards CNY) pour l'exercice 2025, en hausse de 45 milliards SGD par rapport à l'année précédente, atteignant un nouveau sommet historique.
Parmi ces chiffres brillants, un seul a provoqué des remous sur le marché chinois : selon la localisation des actifs, la part des investissements de Temasek en Chine est tombée à 18 %, creusant encore l'écart avec les Amériques (24 %). Aussitôt, la thèse du « retrait de Temasek de Chine » s'est répandue comme une traînée de poudre.
« Qu'elle soit de 18 % ou 19 %, notre confiance à long terme envers la Chine et notre fort engagement n'ont absolument pas changé », affirme fermement Wu Yibing, président de Temasek pour la Chine, face aux journalistes de Caijing.
Il avance un fait contre-intuitif : au cours de l'exercice 2025, la valeur nette absolue du portefeuille chinois de Temasek a augmenté d'environ 4 milliards SGD (environ 21,6 milliards CNY). Cette baisse relative résulte surtout de l'effet dilutif causé par le puissant rallye boursier américain et de la réaffectation stratégique des actifs mondiaux de Temasek.
Lorsque le marché se laisse aveugler par les pourcentages, les capitaux avisés ont déjà percé la réalité.
I. Le piège des proportions
Le « signal de retrait » mal compris. Le rapport annuel 2025 de Temasek agit comme un prisme complexe reflétant les mouvements subtils du capital mondial.
Le rapport indique que ses investissements locaux à Singapour restent stables à 27 %, ceux aux Amériques montent à 24 %, l'Inde augmente à 8 %, tandis que la Chine recule d'un point à 18 %. Derrière ce jeu numérique se cachent des mécanismes complexes.
Historiquement, la part des investissements de Temasek en Chine suit effectivement une courbe en cloche : entrée sur le marché chinois en 2004, pic à 29 % lors de l'exercice 2020, puis cinq années consécutives de recul jusqu'à 18 %. Cette courbe est souvent interprétée simplement comme une « carte de retrait ».
Mais Wu Yibing propose un autre référentiel : « Nous sommes massivement surpondérés par rapport à n'importe quel indice mondial ». Une analyse fine des données révèle que la valeur nette des actifs chinois était d’environ 440,8 milliards CNY en 2020, passant à 423 milliards CNY en 2025, soit une légère baisse de 4,03 % en cinq ans. Sur la même période, l'indice MSCI Chine a chuté d’environ 30 %, tandis que l’indice S&P 500 a grimpé de plus de 40 %. La variation proportionnelle découle davantage des fluctuations brutales du dénominateur que d’un retrait volontaire du numérateur.
La structure du portefeuille de Temasek révèle une vérité cruciale : 49 % des actifs sont non cotés, évalués au coût plutôt qu’à la valeur de marché ; les fonds d’investissement connaissent un décalage de performance de 4 à 6 trimestres. Cela signifie que la position actuelle en Chine reflète en réalité des décisions prises il y a deux ans. « Nous sommes des investisseurs ascendants, nous privilégions la résilience intrinsèque des entreprises », déclare Wu Yibing, dénonçant ainsi la superficialité de la narration boursière fondée sur les « pourcentages ».
II. Changement stratégique
Du goût pour la taille à la chasse à la valeur. Lors de l’exercice 2025, Temasek a accompli un habile virage tactique : passant d’une vente nette de 7 milliards SGD à un investissement net de 10 milliards SGD (environ 54 milliards CNY), son plus gros volume en vingt ans. Cette souplesse épouse parfaitement le thème du rapport annuel : « s’adapter avec flexibilité ».
Sur l’échiquier mondial, Temasek place ses pions avec précision. La position américaine grimpe à 24 %, en partie grâce à un pari audacieux sur les infrastructures de l’intelligence artificielle. Temasek participe au partenariat pour les infrastructures d’IA (AIP) lancé par Microsoft et BlackRock, projet visant à lever 30 milliards USD et à mobiliser des centaines de milliards d’investissements. « Cela reflète notre attention portée aux grands bouleversements futurs », souligne Ravi Lamba, responsable de la stratégie.
L’Inde devient une nouvelle favorite, sa part de 8 % presque doublée en cinq ans. Vishesh Saraf, directeur général de Temasek en Inde, affirme que l’Inde est « relativement protégée des impacts géopolitiques dans un contexte de forte consommation intérieure ».
Dans son plan d’investissement de dizaines de milliards, des sociétés comme Haldiram (snacks) et Manipal (santé) incarnent les paris clés dans les secteurs de la consommation et de la santé. En Chine, la logique d’investissement évolue profondément. Via Tamara Capital, Temasek a créé à Shanghai une plateforme de fonds privés en RMB, dont le premier fonds cible les phases précoces en sciences de la vie. Ce mouvement est significatif : capturer les germes d’innovation localement tout en évitant les turbulences géopolitiques. « Les partenaires de Temasek souhaitent explorer ensemble le marché chinois », révèle Shen Ye, vice-présidente pour la Chine. Ce modèle de « co-investissement » constitue en réalité un mécanisme habile de partage des risques.
Dans la consommation, Temasek a renforcé sa position dans Yum China en 2025, la voyant comme un exemple emblématique de l’émergence des marques chinoises en chaîne. Des marques locales comme Mixue Ice Cream & Tea ou Luckin Coffee réalisent une transition allant de la simple arme du prix bas à une reconnaissance de valeur. « Les marques locales qui répondent aux besoins des consommateurs chinois sont en plein essor », prévoit Shen Ye, une tendance qu’elle juge durable.
III. Le pari chinois
Un double pari audacieux dans les applications d’IA et la décarbonation. Alors que les capitaux internationaux fuient la Chine en raison de l’incertitude politique, Temasek perçoit des opportunités sous-estimées par le marché.
« Les réformes systémiques menées en Chine ces deux dernières années ont été sous-évaluées par les marchés financiers », affirme sans détour Wu Yibing. Il souligne particulièrement le cadre réglementaire « une banque, une administration, une commission », preuve de l’importance accordée par le sommet de l’État au marché des capitaux. Les signes de reprise de la consommation apparaissent. En mai 2025, le chiffre d’affaires du commerce de détail en Chine a augmenté de 6,4 % en glissement annuel, dépassant les attentes. Mais Wu Yibing reste lucide : « Le retour de la confiance des consommateurs est un processus progressif », notamment car « l’effet de richesse est le plus visible », rendant la stabilité boursière et immobilière un facteur clé. Le pari chinois de Temasek se concentre sur deux axes majeurs. Les applications de l’intelligence artificielle occupent une place stratégique élevée.
« La Chine dispose du plus grand volume de données et de talents en IA, ce qui pourrait accélérer les applications », juge Shen Ye, une vision corroborée par le « Rapport 2025 sur le développement des applications d’IA en Chine » : la capacité intelligente du calcul chinois atteint 1037,3 EFLOPS, en hausse annuelle de 43 %, et la couverture de l’intelligence décisionnelle par l’IA dans le secteur financier atteint déjà 65 %.
Wu Yibing va plus loin : « Ce que l’on voit aujourd’hui avec ChatGPT ou DeepSeek n’est que l’application “primaire” de l’IA », alors que « le marché américain monte autant parce que l’IA améliore la productivité de tous les secteurs ». Temasek mise sur le potentiel de pénétration de l’IA dans l’industrie chinoise : la conception générative permet aux constructeurs automobiles de réduire le cycle de développement d’un nouveau véhicule de 24 à 14 mois. Le domaine de la « vie durable » concentre 46 milliards SGD (11 % du portefeuille).
Faisant face à un ralentissement mondial de la décarbonation, Wu Yibing affirme catégoriquement : « La Chine ne fléchira en rien sur la neutralité carbone », car le photovoltaïque et l’éolien touchent directement à la sécurité énergétique, et la Chine a déjà réussi une décarbonation rentable. Concernant les entreprises déficitaires du secteur photovoltaïque ou des véhicules électriques, il avance une opinion radicale : « La concurrence féroce n’est pas mauvaise », l’ennemi véritable étant « la surcompétition subventionnée ». Cette compréhension profonde de la philosophie concurrentielle chinoise constitue précisément le biais cognitif que les investisseurs occidentaux ont le plus tendance à commettre.
IV. Au cœur de la tempête
L’art de survivre dans le brouillard géopolitique. Le rapport de risque de Coface de juin 2025 dresse un tableau saisissant : l’économie mondiale « oscille entre ralentissement et aggravation des risques », 23 secteurs et 4 pays voient leur notation abaissée, la croissance pourrait tomber sous 2 %.
Dans cette « nouvelle normalité de l’incertitude », la stratégie de « flexibilité » de Temasek gagne en valeur. L’épée de Damoclès des politiques tarifaires de Trump menace toujours. Bien qu’une pause de 90 jours soit en cours, toute reprise frapperait durement 75 % des exportations canadiennes vers les États-Unis, avec une possible hausse de 50 % des droits sur les métaux automobiles. La répartition de 24 % en Amérique et 18 % en Chine illustre un équilibre fin, tel un funambule marchant au-dessus d’un volcan douanier. Le Moyen-Orient, baril de poudre, secoue les nerfs énergétiques.
Coface met en garde : si le détroit d’Ormuz est bloqué, le prix du pétrole franchira 100 USD/baril ; mais si l’OPEP+ augmente sa production face à une demande faible, il pourrait retomber à 65-75 USD. Les paris de Temasek sur des plateformes d’énergies renouvelables comme Neoen constituent justement une stratégie de couverture face à cette situation périlleuse.
La fragmentation des marchés émergents s’accentue : l’Argentine, grâce à l’« économie Milei », devrait croître de 5 %, tandis que le Mexique pourrait stagner en raison des chocs commerciaux, et l’Inde, bien que brillante en surface, connaît un ralentissement de la consommation. Dans ce contexte, la position de 8 % en Inde et 18 % en Chine forme un équilibre subtil : la première mise sur la résilience de la demande intérieure, la seconde sur la montée en gamme industrielle.
« Nous ne sortirons pas juste parce qu’un fonds arrive à échéance », déclare l’équipe indienne de Temasek concernant son investissement dans Zomato, révélant ainsi sa capacité à traverser les cycles. Ce long terme constitue précisément la pierre angulaire pour résister aux tempêtes géopolitiques.
En juillet 2025, Temasek a signé un accord d’investissement à Mumbai, prévoyant d’injecter 10 milliards USD en Inde sur trois ans ; simultanément, l’équipe de Tamara Private Fund à Shanghai sélectionne des projets précoces en sciences de la vie. Ces deux images forment une métaphore parfaite de l’investissement globalisé. Wu Yibing et ses pairs maîtrisent l’arithmétique du capital : lorsque 18 % représentent une valeur absolue de 423 milliards CNY, avec un apport continu de 4 milliards SGD chaque année, cela dépasse largement la simple technique d’affectation d’actifs, pour devenir un vote de confiance en la transformation nationale.
« Toutes les entreprises investies par Temasek expérimentent des applications d’IA », observe Shen Ye, révélant le pouls réel de l’économie chinoise. Alors que les regards internationaux sont absorbés par les excès de capacité et la faiblesse de la consommation, Temasek voit les robots logistiques à 98 % d’automatisation dans les entrepôts de Shenzhen, les cycles de développement automobile raccourcis de 10 mois, et les usines photovoltaïques capables de survivre sans subventions.
Le capital mondial n’a pas déserté, il s’est simplement redéployé.
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