Opinion : Pourquoi FRAX est-il le meilleur actif d'investissement dans l'histoire des stablecoins ?
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Opinion : Pourquoi FRAX est-il le meilleur actif d'investissement dans l'histoire des stablecoins ?
Frax s'est transformé en un système monétaire full-stack construit autour de la clarté réglementaire, de la collaboration institutionnelle et de l'intégration verticale.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Kyle, KOL crypto
Traduction : Felix, PANews
Remarque : le KOL crypto Kyle détient actuellement des FRAX ; cet article reflète uniquement les opinions personnelles de Kyle.
Points clés :
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Valeur boursière : 276 millions de dollars / Cap. flottante : 304 millions de dollars ; Frax offre une excellente opportunité asymétrique sur la stabilité monétaire, et avec la future loi GENIUS, vise à devenir l'une des premières stablecoins de paiement conformes aux lois américaines
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Le fondateur Sam Kazemian participe activement à la rédaction de la législation américaine sur les stablecoins, ce qui donne à FRAX un certain alignement réglementaire
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Disposition asymétrique : vent favorable du cadre réglementaire + adéquation produit-marché-régulation + jeton sous-évalué (souvent critiqué)
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FRAX est désormais une pile verticalement intégrée de stablecoin : frxUSD (stablecoin), FraxNet (interface bancaire), Fraxtal (couche d'exécution L2)
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frxUSD est entièrement adossé à des obligations du Trésor américain et à des liquidités
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Reclassement des jetons : FXS renommé FRAX, désormais jeton de gaz, de gouvernance, de brûlage et de mise en gage ; l'ancien frax dollar a été désactivé, il est désormais frxUSD
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Sous-évaluation : comparé à des projets similaires comme Ethena (6,1 milliards de dollars), cap. flottante d’environ 304 millions de dollars, offrant la meilleure exposition liquide au récit des stablecoins — USDC/USDT n’ont pas de jeton (entreprises privées), Maker/Curve ne sont pas assez directs
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Intégration au monde réel déjà opérationnelle : services de garde via BlackRock / Superstate, partenaires incluant Stripe et Bridge
Commençons par l’évidence. La première réaction face à FRAX est souvent la réticence — généralement parce que cela semble trop complexe, essayant de faire « trop de choses », ou à cause d’une mauvaise expérience passée avec FRAX.
Avant de lire la suite, veuillez abandonner toute préconception antérieure sur FRAX et aborder ce sujet avec un esprit aussi ouvert que possible. Faites comme si vous découvriez cela pour la première fois — Frax a fondamentalement changé, devenant une application complètement différente, dont la transformation est significative et change radicalement sa direction précédente.
1. FRAX pourrait profiter de la vague imminente des stablecoins
Le récit des stablecoins est bien connu de tous dans la sphère crypto, chacun reconnaissant son immense marché potentiel (TAM). Pourtant, peu parlent des lois GENIUS & STABLE — deux projets historiques déposés au Congrès américain, définissant la législation des stablecoins. Pourquoi ? Parce que la politique est un processus extrêmement difficile, parsemé d'obstacles. Les attentes sont basses, on considère souvent cela comme insignifiant. Beaucoup pensent que ces lois sont importantes, mais sans en comprendre pleinement la portée. De façon optimiste, on espère leur adoption ; pessimiste, on prévoit des retards infinis et un échec final.
Pourtant, ces lois sont cruciales pour redéfinir l'avenir des stablecoins. Voici un résumé comparatif :
Ces deux lois contiennent deux éléments essentiels :
Premièrement, elles définissent juridiquement les stablecoins de paiement. Le projet GENIUS permettra officiellement aux émetteurs de stablecoins de paiement (PS) de lancer des dollars numériques conformes à la loi, utilisables comme moyen de règlement bancaire et pour les paiements interbancaires dans le système financier américain voire mondial.
Les stablecoins de paiement représentent le plus grand changement structurel, créant un terrain de jeu équitable pour l'innovation et ouvrant aux startups de stablecoins tout le secteur bancaire américain, d'une valeur de plusieurs milliers de milliards de dollars. Actuellement, les 200 milliards de dollars de capitalisation stablecoin ne représentent que 1 % de l'offre monétaire M1. La loi américaine sur les stablecoins établit pour la première fois ces derniers comme des dollars numériques M1 légaux. Autrement dit, la grande ère des stablecoins est sur le point de commencer.
Deuxièmement, cette loi est importante car elle crée un cadre de régulation fédérale pour les stablecoins, et surtout, deviendra la norme mondiale pour leur émission. Aujourd'hui, les stablecoins se trouvent dans une zone grise — aux États-Unis, aucun cadre réglementaire solide n'existe. Cela freine l'intégration par les acteurs traditionnels et empêche les acteurs existants de réaliser pleinement leur potentiel. Cette loi change tout cela, marquant donc véritablement le début de la grande ère des stablecoins.
À Washington, plusieurs personnalités du secteur crypto participent à la rédaction de ce texte historique — Sam Kazemian de Frax en fait partie.
Frax n'est plus seulement un protocole DeFi, c'est une institution monétaire conçue avec la conformité en tête avant même l'adoption des lois. Frax est maintenant prêt à s'étendre légalement, institutionnellement et mondialement.
FRAX : intégrer le M1 mondial dans les stablecoins
Passons maintenant à ce que construit Frax aujourd'hui. Il ne s'agit pas simplement de créer un stablecoin, mais de bâtir un système monétaire complet intégrant TradFi et DeFi en un seul système, visant à capter l'ensemble de l'offre monétaire M1 mondiale. Frax y parvient via une architecture verticalement intégrée couvrant l'émission, les rendements et le règlement (les trois piliers du système bancaire moderne), composée de trois parties :
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frxUSD – Dollar numérique fiduciaire
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FraxNet – Banque
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Fraxtal – Canal
1. frxUSD : le dollar numérique fiduciaire
frxUSD est le stablecoin phare de Frax — un dollar numérique entièrement soutenu à 1:1 par des bons du Trésor américain à court terme et des équivalents de trésorerie. Attention, cela diffère totalement du précédent stablecoin de Frax — frxUSD vise à respecter la loi GENIUS, devenant ainsi un stablecoin de paiement (raison pour laquelle Sam passe tant de temps à Washington).
frxUSD est entièrement soutenu par des liquidités et des bons du Trésor à court terme, gardés par BlackRock et Superstate (BUIDL et UStb). frxUSD vise à devenir le premier stablecoin de paiement aux caractéristiques fiduciaires, avec une structure de réserve conforme et une intégration institutionnelle.
2. FraxNet : la banque
Si frxUSD est le dollar, alors FraxNet est l'interface bancaire. FraxNet est essentiellement une application bancaire pour stablecoins — entièrement vérifiée KYC, conforme aux exigences de garde, mais native sur chaîne. Imaginez-vous connecter à votre compte, voir vos avoirs dans un fonds monétaire de Goldman Sachs, les utiliser pour frapper frxUSD, puis recevoir les rendements en flux continu vers votre adresse Fraxtal.
L'objectif est simple : transformer chaque dollar de fonds monétaires traditionnels (MMF) en dollars interopérables sur chaîne. Frax collabore déjà avec Stripe et Bridge pour y parvenir — rien d'étonnant sachant que Stripe vient d'annoncer son intégration des stablecoins.
C’est ici que Frax devient passionnant — un stablecoin ancré sur des actifs du monde réel, visant un marché potentiel de milliers de milliards.
3. Fraxtal : la couche d’exécution commerciale du stablecoin
Enfin, parlons de la chaîne native de Frax, Fraxtal. frxUSD sera nativement émis, transféré et réglé sur Fraxtal. Fraxtal est un hard fork d’Optimism Bedrock, doté de fonctions de pont natives comme CCTP de Circle, et optimisé pour frxUSD comme unité comptable.
Fraxtal utilise également FRAX (anciennement FXS) comme jeton de gaz — signifiant que chaque application construite sur Fraxtal, de FraxLend à FraxSwap en passant par Frax Name Service, nécessite FRAX pour fonctionner. En outre, les frais générés par ces applications servent directement à acheter et brûler FRAX.
FRAX a peut-être dépassé son ancienne identité de stablecoin décentralisé. À la place, FRAX construit un système monétaire complet comprenant :
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frxUSD, un stablecoin conforme et régulé
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FraxNet, la couche de passerelle institutionnelle et d’accès utilisateur
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Fraxtal, la couche d’exécution mondiale
Il s'agit d'une convergence de flux de trésorerie, d'utilité et de croissance. Ce qui excite le plus, c'est l'effort consenti par Sam pour assurer la conformité. Aujourd’hui, aucun autre émetteur de stablecoins décentralisés ne suit cette voie réglementaire, transparente et légale.
Alors que tout le monde observe les stablecoins, la prochaine vague d'adoption massive (réelle, à l'échelle des milliers de milliards) viendra des institutions et consommateurs devant respecter la loi. Ils ont besoin du droit de rachat. Ils ont besoin de règles claires. Ils doivent pouvoir entrer dans une salle de réunion du conseil d'administration et dire : « Oui, cela respecte la loi américaine ».
C’est précisément là que produit, marché et réglementation s’alignent.
2. La refonte de FRAX
Abordons maintenant certains ajustements récents apportés à FRAX, qui ajoutent une nouvelle impulsion au protocole. Cette section concerne principalement les modifications issues de la FIP-428.
En résumé :
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L’ancien stablecoin Frax est abandonné, rebaptisé Legacy Frax Dollar. Le nouveau stablecoin s’appelle désormais frxUSD.
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FXS est renommé FRAX — un seul actif central représentant désormais tout le protocole.
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veFXS devient veFRAX, wFXS devient wFRAX, etc.
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Toutefois, les bourses mettent du temps à adapter ce changement.
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FRAX devient le gaz de Fraxtal, remplaçant frxETH. Toutes les interactions sur chaîne utilisent désormais FRAX comme gaz. Un plan prévoit également d’utiliser FRAX pour la mise en gage des validateurs, augmentant fortement l’utilité du jeton.
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Nouvelle économie de jeton : plan d’émission décroissante — 8 % émis chaque année, diminuant de 1 % par an jusqu’à un plancher de 3 %. L’émission se fait désormais via les points FXTL, un système récompensant les comportements conformes au protocole.
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Vous pouvez améliorer votre taux grâce aux Flox Capacitors, ce qui nécessite de staker FRAX. L’objectif est clair : récompenser les utilisateurs à long terme qui verrouillent, stakent et participent activement à l’écosystème.
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Cela signifie aussi la fin des tableaux FXS — plus de minage LP spéculatif ; plus d’émissions massives de jetons pour maintenir le TVL — tout doit être gagné.
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Frax n’est plus un jeu de pots-de-vin — il ressemble désormais davantage à un jeton de type L1 bénéficiant de prime monétaire, de brûlage, de rendement et d’utilité, plutôt qu’un jeton basé sur pots-de-vin + minage — ce qui justifie une revalorisation de FRAX.
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sfrxUSD est désormais la couche générant du rendement — captant les revenus des obligations du Trésor soutenant frxUSD.
Il existe d'autres points notables. La FIP-428 est une proposition brillante liant tout l'écosystème à un seul jeton : FRAX. Chaque composant du système Frax alimente désormais le jeton : les frais de Fraxtal ? Brûlent FRAX. L’émission FXTL ? Seuls les utilisateurs détenant et stakant FRAX peuvent en bénéficier. Futur staking des validateurs ? Nécessite FRAX. Gouvernance ? veFRAX. Surtout, FRAX est désormais un jeton L1, étant le jeton de gaz natif de la chaîne.
Frax a fondamentalement créé un cycle monétaire interne avec demande, utilité et mécanisme de consommation. Personnellement, il est crucial de comprendre que cela va bien au-delà d’un simple rebranding. Frax devient la pile de dollars la plus régulée, rentable et verticalement intégrée du secteur crypto.
3. Parmi tous les jetons liquides, FRAX est le meilleur choix
Terminons par ses avantages. Tout le monde sait que les stablecoins sont le produit le plus populaire en crypto, desservant le plus grand marché potentiel — soit le monde entier. Le récit est clair, mais les jetons disponibles pour investir dans cette opportunité sont rares.
Je pense que Frax est le meilleur jeton liquide pour parier sur le récit des stablecoins, avec un fort potentiel haussier. Outre la mise à niveau « North Star » et la construction d’un système bancaire complet, Frax occupe la position idéale dans la chaîne de valeur des stablecoins.
La raison est simple : par rapport aux autres acteurs (DEX, marchés de prêt ou applications de paiement), l’émetteur capte la plus grande part économique. Contrôler l’émission est un puissant moteur de valeur, générant les marges les plus élevées — comme on dit, celui qui contrôle la distribution gagne.
C’est pourquoi, d’un point de vue investissement, USDC/USDT sont les produits les plus populaires du marché — dommage qu’ils n’aient pas de jeton. Voici un tableau comparatif avec d’autres jetons liquides, illustrant pourquoi Frax est aujourd’hui le meilleur jeton liquide représentant l’idée des stablecoins :
D’autre part, FRAX est presque entièrement dilué, avec une capitalisation de 276 millions de dollars au 10 mai, et une valorisation entièrement diluée (FDV) de 304 millions de dollars. C’est un jeton associé à des partenaires comme Bridge et Stripe, avec une capitalisation inférieure à 500 millions de dollars.
Deuxièmement, la sous-évaluation de FRAX est réelle. Comme mentionné initialement, lorsqu’on présente ce projet, beaucoup réagissent avec un certain mépris. Mais ils ont tort — face à un tel graphique, je ne suis pas surpris, c’est justement la raison d’acheter — à ce niveau de prix, c’est un investissement asymétrique avec un fort potentiel ; si Sam réussit son exécution (jusqu’ici, il a effectivement noué des partenariats avec tous ces géants), la croissance est évidente.
4. Risques liés au trade
Maintenant que nous avons parlé du potentiel haussier, examinons les risques. En réalité, ils sont simples :
1. Le projet de loi sur les stablecoins est retardé, non adopté, ou modifié d'une manière nuisible à FRAX
En effet, cela s’est produit récemment — il y a quelques jours, le projet n’a pas été adopté au Sénat américain. Cependant, citons Sam, qui collabore avec ces acteurs depuis des mois : « Ce n’est pas aussi grave que certains le disent. Nous n’avons jamais pensé qu’il serait adopté avant la pause du Congrès en août, fin juillet. C’est une partie du processus politique, impossible d’aller trois mois plus vite que prévu. Je suis optimiste, mais pas naïf. Tout reste sur la bonne voie, je m’attends à une adoption en juillet, c’était toujours mon scénario. »
Juillet sera un mois clé ; si rien n’est adopté d’ici là, inquiétez-vous. Jusque-là, restez calme.
2. Pourquoi parler tant du projet GENIUS et si peu du projet STABLE ? Que se passe-t-il si STABLE est adopté ?
Encore une fois, selon Sam, ce n’est pas ainsi que cela fonctionne — les deux projets pourraient être adoptés dans leurs chambres respectives, puis passer par une période de coordination aboutissant à un projet final compromis soumis au Président. Ce projet final ressemblera probablement davantage à GENIUS qu’à STABLE, et c’est ce qui compte.
3. Quel est le pire scénario ?
Aucun des deux projets n’est adopté — cela ne se produirait probablement qu’en cas de catastrophe majeure, comme un effondrement financier mondial, entraînant l’arrêt total de ces efforts.
Mais ce n’est pas entièrement dépendant des lois — Frax a déjà démontré une influence considérable dans l’amélioration du protocole, ce qui constitue selon moi une raison suffisante pour miser sur eux.
4. Ne pas tenir les promesses
Étant donné que Sam est pleinement engagé à Washington en tant que fondateur, la probabilité de cet événement est extrêmement faible.
Conclusion
FRAX n’est plus ce stablecoin algorithmique « bancal » (mi-supporté mi-non supporté) de 2022. Il s’est transformé en un système monétaire full-stack construit autour de la clarté réglementaire, de la collaboration institutionnelle et de l’intégration verticale. Le fondateur aide activement les décideurs politiques à Washington. Le stablecoin est soutenu par des obligations du Trésor américain et gardé par des institutions. Le jeton acquiert une utilité réelle — comme gaz, gouvernance, mécanisme de brûlage, etc.
Aujourd’hui, c’est le pari le plus pur sur les stablecoins dans la crypto — et de telles opportunités sont rares. Un jeton coté moins de 16 dollars, directement lié au plus grand marché potentiel de la crypto — le dollar lui-même. L’avenir de FRAX est attendu avec impatience.
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