Focus sur les activités RWA du protocole Frax : planification des produits futurs et analyse de l'impact
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Focus sur les activités RWA du protocole Frax : planification des produits futurs et analyse de l'impact
Cet article vise à présenter les plans futurs de Frax en matière de produits (FRAX V3, frxETH V2 et Fraxchain) ainsi qu'à analyser leurs impacts potentiels.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Yuuki, LD Capital
FXS a reçu de bonnes retours du marché pendant la tourmente CRV grâce à la conception innovante des taux d'intérêt dynamiques de FraxLend qui protègent les emprunteurs ; par ailleurs, la proposition de gouvernance lancée le 4 août par Sam, fondateur du protocole Frax, pour développer l'activité RWA a également attiré une partie de l'attention du marché.
Cet article vise à clarifier les futurs plans produits de Frax (FRAX V3, frxETH V2 et Fraxchain) ainsi qu'à analyser leurs impacts potentiels.
1. Frax V3 — Développement de l’activité RWA (lancement prévu en août)
Actuellement, Sam, fondateur de Frax, a publié une proposition sur le forum de gouvernance afin de développer l'activité RWA via FinresPBC, dont le lancement est attendu en août. Les points clés sont les suivants :
1. FinresPBC est une société à but non lucratif créée début 2023. Tous les revenus générés par les actifs détenus au nom du protocole Frax seront reversés au protocole après déduction des frais opérationnels ;
2. FinresPBC n’intervient ni dans le développement, ni dans l’exploitation ou la gouvernance du protocole Frax, et ne participe à aucune autre activité lucrative (mise en gage, prêt, staking ou autre activité commerciale), garantissant ainsi la pureté et la solidité de ses opérations ;
3. La banque partenaire actuelle de FinresPBC est Lead Bank, qui fournit des services financiers conformes aux protocoles Crypto. FinresPBC travaille activement à élargir son réseau de partenaires financiers favorables aux cryptomonnaies ;
4. Le champ d'action futur de FinresPBC inclut : la frappe / rachat de USDP et USDC ; la génération de rendements via des dépôts en dollars placés sur des comptes d'épargne assurés par la FDIC américaine (IntraFi) ; l'achat d'obligations du Trésor américain sur des comptes séparés afin de percevoir des intérêts ;
5. FinresPBC publiera mensuellement un détail des actifs, un rapport des réserves et des coûts opérationnels. Il permettra au protocole Frax un accès continu 7×24 aux actifs sous gestion, et utilisera les réserves selon les besoins pour racheter et brûler FRAX, ou frapper des USDP/USDC envoyés vers l'AMO du protocole Frax.
Bien que les détails architecturaux complets de FRAX V3 n’aient pas encore été publiés officiellement, certaines informations divulguées par l’équipe via Telegram, forums et interviews peuvent être résumées comme suit :
1. Sam indique que les frais opérationnels de FinresPBC seront nettement inférieurs à ceux de Maker ou d'autres protocoles RWA. Si FinresPBC détient 500 millions de dollars d'actifs pour le compte du protocole Frax, les frais annuels devraient rester inférieurs à 200 000 dollars.
2. Lors d’un entretien avec Ourodoros Capital le 28 juillet, Sam a mentionné que Frax V3 serait lancé dans les 30 jours. Compte tenu de la mise en place de FinresPBC et des relations bancaires de base, on peut supposer que l’activité RWA sera effective en août, en attendant le vote de la DAO et la confirmation des paramètres initiaux.
3. Dans FRAX V3, introduction de FraxBonds : le protocole Frax émettra continuellement quatre obligations que tout le monde pourra acheter. À l’échéance, ces obligations se transformeront automatiquement en stablecoin FRAX. Grâce à FinresPBC, l’échelle de FraxBonds n’a pas de limite supérieure. Ces FraxBonds seront des jetons ERC20 standards, et le protocole Frax déployera de la liquidité sur Curve pour permettre leur négociation sur le marché secondaire.
4. La conception Borrow-AMM pour la liquidité FRAX dans FRAX V3 ne nécessite pas d’oracle, éliminant ainsi le risque lié aux oracles.
Impacts potentiels :
1. L’échelle du stablecoin FRAX a récemment reculé face à la forte poussée de Maker dans l’activité RWA, notamment car le taux d’intérêt du DSR de Maker atteint actuellement 8 %, incitant certains participants à détenir Dai pour générer des rendements. Ce rendement élevé du DSR provient de l’écart entre l’échelle d’achat d’obligations américaines par Maker et les dépôts de Dai générant des intérêts sur le protocole, mais cette rentabilité semble insoutenable à long terme. Bien que les détails précis de l’activité RWA de Frax n’aient pas encore été révélés, en raison de sa structure similaire à celle du staking ETH et des informations disponibles, on peut supposer que lors de la phase initiale où l’échelle reste modeste, Frax pourrait offrir des rendements très élevés combinant les taux des obligations américaines et les incitations Crv, ce qui lui permettrait de bien démarrer. À plus long terme, si, comme l’affirme Sam, les coûts opérationnels de FinresPBC sont bien inférieurs à ceux des concurrents, l’activité RWA de Frax pourrait acquérir une compétitivité durable, contribuant ainsi à accroître la part de marché du stablecoin FRAX.
La capitalisation boursière de Frax est passée récemment de 1 milliard à 813 millions de dollars
2. Maker a généré d’importants bénéfices grâce à sa stratégie RWA basée sur les obligations américaines, et a utilisé ces profits pour racheter des MKR en chaîne, ce qui a été un moteur majeur de la hausse récente du prix du MKR. Chez Frax, le stablecoin FRAX étant partiellement adossé à des collatéraux, les revenus du protocole servent à augmenter son taux de couverture (CR). Si l’activité RWA apporte des revenus supplémentaires accélérant le renforcement des collatéraux, ces revenus pourraient être redistribués aux détenteurs de veFXS ou utilisés pour racheter FXS, soutenant ainsi le cours de FXS. Actuellement, le taux de couverture de FRAX est de 94,5 %. Le protocole Frax détient 280 millions de dollars de USDC inutilisés, générant environ 14 millions de dollars de revenus annuels à un taux de rendement de 5 %, soit 75 % des revenus annualisés actuels de Frax.
Le taux de couverture actuel de FRAX est de 94,5 %
2. frxETH V2 — Décentralisation et capacité d’attraction du staking (lancement dans 50 jours)
Sam a mentionné lors d’un Twitter Space que frxETH V2 devrait sortir environ dans 50 jours. Dans la version actuelle frxETH V1, les ETH des utilisateurs sont misés par des nœuds exploités par l’équipe, et le protocole prélève un frais de 10 %. L’avantage de frxETH V1 réside dans son utilisation stratégique de son influence en matière de gouvernance dans l’écosystème Curve, permettant d’orienter efficacement la liquidité de frxETH. De plus, le modèle à double jeton frxETH et sfrxETH permet au système Frax Ether d’offrir le rendement annuel le plus élevé du marché. Cela a permis à Frax Ether, bien qu’entrant tardivement sur le marché, de devenir l’un des trois principaux protocoles LSD.
Schéma du processus de staking frxETH V1
Dans la future version frxETH V2 du protocole Frax, l’équipe cherchera à maintenir un rendement annuel élevé tout en résolvant le problème de centralisation. La logique globale de conception de frxETH V2 est similaire à Rocket Pool, mais présente des particularités propres à Frax. Les différences clés sont les suivantes :
1. Chez Rocket Pool, les ETH déposés par les utilisateurs sont accumulés dans un pool de dépôt et ne génèrent aucun revenu avant l’activation des validateurs, ce qui freine le rendement global de rETH. Actuellement, ce pool de dépôt a une limite de 18 000 ETH. Dans la conception de frxETH V2, les dépôts des utilisateurs seront d’abord alloués à l’AMO Curve, puis transférés au pool de prêt lorsque les nœuds auront besoin d’ETH utilisateur pour appariement. Ainsi, les ETH inactifs peuvent générer des frais de transaction et des récompenses de minage sur l’AMO Curve, ce qui améliore le rendement global par rapport à Rocket Pool.
2. Après la mise à jour Atlas, Rocket Pool applique un prélèvement fixe aux nœuds d’environ 14 %. En revanche, frxETH V2 prévoit de déterminer le taux de prélèvement via un mécanisme de marché. Dans frxETH V1, Frax s’est révélé être l’équipe la plus efficace et stable du marché en matière d’exploitation de nœuds, et elle rejoindra frxETH V2 pour concurrencer sur le marché en matière de prélèvement. L’introduction d’un mécanisme concurrentiel et la participation d’une équipe hautement performante devraient davantage profiter aux utilisateurs, leur offrant des rendements plus élevés.
Frax Ether dispose actuellement du staking le plus efficace du marché
Schéma du produit frxETH V2
Concernant le produit frxETH, outre l’attention portée à frxETH V2, il convient également de surveiller le lancement de la fonctionnalité de rachat. Actuellement, bien que sfrxETH offre le rendement le plus élevé du marché, sa croissance mensuelle de 4,56 % est inférieure à celle de Lido (+5,17 %) et de Rocket Pool (+7,47 %). La principale raison est que frxETH n’est pas actuellement rachetable, et ne peut être échangé contre ETH que sur le marché secondaire via Curve, ce qui amplifie les inquiétudes des gros détenteurs et d'une partie des utilisateurs, les poussant à privilégier Lido ou Rocket Pool.
3. Fraxchain — Développement de l’écosystème et accumulation de frxETH (lancement prévu début 2024)
Fraxchain est un réseau Layer2 basé sur Ethereum, qui adoptera une solution hybride « rollup » (combinaison d’op rollup et zk rollup), offrant aux développeurs un environnement facile à coder grâce à op, tout en offrant aux utilisateurs la finalité, la sécurité et la décentralisation grâce à zk. En tant que l’un des trois principaux protocoles LSD, Fraxchain bénéficiera d’un effet de synergie avec frxETH : Fraxchain utilisera frxETH comme jeton de paiement des frais de gaz (GAS). Cette adoption entraînera une augmentation de la détention de frxETH, réduisant ainsi sa conversion en sfrxETH, ce qui permettra au protocole Frax d’offrir des rendements de staking plus élevés pour mieux concurrencer sur le marché. Selon les plans, l’ensemble de la matrice DeFi complète du protocole Frax sera progressivement migrée vers Fraxchain afin de réduire les frais de gaz et d’attirer un trafic initial ainsi que des fonds. Il est important de noter que Fraxchain ne vise pas à être une simple blockchain applicative : en soutenant l’écosystème actuel de stablecoins de Frax, il cherche également à étendre son écosystème et à accroître son adoption afin de mieux récompenser l’écosystème natif du protocole.
En résumé, Frax dispose d’une équipe agile et fortement performante, capable d’exécuter rapidement et efficacement ses produits. Avec le lancement imminent de FRAX V3 et frxETH V2, le projet mérite toute l’attention nécessaire.
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