Un article d’un ancien expert de la SEC sur l’application des règles attire 200 000 vues, l’adoption généralisée des cryptos est-elle en marche ?
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Un article d’un ancien expert de la SEC sur l’application des règles attire 200 000 vues, l’adoption généralisée des cryptos est-elle en marche ?
La technologie du chiffrement n'est plus un jouet réservé à quelques passionnés.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : TechFlow
Hier soir, l'annonce que les actions de Coinbase allaient intégrer l'indice S&P 500 américain a suscité beaucoup de discussions. Les entreprises purement axées sur la cryptomonnaie gagnent désormais davantage de reconnaissance sur les marchés traditionnels et auprès des investisseurs.
Mais au-delà d'une entreprise isolée, tout le secteur de la cryptographie et sa technologie ont encore besoin de davantage de reconnaissance.
Toujours hier soir, un fil de discussion intitulé « Cryptographie et évolution des marchés financiers » a été publié sur X, atteignant rapidement 200 000 vues et près de 1 000 mentions "J'aime", devenant vite un sujet brûlant de discussion dans la communauté anglophone CT.
Ce document a non seulement reçu un large soutien de la part de la communauté crypto, mais a également attiré l’attention de professionnels de la finance traditionnelle. Haseeb, fondateur de Dragonfly, a indiqué avoir imprimé le document pour l’étudier attentivement, accompagnant son tweet du mot-clé LFG (Let's fxxx go).
Au-delà du contenu académique sérieux, ce document apporte surtout une « valeur émotionnelle » forte quant à la reconnaissance progressive de la technologie crypto par les régulateurs américains :
L’auteure du document, TuongVy Le, compte moins de 10 000 abonnés. La raison pour laquelle son post a attiré autant d’attention réside notamment dans son passé : elle a été conseillère principale et avocate senior au sein du département des poursuites de la SEC (Commission des valeurs mobilières des États-Unis), en charge de cas liés aux marchés boursiers, y compris les toutes premières enquêtes de la SEC sur les cryptomonnaies.
Le contenu principal du document affirme que la technologie blockchain et la tokenisation peuvent résoudre les problèmes d’inefficacité des marchés boursiers traditionnels. Bien que la technologie crypto ne soit pas parfaite, elle mérite d’être utilisée.
Le post original souligne que « la blockchain et la tokenisation représentent l’évolution naturelle des marchés financiers, tout comme les certificats d’actions papier ont été progressivement abandonnés il y a un demi-siècle ».
Par ailleurs, une ancienne experte des poursuites à la SEC considère que la technologie crypto est utile pour les marchés boursiers. L’actuelle commissaire de la SEC, Hester Peirce, indique également envisager des questions similaires, recommandant d’utiliser la technologie du grand livre distribué (DLT) pour émettre, négocier et régler les titres.
Un internaute ironise : si même la SEC commence à cautionner cela, le printemps de la crypto est-il encore loin ?
Nous avons également lu ce document afin de vous offrir, au milieu des bruits incessants des fluctuations du marché, une autre référence d’information à un niveau macroéconomique.
Des initiés qui parlent de crypto
D’abord, examinons de plus près le profil de l’auteure TuongVy Le.
TuongVy Le a non seulement travaillé près de six ans à la SEC, mais a aussi été promue conseillère juridique principale au Bureau des affaires législatives et intergouvernementales, traitant directement avec des institutions majeures telles que le Congrès américain ou le Trésor, et participant à l’élaboration des politiques réglementaires sur les actifs numériques.
Lors de l’affaire GameStop en 2021, où les petits investisseurs se sont opposés à Wall Street, exposant de nombreuses failles des marchés traditionnels, TuongVy Le était alors à l’intérieur de la SEC, aidant à gérer cette crise et proposant des réformes structurelles du marché.
Après avoir quitté la SEC, elle s’est tournée vers l’industrie crypto, rejoignant d’abord Bain Capital Crypto en tant que partenaire, se concentrant sur l’application de la blockchain dans la finance traditionnelle, puis brièvement Worldcoin en tant que conseillère juridique et responsable de conformité ; elle est aujourd’hui directrice juridique chez Anchorage Digital, aidant cette société – première à obtenir une licence bancaire fédérale de l’OCC – à consolider sa position.
Avec une longue expérience en régulation financière, ayant traversé les mondes de la régulation, de la finance traditionnelle et du secteur crypto, TuongVy Le possède un parcours probablement plus complet que la plupart des professionnels du crypto : elle comprend à la fois les « règles implicites » de la régulation et les « nouveaux usages » du monde crypto.
Quand une personne bien informée publie un article appelant à utiliser la technologie crypto dans les marchés financiers traditionnels, cela sert non seulement les intérêts des sociétés d’actifs crypto, mais utilise aussi son influence pour offrir aux anciens collègues de la SEC une vision plus positive de la technologie et du secteur.
Des marchés financiers excessivement complexifiés
En réalité, le document de TuongVy n’aborde guère de concepts techniques ni formules mathématiques. Un point intéressant est son départ à partir d’une bande dessinée intitulée « La Serviette auto-nettoyante » (The Self-Operating Napkin).
Cette illustration représente un dispositif mécanique extrêmement complexe et absurde conçu pour accomplir une tâche très simple : s’essuyer la bouche avec une serviette. Elle regorge de pièces insolites et d’actions enchaînées – leviers, billes, ressorts, voire animaux – formant un système à la fois sophistiqué et ridicule.
Le ton satirique est évident : le phénomène central est lacomplexification excessive. En concevant un système mécanique à dizaines d’étapes pour réaliser une action simple comme « s’essuyer la bouche », on illustre comment l’humain peut parfois transformer un problème simple en une complication inutile.
Cela ressemble fortement aux systèmes actuels de transactions boursières, où existent de nombreux rôles et étapes superflues. Apparemment organisés et coopératifs, ils sont en réalité largement critiqués.
Une transaction boursière classique implique plusieurs intermédiaires. Chaque opération n’est pas simplement une interaction entre acheteur et vendeur, mais doit passer par un courtier, une chambre de compensation, un agent de transfert, etc. Ces intermédiaires ajoutent chacun des frictions opérationnelles et des frais supplémentaires.
Deuxièmement, l’auteure souligne que la structure actuelle du marché a été conçue pour faire face à la « crise des papiers » des années 1960. À l’époque, les transactions d’actions reposaient sur des certificats papier, dont le traitement manuel devenait ingérable face à la croissance rapide du volume d’échanges.
Les bureaux arrière ne pouvaient plus traiter à temps les volumes massifs de documents, entraînant des échecs de livraison et même la faillite de nombreuses sociétés de courtage.
Pour répondre à cette crise, le marché a adopté des systèmes de compensation et de règlement plus complexes, introduisant davantage d’intermédiaires et de règlements. Ce système fortement intermédié a certes résolu la crise de l’époque, mais a aussi généré davantage de complexité et d’inefficacité.
Par exemple, pour qu’un investisseur particulier puisse trader, il doit passer par un courtier (Broker). Cela augmente aussi le risque de délégation, car le courtier pourrait effectuer trop d’opérations ou recommander des placements inadaptés pour servir ses propres intérêts.
En outre, les bourses nationales et les systèmes alternatifs de trading doivent suivre des règles complexes pour éviter que leurs prix ne soient inférieurs à ceux d’autres centres, mais ces règles sont difficiles à appliquer parfaitement en pratique.
La présence de chambres de compensation et d’agents de transfert ajoute encore un intermédiaire. La chambre de compensation agit comme contrepartie centrale garantissant le règlement des transactions. Or, ce système entraîne des retards et des risques, nécessitant des intermédiaires supplémentaires pour assurer la finalité de l’opération.
Chaque étape implique un intermédiaire, générant redondance et inefficacité – un choix politique hérité d’une époque de limitations technologiques.
Un point soulevé par l’auteure est profondément réfléchi : si les certificats d’actions papier ont pu être supprimés, alors le système actuel de trading boursier peut lui aussi être remplacé.
Les CEX, meilleurs que les bourses ?
Bien que la technologie crypto ait ses propres défauts – comme la perte de clés privées ou des failles dans le code des contrats intelligents –, l’auteure propose une idée audacieuse :
le trading P2P et l’utilisation des CEX présentent certains avantages par rapport aux marchés boursiers traditionnels.
Par exemple, les CEX permettent aux utilisateurs d’accéder directement à la plateforme sans passer par un courtier agréé. Cela réduit les coûts d’agence et donne un meilleur contrôle direct sur l’exécution des ordres.
Sur les CEX, les transactions sont réglées instantanément dès exécution, éliminant ainsi le risque de contrepartie lié au règlement T+1 des marchés traditionnels. Cela rend inutiles les agents de compensation, de garde ou de transfert. De plus, les CEX permettent un trading 24h/24 et 7j/7, permettant aux utilisateurs de réagir immédiatement aux variations du marché, réduisant ainsi les manques de liquidité et les inefficacités de prix hors heures de trading.
En outre, les utilisateurs peuvent retirer à tout moment leurs actifs crypto vers un portefeuille auto-géré, conservant ainsi la propriété directe de leurs actifs – contrairement à la propriété indirecte des titres sur les marchés traditionnels.
Ces caractéristiques font que les CEX surpassent les marchés boursiers traditionnels en termes d’efficacité, de flexibilité et de contrôle utilisateur. Toutefois, l’auteure reconnaît que les CEX ont leurs propres problèmes : détournements par les dépositaires centralisés, attaques, transactions basées sur des informations privilégiées, absence de règles, etc.
Le schéma du document est très simple : en langage courant, il s’agit d’utiliser la technologie pour remplacer les intermédiaires superflus. Mais c’est presque incroyable : une ancienne experte des poursuites à la SEC, au lieu de rejeter la technologie crypto avec sévérité, propose maintenant d’en extraire le meilleur pour améliorer la construction des marchés boursiers.
Bien que le document ne traite pas de la position vis-à-vis des actifs crypto, la publication et la diffusion de ce texte constituent en elles-mêmes un signal positif. Elles rendront plus facile l’acceptation de la technologie crypto par les régulateurs en place, plutôt que de la rejeter comme un monstre.
Cependant, selon moi, les points de vue exprimés ici apportent une forme rare de certitude :
La technologie crypto n’est plus un jouet pour une minorité, mais a désormais une vraie chance de sortir de sa niche et de devenir le « nouveau moteur » des marchés financiers traditionnels.
Les beaux jours du secteur sont encore à venir. Puissiez-vous en tirer profit.
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