IOSG | État actuel des infrastructures cryptographiques : défis et opportunités
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IOSG | État actuel des infrastructures cryptographiques : défis et opportunités
Le secteur de l'infrastructure des cryptomonnaies connaît une fatigue importante du marché.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Yiping @IOSG
Les défis des infrastructures Crypto
Épuisement du marché et baisse des valorisations
Le secteur des infrastructures de cryptomonnaies traverse une période marquée par un évident épuisement du marché. Après des années de croissance explosive, les valorisations des projets d'infrastructure rétrécissent et les investisseurs deviennent plus sélectifs. Cette tendance reflète un marché de plus en plus mature où l'innovation technologique seule ne suffit plus à obtenir des valorisations élevées.
Problème d’innovation
Les projets d'infrastructure actuels font face à un dilemme clé : la plupart offrent des fonctionnalités similaires avec très peu de différenciation. Malgré les progrès techniques, nous n'avons pas encore vu d'usage phare capable de soutenir de nouvelles catégories d'applications. L'écosystème peine à proposer aux plateformes Web2 établies (comme X ou Instagram) une proposition de valeur convaincante pour migrer vers la blockchain. En dehors de la décentralisation, ces plateformes n'ont guère de raison de bouleverser leurs modes opératoires existants. Ce fossé fondamental d'adoption fait que le trading et la spéculation restent les applications dominantes sur la majorité des couches d'infrastructure, limitant ainsi leur potentiel transformationnel.
Surengorgement des Infrastructures, infrastructures inoccupées
De nombreux projets d'infrastructure privilégient souvent l'innovation technologique prospective au détriment des besoins réels des développeurs. Ils se concentrent trop fréquemment sur des éléments allant au-delà des fonctionnalités essentielles, tels que la protection de la vie privée, les hypothèses de confiance, la vérifiabilité et la transparence. Cette feuille de route technologique trop en avance ignore l'importance de l'acceptation immédiate sur le marché et de l'application concrète, augmentant non seulement la difficulté de pénétration précoce du marché, mais rendant aussi difficile l'obtention de retours utilisateurs efficaces et de validation.
L'essor massif de ces projets d'infrastructure a créé une situation paradoxale — trop de plateformes se disputent trop peu d'applications attractives. Ce déséquilibre conduit à de nombreuses « blockchains fantômes » dont l'utilisation réelle est extrêmement faible et qui génèrent quasiment aucun revenu, créant ainsi des modèles économiques insoutenables, dépendant principalement de la valorisation des jetons plutôt que d'une véritable utilité.
Par exemple, bien que la technologie ZKVM soit très avancée, sa vérifiabilité ne permet pas actuellement de résoudre efficacement les défis concrets auxquels la blockchain est confrontée, ni de favoriser une intégration accrue des applications Web2 avec la technologie blockchain. Ainsi, la technologie ZKVM apparaît davantage comme un produit d'infrastructure idéalisé qu'effectivement pratique.
À l’inverse, le cloud computing répond directement à une demande déjà validée sur le marché : comment gérer efficacement les ressources serveur aux configurations, moments et lieux variés. Cette demande repose déjà sur une base de marché relativement mature, et les plateformes cloud satisfont directement les besoins des développeurs en matière de déploiement rapide, d’extensibilité élastique et d’optimisation des coûts, grâce à des services modularisés et interfacés de gestion de serveurs, de bases de données et de stockage. En résolvant concrètement les points douloureux des entreprises et des développeurs, la technologie cloud a rapidement obtenu la reconnaissance du marché et s’est finalement développée en une infrastructure majeure soutenant l’économie internet.
Rétablir la boucle de rétroaction
Un écosystème crypto sain nécessite une boucle de rétroaction efficace entre les développeurs d’applications et les concepteurs d’infrastructures. Actuellement, cette boucle est rompue — les développeurs d’applications sont freinés par les limitations des infrastructures, tandis que les équipes d’infrastructure manquent de signaux clairs sur les fonctionnalités capables de stimuler une utilisation réelle. Rétablir ce mécanisme de rétroaction est crucial pour une croissance durable. Malgré ces défis, le développement d’infrastructure reste lucratif : 35 des 50 cryptomonnaies les plus valorisées entretiennent leur propre couche d’infrastructure. Toutefois, les critères de réussite ont fortement augmenté — les nouveaux projets d’infrastructure doivent désormais démontrer simultanément un cas d’usage précis, une forte attraction utilisateur et une narration percutante pour atteindre une valorisation significative.
Les infrastructures nouvelles les plus réussies de l’année écoulée
L’évolution des infrastructures blockchain
Les cycles précédents d’infrastructure blockchain se concentraient principalement sur la résolution des limites d’Ethereum, chaque projet se positionnant comme une alternative « plus rapide et moins chère », sans offrir presque aucune fonctionnalité réellement innovante. Aujourd’hui, le paysage a radicalement changé : les projets récemment couronnés de succès introduisent des solutions d’infrastructure plus diversifiées et spécialisées.
Les projets les plus influents
Au cours de l’année dernière, certains projets d’infrastructure ont réalisé des performances remarquables via une TGE ou des tours de financement importants. Selon les données de Cryptorank, ces projets représentent les nouvelles infrastructures les plus influentes sur les marchés primaire et secondaire :
Infrastructure blockchain
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Movement : Layer2 Ethereum basé sur MoveVM
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Berachain : preuve de liquidité, Layer1 compatible EVM ; Monad : Layer1 haute performance compatible EVM
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Solayer : re-staking basé sur l’écosystème Solana, SVM ultra-rapide
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Succinct : réseau de génération de preuves ZK et ZKVM
Nouvelles infrastructures
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Walrus : solution de stockage Blob
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Aethir : réseau de calcul GPU
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Double Zero : infrastructure décentralisée de réseau physique par fibre optique
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Eigenlayer : fourniture de sécurité Ethereum à de nouveaux protocoles
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Humanity : plateforme de protocole d’identité numérique
Ponts entre Web2 et Web3
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Ondo : Layer2 RWA
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Plume : blockchain RWAFi
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Story : plateforme programmable d’IP pilotée par l’intelligence artificielle
Voici un tableau récapitulatif des données des projets (données au 2024/4, à titre indicatif uniquement) :
Observations et analyses principales
À partir de l'analyse des projets d'infrastructure récents ayant réussi, combinée à l'environnement de marché actuel, plusieurs observations clés peuvent être tirées :
Maturité du marché et remise en cause des valorisations : du délire technologique au retour à la valeur
La caractéristique la plus marquante du marché actuel est la transformation de la logique de valorisation. Le modèle ancien consistant à attirer des investissements uniquement par des récits technologiques et une FDV élevée (valorisation entièrement diluée) fait face à des défis sévères.
Modèles économiques de jetons insoutenables
De nombreux projets présentent un profil caractérisé par une FDV élevée, une capitalisation boursière (MC) faible et un volume d'échanges bas. Cela annonce des pressions vendeuses continues dues au déblocage massif de jetons à venir. Même si les projets progressent techniquement, leurs prix pourraient chuter à cause de la dilution des jetons, sapant ainsi la confiance des utilisateurs et entraînant un cercle vicieux. Cela montre qu'un modèle économique de jeton solide et durable est crucial pour la santé à long terme d'une infrastructure, tout autant que la technologie elle-même.
Plafond de valorisation et difficultés de sortie
Même pour les projets réussis, une limite invisible de valorisation semble exister autour de 10 milliards de dollars. Cela signifie que pour les investisseurs, obtenir des rendements exceptionnels (par exemple 100x) nécessite d'entrer très tôt (valorisation inférieure à 50 millions de dollars), soulignant ainsi l'importance cruciale du timing et du jugement précoce. Le marché n'accorde plus facilement de la valeur à la simple potentialité, mais exige des preuves de valeur plus claires.
L’exécution prime sur l’avantage de premier entrant
Tous les projets ayant initié une nouvelle narration ne parviennent pas nécessairement aux plus hautes valorisations. Par exemple, bien que Double Zero, Story et Eigenlayer soient des pionniers dans leurs domaines respectifs, de nombreux projets suivants ont atteint des valorisations comparables, voire supérieures, grâce à une meilleure exécution, un meilleur timing ou des solutions plus optimisées. Cela indique qu’en un marché de plus en plus saturé, la qualité de l’exécution, la stratégie de marché efficace et le sens du timing gagnent en importance.
Montée du réalisme technologique : mise en avant de l’optimisation, de la convergence et des besoins réels
La direction technologique des infrastructures affiche une nette orientation vers le pragmatisme. Le marché privilégie désormais les solutions capables de résoudre des problèmes concrets, d’optimiser les paradigmes existants ou d’établir efficacement des liens avec le monde réel.
Valeur continue du « plus rapide, moins cher »
Bien que le marché recherche une innovation disruptive, la demande d’optimisation des performances fondamentales de la blockchain reste forte. Des projets comme Monad, Movement, Berachain et Solayer ont obtenu des valorisations significatives en améliorant les performances des machines virtuelles existantes (EVM, MoveVM, SVM), plutôt qu’en introduisant un nouveau paradigme. Cela montre que, tant que l’on n’a pas trouvé la prochaine application phare, l’amélioration de la vitesse, du coût et de l’efficacité reste un point de valeur central pour l’infrastructure. L’optimisation de la couche réseau (comme Double Zero) et le renforcement de la sécurité (comme Succinct, Eigenlayer) relèvent également de cette catégorie.
S’ouvrir au monde réel, connecter le Web2
Les projets connectés aux applications et actifs du monde réel démontrent une forte attractivité sur le marché. Ondo et Plume ciblent les RWA (actifs du monde réel), Story se concentre sur la programmabilité de la propriété intellectuelle (IP) ; tous ont obtenu des valorisations élevées. Ils appliquent la technologie blockchain à des concepts Web2 déjà validés (comme la gestion d’actifs, la monétisation de la PI), y ajoutant programmabilité, liquidité mondiale et nouvelles possibilités financières, abaissant ainsi le seuil de compréhension pour les utilisateurs et élargissant les cas d’usage.
La DeFi et l’IA comme ancres de valeur
En termes de cas d’usage visés, la finance (DeFi, RWA) et l’intelligence artificielle (IA) sont actuellement les deux domaines les plus reconnus par le marché, capables de soutenir des infrastructures à haute valorisation. Cela indique que les infrastructures pouvant servir de socle à ces deux domaines à fort potentiel attirent plus facilement capitaux et faveur du marché.
Certaines nouvelles narrations refroidissent
Parallèlement, certaines narrations d’infrastructure autrefois très attendues — comme les chaînes purement dédiées aux jeux, le Rollup-as-a-Service (RaaS), les couches de validation spécialisées, les chaînes multi-VM, les chaînes Agent, certaines formes de DePIN ou de Desci — n’ont pas encore donné naissance à des projets leaders de l’ordre du milliard de dollars durant ce cycle. Cela pourrait refléter un niveau de maturité technologique insuffisant ou l’absence d’une demande claire, massive et d’un modèle économique durable dans ces domaines.
Synergie d’écosystème et narration précise : les deux moteurs de l’amplification de la valeur
Au-delà de la technologie et du positionnement sur le marché, la construction d’un écosystème solide et une communication efficace sont devenues des leviers clés du succès des projets d’infrastructure.
L’effet réseau de l’écosystème
La grande majorité des projets valorisés à plus d’un milliard de dollars s’efforcent de construire ou de s’intégrer à un écosystème spécialisé. Que ce soit des L1/L2 attirant des développeurs à créer des applications, ou des projets comme Eigenlayer fournissant une sécurité partagée à d’autres protocoles, l’importance de l’effet réseau est manifeste. Un écosystème doté de plusieurs projets composable crée une valeur bien supérieure à celle de solutions isolées, générant un cercle vertueux qui attire davantage d’utilisateurs, de développeurs et de capitaux.
Narration segmentée, communication ciblée
Les infrastructures doivent s’adresser simultanément à deux groupes clés : les utilisateurs finaux et les développeurs, dont les besoins et centres d’intérêt sont radicalement différents. Pour les utilisateurs finaux, il s’agit de transformer la technologie complexe en une histoire d’« expérience » intuitive (ex. rapidité des transactions, faibles coûts, facilité d’utilisation), en mettant l’accent sur les bénéfices directs. Pour les développeurs, il faut expliquer en profondeur les « capacités » techniques (ex. performances, outils de développement, extensibilité, sécurité), en fournissant des informations précises et professionnelles pour évaluation. Les projets réussis savent adapter leur stratégie de communication selon le public cible afin de transmettre efficacement leur proposition de valeur.
Les opportunités d’investissement futures dans les infrastructures blockchain
Cibler les marchés Web2 sous-desservis
Les opportunités d’infrastructure les plus prometteuses viseront de grands marchés Web2 que les solutions blockchain n’ont pas encore pleinement desservis. Ces projets pourront créer des marchés accessibles mondialement tout en introduisant des mécanismes de financiarisation améliorés.
Créer de nouvelles catégories d’infrastructure
Par rapport à l’amélioration progressive des infrastructures existantes, de nouvelles catégories d’infrastructure produiront une valeur significative, par exemple :
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Infrastructures basées sur les intentions : des protocoles permettant aux utilisateurs d’exprimer un résultat souhaité plutôt qu’une transaction spécifique, optimisant automatiquement l’exécution.
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Ajouter la confidentialité à chaque blockchain, des infrastructures HTTPS pour le Web3
Infrastructures répondant aux besoins utilisateurs et générant des revenus stables
Avec la maturation du secteur blockchain, la valeur à long terme des infrastructures revient progressivement à leur fonction fondamentale : répondre à de véritables besoins utilisateurs et générer des revenus durables. L’engouement initial du marché peut reposer sur des anticipations et des récits technologiques, mais au final, les infrastructures incapables de servir efficacement les utilisateurs et de bâtir un modèle économique robuste auront du mal à survivre.
Un flux de revenus continu est le sang vital du bon fonctionnement d’un projet. Il doit non seulement couvrir les coûts d’exploitation élevés, mais aussi offrir des retours concrets aux participants de l’écosystème (porteurs de jetons, validateurs, etc.), par exemple via le rachat de jetons ou des incitations. Actuellement, certains L2 leaders comme Base, Arbitrum ont déjà atteint des revenus de protocole notables. Base génère 27,5 M$ de frais annuels, Arbitrum et OP environ 7 M$. Toutefois, en raison du changement de préférence des investisseurs durant ce cycle, leurs prix de jetons restent relativement bas, illustrant une disjonction entre revenus et valorisation. La FDV moyenne des principaux L2 est actuellement 500 fois supérieure à leurs revenus annuels de protocole. Ils travaillent à corriger cette disjonction via des mesures telles que le rachat de jetons.
Les infrastructures dépourvues de revenus reposent davantage sur la vente de jetons pour maintenir leurs activités. Cette stratégie peine à résister aux fluctuations cycliques du marché. Des revenus stables constituent la preuve directe que le projet résout effectivement des problèmes concrets et fournit des services efficaces. Pour les développeurs, l’infrastructure doit permettre de réaliser avec cent fois plus d’efficacité des cas d’usage complexes déjà largement adoptés, ou de rendre possibles des fonctions auparavant inaccessibles ; pour les utilisateurs finaux, elle doit offrir une expérience plus fluide, des coûts d’utilisation plus bas et des fonctionnalités enrichies.
Intégration proactive de la blockchain par les applications Web2
Créer une application révolutionnaire depuis zéro requiert beaucoup de temps et de ressources. Une méthode plus efficace s’inspire de la récente révolution de l’IA : intégrer directement les fonctionnalités blockchain dans les applications Web2 existantes. La vitesse stupéfiante de l’adoption de l’IA n’a pas été principalement alimentée par des applications IA indépendantes, mais par des milliers de plateformes existantes intégrant des fonctions IA dans leurs expériences utilisateur déjà établies.
Par conséquent, les infrastructures blockchain doivent prioriser des voies d’intégration transparentes, permettant aux applications Web2 d’adopter progressivement des fonctionnalités blockchain sans perturber leur expérience utilisateur principale. Les infrastructures les plus réussies permettront à des applications familières d’offrir des fonctions de propriété, de transaction et financières, sans obliger les utilisateurs à comprendre des concepts blockchain complexes ou à naviguer dans une nouvelle interface.
Des incitations financières pourraient impulser cette vague d’intégration. Tout comme les fonctions IA aident les entreprises Web2 à créer des niveaux premium et de nouveaux flux de revenus, l’intégration blockchain peut débloquer de nouveaux modèles de monétisation via la tokenisation, la propriété partielle et des redevances programmables. Les infrastructures qui rendront ces avantages facilement accessibles tout en minimisant la complexité technique catalyseront la prochaine phase d’adoption de la blockchain dans les applications grand public.
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