Explorer l'évolution du cycle d'innovation : pourquoi les rendements excédentaires sont-ils souvent captés par les développeurs de seconde génération ?
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Explorer l'évolution du cycle d'innovation : pourquoi les rendements excédentaires sont-ils souvent captés par les développeurs de seconde génération ?
Lorsqu'un nouveau primitif apparaît, il ne suffit pas d'en examiner l'impact direct : il faut aussi identifier qui est le mieux placé pour favoriser, optimiser et étendre les comportements qu'il permet.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Saurabh Deshpande
Traduction : Felix, PANews
Si vous observez de près ce qui se passe sur la blockchain, vous pourriez avoir l'impression que la « fin du monde » est imminente. On pourrait même dire qu’intelligence artificielle a remplacé les cryptomonnaies comme berceau des technologies futures. Il y a une part de vérité dans tout cela, mais il vaut mieux adopter une perspective plus large.
Cet article explique comment les cycles d'innovation évoluent progressivement jusqu'à ce qu'une technologie trouve son marché. Nous allons explorer les points communs entre Uber, Pendle et EigenLayer. J’espère ainsi dissiper les discours pessimistes que l’on voit sur Twitter et vous offrir une nouvelle perspective.
Pendant des milliers d'années, on a cru que l'homme ne pourrait jamais voler. En seulement 112 ans depuis le premier vol humain, nous avons appris à capturer des fusées revenant de l’espace. L’innovation semble être un phénomène graduel traversant les ères.
La véritable magie d’une technologie réside rarement dans son invention initiale, mais plutôt dans l’écosystème qu’elle génère. Voyez cela comme une croissance composée — sauf qu’il s’agit d’innovation, pas d’argent.
Bien que les pionniers qui créent quelque chose de nouveau attirent les gros titres et les capitaux-risqueurs, ce sont souvent les bâtisseurs de la deuxième vague qui capturent la plus grande valeur — ceux qui perçoivent un potentiel inexploité dans les infrastructures existantes. Ils voient des possibilités invisibles aux autres. L’histoire regorge d’innovateurs qui n’ont jamais imaginé comment leurs inventions allaient transformer le monde. Ils cherchaient simplement à résoudre un problème immédiat. Ce faisant, ils ont ouvert des portes vers des possibilités bien au-delà de leur vision initiale.
Les meilleures innovations ne sont pas des fins en soi, mais des tremplins permettant à de nouveaux écosystèmes de décoller. Cet article explore cette dynamique dans le monde de Web3, en partant du système mondial de positionnement (GPS), puis en remontant jusqu’aux cryptomonnaies via le re-staking et les systèmes de points.
Un week-end qui a changé Internet
Depuis sa création en 1973, le système mondial de positionnement (GPS) vise à localiser précisément la position sur Terre. Mais Google Maps va bien au-delà : il permet à des milliards de personnes d’accéder, d’utiliser et de comprendre ces données brutes.
Google Maps prend racine fin 2004 avec trois acquisitions stratégiques.
D’abord Where 2 Technologies, une petite start-up australienne travaillant depuis une chambre à Sydney. Elle développe « Expedition », une application bureau en C++ utilisant des tuiles cartographiques pré-rendues pour une navigation fluide. Comparée à l’expérience maladroite de MapQuest, elle offre une interface utilisateur nettement supérieure.
Parallèlement, Google acquiert Keyhole (technologie d’images satellites) et ZipDash (analyse du trafic en temps réel), intégrant ainsi les éléments clés de sa vision cartographique. Ensemble, ces acquisitions forment la base de Google Maps : une fusion de navigation interactive, de visualisation riche et d’informations dynamiques en une seule application.
Expedition est une application bureau, mais Larry Page insiste pour obtenir une solution web. Les premières tentatives sont lentes et sans originalité. Bret Taylor, diplômé de Stanford et ancien chef de produit adjoint chez Google, décide alors de corriger le tir.
Bret Taylor réécrit entièrement l’interface grâce à JavaScript asynchrone et XML (AJAX), une technologie émergente permettant aux sites web de mettre à jour du contenu sans recharger toute la page. Avant AJAX, les applications web étaient statiques et lourdes. Avec AJAX, elles deviennent aussi réactives que des logiciels bureau. La carte devient glissable, les nouvelles tuiles chargent sans actualisation — une expérience révolutionnaire en 2005.
L’idée géniale vient lorsque Google publie l’API de Google Maps plus tard cette année-là, transformant le produit en plateforme. Les développeurs peuvent désormais intégrer Google Maps et construire par-dessus, déclenchant des milliers de projets « mashup » qui deviendront des entreprises complètes. Uber, Airbnb et DoorDash n’existeraient pas sans ce week-end décisif où Bret Taylor a rendu la carte programmable.
L’intuition de Bret Taylor illustre un phénomène récurrent dans la tech : la valeur la plus profonde naît rarement de la base, mais de ce que d’autres construisent dessus. Ces « effets de second ordre » incarnent la véritable magie de la croissance composée — une percée unique qui permet à tout un écosystème de prospérer, générant des applications inattendues.
Une fois programmable, Google Maps déclenche une chaîne de réactions. Airbnb, DoorDash, Uber et Zomato intègrent rapidement le GPS au cœur de leurs services. Pokémon Go pousse encore plus loin en superposant la réalité augmentée aux données de localisation, brouillant la frontière entre réel et virtuel.
Mais derrière tout cela ? Bien sûr, les paiements. Car à quoi bon un service à la demande si les paiements ne sont pas fluides ?
La technologie GPS qu’ils utilisent n’a rien de nouveau. Pourtant, le GPS seul ne suffit pas à créer des miracles. C’est le sommet d’un processus d’évolution technologique de plusieurs décennies — géolocalisation par satellite, matériel mobile, AJAX, API, canaux de paiement — tous silencieusement mis en place.
C’est pourquoi les effets de second ordre sont si puissants. Ils passent rarement inaperçus sur le moment. Mais un jour, vous levez les yeux et découvrez que votre quotidien est orchestré par un réseau invisible d’innovations accumulées depuis des années.
Comment le re-staking crée des produits
En juin 2023, EigenLayer introduit le « re-staking » sur le réseau principal d’Ethereum, transformant radicalement la sécurité d’Ethereum. Le concept est nouveau mais simple, accessible à tout passionné de crypto : « Et si vous pouviez staker votre ETH deux fois ? »
Dans le staking traditionnel, votre ETH rapporte un rendement stable mais modeste, entre 3,5 % et 7 %. Le re-staking permet fondamentalement à ce même ETH de jouer un double rôle : sécuriser à la fois le réseau Ethereum et le réseau de protocoles EigenLayer — mêmes fonds, multiples sources de revenus, meilleure efficacité du capital.
En avril 2024, EigenLayer passe d’une innovation théorique à un système pleinement opérationnel, massivement adopté. Les chiffres parlent d’eux-mêmes : 70 % des nouveaux validateurs Ethereum rejoignent immédiatement le protocole. D’ici fin 2024, plus de 6,25 millions d’ETH (environ 19,3 milliards de dollars) sont verrouillés dans le re-staking. Si on le classait par PIB, il figurerait autour de la 120e place mondiale.
Ce qui est intéressant, ce n’est pas seulement qu’EigenLayer ait rendu le re-staking possible. C’est que d’autres l’ont ensuite imité. EtherFi, un fournisseur de liquidité en matière de staking, lance discrètement ses services début 2023.
Ether.fi anticipe que le re-staking via EigenLayer deviendra l’une des opportunités les plus prisées de DeFi. Vous stakez votre ETH, obtenez un jeton eETH, puis êtes automatiquement re-staké sur EigenLayer. En prime, vous pouvez utiliser cet eETH pour naviguer dans d’autres « bac à sable » DeFi. Pendle est justement l’un de ces bacs à sable. C’est comme être récompensé plusieurs fois pour faire essentiellement la même chose — c’est ça, la finance cryptée, mesdames et messieurs.
Le résultat ? Impressionnant. En mai 2024, la TVL d’Ether.fi bondit à environ 6 milliards de dollars. Son « Liquid Vault » propose un taux annuel d’environ 10 %, bien supérieur aux rendements du staking classique à l’époque.
Ce qu’Ether.fi fait avec l’ETH en re-staking est exactement ce que Lido a fait auparavant avec l’ETH en staking. En créant liquidité, accessibilité et utilité pour l’ETH en re-staking, il rend cette pratique concrète, grand public et rentable.
Au-delà de la recherche de rendement, il y a le « point mining » : les gens accumulent non seulement des gains immédiats, mais aussi des « points », qui pourraient devenir à l’avenir des jetons précieux. Appelez cela une roue spéculative, si vous voulez. À mesure que de plus en plus d’utilisateurs effectuent un re-staking via Ether.fi, davantage de jetons eETH circulent, s’intégrant profondément avec d’autres projets DeFi comme Pendle, où l’on peut échanger des rendements futurs — voire les points eux-mêmes — créant ex nihilo de nouveaux instruments financiers.
Quant aux points — après tout, la crypto est un paradis pour le capital mercenaire hautement efficace. Quand les protocoles commencent à distribuer des points comme récompense, une foule d’utilisateurs accourent pour maximiser leurs gains, manipulant parfois le système. L’objectif initial des points est une distribution plus juste et élargie des jetons. Mais dès qu’il devient une course, les résultats s’écartent. Les « mineurs » les plus actifs ne sont pas toujours les utilisateurs les plus fidèles. Bien que de nombreux projets continuent d’utiliser les points pour distribuer des jetons, cette stratégie attire moins aujourd’hui.
Ainsi, comme toujours, la leçon n’est pas seulement que l’innovation compte. C’est que les plus grands gagnants ne sont souvent pas ceux qui inventent d’emblée ce dont tout le monde parle. Ce sont ceux qui arrivent ensuite, comprennent la situation réelle, et créent au bon moment exactement ce qu’il faut.
Bien sûr, EigenLayer pose les bases, mais Ether.fi et d’autres acteurs ayant perçu les effets de second ordre ont également profité du mouvement, capturant d’ici mi-2024 plus de 20 % du marché du staking Ethereum. Dans la crypto, être le premier importe moins que comprendre parfaitement ce que font les autres.
Points et Pendle
Après le succès massif de l’airdrop de Jito, les points deviennent mainstream en décembre 2023. Ce protocole basé sur Solana fait ses débuts avec une FDV dépassant 1 milliard de dollars, déclenchant une véritable « ruée vers l’or ». Soudain, tous les protocoles de l’écosystème abandonnent la distribution directe de jetons au profit des systèmes de points. Ils récompensent désormais les utilisateurs participants avec des points échangeables contre des jetons de gouvernance. Ce mécanisme innovant devient rapidement la stratégie dominante.
Pendle, lancé en juin 2021, se concentre sur la tokenisation et le commerce des rendements futurs. Son innovation centrale est très astucieuse : elle sépare le jeton de rendement en deux parties — le jeton principal (PT), représentant l’actif sous-jacent, et le jeton de rendement (YT), capturant les flux futurs. Cette séparation permet aux utilisateurs de trader indépendamment chaque composant, offrant un contrôle sans précédent sur leurs stratégies de rendement.
Quand la course aux points commence officiellement, Pendle se retrouve bien placé grâce à une fonctionnalité conçue à un tout autre titre. Ses jetons YT créent une sorte de levier pour le point mining. Les utilisateurs peuvent percevoir à la fois le rendement flottant de l’actif et les points associés, amplifiant ainsi leur accumulation sans capital supplémentaire.
Voici comment cela fonctionne en pratique. Supposons que Sid veuille gagner des points auprès d’un protocole comme EigenLayer qui récompense les fournisseurs de liquidités. Traditionnellement, il doit déposer son ETH dans le contrat de staking d’EigenLayer, bloquant ses fonds pendant des semaines ou des mois. Grâce à la combinaison LRT (Liquid Restaking Token) et Pendle, Sid peut acheter un jeton de rendement (YT) représentant les futurs rendements et points, sans jamais déposer directement son ETH sur EigenLayer.
Par exemple, imaginons que eETH vaut 2000 dollars et rapporte 24 points EigenLayer par jour. pteETH représente le jeton à rendement fixe, yteETH le jeton à rendement variable, vendu 200 dollars. Le détenteur de pteETH renonce aux points pour un rendement fixe. Celui de yteETH obtient le rendement flottant et les points. Ainsi, avec 2000 dollars, Sid peut maintenant gagner 240 points par jour (équivalent à 10 ETH) au lieu de seulement 24.
Le fondateur de Pendle, TN Lee, a analysé ce phénomène en détail lors d’un podcast. L’équipe n’avait pas construit d’architecture métaphorique pour les points. Ils ne pouvaient pas anticiper cela. Mais ils avaient bâti l’infrastructure idéale pour ce comportement émergent, et ont été largement récompensés. Même lorsque cette tendance s’est atténuée, avec une TVL tombée à environ 2,5 milliards de dollars, leur valorisation reste 10 à 15 fois supérieure à celle d’avant l’ère des points.
Memecoins, Pump.fun et Raydium
Parfois, les effets de second ordre surgissent des endroits les plus inattendus, revitalisant par la même occasion tout un écosystème. Le renouveau de Solana en 2023-2024 est un cas exemplaire, illustrant la rapidité du changement dans la crypto, et comment ceux qui se positionnent aux bons carrefours captent la valeur.
À la suite de l’effondrement de FTX fin 2022, de nombreux observateurs ont rédigé l’« éloge funèbre » de Solana. La logique semblait solide : SBF et ses sociétés exerçaient une influence énorme sur l’écosystème, fournissant fonds, liquidité et soutien marketing. Sans eux, Solana peinait. La technologie souffrait de problèmes de fiabilité, et les annonces de « panne de Solana » devenaient des blagues. Cette blockchain, autrefois présentée comme le « tueur d’Ethereum », semblait mourante.
Pourtant, un changement extraordinaire était en marche. Tout au long de 2023, la technologie Solana s’améliore progressivement. Les pannes deviennent rares. La finalité des transactions et l’expérience utilisateur deviennent nettement plus fluides. Les développeurs attirés par les bases techniques de Solana — haut débit, faibles coûts, finalité sub-seconde — reviennent, même prudemment.
Fin 2023-début 2024, le vent tourne définitivement. Face à la désillusion croissante vis-à-vis des jetons de gouvernance DeFi traditionnels et un virage vers le « nihilisme financier », l’attention et les capitaux se tournent vers les memecoins. Ces jetons, souvent dépourvus d’utilité autre que la propriété communautaire et les signaux culturels, captent pourtant l’imagination du marché. Solana, avec sa vitesse fulgurante et ses frais minimes, offre le terrain idéal pour cette nouvelle vague.
PumpFun lance en janvier 2024. Cette « usine à memecoins » démocratise la création de jetons — autrefois réservée aux développeurs expérimentés — en la réduisant à quelques minutes. PumpFun incarne parfaitement l’esprit d’expérimentation financière de la crypto. Presque du jour au lendemain, des milliers de nouveaux jetons — BONK, Dogwifhat, POPCAT — inondent l’écosystème Solana.
Ces cryptos apparemment frivoles révèlent vite leur potentiel de catalyseur pour des chaînes de valeur complexes. Ces nouveaux jetons ont besoin d’une chose cruciale : de la liquidité. Sans plateforme d’échange, même le meilleur concept de memecoin serait sans valeur. Raydium, DEX de l’écosystème Solana, se retrouve alors dans une position enviable.
Dès sa création, Raydium s’est concentré sur l’efficacité du capital et la réduction du slippage, visant à devenir le principal échange décentralisé de Solana. Le protocole n’a pas été conçu pour les memecoins. Pourtant, son architecture technique — similaire aux pools de liquidité concentrée d’Uniswap et à un processus de listing sans permission — s’avère idéale pour absorber l’afflux massif de nouveaux actifs.
Le timing est parfait. Des années d’investissement dans l’infrastructure ont posé les bases solides nécessaires à cet usage imprévu.
Être listé sur Raydium devient un jalon important pour ces nouveaux jetons, renforçant leur crédibilité et visibilité dans un marché saturé. Début 2025, cette relation symbiotique devient cruciale : plus de 40 % des revenus Swap de Raydium proviennent désormais de jetons générés par PumpFun.
La relation est mutuellement bénéfique : PumpFun a besoin des pools de liquidité existants de Raydium pour transformer ses jetons de niche en actifs négociables, tandis que Raydium prospère grâce au volume explosif généré par ces jetons.
Sur le plan économique, PumpFun réalise une performance impressionnante : il prélève 1 % sur chaque transaction de jetons exclusifs à sa plateforme, contre 0,25 % pour Raydium. Cela signifie que Raydium doit générer quatre fois plus de volume pour égaler les revenus par jeton de PumpFun. Grâce à sa liquidité plus profonde et à sa base utilisateur plus large, Raydium réussit constamment à dépasser ce seuil entre août 2024 et février 2025.
Raydium n’a pas créé les memecoins ni inventé le concept d’usine à jetons. Pourtant, en fournissant une infrastructure robuste pour leur échange et en réagissant rapidement aux menaces concurrentielles, il capte la majeure partie de la valeur de l’écosystème.
L’histoire des memecoins Solana illustre un aspect clé des effets de second ordre : la valeur ne va pas nécessairement à celui qui crée un nouveau comportement, mais à celui qui le facilite à grande échelle. PumpFun simplifie la création de jetons ; Raydium permet une découverte de prix efficace et des échanges fluides. Chaque innovation déclenche de nouvelles adaptations. L’intégration verticale de PumpFun pousse Raydium à créer LaunchLab, générant une série d’effets secondaires qui redessinent tout l’écosystème.
Cette attention ravive l’écosystème et est activement exploitée. Alors que la fièvre des memecoins monte, des jetons comme Trump et Libra apparaissent probablement pour surfer sur la vague. Leur stratégie repose sur le récit, le timing et la viralité. Trump capte l’énergie des memes politiques, Libra celle de la culture internet plus large. Les deux attirent une attention massive et atteignent rapidement des valorisations absurdes.
Mais cette énergie ne dure pas. L’attention arrive vite, repart vite. Le marché secondaire se refroidit. Les traders changent de cible. Les communautés s’étiolent. Leur réussite montre comment capter l’attention au bon moment peut la transformer en or spéculatif. Mais ils échouent à maintenir leur valorisation. Sans utilité réelle ni feuille de route durable, ils ne sont que des feux de paille.
Ils démontrent néanmoins un point : l’innovation attire l’attention. Et dans la crypto, l’attention est l’une des matières premières les plus puissantes. Bien utilisée, elle peut enflammer de nouvelles ferveurs ; mal utilisée, elle s’éteint aussitôt.
Pour l’observateur de l’innovation crypto, la leçon est claire : quand un nouveau primitif émerge, regardez non seulement l’impact direct, mais surtout qui est le mieux placé pour promouvoir, optimiser et étendre les comportements qu’il permet. C’est là que se réalisent souvent les rendements excédentaires.
Et maintenant ?
À ce stade, vous vous demandez peut-être à quoi ressemblera la prochaine explosion de second ordre. Vous pouvez l’appeler innovation composée, convergence technologique — peu importe. Le message est le même. Cet article traite de collisions entre plusieurs technologies, dont les effets combinés dépassent la somme de leurs parties.
Nous avons déjà vu cela : le re-staking a redéfini les incitations DeFi, l’infrastructure memecoin a revitalisé un écosystème entier, les protocoles de rendement ont inopinément permis un levier sur les airdrops. Alors, quelle sera la prochaine pièce du domino ? Peut-être l’expérience EVM. Peut-être. Elle est en train d’être réécrite, repensée, perfectionnée pour ressembler enfin à un vrai logiciel — du moins c’est la promesse. Deviendra-t-elle la prochaine couche de croissance composée, ou simplement une mise à niveau incrémentielle ? Rien n’est encore certain.
Mais si les pièces s’emboîtent correctement, cela pourrait déclencher une chaîne de réactions sans précédent.
Derrière les débats sur les L2 et la guerre de l’extensibilité, une compétition silencieuse fait rage — non seulement pour étendre Ethereum, mais pour améliorer son utilité en rendant son expérience plus fluide. Une vraie utilisabilité : permettre à d’autres de construire dessus sans être freinés par les portefeuilles, les frais ou les échecs de transaction. Car quand les frictions disparaissent, l’innovation prospère. Et quand l’innovation prospère, les rendements composés apparaissent aux endroits les plus inattendus.
Ces derniers mois, j’ai rencontré certains des pionniers de ce changement : Andre Cronje de Sonic, Keone Hon de Monad, et Shuyao Kong de MegaETH. Bien que leurs approches diffèrent, leur objectif est clair : éliminer les délais. Éliminer les frictions. Même éliminer les portefeuilles. Les remplacer par quelque chose de plus rapide, plus fluide, plus invisible. Créer une expérience logicielle authentique, pas une succession fastidieuse de clics.
MegaETH et Monad annoncent tous deux 10 000 transactions par seconde. Une vitesse comparable à Solana, mais avec la sémantique d’Ethereum. Sachant que le secteur a tendance à exagérer, si cela se concrétise, ce sera la première blockchain EVM à mettre Solana en difficulté sur l’expérience utilisateur. (Ce serait ironique, étant donné que les blockchains EVM souffrent depuis longtemps de confirmations lentes et de fenêtres pop-up infernales.)
Andre met l’accent non pas sur la vitesse pure, mais sur l’élimination de la complexité. Selon lui, le plafond de performance d’Ethereum est loin d’être atteint. Actuellement, il fonctionnerait à environ 2 % de sa capacité. Pas à cause du matériel, mais à cause de la manière dont la machine virtuelle Ethereum (EVM) accède et écrit les données. Sonic, avec sa nouvelle structure de base de données, a déjà réduit les besoins de stockage de 98 %. La feuille de route de Sonic mise sur l’abstraction — abstraction des frais, des comptes, des portefeuilles. Si tout se déroule comme prévu, d’ici la fin de l’année, les utilisateurs ne sauront même plus qu’ils utilisent une blockchain, tout en conservant un haut degré de décentralisation. Et c’est là que réside l’enjeu.
Alors, qui sortira vainqueur dans ce nouveau monde ? Probablement pas les équipes d’infrastructure obsédées par les benchmarks TPS, mais les applications construites sur ces infrastructures — comme Pumpfun, qui a gagné 500 millions de dollars en moins d’un an en exploitant l’infrastructure Solana. En particulier les protocoles sociaux pourraient connaître une percée. Des projets comme Farcaster montrent déjà le potentiel d’allier la permanence de la crypto à la simplicité native du web. Plus besoin de payer pour poster, plus de pop-ups MetaMask. Juste du partage de contenu.
Ensuite, il y a DeFi. Les applications financières de nouvelle génération ont besoin de meilleurs inputs. Andre est sans détour : « Nous n’avons pas de volatilité on-chain, ni de volatilité implicite, ni de volatilité réelle. » Quand ces données seront disponibles, on verra enfin un vrai marché d’options, des dérivés cohérents, des contrats perpétuels structurés — cette couche financière que la crypto prétend posséder depuis toujours.
Peut-être le plus excitant, ce sont les applications que nous n’avons pas encore imaginées. Car c’est toujours ainsi que cela se passe. En 2005, personne en voyant Google Maps n’a dit : « Ce qu’il lui faut, c’est un service de covoiturage. » Mais dès que la base change, tout ce qui est construit dessus change aussi.
Personnellement, je suis sceptique. J’ai assez vécu dans la crypto pour savoir que chaque promesse d’amélioration dix fois supérieure donne généralement un tableau de bord un peu meilleur et plus de notifications Discord. Mais je suis aussi enthousiaste. Parce que cette fois, la technologie sous-jacente semble réelle. Et derrière elle, une nouvelle génération de bâtisseurs travaille silencieusement sur la magie de second ordre qui pourrait tout transformer. Car pour chaque technologie de base révolutionnaire que nous voyons aujourd’hui, des dizaines de bâtisseurs sont déjà en train de développer les applications de second ordre qui en révéleront toute la valeur.
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