Réfléchir sur ces trois dernières années depuis le carnaval de Hong Kong : frénésie, désenchantement et traversée
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Réfléchir sur ces trois dernières années depuis le carnaval de Hong Kong : frénésie, désenchantement et traversée
Du taux de rêve au taux de pénétration du marché, j'aime beaucoup cette transformation, car c'est exactement ce que j'ai toujours voulu faire.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesTexte : Shi Jun
Il s'agit d'un petit article sur le festival Web3 de Hong Kong.
Les propos peuvent sembler un peu durs, mais j'aimerais parler de certaines choses passées et expliquer pourquoi elles se sont révélées fausses.
1. Le festival Web3 de Hong Kong est-il froid ?
Oui, c’est l’impression initiale de beaucoup. Autrefois, les conférences étaient bondées, avec des gens serrés les uns contre les autres. Cette fois, on retrouvait presque uniquement des projets familiers, les salles VIP étaient vides, très peu de visiteurs aux stands. Où trouver alors la liquidité et la créativité nécessaires par la suite ? En revanche, les costumes-cravates sont de plus en plus nombreux, et la logique fondamentale du secteur semble elle aussi en train de se reconfigurer.
Concernant cette sensation de froideur, certains attribuent cela à une disposition étrange du lieu, donnant une impression vide et déserte. D'autres pensent que MixC n'était pas suffisamment préparé, les invités difficiles à attirer, les projets peu nombreux, voire que les prix pour monter sur scène ont retrouvé une certaine sobriété — certains discours ressemblaient davantage à une déclaration « je suis encore vivant, je ne suis pas mort ».
Pour moi, la relation entre l’Est et l’Ouest reste celle d’un visage chaud collé contre des fesses froides.
Les visages occidentaux manquent nettement au rendez-vous. Trois ans déjà, dans le domaine Web3 (et peut-être bien d’autres domaines également).
Même si Vitalik venait en personne, outre les fans cherchant photo et interaction sociale, il ne resterait que certains types chauves, ces clowns qui ont corrompu l’industrie, pour lui reprocher unilatéralement ses choix.
Ce qui est profondément ancré, ce sont les différences culturelles et de vision.
Ceux qui utilisent les technologies Web3 comme simples casinos, guidés par des captures d’écran de trois bananes alignées à chaque cycle, influencent la direction globale vers la construction de machines à sous, attirant davantage de joueurs, aspirant les efforts des bâtisseurs pour attirer de nouveaux utilisateurs...
Les grandes blockchains occidentales considèrent tout au plus l’Asie comme un utilisateur, jamais comme un partenaire.
Est-ce qu’on nous exclut sciemment, ou avons-nous nos propres problèmes ?
Ou bien, simplement, poursuivons-nous des objectifs fondamentalement différents tout en espérant pouvoir jouer ensemble ?
2. RWA est-il la bonne voie ?
Lors de chaque discours principal, plus de la moitié sont des photos truquées. Quand donc le contenu rattrapera-t-il les titres accrocheurs ?
RWA est devenu la narration dominante de l’année, mais présente-t-elle une grande différence logique de fond avec le NFT de trois ans en arrière, les inscriptions de deux ans en arrière, ou les Meme d’il y a un an ?
En examinant attentivement le socle de chaque cycle, vous remarquerez qu’une fois vu sous l’angle macroscopique, tout finit toujours par paraître juste, donc légitime.
RWA n’est qu’un nouveau sujet creux habillé d’un angle macroscopique.
En réalité, les grandes narrations ignorent souvent sans limite les droits de milliers d’individus, donnant une impression de « tous les êtres sont paille pour le chien céleste », voire parfois, pas même un chien — rien que des chiffres.
Saisir une narration dominante permet certes de décoller : Phantom a profité des airdrops Solana et Meme, Bitget a saisi l’écosystème Telegram, adoptant une stratégie multi-chaînes + narration annuelle, connaissant ainsi une croissance exceptionnelle.
Mais dans ce secteur, générer de la croissance n’a jamais été difficile. Ce qui l’est, c’est la rétention (avec les bonnes ressources et campagnes, la croissance atteint plus facilement un effet vortex qu’en Internet traditionnel).
Les usages concrets de la blockchain restent limités, loin d’être des besoins quotidiens. Après des centaines de portefeuilles en compétition, même Unisat, le plus populaire de l’année dernière, n’est plus ouvert depuis longtemps — inutile désormais, source seulement de nostalgie.
Les entreprises RWA subissent actuellement le même sort que les élites Web2 sous leur halo trompeur : des PowerPoint mensongers. Des personnes qui parlent sans cesse d’« enrichir l’écosystème » mais n’ont jamais utilisé un portefeuille.
Ironiquement, les événements BTC se soucient peu des narrations — ce qui est plutôt encourageant. Après tout, ceux qui courent après les narrations ne les rattrapent généralement pas ; ceux qui les construisent gardent encore une chance de renverser la vapeur.
3. V est-il encore pertinent ?
Quel genre de complot inspire une terreur rétrospective ?
J’imagine qu’il s’agit de transformer la nature tragique d’un choix en piège : s’autodétruire dans les flammes ou mourir lentement d’une putréfaction chronique. Le plus effrayant étant que, quel que soit le chemin choisi, il renforce les obstacles de l’autre voie.
V se trouve désormais face à un dilemme difficile : quelle que soit son option, il ne pourra échapper ni au drame personnel, ni au drame collectif.
Il est vrai que V est un génie, travaille plus dur que quiconque dans l’industrie, et est encore jeune. Si l’on cherche l’avenir de l’Ethereum, la plus grande opportunité réside justement dans de jeunes esprits aussi brillants et visionnaires, porteurs d’un potentiel infini.
Mais derrière chaque qualité se cache une faiblesse.
À 30 ans, on a ses défauts : trop facilement entouré de mauvaises personnes, trop sensible aux mielleuses flatteries.
Dans chacune de ses conférences, V mise entièrement sur les L2 — ce qui est logique, soutenu par de nombreuses raisons cohérentes.
Une excellente raison : la Fondation Ethereum (EF) excelle dans l’on-chain, pas dans l’off-chain. Elle possède une capacité illimitée de création on-chain, mais pour connecter cela au monde réel, elle a besoin de partenaires. Or, EF ne peut plus redistribuer de parts de gâteau. Alors autant se positionner en plateforme, libérer des espaces d’exposition, inviter chaque projet à apporter ses ressources, et leur offrir tous les titres qu’ils veulent.
Mais qui a transmis ces arguments à V ? Pourquoi sont-ils devenus sa direction de scalabilité gravée dans le marbre ?
Si la L1 était suffisamment performante, aurait-on besoin de ces villes fantômes L2 ? Et comment gérer les fractures entre les différentes L2 ?
Au prochain stade d’évolution de EF, le retour à l’expérience L1 commencera. À ce moment-là, la plus grande résistance ne viendra plus de la L1 elle-même, mais bien des L2.
C’est précisément ce piège du choix actuel.
4. Web3+Jeux : frustration, mais aussi piège
En parcourant une dizaine de conférences lors de ce festival, ce sont toujours celles sur les jeux Web3 qui osent le plus parler — probablement parce qu’il y a moins de monde, donc plus de liberté pour exprimer des vérités terre-à-terre.
J’ai commencé dans ce secteur grâce à Loot, Ashi et les sneakers, mais aujourd’hui, tout le monde s’est réveillé : les joueurs, les investisseurs… Seuls persistent les attachements obstinés du passé.
Ceux qui continuent d’y investir ne peuvent que se consoler avec : positionnement stratégique dans l’écosystème, verrouillage défensif, gestion des coûts.
Le jeu avait autrefois mille bonnes raisons de devenir une excellente affaire — même le contrôle accru des licences de jeu il y a trois ans fut une opportunité pour les jeux Web3. La demande matérielle du jeu diffère naturellement des autres scénarios financiers, d’où l’intérêt persistant pour des blockchains dédiées aux jeux.
Mais Play-to-Earn, Onchain, TG Game… tous sont devenus des pièges.
Car dans la sphère B, l’excitation dopaminergique d’un jeu est inférieure à celle de graver des inscriptions.
Pendant la frénésie des inscriptions, qui n’était pas debout à 6h du matin, incapable de dormir avant 3h du matin ? Aucun jeu ne procure une stimulation aussi pure et directe.
Mais sans acquisition mutuelle d’utilisateurs, on se contente d’échanger du trafic entre jeux pour gonfler les données et berner les investisseurs. Avant, on falsifiait les comptes ; maintenant, on complice avec les audits. Certains investisseurs en jeux Web3 n’ont même jamais joué à un jeu — juste à Contra.
Faites du fi dans la crypto, arrêtez les jeux.
Les sociétés de jeux traitent Web3 comme un nouveau terrain, mais de Perfect World aux géants sud-coréens, en passant par les grandes narrations occidentales de métavers, toutes sont restées coincées dans les ruines abandonnées par la crypto.
Toujours les mêmes 100 000 utilisateurs gâtés : ceux qui ne montent pas sur chaîne ne jouent pas, ceux qui montent ne font que du financier. Et puisqu’on veut du financier, autant jouer aux Meme.
Si l’on devait éduquer depuis zéro les utilisateurs extérieurs, on se rend compte : à quoi bon ? Une éducation pénible, qui voudrait s’en charger ?
Pourtant, le jeu reste un excellent business. Mihoyo tire déjà 10 % de revenus additionnels rien qu’avec ses produits dérivés, dont la marge brute atteint 70 %.
Sur le marché, on ne trouve toujours pas d’équipe capable de maîtriser entièrement la rentabilité d’un jeu. Et comme produit générant de la valeur émotionnelle, il crée de la valeur même pendant le processus, contrairement à tant de produits purement axés sur un résultat on-chain (comme ces blockchains compliquées qui perdent toute valeur si personne n’y joue).
Donc, les jeux continueront d’abuser certains investisseurs qui refusent encore d’abandonner.
600 millions d’adresses actives : on pense que c’est Internet en 1994, continuez d’amasser, plus le fumier est épais, plus les fleurs sentent bon.
5. La baisse est-elle là ?
Ces dernières années, j’ai connu des périodes assez baissières mais pas les pires, et aussi les moments de percée les plus intenses. Chaque période de confusion narrative semble coïncider avec les alentours du congrès de Hong Kong.
Après Bitcoin Asia l’année dernière, les inscriptions se sont refroidies. Le marché s’est glacé, la pression sur les projets a augmenté, les décisions irrationnelles se sont multipliées, rendant la réflexion posée de plus en plus difficile.
Cette conférence rassemble toujours les mêmes visages, mais les projets ont changé deux ou trois fois. Les entrepreneurs en série, souvent moqués, méritent pourtant d’être valorisés.
Ceux qui ont vécu les cycles savent : c’est en période de marché baissier que les bâtisseurs ont leur chance.
Seules des années d’errements permettent aujourd’hui de mieux distinguer ce qui survivra.
Le mouvement « blockchain d’entreprise » a longtemps été vu comme une impasse, mais avec l’émergence des L2, il renaît de ses cendres — Soneium en est un exemple typique.
Des communautés de plus en plus inefficaces comme « decel » : capables de hurler contre l’immoralité et la médiocrité des acteurs principaux, mais incapables d’offrir de véritables alternatives.
Mais tout cela reste des pièges.
DeFi voulait remplacer les banques, NFT redéfinir la propriété, le métavers devenir un nouveau lieu de rassemblement. Mais après des promesses de dizaines de milliards, la seule chose vraiment utilisée à grande échelle reste les stablecoins, leurs paires d’échange et marchés associés.
On dit que les affaires sans réachat sont pénibles, obligeant à chercher constamment de nouveaux utilisateurs, avec service après-vente prolongé, et liées indéfiniment à d’anciens clients jusqu’à leur disparition. En réalité, les affaires à haute liquidité mais faible rétention sont tout aussi pénibles.
Dans ces affaires, le groupe le plus touché est désormais les VC, nouvellement vulnérables. Jadis dominateurs, capables de générer 100x sur un bon projet, ils sont désormais exploités par les projets, rarement rentables. Après le TGE, ce sont d’abord les projets et market makers qui gagnent.
Ils n’osent plus investir : un coup, une perte. Plutôt qu’un problème industriel, c’est surtout un problème de gestion des projets précoces.
L’ère où l’on bâtissait des infrastructures massives via la narration est terminée. Les projets à forte valorisation mais faible liquidité n’ont plus d’espace. Tout le système de valorisation des projets VC est en cours de reconstruction, les anciens projets sont en pleine recomposition.
Dans le nouveau cycle, ne soyez pas trop naïfs sur les politiques.
Les changements à Hong Kong sont réels, mais en profondeur, le message reste : « Nous l’acceptons, tant que vous ne faites pas d’erreur. »
Aujourd’hui, ce sont les institutions qui dirigent le marché. Fini l’âge où une petite startup pouvait tout remettre en cause. Soit vous vous adaptez et apprenez ce jeu, soit vous êtes éliminés. Dominer seul est difficile ; la collaboration entre institutions et entrepreneurs vient à peine de commencer.
6. Où seront les opportunités ensuite ?
Tout cela peut sembler être des critiques, mais certaines erreurs méritaient d’être dénoncées. Une fois crié, revenons à la raison : ces dernières années n’ont pas été que désastre.
Après le chaos des inscriptions, on a été pris de court, mais six mois plus tard, subsistaient des optimisations successives des infrastructures.
La tempête des Meme est déjà à moitié passée. De Gmgn à Axiom, il reste des produits capables de comprendre les besoins, des talents maîtrisant parfaitement la technologie de base. Beaucoup de performances extrêmes ne sont possibles qu’avec une maîtrise profonde de la couche basse.
Des projets comme Gmgn, ayant explosé sans savoir partager les bénéfices, ont forcé les talents de qualité à circuler dans l’industrie.
Au niveau des utilisateurs, l’entrée dans une phase plus profonde a permis une vague d’éducation, ainsi qu’un recentrage de la recherche universitaire, assurant une base solide de talents pour l’avenir.
Au niveau des directions, le mythe de la blockchain se dissipe. Les capitaux ne suivent plus aveuglément les grands protocoles. Bien que les VC soient plus prudents, les couches outils et applications dotées d’un modèle économique clair et d’une base utilisateur définie rencontrent enfin une évaluation objective.
La cryptographie atteint un seuil, les objets d’action des utilisateurs franchissent des limites.
Beaucoup de comportements du monde réel ne peuvent être prouvés par la cryptographie, et tout ne peut pas être résolu par la décentralisation. Les goulets d’étranglement d’efficacité et de technologie existent bel et bien — or, chaque goulet est aussi une opportunité. L’avenir ne maintiendra pas indéfiniment un fossé infranchissable entre centralisé et décentralisé. Il y aura des compromis, chacun faisant un pas vers l’autre.
Avant d’avoir un objectif clair, protégez votre attention, améliorez votre capacité à reconnaître les déchets, et maintenez un état d’esprit serein malgré les fluctuations cycliques. Survivre longtemps, c’est déjà gagner.
7. Enfin
Ma déception envers ce secteur est réelle, née d’attentes excessivement élevées. J’avais cru que ce mot « Web3 » inventé allait devenir une infrastructure de nouvelle génération.
Maintenant, si on le voit simplement comme « finance cryptée 3 », on devient bien plus rationnel.
On peut ignorer les tentatives non pertinentes à la finance cryptée.
Il y aura toujours un groupe de personnes aspirant à la liberté. Leur offrir les meilleurs outils et infrastructures possible — voilà qui est bien.
Pour ceux qui ont lu jusqu’ici : votre attention est précieuse. Ne laissez pas les ragots envahir votre vie. Sinon, lorsque les sources d’information des gens ordinaires seront monopolisées par les KOL Twitter et les communautés absurdes, vous ne serez plus qu’un « canon fodder du consensus ».
Ce qui mérite vraiment d’être suivi, ce sont toujours ceux qui, après avoir excellemment accompli leur travail, deviennent KOL par hasard.
Un ami (@Odyssey_Leexixi) disait :
Aujourd’hui, plus personne ne croit aux bulles artificielles. Cela se reflète aussi dans les conférences. Les fruits à portée de main ont été cueillis. On cherche désormais le product-market fit, créer des produits véritablement utiles, avec flux de trésorerie et modèle économique viable.
Du ratio rêve au ratio marché, j’adore ce changement, car c’est exactement ce que j’ai toujours voulu faire.
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