Repenser la logique de l'investissement : les dernières réflexions de Howard Marks
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Repenser la logique de l'investissement : les dernières réflexions de Howard Marks
Max indique que le monde ne se dirige pas vers une fin, mais que les règles d'investissement sont en train de connaître des changements fondamentaux.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Kintsugi Investing
Traduction : Blockchain Grand Public
Récemment, Howard Marks, une légende de l'investissement, a partagé lors d'un programme sur Bloomberg ses réflexions profondes sur le paysage actuel des investissements. Il n'a pas cherché à semer la peur ni à prédire les mouvements à court terme des marchés, mais s'est concentré sur la manière dont le « Jour de la Libération » redéfinit notre façon de penser l'investissement.
Marks souligne que le monde n'est pas en train de s'effondrer, mais que les règles de l'investissement sont en train de changer fondamentalement. Pendant plusieurs décennies, les investisseurs ont bénéficié du vent arrière de la mondialisation : ouverture commerciale, chaînes d'approvisionnement efficaces, prix bas des biens. Or ce vent favorable est en train de faiblir. À la place, nous entrons dans une ère de fragmentation. Les pays réexaminent leurs politiques commerciales, les droits de douane augmentent, la production nationale est priorisée, même au prix de coûts plus élevés. Ce changement a des conséquences profondes sur l'économie, l'inflation et les prix des actifs.
Le commerce n'est pas seulement une question politique, c'est aussi un moteur économique. Lorsque les nations coopèrent par la spécialisation et un commerce efficace, tout le monde en tire profit : prix plus bas, productivité accrue et accès élargi aux biens. Toutefois, revenir en arrière comporte un coût. L'un des effets les plus sous-estimés de la mondialisation a été son rôle de frein à l'inflation. Grâce à l'expansion du commerce mondial, le coût de nombreux biens a fortement diminué, ce qui a bénéficié aux banques centrales, aux consommateurs et aux investisseurs. Mais lorsque le commerce recule, les pressions sur les coûts augmentent. La production domestique implique généralement des salaires plus élevés, des coûts d'intrants supérieurs et une moindre efficacité. Ce n'est pas nécessairement mauvais, mais cela génère de l'inflation, remettant en cause les hypothèses auxquelles nous avons pu nous fier pendant des décennies.
Comment les investisseurs doivent-ils alors s'adapter ? Marks insiste sur la nécessité de repenser le contexte de chaque décision d'investissement. Par exemple, si l'inflation devient structurellement plus élevée, les multiples d'évaluation pourraient devoir être revus à la baisse, le coût du capital augmenterait, et le taux d'actualisation redeviendrait un facteur clé. Il ne dit pas « vendez tout », mais recommande plutôt aux investisseurs de recalibrer leurs stratégies, sans appliquer aveuglément d'anciens modèles dans ce nouveau monde. Il faut compter moins sur la loi de la régression vers la moyenne, anticiper davantage de changements structurels, et rester prudent quant aux risques pris.
Un autre point essentiel : dans un tel environnement, la prévision ne fonctionne pas. Nous ne pouvons pas prédire de façon fiable à quelles politiques, partenariats ou dynamiques de pouvoir nous aurons affaire dans 6 à 12 mois. Ce n’est pas une lacune, c’est la réalité. Si la prévision précise est impossible, que peut-on faire ? Marks pense que nous pouvons nous appuyer sur la probabilité, la position prise et le prix comme ancrage. Plutôt que de tenter de prévoir, il vaut mieux examiner si le prix des actifs est raisonnable par rapport à ce nouveau contexte, puis se demander : « Est-ce justifié ? »
Lorsque l'incertitude est élevée, la discipline devient cruciale. Marks conseille aux investisseurs de considérer la volatilité comme une lentille permettant de repérer des opportunités, et non comme une raison d'éviter le marché. Les meilleures opportunités surviennent souvent quand les autres hésitent, mais il faut rester logique, pas émotif. En outre, il ne faut pas confondre baisse des prix et hausse du risque. Les marchés intègrent les mauvaises nouvelles, c'est une partie cyclique normale. La question clé n'est pas « va-t-il baisser encore davantage ? », mais « le risque que je prends est-il correctement rémunéré ? »
Malgré ces changements, Marks continue de voir les États-Unis comme un lieu solide pour investir. Le pays dispose de marchés financiers profonds, d'une innovation de classe mondiale et d'un État de droit — certes en évolution, mais toujours supérieur à la plupart des alternatives. Cependant, l'étiquette « automatiquement le meilleur choix » ne s'applique plus. Désormais, c'est le jugement qui prime, non l'évidence.
Howard Marks ne donne aucune prédiction précise sur les marchés. Ce qu'il offre, c'est une perspective. Ce moment exige plus qu'une simple réaction : il appelle à une réévaluation de notre manière d'investir — et de nos raisons de le faire. Le monde change, et les investisseurs intelligents s'ajusteront en conséquence.
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