Entretien avec le PDG de Robinhood : « Transformer les actions de SpaceX en jetons, créer une "banque privée de poche" accessible à tous »
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Entretien avec le PDG de Robinhood : « Transformer les actions de SpaceX en jetons, créer une "banque privée de poche" accessible à tous »
Notre objectif est d'offrir à tous les clients un accès, des opportunités et des stratégies identiques à ceux des personnes fortunées.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesPréparation et traduction : TechFlow
Invité : Vlad Tenev, PDG de Robinhood
Animateur : David Hoffman
Source du podcast : Bankless
Titre original : Vlad Tenev Wants to Tokenize SpaceX & OpenAI on Robinhood
Date de diffusion : 31 mars 2025
Résumé des points clés
Le PDG de Robinhood, Vlad Tenev, est de retour sur l'émission Bankless pour une discussion approfondie sur la tokenisation d'actifs, la régulation des cryptomonnaies et les nouveaux produits de Robinhood.
Lors de cet entretien, Vlad a esquissé un avenir passionnant : grâce à la technologie de tokenisation, permettre aux investisseurs ordinaires d'accéder aux actions d'entreprises comme SpaceX ou OpenAI. Il a également exploré comment les marchés prédictifs peuvent devenir des « machines à vérité », tout en détaillant trois nouveaux produits phares de Robinhood : Strategies, Cortex et Banking.
Synthèse des idées fortes
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Notre objectif est d’offrir à tous nos clients le même accès, les mêmes opportunités et les mêmes stratégies que les personnes fortunées. Cette philosophie rappelle la promesse de l’iPhone : comment offrir une expérience produit luxueuse et source de fierté à un prix abordable par tous ?
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Dans nos trois nouvelles activités, Robinhood Strategies est votre conseiller numérique en investissement, Robinhood Cortex votre assistant de recherche, et Robinhood Banking votre banquier personnel.
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La SEC a annoncé la fin de ses enquêtes concernant les cryptomonnaies ainsi que certaines entreprises du secteur, ce qui nous procure un grand soulagement. Nous pouvons désormais avancer, en tant qu’entreprise et en tant qu’industrie, sans subir cette attaque incessante.
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Si vous pouvez émettre un jeton représentatif d’une entreprise sur une blockchain dans une juridiction donnée, vous accédez immédiatement à un marché mondial en pleine fluidité, composé de centaines de millions de participants. Je pense que cela conduira inévitablement les États-Unis à accepter ce modèle.
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Le projet de loi sur les stablecoins pourrait être adopté en premier, ce qui constituerait un signal positif pour le secteur. Mais c’est le projet relatif à la structure du marché qui nous intéresse davantage, car il fournira un cadre clair sur l’intégration des actifs numériques dans le système financier traditionnel.
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Ainsi que la législation sur les stablecoins peut renforcer la domination du dollar américain, je crois que la tokenisation des titres peut véritablement renforcer la domination mondiale des entreprises américaines, en élargissant leur base d'actionnaires.
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Je suis toujours favorable à une concurrence loyale. Je pense que les relations entre les banques traditionnelles et le monde crypto deviendront plus intégrées que séparées. Certains avantages du système bancaire traditionnel peuvent être transférés au domaine crypto, tandis que nombreuses innovations du secteur crypto peuvent enrichir le système bancaire.
Regard sur le nouveau gouvernement
David :
Vlad, ravi de te revoir dans l’émission. Bienvenue sur Bankless.
Vlad :
Merci pour l’invitation. C’est un plaisir d’être de retour.
David :
J’aimerais commencer par un sujet important dans le domaine des cryptomonnaies : les nouveaux changements dans le paysage réglementaire américain. Les politiques du nouveau gouvernement ouvrent de nombreuses opportunités au secteur crypto aux États-Unis, en particulier pour les investisseurs institutionnels auparavant hésitants en raison de l’incertitude réglementaire. Alors, dans ce nouveau contexte, quelles sont les nouvelles opportunités pour Robinhood ? Quelles activités autrefois impossibles pouvez-vous désormais mener ? Sur quels domaines allez-vous prioritairement agir ?
Vlad :
Je pense que le changement le plus direct réside dans l’arrêt de la régulation par la répression judiciaire. Une amélioration majeure est que nous ne sommes plus soumis à des attaques généralisées contre toutes les facettes de notre activité crypto. Par exemple, la SEC a annoncé la fin de ses enquêtes sur les cryptomonnaies et certaines entreprises du secteur, ce qui nous apporte un grand soulagement. Enfin, en tant qu’entreprise et industrie, nous pouvons avancer sans avoir à faire face à ces attaques incessantes. L’ancienne administration semblait considérer que les cryptomonnaies ne devraient pas exister sous forme substantielle, ni s’intégrer au système financier traditionnel. Donc, je vois là un progrès significatif. De plus, deux projets de loi importants sont actuellement en cours.
Par ailleurs, la situation juridique des Memecoins devient plus claire. Récemment, la SEC a publié une note précisant que les Memecoins ne constituent pas des valeurs mobilières. Même si cette conclusion est relativement simple sur le plan juridique, auparavant chaque entreprise devait analyser chaque jeton individuellement — un processus long et coûteux. Chez Robinhood, nous accordons une grande importance à la conformité, effectuant une analyse rigoureuse de chaque jeton. Ainsi, cette clarification juridique nous aide énormément.
De même, la clarté concernant la nature des placements staking augmente. C’est une bonne chose, car le staking consiste essentiellement à contribuer à la sécurité d’une blockchain via sa puissance informatique. Des prestataires cherchent à simplifier ce processus. Généralement, cela génère davantage de rendements, augmentant ainsi les cryptomonnaies dans la poche des utilisateurs. L’absence de clarté nuit donc aux consommateurs américains, car ils ne peuvent pas bénéficier de rendements supérieurs sur des plateformes mieux régulées.
Donc, disposer de cette clarté est bénéfique. Actuellement, deux projets de loi importants sont en cours : l’un porte sur les stablecoins, l’autre sur la structure du marché. Le projet sur les stablecoins pourrait être adopté en premier, ce qui serait un signal positif pour l’industrie. Mais nous portons un intérêt particulier au projet sur la structure du marché, car il définira clairement comment les actifs numériques s’intègrent au système financier réel. Par exemple, quels actifs numériques sont des valeurs mobilières ? Lesquels sont des marchandises ? Quelles étapes une plateforme doit-elle suivre pour lister un actif numérique classé comme valeur mobilière ? Répondre à ces questions libérera un potentiel énorme pour le secteur.
Je pense que ce sont là des questions fondamentales, et que la législation nous aidera à y répondre, libérant ainsi le véritable potentiel de la technologie blockchain — ce que nous attendons avec impatience.
Vous avez mentionné certaines entreprises qui tentent d’associer les stablecoins aux services bancaires, par exemple en générant des rendements via le staking ou des pools de liquidités. Je pense que le projet de loi sur la structure du marché ouvrira la voie à ces produits, tout en stimulant davantage la concurrence. Pour l’instant, les stablecoins n’ont pas encore atteint ce stade, car les règles sur les stablecoins à rendement restent floues. Il faut donc davantage de clarté réglementaire pour les ancrer solidement. Mais nous sommes optimistes, et nous voyons les choses évoluer dans une direction positive.
David :
Si je comprends bien, de nombreuses lignes de produits potentielles sont encore théoriques. Ce n’est que lorsque le projet de loi sur la structure du marché sera adopté que nous pourrons vraiment passer à la phase de développement et de mise en œuvre, n’est-ce pas ?
Vlad :
Oui, prenons l’exemple d’un stablecoin à rendement versant directement des intérêts à ses détenteurs, fonctionnant comme un fonds monétaire. Ses actifs sous-jacents incluent généralement des obligations d’État ou d’autres actifs sûrs. Structurellement, les stablecoins ressemblent beaucoup aux fonds monétaires, mais en l’absence de clarté réglementaire, ils sont traités différemment. C’est précisément là que la réglementation peut jouer un rôle.
Les avantages de la tokenisation
David :
Et concernant la tokenisation ? Je pense que c’est un sujet très brûlant, car elle représente en réalité le pont entre les banques traditionnelles, la finance traditionnelle et le monde crypto — une manière de tokeniser davantage d’actifs et de tirer parti de la valeur des blockchains publiques sans autorisation.
Quel rôle Robinhood joue-t-il dans ce mouvement de tokenisation ? Je suppose que vous êtes optimistes à ce sujet. Vous voyez-vous comme émetteur, plateforme ? Robinhood créera-t-il ses propres produits tokenisés ? Ou préférez-vous être plutôt un marché pour ces produits ? Où vous situez-vous dans la pile technologique de la tokenisation ?
Vlad :
Par définition, la tokenisation consiste à représenter un actif non natif du monde crypto sur une blockchain afin qu’il puisse être librement échangé.
Nous avons déjà vu cela avec les stablecoins, qui sont en réalité des obligations d’État tokenisées. De plus, Paxos propose un produit d’or tokenisé, très intéressant. Nous avons d’ailleurs collaboré avec Paxos et d’autres entreprises pour lancer USDG, le réseau global du dollar, visant à créer un stablecoin disponible mondialement, versant des rendements attractifs à ses détenteurs.
La prochaine étape logique est la tokenisation des titres, domaine qui nous enthousiasme. Cela vous permettrait de posséder des entreprises de la même manière que la législation sur les stablecoins assure la domination mondiale du dollar. Voilà pourquoi les gens sont enthousiastes. Tout le monde veut que le dollar américain et les obligations d’État soient accessibles et achetables partout, et ces produits suscitent une forte demande mondiale.
Comme la législation sur les stablecoins peut renforcer la domination du dollar, je pense que la tokenisation des titres peut véritablement renforcer la domination mondiale des entreprises américaines, en élargissant leur base d’actionnaires. Actuellement, il est très difficile pour les investisseurs étrangers d’acheter des entreprises américaines. Tout comme les stablecoins ont rendu l’accès au dollar facile, la tokenisation des titres rendra l’accès aux entreprises américaines plus simple. Nous sommes enthousiastes. C’est bon pour les entreprises, bon aussi pour les personnes hors des États-Unis, qui pourront utiliser ces outils efficaces de création de richesse, notamment pour se diversifier lors de la dépréciation brutale de leur monnaie locale, et ainsi préserver leur pouvoir d’achat.
Je pense que cela profite aussi à nos entrepreneurs en matière de formation de capital. Si lever des fonds via le marché mondial crypto devient plus facile aux États-Unis, cela attirera davantage de sociétés intéressantes. Il y a quelques mois, nous avons publié un éditorial dans le Washington Post plaidant pour la tokenisation des titres privés. Investir dans des entreprises privées comme OpenAI ou SpaceX est aujourd’hui très compliqué, et je crois que la crypto peut résoudre ce problème. Tokeniser des entreprises privées serait bénéfique à la fois pour les entreprises et les investisseurs. Ce qui me sidère, c’est que l’on continue d’imposer autant de restrictions pour investir dans des entreprises comme SpaceX ou OpenAI, alors que les Memecoins ont maintenant une définition claire et que les gens peuvent y investir presque librement.
Tokenisation de SpaceX
David :
D’après les informations disponibles, il semble bien exister un marché pour les actions SpaceX. Trouver un moyen d’y accéder n’est donc pas fou. Donc, si je comprends bien, puisque ce marché existe déjà dans le domaine privé, nous pouvons tokeniser ces actions et, grâce à la technologie crypto, en faire un marché plus formel et structuré. J’imagine que Robinhood serait ravi de devenir un marché pour ces actions tokenisées. Si j’assemble ces éléments, cela semble un futur très réalisable. Est-ce là votre feuille de route ? À quel point sommes-nous proches de voir les actions SpaceX tokenisées sur Robinhood ?
Vlad :
Oui, je pense que Robinhood se situe exactement à la croisée entre finance traditionnelle et crypto. Nous possédons toutes les technologies crypto, mais aussi les infrastructures de la finance traditionnelle. Ainsi, je considère que la tokenisation des actions est l’un des domaines où nous pouvons apporter une contribution importante à l’écosystème.
À l’avenir, les actions tokenisées pourraient fonctionner de manière similaire aux ETF (fonds négociés en bourse). Un émetteur d’ETF détient un panier de titres, puis émet des parts d’ETF. C’est en fait un prédécesseur des titres tokenisés. Dans ce modèle, si vous apportez un panier de titres à l’émetteur, il vous donne des parts d’ETF en échange ; inversement, vous pouvez échanger vos parts d’ETF contre le panier sous-jacent. C’est une analogie avec ce qui existe déjà en finance traditionnelle, que la tokenisation peut évoluer grâce à la technologie crypto.
Une alternative à l’IPO
David :
Le nombre d’introductions en bourse (IPO) n’a pas chuté de façon spectaculaire, mais la tendance générale est à la baisse. Principalement parce que les coûts d’IPO sont prohibitivement élevés, et que le seuil d’entrée sur les marchés publics devient de plus en plus élevé pour les entreprises. Pensez-vous que cette tendance favorise les perspectives de tokenisation des marchés privés ? Ou bien est-ce trop complexe du point de vue de la conformité nationale et trop bureaucratique sur le plan réglementaire ?
Vlad :
Je pense que la tendance vers la tokenisation des titres ouvre effectivement la voie à des alternatives aux IPO. Bien que cela ne soit peut-être pas possible à court terme aux États-Unis, cette tendance apparaît déjà sur les marchés internationaux. De nombreux pays mettent en place des cadres pour émettre des titres crypto, et la crypto est intrinsèquement globale. Si vous pouvez émettre un jeton représentant une entreprise sur une blockchain dans une juridiction donnée, vous accédez immédiatement à un marché mondial en pleine fluidité, composé de centaines de millions de participants. Je pense que cela conduira inévitablement les États-Unis à l’accepter.
Pour les entreprises privées, durant les premières phases, il s’agit de capital initial, analogue au financement par actionnaires lors d’une IPO traditionnelle. Au tout début, ce capital primaire est extrêmement utile. En tant qu’entrepreneur dirigeant une startup, je me souviens que lever des fonds absorbait énormément d’énergie et de ressources. Et quand vous êtes une petite entreprise, ces ressources sont précieuses. Si la tokenisation permet aux fondateurs d’accéder rapidement au marché mondial, cela devient un excellent choix. Cela aide davantage de sociétés à obtenir un financement crucial à leur stade le plus risqué, tout en offrant aux investisseurs des opportunités de rendements élevés.
Pour des entreprises privées matures comme OpenAI ou SpaceX, la proposition de valeur est différente. Cela peut être moins attrayant pour leurs fondateurs, qui ont déjà levé beaucoup d’argent et envisagent peut-être une IPO, mais c’est très intéressant pour les employés. Ces entreprises emploient des milliers de personnes qui recherchent de la liquidité, sans savoir quand aura lieu une IPO ou un événement liquide. Elles souhaitent donc se diversifier, ce qui constitue une proposition de valeur solide.
Il existe déjà des plateformes secondaires comme Equity Zen ou Forge, qui opèrent dans ce domaine et contactent activement les employés de ces entreprises, car elles ciblent un public désireux de se diversifier et de vendre des actions secondaires. Le problème avec ces modèles est que la liquidité est fragmentée : la plateforme doit constamment chercher à mobiliser l’offre. La crypto, en revanche, bénéficie de l’interopérabilité : une fois mis sur la blockchain, l’actif peut être librement échangé, accédant immédiatement à une liquidité mondiale. C’est pourquoi je pense que c’est une excellente solution technique.
David :
Effectivement, plusieurs tendances convergent dans ce sens. De plus, de nombreuses excellentes entreprises comme SpaceX ou OpenAI sont privées et ne semblent pas vouloir aller en bourse. Ces laboratoires d’intelligence artificielle, en tant catégorie, n’ont pas d’actions publiques, ou des entreprises comme Facebook ou Google sont devenues si grandes qu’elles diluent excessivement l’investissement.
Vlad :
En tant qu’investisseur ordinaire, vos options pour accéder à l’IA sont très limitées. Vous pouvez choisir NVIDIA, Alphabet ou Tesla, mais pas OpenAI, Anthropic ou Perplexity — des entreprises IA passionnantes.
David :
En regardant les tendances du marché des dernières décennies, on voit que les opportunités modernes ne se trouvent plus sur les marchés publics, mais sur les marchés privés. Comme je l’ai dit, les coûts de conformité d’une IPO augmentent sans cesse, tandis que la crypto offre une solution technique. Je vois plusieurs vents favorables convergeant vers cette conclusion inévitable : tokeniser les actions des marchés privés et en faire une sorte de pseudo-marché public.
Marchés prédictifs
David :
J’aimerais aussi parler des marchés prédictifs, car Robinhood s’y implique également. Robinhood a un slogan “tout est un marché” — est-ce une erreur de ma part, ou avez-vous réellement cet objectif de marque officiel ?
Vlad :
Nous n’utilisons pas ce slogan. Notre nom est Robinhood Markets, c’est notre société mère. Notre mission est « démocratiser la finance pour tous ». Cela signifie que nous croyons au pouvoir des marchés et que nous voulons permettre à chacun d’y participer sur un pied d’égalité. Généralement, si un marché existe pour les institutions et que les utilisateurs ordinaires s’y intéressent, ils devraient pouvoir y participer dans un environnement concurrentiel équitable.
Cela s’applique aussi aux marchés prédictifs. Mais je pense qu’ils ont une valeur supplémentaire. Personnellement, je vois dans un marché prédictif robuste un bénéfice social au-delà du trading : il permet d’obtenir de meilleures prévisions sur différents événements. Nous l’avons vu aux élections, où les marchés prédictifs ont fourni des informations heures, voire jours avant les médias traditionnels. On observera cela dans de nombreuses catégories. Ainsi, je considère les marchés prédictifs comme des « machines à vérité » — l’évolution de l’information, l’évolution du journalisme, voire un moyen d’obtenir des nouvelles avant même que les événements ne se produisent.
La plateforme Kalshi
David :
Comme beaucoup, j’ai organisé une soirée électorale. Nous regardions les reportages des médias mainstream tout en discutant avec mes amis du monde crypto. Outre les actualités traditionnelles, nous avions ouvert Polymarket. Nous passions alternativement de Polymarket aux médias, et les données de Polymarket étaient nettement plus en temps réel et manifestement plus captivantes. Récemment, Robinhood a publié un communiqué. Je vais le lire, puis nous pourrons parler plus précisément des marchés prédictifs.
Récemment, Robinhood a lancé un centre de marchés prédictifs, permettant à ses clients de parier sur les résultats de certains des plus grands événements mondiaux. Les premiers marchés incluent des prévisions sur le taux d’intérêt du Federal Funds, ainsi que sur les résultats des championnats NCAA masculin et féminin de basket-ball. Ces deux marchés, bien que différents, sont très attrayants. Vous avez déjà partiellement répondu à ma question : pourquoi Robinhood intègre-t-il les marchés prédictifs à sa plateforme ? Mais notons que ce produit est alimenté par Kalshi. Pouvez-vous parler du partenariat entre Robinhood et Kalshi ? Quel rôle Kalshi joue-t-il spécifiquement dans ce marché prédictif ?
Vlad :
Kalshi est un « Designated Contract Market » (DCM). Vous pouvez voir un DCM comme une bourse, par exemple une bourse d’actions. Dans le domaine des actions, il existe des bourses comme Nasdaq ou NYSE. Des courtiers comme Robinhood se connectent à ces bourses ou à des teneurs de marché qui y opèrent. Les acheteurs et vendeurs se croisent sur ces bourses, qui créent essentiellement le marché.
Dans le secteur actions, Robinhood est un courtier : nous recevons les ordres des clients et les routons vers des teneurs de marché ou directement vers les bourses. Dans le domaine des produits dérivés, régulé par la CFTC, il existe des DCM, qui fonctionnent comme des bourses — des lieux où acheteurs et vendeurs se rencontrent. Puis il y a les « Futures Commission Merchants » (FCM), et dans ce cas, Robinhood est un FCM. Nous gérons la relation client et l’interface, puis routons les ordres vers le DCM ou via des teneurs de marché.
Ainsi, vous pouvez voir Kalshi comme analogue à Nasdaq ou NYSE, et nous jouons le rôle habituel du courtier. D’ailleurs, pendant l’élection présidentielle, nous étions connectés à un autre DCM appelé Forecast Decks, filiale d’Interactive Brokers. Nous avons donc la capacité de nous connecter à plusieurs DCM et d’offrir les différents produits qu’ils proposent. En réalité, le DCM a la responsabilité finale de lister les contrats. Ainsi, tous les contrats que nous proposons doivent être listés sur un DCM.
David :
Donc, vous ne pouvez pas proposer votre propre marché prédictif. Cela doit passer par un DCM tiers.
Vlad :
Oui, en effet, des plateformes comme Polymarket ne peuvent pas légalement opérer aux États-Unis, car elles ne sont pas des DCM. Elles utilisent une approche basée sur la technologie crypto. C’est justement l’un des points qu’il faudrait clarifier dans la législation sur la structure du marché dont nous parlions. La CFTC régule ces produits comme des marchandises, avec des licences appropriées. Les marchés prédictifs comme Polymarket seront-ils inclus dans ce cadre ? Ou bien, parce qu’ils sont basés sur la crypto, feront-ils l’objet d’une réglementation différente ? Ce sont des questions que seule une législation claire peut résoudre, permettant à des marchés prédictifs comme Polymarket d’exister légalement aux États-Unis.
L’avenir des marchés prédictifs
David :
Je pense que beaucoup d’auditeurs aimeraient pouvoir utiliser Polymarket aux États-Unis. Ma dernière question sur les marchés prédictifs : Robinhood commence avec le taux d’intérêt du Federal Funds et les matchs de basket masculin/féminin. Quelle est la suite ? Quels autres marchés prédictifs les utilisateurs pourront-ils bientôt trader sur Robinhood ?
Vlad :
Avec le lancement de notre nouvelle série de marchés contractuels, nous sommes passés d’un seul contrat listable à des centaines simultanément. Bien sûr, cela implique une complexité opérationnelle liée à la compensation, au paiement et à la configuration de nouveaux contrats, surtout ceux dépendant des données de contrats antérieurs — ce qui est déjà visible dans les paris sur le basket universitaire. Très vite, nous pourrons passer de centaines à des milliers de contrats, ouvrant ainsi la porte à toutes sortes de marchés prédictifs.
Nous sommes très intéressés par les marchés prédictifs économiques, et je suis fasciné par les progrès de l’intelligence artificielle. Il existe des marchés prédictifs très intéressants qui offrent une vision claire sur les développements en IA, et je pense que nos clients y sont très sensibles. En réalité, la couverture des marchés prédictifs devrait être aussi large que celle d’un journal. Un journal a une page principale, une section sport, une section économique, culturelle et loisirs. Les marchés prédictifs pourraient suivre une classification similaire, offrant une information complète aux utilisateurs.
David :
Les marchés prédictifs comme « machines à vérité » — je pense que c’est l’une des raisons pour lesquelles les adeptes de la crypto y sont si attachés. Par le passé, lors d’événements géopolitiques sensibles comme les tensions entre Israël et l’Iran, Polymarket avait des marchés prédictifs qui reflétaient sincèrement les anticipations du public sur des scénarios futurs, même s’il s’agissait de sujets très sensibles. Si nous entrons dans une période géopolitique instable, les gens voudront davantage connaître les probabilités que le marché attribue à certains résultats. Que pensez-vous de l’idée d’intégrer sur Robinhood des marchés prédictifs macro-géopolitiques à haut risque ?
Vlad :
Je pense que c’est important pour la société. La CFTC a une directive sur les marchés prédictifs et les contrats événementiels, stipulant qu’on ne devrait pas lister des marchés contraires à l’intérêt public. C’est une catégorie assez vague, mais nous devrions limiter ces restrictions, car je pense que la grande majorité des marchés prédictifs sont dans l’intérêt public.
Les trois nouvelles activités de Robinhood
Robinhood Banking
David :
Vous avez organisé un événement important, une sorte de sommet Robinhood, annonçant trois nouvelles activités : Robinhood Strategies, Robinhood Banking et Robinhood Cortex. Commençons par Robinhood Banking. Pouvez-vous décrire ce produit et expliquer pourquoi vous avez créé cette gamme ?
Vlad :
L’inspiration globale vient de notre objectif : offrir à tous les clients le même accès, les mêmes opportunités et les mêmes stratégies que les personnes fortunées. Nous voulons mettre une équipe financière complexe, comme celle d’un bureau familial fortuné, dans la poche de chacun, au prix modique de 5 dollars par mois pour nos abonnés Gold. Cette philosophie rappelle la promesse de l’iPhone : comment offrir une expérience produit luxueuse et source de fierté à un prix accessible par tous ?
C’est le fil conducteur derrière les trois produits annoncés lors de l’événement Gold. Strategies est votre conseiller numérique en investissement, Cortex est votre assistant de recherche, et Robinhood Banking est votre banquier personnel. Je pense que c’est aussi le premier produit d’intelligence artificielle que nous lançons chez Robinhood. À l’avenir, vous verrez les modèles intelligents et de raisonnement les plus récents s’intégrer davantage à l’expérience utilisateur, combinant ces éléments pour offrir une expérience exceptionnelle, où chaque partie se connaît et interagit.
Robinhood Cortex
David :
Quand j’ai vu l’annonce, en lisant « Robinhood Cortex », je me suis dit : « Quoi ? Robinhood lance un agent d’intelligence artificielle ? »
Mais après investigation, j’ai trouvé que ses fonctionnalités avaient du sens. Pouvez-vous donner un exemple d’utilisation de Robinhood Cortex ? Je suppose qu’il est intégré à l’application Robinhood, et que l’utilisateur peut poser des questions financières. S’agit-il d’un grand modèle linguistique (LLM) spécialisé en finance ? D’une fenêtre pop-up ? Pouvez-vous détailler ?
Vlad :
Actuellement, dans l’application Robinhood, il a deux usages principaux. Le premier est d’expliquer les mouvements actuels d’une action. Si vous utilisez Robinhood, vous recevez parfois des notifications sur la volatilité du marché, par exemple qu’une action a monté ou baissé de 5 %. Un cas typique est d’aller vérifier cette action pour comprendre ce qui se passe. Cortex répond à cette question directement sur la page détaillée de l’action, en expliquant les causes probables de cette fluctuation — c’est la partie « dynamique des actions ».
Un autre cas d’usage concerne le trading d’options. Les options sont très complexes, nécessitant de gérer beaucoup d’informations, et il faut une certaine expérience pour construire une stratégie d’options, surtout multi-positions. Cortex le fait via un constructeur de trades : vous faites une prédiction sur l’évolution future d’une action, et il crée une stratégie d’options pour exécuter cette prédiction. C’est une expérience quasi magique. Lors de l’événement Gold, nous avons fait une démonstration : vous choisissez une action, faites une prédiction, et il génère un plan de trade directement exécutable, ou vous oriente vers notre interface imminente de chaînes d’options juxtaposées.
David :
L’idée centrale de Cortex est de transformer l’intention d’investissement exprimée en langage naturel par l’utilisateur en stratégie de trading. L’utilisateur entre son idée, l’IA traite l’information, puis retourne des combinaisons d’options possibles, par exemple « voici des stratégies qui pourraient vous intéresser ». Est-ce bien la logique de base de Cortex ?
Vlad :
Mais ses capacités vont au-delà. Cortex agrège toutes les informations disponibles : données de marché en temps réel, indicateurs techniques, actualités provenant de multiples sources. En intégrant ces données, il ne se contente pas de générer des prévisions, mais fournit également des analyses et des insights pour aider l’utilisateur à mieux décider.
David :
Pouvez-vous décrire ce qui rend ce LLM unique ? Je suppose qu’il ne s’agit pas simplement d’un wrapper autour de ChatGPT, mais d’un modèle optimisé pour la finance. Qu’y a-t-il de spécial dans ses données d’entraînement, ou dans son entraînement spécifique, pour en faire un LLM financier centré sur Robinhood ?
Vlad :
Les grands modèles linguistiques traditionnels n’ont généralement pas accès aux données financières ou aux données en temps réel. Leurs données sont souvent obsolètes, donc ils ne peuvent pas dire avec précision le prix actuel d’une action. De plus, ils sont sujets aux « hallucinations » — ils génèrent des contenus inexacts ou faux. Pour résoudre cela, nous avons construit une couche technologique garantissant que les données fournies sont réelles, explicables et exemptes d’hallucinations. Cela règle deux problèmes critiques des LLM dans les applications financières.
David :
Ne pas bien gérer cela pourrait être catastrophique dans un contexte financier.
Vlad :
Oui, mais heureusement, nous disposons d’une source de données fiables. Contrairement à la rédaction d’un mémoire historique, la véracité des données financières peut être validée. Nous pouvons donc installer des « garde-fous » stricts pour garantir l’exactitude du contenu généré et corriger rapidement toute hallucination.
David :
C’est probablement l’un des principaux avantages compétitifs de Robinhood dans le développement d’un assistant financier IA. Vous disposez de données de marché en temps réel, de données comportementales des utilisateurs et de vastes ressources financières, tout intégré aux capacités du LLM.
Vlad :
Oui, c’est un avantage. Un autre est que vous pouvez trader directement depuis notre application. Si nous parvenons à lier étroitement les recommandations de Cortex au contexte d’action de l’utilisateur, son utilité s’en trouvera grandement accrue. Nous ne voulons pas juste insérer une boîte de chat dans l’application, car les gens ne sauraient pas s’en servir. Nous voulons que Cortex génère des réponses fluides, tout en évitant les longueurs et les hallucinations — c’est là-dessus que nous travaillons.
Robinhood Strategies
David :
Concernant Strategies, existe-t-il un potentiel d’étendre ce produit aux actifs crypto ? Dans l’industrie crypto, beaucoup de gens se font régulièrement poser la question : « Quelle cryptomonnaie dois-je acheter ? Comment dois-je investir dans les actifs numériques ? », car ils ne savent vraiment pas. Si le produit Strategies pouvait proposer des stratégies complexes centrées sur la crypto, ce serait très attractif. Quels préparatifs sont nécessaires pour y parvenir ?
Vlad :
D’un point de vue technique, nous ne rencontrons aucun obstacle. En réalité, nous avons une liste de fonctionnalités, comprenant des dizaines, voire des centaines d’ajouts possibles pour Strategies. Nous voulons prioriser les besoins les plus urgents de nos clients.
Actuellement, nous avons posé des bases solides. Nous avons commencé par les actions individuelles, car la plupart des autres plateformes de conseil numérique ne supportent que les ETF. Nous avons développé la capacité d’inclure des actifs individuels et des actions dans les portefeuilles. Bien sûr, nous supportons aussi les ETF, et nous avons conçu une interface intuitive, par exemple un graphique circulaire montrant clairement l’allocation d’actifs. Nous proposons également un rééquilibrage automatique, aidant les utilisateurs à ajuster leur portefeuille selon l’évolution du marché, rendant l’investissement plus tranquille.
Je pense que nous avons construit une bonne base. Nous avons commencé par les actions individuelles car la plupart des autres plateformes numériques ne proposent que des ETF. Nous avons donc développé la capacité d’inclure des actifs individuels et des actions dans les portefeuilles. Bien sûr, nous supportons aussi les ETF, et nous avons conçu une interface claire, avec un diagramme circulaire affichant l’allocation d’actifs. Nous pouvons rééquilibrer pour le compte des clients. C’est donc aussi proche que possible du bouton « investissement sans souci ».
Je tiens aussi à souligner un aspect unique de Strategies : il bouleverse le modèle de tarification traditionnel. Les conseillers traditionnels facturent généralement un pourcentage de l’actif sous gestion (AUM), autour de 1 %. Les robots-conseillers sont moins chers, environ 0,25 %. Mais ce modèle proportionnel pose un problème : à mesure que le portefeuille grossit, les frais augmentent, mais la valeur du service ne suit pas. Par exemple, gérer un portefeuille d’un million de dollars n’est pas 10 fois plus complexe que d’en gérer un de 100 000 dollars, mais l’utilisateur paie 10 fois plus. Ce modèle peut frustrer les clients fortunés, qui paient plus sans recevoir plus de service.
Pour résoudre cela, Robinhood Strategies adopte un modèle de frais plafonnés : peu importe la taille de votre portefeuille, vos frais ne dépasseront jamais 250 dollars. Ainsi, pour un utilisateur avec un million de dollars, passer à Robinhood Strategies devient extrêmement rentable.
David :
Comment ce modèle affecte-t-il les incitations du produit ? Car ce n’est plus une activité pilotée par l’AUM, mais par le nombre d’utilisateurs. Comment Robinhood tire-t-il profit de la croissance de Strategies, notamment avec un plafond de 250 dollars par client ?
Vlad :
Oui, ce modèle attire davantage de clients fortunés vers notre plateforme. Nos revenus proviennent principalement des frais de gestion d’actifs. De plus, nous bénéficions de l’abonnement Robinhood Gold. Nous remarquons que dès qu’un utilisateur devient abonné Gold et place une part significative de sa richesse chez nous — disons 1 000 dollars —, il découvre progressivement davantage de valeur et utilise davantage de nos services, comme la carte de crédit ou le trading autonome.
Notre objectif est donc de capter autant que possible la relation financière du client, en facilitant le transfert de tous ses fonds vers Robinhood. Parallèlement, à mesure que le volume total d’actifs gérés augmente, nos revenus augmentent aussi.
Livraison de cash
David :
Sur cette nouvelle gamme de produits, j’ai encore deux questions. L’une concerne le service de livraison de cash que vous avez lancé. Je l’ai comparé à un « Uber Eats du cash ». Cette analogie est-elle juste ? Pourquoi lancer un tel service ? Comment fonctionne-t-il concrètement ? Comment l’utilisateur l’utilise-t-il dans l’application, et comment le cash lui est-il remis ?
Vlad :
Oui, c’est une bonne analogie. En réalité, nous entrons dans le domaine de la logistique, ce qui m’enthousiasme. Ce service cible principalement les clients haut de gamme des banques privées, pour deux raisons.
Premièrement, nous n’avons pas d’agences physiques. Nous nous sommes demandé : comment offrir un service bancaire numérique sans compromis ? Sans agences, quand un utilisateur a besoin de cash, il doit souvent aller retirer dans des endroits comme 711 ou CVS. Ce n’est clairement pas digne d’un service de banque privée. À titre d’information, 16 % des paiements aux États-Unis sont encore effectués en espèces. Bien que leur usage diminue, elles restent importantes dans de nombreux contextes. Nous avons donc besoin d’une nouvelle solution : un service bancaire qui vient à vous.
Aujourd’hui, les plateformes logistiques à la demande sont très performantes. Elles peuvent livrer quelque chose en 10 ou 15 minutes — vous pouvez acheter un iPhone et le recevoir chez vous. C’est donc une solution. Bien sûr, nous ne gérons pas toute la chaîne logistique nous-mêmes, mais nous collaborons avec des partenaires. C’est un travail complexe, mais nous pensons qu’il apporte une grande valeur aux utilisateurs.
Bien sûr, nous ne gérons pas toute la chaîne nous-mêmes, mais travaillons avec des partenaires. C’est complexe, mais nous pensons que cela apporte une grande valeur.
Au fur et à mesure du déploiement, nous apprendrons davantage sur les détails pratiques : quels sont les défis, quelles sont les demandes réelles des utilisateurs, et quels sont les montants typiques. Je prévois que le montant moyen sera dans la fourchette basse des centaines de dollars.
Listings de cryptomonnaies
David :
Revenons aux actifs numériques. Robinhood prévoit-il de lister davantage de cryptomonnaies ? Le nombre d’actifs crypto disponibles dans l’application est relativement limité. Comptez-vous étendre cette offre ?
Vlad :
Oui, depuis les élections, nous avons ajouté de nombreux nouveaux actifs. Je pense que nous couvrons maintenant la plupart des actifs à fort volume que nos clients recherchent. Par exemple, le Trump Coin, lancé le jour de l’investiture, a connu un grand succès. Nous continuons à ajouter régulièrement de nouveaux actifs, mais des dizaines, voire des centaines de nouveaux actifs sont créés chaque semaine, ce qui nous pousse à repenser notre processus de listing.
Vous verrez prochainement davantage d’évolutions autour du portefeuille Robinhood. Il s’agit d’un produit on-chain basé sur la finance décentralisée (DeFi), mais actuellement, ses fonctionnalités sont encore peu intégrées à l’application principale. Je crois cependant qu’avec le temps, les deux se rapprocheront. Nous prévoyons d’ajouter certaines fonctionnalités on-chain à l’application principale, tout en facilitant la conversion fluide entre fiat et crypto dans l’application portefeuille.
Je pense que l’avenir de Robinhood, comme celui du secteur, ira vers une intégration plus étroite. Dans cette tendance, les barrières à l’entrée pour lister des actifs baisseront, et les processus deviendront plus automatisés. Si nous constatons qu’un actif a un volume élevé, nous optimiserons en arrière-plan pour rendre le listing plus efficace et simplifié.
Notre objectif est d’offrir plus de choix aux clients, tout en veillant à ce qu’ils ne soient pas perdus face à des centaines de nouveaux jetons chaque semaine. Avec l’explosion du nombre d’actifs, distinguer les bons des mauvais jetons devient de plus en plus difficile. Nous devons résoudre ce problème : éviter de promouvoir des jetons peu fiables, et protéger les clients contre des investissements imprudents.
Pourquoi séparer plusieurs applications maison ?
David :
Vous avez donc Robinhood Wallet, l’application principale Robinhood, et la carte Robinhood — que je considère comme une extension de Robinhood Banking. Cette séparation entre applications est-elle principalement motivée par des raisons réglementaires et de conformité ? Envisagez-vous de fusionner toutes ces fonctions en une super-application financière unique ?
Vlad :
Nous avons initialement envisagé d’intégrer tout cela dans une seule application, mais nous avons constaté que c’était très difficile. Une application servant à la fois les traders actifs et les utilisateurs bancaires doit offrir une expérience utilisateur très fine, adaptée à des besoins très différents. Or, les besoins des traders et des clients bancaires sont souvent opposés : les traders veulent des cotations et des outils de trading, tandis que les banquiers veulent des paiements faciles et une gestion de compte pratique. La plupart des utilisateurs ont donc tendance à séparer les interfaces trading et bancaires. Bien que théor
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