Analyse approfondie du mécanisme de preuve de liquidité de Berachain
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Analyse approfondie du mécanisme de preuve de liquidité de Berachain
En séparant les frais de gaz et le stake de sécurité de la gouvernance ainsi que des incitations économiques, on réduit ainsi la motivation des détenteurs à vendre massivement.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : DeFi Cheetah - e/acc
Traduction : TechFlow
Avec le lancement officiel du mécanisme POL (Proof-of-Liquidity, preuve de liquidité) de @berachain, mené par @SmokeyTheBera et @codingwithmanny, cet article vise à fournir aux lecteurs une vue d’ensemble aussi complète que possible du mécanisme POL, ainsi qu’à explorer son impact potentiel sur l’écosystème dans son ensemble, en particulier sur le prix du jeton $BERA. Le contenu couvre les mécanismes fondamentaux, le plan d’émission, l’économie de jetons (tokenomics), ainsi que des stratégies et astuces pour absorber les sources les plus inflationnistes de récompenses.
Le mécanisme Proof-of-Liquidity (PoL) de @berachain cherche à résoudre le problème de désalignement des incitations dans les blockchains traditionnelles utilisant la preuve d’enjeu (Proof-of-Stake, PoS). Dans un système PoS classique, les utilisateurs doivent verrouiller leurs actifs pour obtenir des récompenses de mise en jeu. Toutefois, ce modèle crée un conflit d'incitations, car les projets DeFi construits sur ces blockchains ont également besoin d'actifs et de liquidités, entrant ainsi en concurrence directe avec le mécanisme PoS pour l'utilisation des actifs. PoL réinvente les incitations en privilégiant les activités DeFi plutôt que le blocage d’actifs, tout en renforçant la sécurité et la décentralisation du réseau.
Mécanisme de base
L'écosystème Berachain repose sur deux actifs natifs principaux : $BERA et $BGT :
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$BERA
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$BERA est le jeton de frais de gaz (gas) et de mise en jeu au sein de l'écosystème ; il détermine la sélection des validateurs (voir ci-dessous).
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$BGT
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$BGT est un jeton de gouvernance (non transférable) pouvant être échangé 1:1 contre $BERA ;
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Il détermine également la quantité d’incitations économiques ou d’émissions de jetons allouées aux caisses de récompense (Reward Vaults) des dApps présélectionnées.
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À noter que $BGT peut être échangé (ou brûlé) 1:1 contre $BERA, mais l’opération inverse n’est pas possible.
Note : Les validateurs reçoivent des récompenses plus élevées s'ils détiennent davantage de $BGT lorsqu'ils produisent un bloc. Toutefois, leur éligibilité à être choisis pour produire un bloc dépend exclusivement de la quantité de $BERA qu'ils ont misée.
Contrairement au PoS traditionnel, dans Berachain, les validateurs ne reçoivent pas directement des récompenses émises par la blockchain pour la validation des transactions, ni les délégants une part proportionnelle selon leur mise. Ici, les validateurs obtiennent des récompenses sous forme de $BGT (émis par le contrat BlockRewardController et envoyés au contrat intelligent Distributor). Cependant, ils doivent distribuer la majeure partie de ces $BGT directement vers les caisses de récompense (Reward Vaults) des dApps approuvées (Reward Vaults). Dans ce cadre, les protocoles se disputent les validateurs en leur offrant des pots-de-vin (bribes), généralement sous forme de divers jetons (souvent les jetons natifs du protocole), avec des taux d’incitation différents par $BGT émis. Plus la rémunération est attrayante, plus les validateurs seront enclins à diriger leurs $BGT vers la caisse de récompense du dApp qui offre la meilleure rémunération.
Les validateurs ont tendance à allouer leurs $BGT aux caisses de récompense des dApps proposant les meilleures rémunérations. Par exemple, un utilisateur peut fournir de la liquidité à certains pools sur un DEX natif pour percevoir des frais LP, puis déposer ses jetons LP dans la caisse de récompense du couple de trading correspondant afin d’obtenir des récompenses supplémentaires en $BGT. L’utilisateur peut ensuite choisir de déléguer les $BGT obtenus à un validateur ou de miser $BERA, augmentant ainsi l’émission de $BGT du validateur.
Étant donné que POL est désormais lancé, voici la liste mise à jour des dApps approuvées : https://t.co/EC0LUJKGGk
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Délégation de $BGT : Les validateurs peuvent décider activement ou passivement vers quelles caisses de récompense allouer leurs émissions de $BGT, en fonction du montant des pots-de-vin offerts par les dApps. En tant que délégant, un utilisateur peut choisir un validateur selon sa stratégie et son rendement attendu. Les validateurs offrant les meilleurs retours attirent généralement davantage de délégations de $BGT.
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Mise en jeu de $BERA : Les participants à la mise contribuent au dépôt personnel (self-bond) du validateur, et reçoivent ainsi une partie des récompenses en $BGT et $BERA générées par ce dernier.
Production de blocs et mécanisme d’émission de $BGT
Critère de sélection des validateurs : Seuls les 69 premiers validateurs dont la mise en $BERA figure parmi les plus élevées sont éligibles à la production de blocs (mise minimale requise : 250 000 $BERA, maximale : 10 000 000 $BERA). La probabilité de proposer un bloc est proportionnelle à la quantité de $BERA mise, mais cela n’affecte pas la quantité de $BGT émise vers les caisses de récompense.
Émission de $BGT : Ce point est crucial, car la quantité de $BERA bloquée dépend directement de la conception de cette formule.
L’émission de $BGT se compose de deux parties : l’émission de base (Base Emission) et l’émission vers les caisses de récompense (Reward Vault Emission). L’émission de base est fixe (actuellement 0,5 $BGT par bloc) et est versée directement au validateur producteur du bloc. L’émission vers les caisses de récompense est étroitement liée au « boost d’incitation » (boost), c’est-à-dire à la part des délégations $BGT du validateur par rapport au total des délégations du réseau. Plus le poids du boost est élevé, plus l’impact de l’émission vers les caisses devient important.
En résumé, les validateurs ayant misé davantage de $BERA ont plus de chances d’être sélectionnés pour produire le prochain bloc ; ceux disposant de plus grandes délégations en $BGT recevront davantage de $BGT émis et pourront les affecter à différentes caisses de récompense, permettant ainsi d’obtenir davantage d’incitations (souvent sous forme de jetons) provenant des protocoles via ces caisses.
Pendant la production de blocs, les 69 premiers validateurs sélectionnés via la mise en $BERA produisent les blocs et allouent les $BGT émis vers les caisses de récompense. Les protocoles rémunèrent les validateurs via ces caisses, qui redistribuent ensuite les gains selon leur taux de commission, le solde restant étant distribué aux délégants selon le taux d’incitation par $BGT. Les $BGT contenus dans les caisses finissent par aller aux utilisateurs ayant fourni de la liquidité aux pools correspondants. Après avoir reçu les $BGT non transférables, ces utilisateurs peuvent choisir de les déléguer à un validateur pour percevoir les pots-de-vin des autres protocoles, ou les échanger directement contre $BERA pour un profit immédiat.
Échelle initiale après le lancement de PoL
Lors de l’événement Berapalooza 2, rien que durant les 24 premières heures de soumission RFRV, les pots-de-vin ont dépassé 500 000 dollars. Si cette dynamique se maintient et double avant le lancement complet de PoL, les pots-de-vin hebdomadaires pourraient atteindre 1 million de dollars, injectant ainsi une somme considérable d’incitations dans l’écosystème Berachain.
Par ailleurs, Berachain émet annuellement 54,52 millions de $BGT, soit environ 1,05 million de $BGT par semaine. Étant donné que 1 $BGT peut être échangé 1:1 contre $BERA, et que le prix actuel de $BERA est de 8,43 dollars, cela signifie que Berachain distribue chaque année des incitations d’une valeur d’environ 8,8 millions de dollars. Parmi celles-ci, seulement 16 % sont directement attribués aux validateurs, tandis que les 84 % restants (environ 7,4 millions de dollars/an) sont alloués aux caisses de récompense. Ainsi, pour chaque million de dollars investi en pots-de-vin, un protocole pourrait obtenir des incitations en $BGT d'une valeur de 7,4 millions de dollars — un retour sur investissement extrêmement élevé.
Comment les pots-de-vin améliorent l’efficacité du capital
Pour les protocoles, ce modèle basé sur les pots-de-vin change radicalement la donne. Plutôt que de dépenser d’importantes sommes pour attirer la liquidité, ils peuvent amplifier leurs incitations grâce au mécanisme de pot-de-vin.
Pour les utilisateurs, cela signifie des taux annuels (APY) exceptionnellement élevés durant les premières semaines suivant le lancement de PoL. Alors que les protocoles se battent pour attirer la liquidité, ils offriront des récompenses $BGT plus élevées, créant ainsi des opportunités de « yield farming » extraordinaires. Si vous souhaitez maximiser vos gains, c’est maintenant le moment idéal pour vous préparer, calculer et profiter de la vague d’incitations lancée par le PoL de Berachain.
Un cercle vertueux auto-alimenté
L’écosystème Berachain forme un cycle positif : plus de $BGT sont délégués grâce aux pots-de-vin, plus d’incitations $BGT sont utilisées pour activer la liquidité des paires de trading, attirant davantage de capitaux dans les pools, réduisant le glissement (slippage), stimulant le volume des transactions, augmentant ainsi les revenus issus des frais de la plateforme. Ceci attire à son tour davantage de $BGT vers les pools concernés, créant un effet boule de neige auto-entretenu.
Le mécanisme Proof-of-Liquidity (PoL) de Berachain génère un cycle d’autorenforcement :
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Plus de liquidité → Utilisateurs obtiennent plus de récompenses
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Plus de délégations $BGT → Validateurs obtiennent plus d’incitations
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Plus d’incitations pour les validateurs → Sécurité accrue du réseau et croissance synergique de l’écosystème DeFi
PoL crée une économie à somme positive
Contrairement aux mécanismes traditionnels de mise en jeu, PoL améliore non seulement l’efficacité du capital, mais étend aussi continuellement les activités économiques sur Berachain. Son fonctionnement suit ce schéma :
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Utilisateurs fournissent de la liquidité → obtiennent $BGT → délèguent leurs $BGT à des validateurs ;
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Validateurs distribuent les émissions → incitent les protocoles DeFi ;
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Plus de liquidité → attire davantage d’utilisateurs → plus de récompenses → le cycle se répète.
Pourquoi est-ce important ?
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Plus de liquidité : Amélioration des conditions de trading, réduction du slippage, approfondissement des marchés de prêt/emprunt.
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Une blockchain dotée d'une liquidité stable et croissante attire davantage de développeurs.
Cet effet boule de neige garantit qu’au fur et à mesure que la liquidité entre dans l’écosystème, elle attire davantage d’utilisateurs, de développeurs et de capitaux, renforçant ainsi la sécurité et la durabilité à long terme du réseau.
La « magie » de l’économie de jetons de Berachain
Quelle que soit la manière dont les équipes conçoivent et présentent leurs modèles économiques, l’objectif central revient toujours à une chose : minimiser la pression de vente et optimiser le processus d’accumulation initiale de capital. Ce phénomène peut être analysé selon deux axes :
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Sources inflationnistes (Inflationary Faucets)
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Une partie de $BGT est convertie en $BERA (partielle car les recettes de cette conversion sont subventionnées par les jetons d’incitation d’autres protocoles dans l’écosystème Bera).
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Puits déflationnistes (Deflationary Sinks)
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Mise en jeu de $BERA pour obtenir la qualification à la production de blocs et augmenter la probabilité d’être sélectionné pour produire le prochain bloc ;
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Délégation de $BGT aux validateurs pour obtenir des rendements supérieurs ;
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Irréversibilité de l’échange de $BGT (notamment en raison de l’impossibilité d’obtenir $BGT sur le marché secondaire, ce qui dissuade fortement les détenteurs de vendre massivement) ;
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Activation de davantage de liquidité via le mécanisme PoL, réduction du slippage, augmentation du volume des transactions, générant ainsi plus de frais et renforçant davantage l’effet déflationniste.
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Dans les modèles traditionnels de mise en jeu PoS, la sélection des validateurs et l’augmentation des récompenses dépendent généralement de la quantité de jetons natifs misés par rapport au total misé. Ici, un design ingénieux est utilisé : la séparation des fonctions de frais de gaz et de sécurité de la mise, de celles de gouvernance et d’incitation économique. L'idée clé consiste à attribuer la distribution des incitations économiques à un jeton peu liquide. Ce design augmente le seuil d’accès aux incitations économiques (car on ne peut pas simplement acheter le jeton sur le marché secondaire), réduisant ainsi la motivation des détenteurs à effectuer de larges ventes.
Prenez l’exemple des jetons de vote verrouillés (comme $veCRV), mais $BERA va plus loin — bien que $veCRV puisse être obtenu via $CRV, et que $CRV puisse être acheté sur le marché secondaire, $BGT ne peut ni être acquis sur le marché secondaire, ni être obtenu à partir de $BERA. Ce design exerce une pression beaucoup plus forte sur les détenteurs de $BGT : si un détenteur important de $BGT (jeton lié à l’âme, soulbound) choisit de vendre une grande partie de ses jetons, il rencontrera un seuil très élevé lorsqu’il voudra récupérer des incitations économiques lorsque les projets de l’écosystème se développeront. Il devra alors fournir de la liquidité à un pool de trading (associé à une caisse de récompense approuvée) pour retrouver du $BGT et bénéficier à nouveau des incitations économiques.
En outre, il convient de noter le modèle PoS à double jeton dissocié de Berachain : les validateurs doivent miser $BERA, mais cela détermine uniquement leur éligibilité à produire des blocs. Ainsi, ils doivent miser davantage de $BERA pour augmenter leur probabilité de produire le prochain bloc. Simultanément, ils doivent aussi obtenir davantage de jetons d’incitation des protocoles afin d’attirer des délégations de $BGT, et ainsi accumuler davantage de délégations. Ce mécanisme dynamique produit un fort effet déflationniste, absorbant efficacement la forte pression de vente causée par le programme initial d’émission très inflationniste de $BGT. En effet, les validateurs doivent constamment miser davantage de $BERA pour augmenter leurs chances de production de blocs, tandis que les utilisateurs doivent détenir et déléguer $BGT pour obtenir des rendements élevés.
Cependant, un risque critique actuellement envisagé est le suivant : si la valeur intrinsèque de $BERA dépasse les rendements de $BGT, les détenteurs de $BGT pourraient choisir de racheter massivement $BERA et les vendre. La réalisation de ce risque dépend d’une dynamique stratégique où les détenteurs de $BGT doivent évaluer si les bénéfices tirés du maintien de $BGT sont supérieurs aux gains réalisés en échangeant directement contre $BERA puis en vendant. Cela dépend à son tour de la prospérité de l’écosystème DeFi Bera — plus le marché des incitations est compétitif, plus le rendement des délégants $BGT est élevé, réduisant ainsi la probabilité de ce scénario.
Infrared Finance — Un protocole dominant de mise en jeu liquide avec plus de 2 milliards de dollars de TVL
En termes simples, il propose $iBGT et $iBERA, versions liquides respectivement du $BGT et du $BERA misés, permettant aux utilisateurs de percevoir des récompenses tout en conservant leur liquidité pour d'autres activités DeFi, comme le trading sur DEX ou la participation aux marchés de prêt.
$iBGT est adossé 1:1 à $BGT. Contrairement à $BGT qui est lié à l’âme (soulbound), $iBGT peut être transféré directement. @InfraredFinance, agissant comme validateur, permet aux utilisateurs de déposer leurs actifs PoL dans une caisse pour gagner $iBGT, utilisable dans l’écosystème DeFi de Berachain. Les utilisateurs peuvent aussi choisir de miser davantage $iBGT pour obtenir une version verrouillée, $siBGT, capturant ainsi les rendements de $BGT. $siBGT amplifie les rendements issus de $BGT, car les détenteurs de $iBGT ayant choisi la liquidité au détriment du rendement génèrent un effet multiplicateur pour les détenteurs de $siBGT. Parallèlement, $iBGT vise à établir une prime monétaire reflétant son utilité potentielle en tant que jeton liquide.
Bien que je ne souhaite pas entrer dans les détails de chaque protocole de l’écosystème, la conception de Bera montre clairement qu’elle est profondément centrée sur le DeFi. Depuis l’effondrement de l’écosystème Luna, il reste à voir si @AndreCronjeTech via @soniclabs et Bera parviendront à faire revivre la splendeur perdue du DeFi.
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