Peut-on encore sauver le mécanisme PoL ? À la lumière du nouveau plus bas de BERA, examinons la spéculation sur la liquidité
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Peut-on encore sauver le mécanisme PoL ? À la lumière du nouveau plus bas de BERA, examinons la spéculation sur la liquidité
Le TVL de Berachain a chuté de 67 % par rapport à son sommet.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : 1912212.eth, Foresight News
Récemment, le prix du BERA a chuté à 2,66 dollars, atteignant son plus bas niveau depuis le TGE de février dernier. Depuis mars, le BERA n’a cessé de décliner. Que s’est-il passé avec Berachain, autrefois si prometteur ?
La TVL est passée de 3,4 milliards à 1,147 milliard
Berachain, une nouvelle chaîne publique, avait attiré l’attention du marché avant même son lancement grâce à sa culture Meme, son mécanisme de liquidité et le soutien de célèbres fonds VC. Son innovation principale réside dans son mécanisme de preuve de liquidité (PoL), qui émet des BGT et utilise des incitations par pots-de-vin pour stimuler la liquidité sur la chaîne. Toutefois, la complexité de ce mécanisme rend difficile l’attraction de nouveaux utilisateurs et met en lumière des problèmes de durabilité. Le PoL dépend d’un apport continu de liquidités, mais lorsque les conditions du marché se détériorent ou que les incitations diminuent, les fournisseurs de liquidité quittent rapidement la plateforme, entraînant une forte baisse de la valeur totale verrouillée (TVL).
Selon les données de defiLlama, la TVL totale est passée de son pic de 3,493 milliards de dollars le 28 mars à seulement 1,147 milliard aujourd’hui, soit une chute de plus de 67 %.
Dès début avril, un célèbre influenceur spécialisé dans l’arbitrage, Benmo, a tweeté que Berachain pourrait être confronté à des difficultés : la part de TVL de ses seconds pools avait fortement diminué, le système d’émission de jetons était problématique, et son mécanisme PoL pourrait ne pas fonctionner.
Récemment, la TVL des pools de liquidité illustrés dans l’image ci-dessus a encore davantage chuté.
Ces trois pools constituent les pools de liquidité centraux de Berachain. En raison de la réduction de la part d’incitation token dans le cadre du mécanisme PoL (notamment pour les « seconds pools », c’est-à-dire les pools non principaux), la liquidité a rapidement fui. Cela révèle trois problèmes clés : les fournisseurs de liquidité manquent de confiance à long terme et fuient dès que les incitations baissent ; le modèle reposant sur les incitations token pour maintenir l’écosystème est instable ; il y a un manque de demande réelle, les utilisateurs étant uniquement attirés par la chasse aux airdrops.
Une grande partie des BGT émis ont été distribués à des coffres contenant des actifs sous forme de BERA ou de jetons de liquidité BGT, tandis que d’autres actifs peinent à attirer des utilisateurs et du volume. Plus de la moitié des pots-de-vin proviennent également de dérivés de WBERA, BGT et HONEY, ce qui soulève des inquiétudes quant à la structure des actifs utilisés pour les pots-de-vin.
À long terme, si ces problèmes ne sont pas résolus, les pools miniers finiront par s’effondrer.
Le déblocage de 10 millions de BERA exerce une pression vendeuse sur le marché
Le 6 mai, Berachain a officiellement débloqué 10 millions de BERA, principalement destinés à des airdrops. À un prix unitaire de 3 dollars, cela représente une pression vendeuse d’environ 30 millions de dollars. Comme mentionné précédemment, la majorité des utilisateurs de Berachain sont des joueurs spéculatifs cherchant à tirer profit. Dès que les incitations diminuent, ils partent rapidement. Miner, vendre, retirer est devenu la norme.
En outre, le BERA est depuis longtemps critiqué comme étant une « crypto VC » typique, 34,31 % de son offre totale ayant été attribuée à des investisseurs privés. Pour comparaison, la part habituelle accordée aux VC oscille généralement autour de 20 %. Cette part proche de 35 % alimente les critiques.
À ce sujet, Smokey the Bera, cofondateur anonyme de Berachain, a déclaré lors d’une interview avec Unchained : « Je ne pense pas que ces critiques soient entièrement infondées. Si nous pouvions tout recommencer depuis zéro, nous ne vendrions probablement pas autant de jetons aux sociétés de capital-risque. En réalité, la majeure partie de l’offre a été vendue lors du tour de seed au début de l’année 2022. À l’époque, nous pensions que ce serait une expérience intéressante, sans imaginer qu’elle prendrait une telle ampleur. Donc oui, je comprends ces critiques. En fait, au fil du temps, nous avons constamment essayé de racheter une partie de l’offre vendue lors du tour de seed puis lors des tours suivants comme le tour A, afin de minimiser la dilution subie par la communauté. »
Après la disparition rapide de l’enthousiasme du marché, la pression acheteuse sur le BERA s’est relâchée, rendant difficile toute hausse du prix.
Le cofondateur reconnaît une nouvelle erreur : « Ne pas avoir fixé de plafond de TVL pour Boyco »
Mi-mai, Smokey the Bera, cofondateur anonyme de Berachain, a reconnu dans les commentaires une erreur, notamment de ne pas avoir fixé de plafond de TVL pour Boyco ni distribué d’incitations BERA pour cette activité.
Pourquoi ces deux erreurs ont-elles eu un impact négatif ? Plus la TVL est élevée, plus la récompense devrait décroître de manière non linéaire ou être plafonnée, afin d’éviter une concentration excessive du capital et le « pillage » des incitations. Sans plafond, plus la TVL augmente, plus les récompenses en jetons sont importantes, permettant ainsi à de gros détenteurs comme Boyco d’extraire indéfiniment des incitations BERA. Ce mécanisme revient à privilégier ceux qui ont le plus d’argent, brisant totalement l’équité.
Les incitations auraient dû encourager une participation diversifiée à l’écosystème via le PoL, mais elles ont conduit à ce que des jetons clés comme BGT et HONEY soient presque entièrement capturés par une poignée d’acteurs, provoquant mécontentement et crise de confiance au sein de la communauté. Dès que les autres utilisateurs réalisent que les incitations sont monopolisées par les gros acteurs, ils choisissent de se retirer ou d’observer, créant un effet d’avalanche de perte de liquidité.
« Ne pas avoir distribué d’incitations BERA aux participants de l’activité Boyco » est devenu un autre point de frustration pour la communauté. Si un protocole définit un modèle d’incitation, mais que l’équipe omet de distribuer les récompenses sans préavis, cela revient à violer les règles sur la chaîne, ce qui inquiète tout participant disposant de fonds importants : « Est-ce que mes récompenses pourraient aussi être annulées arbitrairement à l’avenir ? »
Un célèbre influenceur spécialisé dans les airdrops, Bingwa, a réagi à cet événement en disant : « Plusieurs mois sont passés, Berachain continue à reconnaître ses erreurs, mais apprend-il vraiment à les corriger ? » Il a ajouté : « Cela montre simplement qu’ils connaissaient ces problèmes dès le départ. Les retours de la communauté n’ont pas été ignorés, ils savaient où étaient les failles. Simplement, ils n’ont jamais eu l’intention de changer quoi que ce soit depuis le début. »
Alors, Berachain a-t-il réellement entrepris des actions concrètes pour s’améliorer récemment ? Du moins concernant les incitations airdrop, non.
Toutefois, récemment, l’équipe a annoncé une mise à niveau au niveau du protocole introduisant une durée configurable pour la distribution des récompenses BGT. Les gestionnaires de coffres peuvent désormais définir la période de récompense entre 3 et 7 jours, avec une période de refroidissement d’un jour entre chaque modification. Tous les nouveaux coffres seront configurés par défaut sur un cycle de 7 jours. Ce changement offre plus de flexibilité à l’équipe, permettant d’ajuster mieux le rythme d’émission aux stratégies des coffres et à l’expérience utilisateur.
Par ailleurs, des propositions de mise à jour autour du PoL sont également en cours.
La capture de valeur du BERA doit encore être renforcée
Le BERA est le jeton gas utilisé pour toutes les transactions et l’exécution de contrats intelligents sur le réseau Berachain. Il s’agit d’un bien purement consommable, et les incitations sur le protocole reviennent essentiellement à extraire de la valeur du réseau Berachain avec une efficacité élevée des pots-de-vin.
Le jeton BERA ne dispose pas non plus de droits de gouvernance, qui sont attribués aux détenteurs de BGT, ce qui affaiblit également la valeur du BERA.
Le BERA a donc un besoin urgent de mécanismes supplémentaires de capture de valeur.
Le 11 mai, le cofondateur de Berachain a publié une proposition PoL V1.1 visant à renforcer le mécanisme de capture de valeur du BERA tout en maintenant l’efficacité des incitations. Ses points clés incluent : le protocole prélèverait une petite partie des pots-de-vin des applications de l’écosystème, qui serait ensuite allouée à une liquidité détenue par le protocole (Protocol Owned Liquidity), afin de constituer des pairs de liquidité principaux pour le BERA (comme BERA-HONEY, BERA-wBTC sur BEX), permettant ainsi :
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d’améliorer la profondeur et la stabilité des paires de base sur la chaîne,
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de réduire la circulation du BERA,
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d’augmenter les sources de revenus à long terme en frais (au départ, les revenus seraient prioritairement alloués aux principales paires de trading ; à terme, ils pourraient être mis en staking sur des nœuds de validation gérés par la fondation, distribuer ciblées des BGT aux RV des applications natives, déléguer à des nœuds exploités par des innovateurs, composer de nouvelles LP avec d’autres actifs majeurs, ou être déployés vers d’autres protocoles natifs comme Bend ou Berp).
La proposition recommande initialement un prélèvement fixe de 20 % sur les incitations redistribuées, puis progressivement l’introduction d’un modèle de taux dynamique :
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haute efficacité des pots-de-vin pour l’application → taux de prélèvement plus bas
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faible efficacité des pots-de-vin pour l’application → taux de prélèvement augmenté
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la plage de contrôle serait comprise entre 10 % et 30 %, ajustée en fonction des conditions du marché. Ce mécanisme encourage une utilisation efficace des ressources et crée une boucle de rétroaction liée à la performance réelle des applications.
Récemment, Smokey a indiqué qu’une nouvelle proposition PoL v1.2 serait bientôt publiée, intégrant les retours reçus et visant à renforcer davantage la capture de valeur des jetons.
Conclusion
Aussi bruyant et animé qu’il fut par le passé, Berachain est désormais très silencieux. Après une longue période de faiblesse du prix, la communauté de Berachain est vite devenue muette. On ignore encore comment Berachain parviendra réellement à résoudre ses problèmes, mais le temps presse. Si l’équipe reste lente à agir, elle risque d’être rapidement abandonnée par la communauté.
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