La cotation des actions américaines sur blockchain et les STO : une narration encore latente
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La cotation des actions américaines sur blockchain et les STO : une narration encore latente
Si la progression se déroule favorablement, les actions américaines deviendront la troisième grande catégorie d'actifs RWA, après les stablecoins (USDT, USDC) et les obligations d'État (Buidl).
Dédié à des analyses Web3 approfondiesContexte narratif
Il y a seulement quelques jours, le PDG de Coinbase, Brian Armstrong, ainsi que sa directrice financière, Alesia Haas, ont indiqué envisager de tokeniser l'action Coinbase afin de permettre des échanges d'actions américaines sur la blockchain Base.
Dans un cycle cryptographique marqué par un manque d'innovation et dominé par les jeux PVP, nous assistons enfin à l'émergence de choses intéressantes.
Si cette initiative progresse favorablement, les actions américaines pourraient devenir la troisième grande catégorie d'actifs RWA après les stablecoins (USDT, USDC) et les obligations d'État (Buidl). Si le cadre réglementaire et de conformité est clair et offre une liberté suffisante aux tokens représentant des actions américaines, ces derniers pourraient dépasser à court terme en volume les tokens d'obligations existants, offrant aux utilisateurs du monde crypto une volatilité et une dimension spéculative plus élevées, qu'ils affectionnent particulièrement.
Logique commerciale
Comparé aux récits comme les agents Crypto AI ou la recherche décentralisée (desci) apparus dans ce cycle, la proposition de valeur des actions américaines sur blockchain est claire, avec des besoins bien définis tant du côté offre que demande. Plus précisément :
La proposition de valeur des actions américaines sur chaîne est similaire à celle des autres produits DeFi : elle repose sur un marché plus libre et une meilleure composable :
1. Élargissement de l'échelle du marché : offrir un lieu d'échange ouvert 7×24 heures, sans frontières ni autorisation préalable, chose que ni Nasdaq ni NYSE ne peuvent encore proposer (bien que Nasdaq ait demandé l'autorisation d'un marché 24h, cela n'est pas attendu avant la seconde moitié de 2026)
2. Composabilité supérieure : en s'intégrant aux infrastructures DeFi existantes, les actifs actions peuvent servir de collatéral, de marge, ou être utilisés pour construire des indices et fonds, générant ainsi de nouveaux usages inédits.
Les besoins des deux parties sont également clairs :
Côté offre (les entreprises cotées aux États-Unis) : elles touchent via une plateforme blockchain mondialisée un nouveau bassin d'investisseurs potentiels, élargissant ainsi leur base acheteuse.
Côté demande (les investisseurs) : de nombreux utilisateurs qui, pour diverses raisons, ne pouvaient auparavant pas acheter directement des actions américaines, peuvent désormais accéder à ces actifs via la blockchain.
En réalité, l'idée d'inscrire des actions américaines sur blockchain a déjà été tentée précédemment. Par exemple, Coinbase avait tenté dès 2020 d'introduire son action $COIN sous forme de jeton sécurisé, mais le projet avait été suspendu en raison d'obstacles réglementaires de la SEC américaine.
Lors de la précédente vague DeFi, nous avions vu des actifs synthétiques d'actions américaines sur Mirror (sur Terra) ou Synthetix (sur Ethereum), mais ces projets avaient également décliné sous la pression réglementaire de la SEC.
Plus tôt encore, le projet Polymath, lancé et financé en 2017, avait popularisé le concept de STO (Security Token Offering), soit l'émission via blockchain de jetons représentant des titres financiers, donnant aux investisseurs des droits similaires aux actions ou obligations classiques (dividendes, droit de vote), suscitant alors un certain intérêt du marché.
Aujourd'hui, le principal moteur derrière le retour en grâce du concept de STO et la faisabilité de l'inscription d'actions américaines sur blockchain réside dans le changement d'attitude concret de la SEC depuis son renouvellement, passant d'une opposition réglementaire forte à un soutien en faveur de l'innovation dans un cadre conforme.
À l'horizon visible, le STO pourrait être l'un des rares récits commerciaux cryptographiques de ce cycle ayant une portée significative, une logique économique cohérente et un potentiel élevé.
Actifs associés
Partant du contexte et de la logique narrative, examinons quels actifs du marché secondaire crypto pourraient être concernés.
En réalité, les projets authentiques liés au STO ayant émis un jeton et listé sur des grands exchanges restent peu nombreux.
Le plus pertinent est probablement Polymath, mentionné plus haut, créé dès 2017 et pionnier de l'éducation au concept de STO dans l'industrie crypto. Il a ensuite lancé Polymesh, une blockchain publique permissionnée spécialement conçue pour les actifs conformes (comme les jetons sécurisés), intégrant nativement des fonctions d'authentification d'identité, de vérification de conformité, de protection de la vie privée, de gouvernance et de règlement instantané.
Polymesh jouit d'une bonne réputation dans le secteur : BlackRock a notamment émis en novembre dernier un bond numérique de 500 millions de dollars sur Polymesh, et le géant immobilier CBRE a quant à lui tokenisé des parts immobilières sur cette blockchain.
Le jeton de Polymesh est déjà coté sur Binance sous le symbole POLYX, avec une capitalisation boursière et une FDV toutes deux supérieures à 100 millions de dollars, un niveau modeste.
Par ailleurs, des projets axés sur les RWA comme Ondo, bien qu'ayant principalement ciblé jusqu'ici la tokenisation d'obligations d'État, pourraient adapter leurs produits selon les exigences réglementaires pour servir aussi la tokenisation d'actions. En outre, Ondo entretient des liens étroits avec la famille Trump, ce qui pourrait lui apporter certains avantages implicites, voire explicites, y compris le parrainage par des membres de la famille Trump (bien que l'impact marginal de telles actions diminue progressivement).
Chainlink, qui a réalisé un travail considérable en connectant institutions financières traditionnelles et blockchains, en tant que solution d'oracle principale et fournisseur de services de tokenisation de titres, bénéficierait théoriquement également de ce mouvement.
Risques à surveiller
Le titre de cet article utilise l'expression « latente mais non encore déclenchée » pour qualifier ce récit STO car son essor reste entouré d'incertitudes. Bien que les actions récentes de la nouvelle équipe de la SEC (notamment le retrait de nombreuses poursuites contre le secteur crypto) suggèrent une orientation plutôt permissive vis-à-vis du STO, la publication d'un cadre réglementaire clair pour encadrer les STO reste incertaine. Ce point crucial influencera directement la vitesse à laquelle des entreprises comme Coinbase pourront avancer. Une observation attentive s'impose donc.
Un événement clé à surveiller est la première table ronde du groupe de travail crypto de la SEC, prévue le 21 courant. Cette rencontre vise justement à proposer un cadre réglementaire clair ; le thème de cette première session est « Définir le statut de titre : passé historique et perspectives futures », dont l'un des points à l'ordre du jour concerne la conception de parcours de conformité.
Encore plus remarquable : l'un des intervenants principaux est Paul Grewal, responsable juridique de Coinbase, acteur central dans l'émergence du récit STO.
Si la mise en place du cadre réglementaire relatif au STO est trop lente ou prend trop de temps, le récit actuellement en gestation pourrait retarder son développement, voire s'éteindre.
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Alex Xu
