De l'impôt à la réserve cryptée, quel jeu Trump est-il en train de mener ?
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De l'impôt à la réserve cryptée, quel jeu Trump est-il en train de mener ?
« Prospérer par Xiao He, périr par Xiao He » ?
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Hedy Bi, OKG Research
Le 3 mars au soir (heure de Pékin), le président américain Donald Trump a confirmé l'imposition de droits de douane sur le Canada et le Mexique, droits qui entreront en vigueur le 2 avril sous forme de tarifs compensatoires, mettant ainsi fin aux espoirs d'un accord in extremis visant à éviter des droits généralisés.
Le bitcoin, qui n'avait pas encore eu le temps d'absorber le miel du « réservoir stratégique de cryptomonnaies » annoncé la veille, a chuté de 8 % en moins de 48 heures. Parallèlement, les marchés boursiers américains ont subi un coup dur avec ces nouvelles douanes, entamant la séance sur une note négative : l'indice Nasdaq a reculé de 2,6 %. En seulement un peu plus d'un mois depuis l'arrivée de Trump au pouvoir, la capitalisation du marché des cryptomonnaies a fondu de 22 %, tandis que le groupe Trump Media & Technology (DJT) a perdu 34,75 %. Elon Musk, fervent soutien de Trump, n'a pas été épargné non plus, Tesla accusant une chute de 32,87 %, en raison notamment des méthodes « brutales et simplistes » de son département DOGE et de son ingérence excessive dans la politique internationale.
Chaque parole et chaque action de Trump secoue les nerfs du marché des cryptomonnaies, illustrant parfaitement l’adage « celui qui fait monter le cours peut aussi le faire chuter ». En 2025, OKG Research lance spécialement la série thématique « L'économie Trump », où nous suivrons continuellement l'impact du gouvernement Trump 2.0 sur le marché des cryptomonnaies. Dans le précédent article de cette série intitulé « Une nouvelle vague de liquidités arrive-t-elle ? Le marché des cryptomonnaies pourra-t-il franchir de nouveaux sommets ? », nous avions souligné qu'il fallait prêter attention aux véritables liquidités (à court terme, surveiller le TGA) plutôt qu'aux bruits médiatiques, précisant que sans soutien réel de liquidités, la prospérité fondée uniquement sur les déclarations ne saurait être durable. De plus, selon les dernières données officielles du Trésor américain, depuis le 28 février, le compte TGA a cessé d'injecter des liquidités sur le marché, après avoir versé auparavant un total de 304,9 milliards de dollars.
La politique douanière, première massue brandie, exerce un impact considérable sur les marchés financiers mondiaux dotés d'une « caractéristique américaine ». Pourquoi donc Trump, tant en version 1.0 qu'en 2.0, affectionne-t-il autant une politique apparemment destructrice ? Cet article, cinquième volet de la série spéciale 2025 d'OKG Research consacrée à « l'économie Trump », prend la guerre commerciale comme fil conducteur pour analyser la stratégie profonde derrière la formule « gauche douane, droite cryptomonnaie ».
Les droits de douane, un « levier »
Avant et après son accession au pouvoir, Trump a fait de nombreuses promesses, mais c’est par les droits de douane que sa politique frappe en premier.
En apparence, les droits de douane imposés par Trump visent à réduire le déficit commercial, relancer l’emploi et l’économie. Toutefois, tant la guerre commerciale Trump 1.0 que celle provoquée en 1930 par une loi similaire montrent que ce n’est pas une « bonne affaire ». Le Bureau du budget du Congrès (CBO) estime que la guerre commerciale de 2018–2019 a coûté 0,3 % du PIB américain, soit environ 40 milliards de dollars. Selon l’Institut Peterson pour l’économie internationale, rien que les droits sur l’acier et l’aluminium en 2018 ont entraîné la perte d’environ 75 000 emplois dans l’industrie américaine. En outre, bon nombre d’entreprises américaines n’ont pas rapatrié leur production, mais l’ont délocalisée vers des pays à faible coût comme le Vietnam ou le Mexique (Kearney). D’autres exemples historiques ne sont pas plus concluants : après la mise en œuvre de la loi Smoot-Hawley en 1930, le commerce mondial a chuté d’environ 66 %, les exportations américaines ont diminué de 67 %, provoquant des déséquilibres des prix et entraînant la faillite de nombreuses exploitations agricoles.
Les droits de douane ne sont qu’un début. Le gouvernement Trump les utilise pour créer une incertitude économique et obtenir ainsi des leviers de négociation. Ce jeu douanier ne concerne plus seulement le flux de marchandises, mais aussi le blocage technologique, la circulation des capitaux et la compétition monétaire. La guerre commerciale ne se limite plus aux barrières tarifaires ; elle représente désormais une intervention profonde dans le système financier mondial. Des marchés des changes à celui des actions, des taux obligataires aux actifs risqués, aucun marché financier mondial n’y échappe.
Warren Buffett s’est exprimé rarement pour alerter : des droits punitifs pourraient provoquer une inflation dommageable pour les consommateurs. Les anticipations concernant l’économie réelle aggravent encore le dilemme de la Réserve fédérale : comment maîtriser l’inflation sans provoquer de récession sévère ? Un recul de la confiance des consommateurs pourrait freiner l’économie, tandis que la pression inflationniste limiterait la marge de manœuvre de la Fed en matière de baisse des taux, resserrant davantage les liquidités et plaçant la banque centrale dans une impasse.
Pour le marché des cryptomonnaies, amplificateur des sentiments des marchés d’actifs risqués mondiaux, la performance des actifs numériques suit de près celle des valeurs technologiques américaines. Que ce soit par le fait que 70 % de la puissance de calcul du Bitcoin dépende de matériel minier équipé de GPU Nvidia, ou par l’intégration d’entreprises liées aux cryptos telles que Coinbase et MicroStrategy dans l’indice Nasdaq 100, l’impact des politiques et régulations financières américaines sur le marché des cryptomonnaies est profondément ancré.
Autrement dit, le marché des cryptomonnaies ressemble davantage à une variable dérivée de la politique financière américaine qu’à un instrument de couverture (voir l'article d'OKG Research « Repositionnement du marché des cryptomonnaies : la douleur d'une transformation face à la crise mondiale de liquidité », juillet 2024). À l’avenir, si les attentes macroéconomiques restent inchangées, la réaction du marché face à la question des droits de douane serait la suivante : si d'autres pays cèdent, la volatilité actuelle du marché des cryptomonnaies serait temporaire, et à moyen-long terme, cela serait favorable aux actifs risqués à « caractère américain », dont les actions américaines ; les États-Unis atteindraient ainsi leurs objectifs réels via les négociations. Si d'autres nations ripostent fermement, y compris par des mesures douanières symétriques, cela serait négatif pour les actifs risqués.
Les actifs cryptographiques, solution extraordinaire en période exceptionnelle ?
Si les politiques douanières destructrices ne permettent ni d’atteindre leurs objectifs apparents ni de bénéficier aux groupes d’intérêt « MEGA » soutenant Trump, comment le Trump 2.0, malgré une chute de 40 % chez les entreprises et malgré tout déterminé à afficher une posture « ferme », parviendra-t-il à « rendre à l’Amérique sa grandeur » grâce à sa stratégie « gauche douane, droite cryptomonnaie » ?
Ces dernières semaines, l’agitation des marchés financiers américains reflète une perte accélérée de « confiance nationale ». Comme l’a écrit Paul Krugman, économiste américain et Prix Nobel d’économie 2008, dans un billet récent : « Depuis que Elon Musk et Donald Trump ont pris le pouvoir il y a cinq semaines, ils ont mené des destructions massives sur plusieurs fronts — notamment en sapant rapidement l’influence des États-Unis dans le monde. Soudain, les États-Unis se sont redéfinis comme une nation voyou, ne tenant pas ses engagements, menaçant ses alliés, tentant un chantage de type mafieux, et interférant dans les élections de démocraties établies. »
L’histoire nous enseigne que lorsque le système de crédit national commence à s’effondrer, le capital ne reste pas immobile, mais cherche de nouveaux canaux de circulation.
Retournons au XXe siècle : l’essor économique du Japon a créé un déséquilibre commercial avec les États-Unis, provoquant des tensions. Grâce à l’« Accord de Plaza », les États-Unis ont forcé une forte appréciation du yen, portant un coup dur à l’économie japonaise orientée vers l’exportation, plongeant le système financier dans le chaos. Avec l’éclatement de la bulle immobilière et le renforcement des contrôles étatiques, le marché a cherché spontanément des alternatives, donnant naissance à une économie parallèle florissante : contrebande d’or, transactions offshore en dollars en plein essor, marchés informels des changes en plein développement. Selon le Nikkei, jusqu’à 17 000 marchés noirs existaient dans les grandes villes japonaises. Ce « système financier clandestin » est devenu une couverture spontanée face à l’effondrement du système financier traditionnel. Après avoir freiné le Japon, les États-Unis ont ensuite relancé son économie via des commandes militaires et une libéralisation monétaire, créant ainsi l’illusion qu’« Tokyo pouvait racheter toute l’Amérique ». Mais des baisses excessives des taux ont conduit à l’éclatement de la bulle, et l’économie japonaise est passée de la gloire à la décadence : on a vu surgir le palais, on a vu la fête, puis on a vu le palais s’effondrer.
En repensant à cette histoire, que ce soient les « marchés noirs » ou la « libéralisation financière », tous deux ont joué un rôle clé pendant la guerre commerciale. Transposé à aujourd’hui, l’annonce par le gouvernement Trump de créer une réserve nationale d’actifs cryptographiques semble être une innovation financière, mais en réalité, il s’agit probablement d’une « mesure extraordinaire en période exceptionnelle ».
Deux raisons à cela : face à l’affaiblissement de la crédibilité du dollar et aux limites atteintes par la politique monétaire de la Fed, les États-Unis ont urgemment besoin d’un nouveau levier pour maintenir la confiance mondiale envers le capital. Les actifs cryptographiques pourraient justement constituer cette « arme financière quasi-officielle » : une fois qu’une réserve stratégique est maîtrisée, l’État obtient un espace d’action accru dans les flux de capitaux mondiaux. Par ailleurs, la tendance à la « dédollarisation » devient perceptible. Si la guerre commerciale s’intensifie, les pays accéléreront inévitablement leur diversification vers des actifs non-dollars afin de se couvrir contre les risques du système dollar. Dès le début 2025, la hausse régulière du prix de l’or en témoigne clairement. Dans un contexte de dédollarisation accélérée, si les cryptomonnaies parviennent à préserver une véritable décentralisation — sans être contrôlées par un seul État — elles pourraient acquérir une prime géopolitique dans les jeux financiers mondiaux.
Trump 2.0 affiche une volonté plus marquée de conserver la domination américaine dans l’ordre économique mondial. Plutôt que de renforcer directement la crédibilité du dollar, la création d’une réserve d’actifs cryptographiques offre à l’État davantage de moyens d’intervention « indirects » sur les marchés. À mesure que les cryptomonnaies et les technologies associées se développeront, un nouveau système de paiement transfrontalier pourrait émerger, voire à terme un réseau financier national piloté par les cryptomonnaies.
Dans la biographie de Trump, on apprend que sa famille est originaire d’Allemagne, et lui-même est décrit comme un « combattant », pour qui la passion compte bien plus que l’intelligence ou le talent. Pour lui, le plaisir intense de conclure rapidement des accords et de vaincre ses rivaux constitue son moteur principal. Pourtant, dans la guerre commerciale, cette impatience à « refaire des accords » et à « vaincre les concurrents » pourrait ne pas aboutir au meilleur résultat pour l’administration Trump.
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