Comment gérer efficacement la gestion des risques dans ses transactions en période de forte baisse du marché ?
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Comment gérer efficacement la gestion des risques dans ses transactions en période de forte baisse du marché ?
Si votre réaction en lisant le point 8 est « Haha, je ne ferai jamais ces choses », alors il est fort probable que vous deviez immédiatement réduire d'un tiers vos risques.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur :goodalexander
Traduction : TechFlow
Première leçon : Comprenez le maximum drawdown de votre portefeuille total
La première étape de la gestion des risques consiste à bien comprendre le maximum drawdown (retombée) auquel votre portefeuille pourrait être exposé. Plus précisément, vous devriez lister toutes vos expositions d'investissement, les convertir en une série de rendements totaux, puis analyser les dimensions suivantes du drawdown :
A. L'amplitude maximale du drawdown entre un sommet et un creux (Peak to Trough Drawdown).
B. L'amplitude du drawdown sur une seule transaction, en particulier le drawdown nocturne (Session Level Drawdown — le drawdown nocturne est particulièrement important dans l'investissement en actions car vous ne pouvez pas vendre pendant la nuit).
C. Le drawdown quotidien (Daily Drawdown).
D. Le drawdown mensuel (Monthly Drawdown).
Lors de cette analyse, n'incluez aucun facteur de marché spécifique et restez neutre.
Il est conseillé d'analyser séparément les données de drawdown des 12 derniers mois et des 10 dernières années. Toutefois, certains instruments de votre portefeuille peuvent ne pas disposer de données historiques sur 10 ans. Dans ce cas, vous pouvez résoudre le problème en construisant une matrice de rendements et en sélectionnant des instruments proxy. Par exemple, pour un instrument comme Hyperliquid qui a une courte histoire, vous pouvez choisir XRP comme proxy, car ses données historiques remontent à 2015.
Une question importante en investissement ou trading est la suivante : Existe-t-il une possibilité de pertes dépassant la fourchette attendue ? Vous devez supposer que la volatilité réelle du marché pourrait dépasser vos valeurs simulées, car les marchés ont tendance à franchir les limites imposées par les données historiques.
Maximum drawdown = Max (3 fois la perte maximale des 12 derniers mois, 1,5 fois la perte maximale des 10 dernières années).
Un autre rappel important : lors du calcul de ces drawdowns, vous devez éliminer l'avantage de votre stratégie et calculer uniquement les pertes de l'instrument lui-même, pas les pertes basées sur le drawdown.
Le critère clé pour évaluer l'efficacité de la gestion des risques est : le pourcentage du gain mensuel par rapport au maximum drawdown. En comparaison, le ratio de Sharpe (Sharpe Ratio) n'est pas adapté à la mesure du risque réel, car il ne reflète pas les scénarios concrets (par exemple, allez-vous abandonner et devenir comptable après une perte massive ?).
Deuxième leçon : Comprenez vos expositions Beta aux marchés clés
Dans la gestion des risques, il est essentiel de comprendre la corrélation entre votre portefeuille et les marchés (c’est-à-dire vos expositions Beta). Voici quelques catégories typiques d'expositions Beta aux marchés :
Marchés financiers traditionnels (TradFi) :
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Indice S&P 500 (SPY)
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Indice Russell 2000 (IWM)
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Indice Nasdaq (QQQ)
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Pétrole (Oil, USO)
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Or (Gold, GLD)
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Indice chinois (FXI)
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Indice européen (VGK)
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Indice du dollar américain (DXY)
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Obligations du Trésor américain (IEF)
Marché des cryptomonnaies (Crypto) :
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Ethereum (ETH)
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Bitcoin (BTC)
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Top 50 des altcoins (hors ETH et BTC)
La plupart des stratégies d'investissement n'incluent pas de stratégie explicite de timing de marché vis-à-vis de ces expositions Beta. Par conséquent, ces risques devraient être réduits autant que possible jusqu'à zéro. Généralement, la méthode la plus efficace consiste à utiliser des instruments à terme (futures), car ils ont un coût de financement faible et exigent peu sur le bilan.
Règle simple : connaissez clairement tous vos risques. Face à un risque incertain, essayez de le couvrir autant que possible.
Troisième leçon : Comprenez vos expositions aux facteurs clés
Dans l'investissement, une exposition à un facteur désigne le degré d'influence qu'un facteur de marché spécifique peut avoir sur votre portefeuille. Voici quelques expositions factorielles courantes :
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Facteur Momentum : se concentre sur les tendances des prix, achète les actifs en hausse et vend ceux en baisse.
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Facteur Value : investit dans des actifs sous-évalués, par exemple des actions avec un faible ratio cours/bénéfice.
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Facteur Growth : investit dans des actifs dont les revenus ou bénéfices croissent rapidement.
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Facteur Carry : investit dans des actifs à rendement élevé en utilisant un financement à faible coût.
Ces facteurs sont difficiles à capturer en pratique. Par exemple, vous pouvez tenter de capter le facteur momentum du S&P 500 via un ETF (comme MTUM), mais cela signifie en réalité que votre stratégie pourrait pencher vers un comportement de « chasse au gain » (buy high, sell low). Cela devient particulièrement complexe car, dans une stratégie de tendance, vous pourriez volontairement prendre certains risques factoriels.
Quelques indicateurs efficaces pour mesurer les expositions factorielles :
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Score Z moyen du prix (mesurant la position relative du prix) pour la partie non orientée tendance.
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Moyenne du PER (ou indicateur équivalent) pour la partie non orientée valeur.
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Taux de croissance moyen du chiffre d'affaires (ou des frais) pour la partie non orientée croissance.
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Rendement moyen du portefeuille (si votre rendement est dans la plage des deux chiffres, cela signifie probablement que vous prenez un risque élevé lié au facteur carry).
Dans le marché des cryptomonnaies, le facteur tendance (momentum) tend à s'effondrer avec la volatilité globale du marché, car trop d'investisseurs utilisent des stratégies similaires, amplifiant ainsi les risques latents. Sur le marché des changes, les stratégies de rendement (telles que le carry trade) connaissent un problème similaire : plus le rendement est élevé, plus le risque potentiel est grand.
Quatrième leçon : Ajustez la taille de vos positions selon la volatilité implicite, ou définissez des paramètres explicites de taille de position pour différents environnements de marché
Dans la gestion des risques, l'utilisation de la volatilité implicite (Implied Volatility) plutôt que de la volatilité réalisée (Realized Volatility) pour ajuster la taille des positions permet de mieux faire face à l'incertitude du marché. Par exemple, avant la publication des résultats trimestriels ou d'une élection, la volatilité implicite reflète souvent plus précisément les attentes du marché.
Une formule simple d'ajustement est : (Volatilité implicite / Volatilité réalisée sur les 12 derniers mois) × Maximum drawdown des 3 dernières années = Drawdown hypothétique maximal pour chaque instrument.
Selon cette formule, fixez une limite explicite de maximum drawdown pour chaque instrument. Si un instrument manque de données de volatilité implicite, cela peut indiquer un manque de liquidité, ce qui nécessite une attention particulière.
Cinquième leçon : Méfiez-vous de l'impact des coûts liés au manque de liquidité (risque de liquidité)
Dans les marchés peu liquides, les coûts de transaction peuvent augmenter considérablement. Un principe fondamental est le suivant : ne supposez jamais que vous pouvez vendre plus de 1 % du volume quotidien sans impact significatif sur le prix.
Si le marché devient illiquide, vous pourriez avoir besoin de plusieurs jours pour liquider complètement votre position. Par exemple, si votre position représente 10 % du volume quotidien, vous pourriez avoir besoin de 10 jours pour la liquider. Pour éviter cela, il est recommandé de ne pas détenir une position dépassant 1 % du volume quotidien. Si vous êtes contraint de dépasser ce seuil, lors de la modélisation de la perte maximale, supposez que chaque augmentation de 1 % du drawdown maximal double le risque (bien que cela semble conservateur, cette hypothèse est très importante en pratique).
Sixième leçon : Identifiez clairement « le seul risque capable de me faire échouer » et appliquez une gestion qualitative des risques
Bien que les méthodes précédentes soient principalement quantitatives, la gestion des risques requiert également un jugement qualitatif prospectif. À tout moment, votre portefeuille peut être exposé à des facteurs cachés. Par exemple, un investisseur long sur USDCAD pourrait être exposé à un risque lié aux tarifs douaniers de Trump. Ce type de risque ne peut généralement pas être capturé par la volatilité historique, car les événements d'actualité évoluent trop rapidement.
Une bonne habitude de gestion des risques consiste à se demander régulièrement : « Quel est le seul événement susceptible de me faire échouer ? »
Si vous constatez que votre position n'a aucun lien avec certains risques potentiels — par exemple, une position sur USDCAD par rapport aux tarifs de Trump — vous pouvez envisager de couvrir ces risques via un trade de valeur relative (comme investir dans des actions mexicaines plutôt qu'américaines).
En réalité, la plupart des pertes majeures historiques n'étaient pas vraiment surprenantes sur une période de plusieurs semaines. Par exemple, durant le « Taper Tantrum », le marché avait déjà compris que les actifs sensibles aux taux pouvaient poser problème. De même, avant l'émergence du risque COVID, de nombreux signes étaient déjà visibles. En identifiant ces risques à l'avance, vous pouvez mieux protéger votre portefeuille.
Septième leçon : Définissez clairement vos limites de risque dans votre cadre de gestion des risques
Avant tout investissement ou pari, assurez-vous de répondre clairement aux questions suivantes :
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Quel est exactement le contenu du pari ? Vous devez comprendre clairement la logique centrale et l'objectif de cette transaction.
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Quelle perte êtes-vous prêt à accepter ? Fixez à l'avance une fourchette de pertes acceptable afin d'éviter les décisions émotionnelles.
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Comment réduire votre exposition au marché ? Si le marché évolue défavorablement, disposez-vous de stratégies suffisantes pour contrôler le risque ?
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Pouvez-vous sortir rapidement de la transaction ? Si elle tourne mal, pouvez-vous clôturer rapidement ? Devez-vous réduire la taille de votre position à l'avance ?
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Quel est le pire scénario ? Identifiez les facteurs de risque susceptibles de causer des pertes importantes et préparez-vous à y faire face.
Documentez les réponses à ces questions ou suivez-les de manière continue, afin de mieux gérer vos risques.
Huitième leçon : Réfléchissez à votre propre performance en matière de gestion des risques
Dans la gestion des risques, il est crucial de garder une conscience claire de sa propre performance. Si votre réaction en lisant ceci est « haha, je ne ferai jamais ça » ou « quel rapport avec mon burger Wendy’s ? », alors très probablement vous devriez immédiatement réduire d’un tiers votre niveau de risque, voire ne jamais avoir pris ces risques.
N’oubliez pas que le menu de Wendy’s est bon marché et simple — si vous traitez le marché comme un repas chez Wendy’s, votre taille de position devrait aussi rester à faible risque, plutôt que de parier de façon luxueuse comme dans un hôtel Ritz.
Bien sûr, je sais pertinemment que la plupart des gens n’appliqueront pas entièrement ces conseils. Je comprends parfaitement que publier ceci pourrait être futile ; inutile de me le rappeler.
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