Guide d'investissement des altcoins : des décombres de la "mine désaffectée" à la "veine d'or"
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Guide d'investissement des altcoins : des décombres de la "mine désaffectée" à la "veine d'or"
Rien de nouveau sous le soleil, le principe fondamental de l'investissement reste toujours la liquidité et le prix bas.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Metrics Ventures
À la fin de l'hiver 2018, j'inspectais une centrale photovoltaïque dans le désert du Qinghai. Dans un vent glacial à moins 20 degrés Celsius, l'ingénieur en chef pointait des panneaux solaires immobilisés en rangées compactes : « Ce sont les vestiges d'une précédente expansion. Seulement quand le marché aura fait son ménage, les nouvelles technologies pourront émerger. » En observant aujourd'hui la liste des altcoins sur Binance, les graphiques plats depuis longtemps ressemblent étrangement à ces anciennes rangées de panneaux.
Le marché cryptographique traverse un cycle récurrent similaire à celui des industries traditionnelles. Tout comme la compétition d'élimination dans l'industrie photovoltaïque entre 2012 et 2016, le marché des altcoins sur les CEX est entré dans une phase brutale de purge : de nombreux projets phares de 2021 voient leur volume quotidien d'échanges tomber sous les 10 millions de dollars, tandis que la médiane de leurs FDV a chuté de plus de 70 % par rapport au pic. Cela rappelle exactement la trajectoire autrefois suivie par les géants photovoltaïques, internet ou charbonnier, passés de titres cotés à cent dollars à des actions au rabais.
Mais derrière cette loi cyclique impitoyable se cache toujours un cadeau précieux. Tout comme Longi Solar avait parié sur la technologie du silicium monocristallin au creux de l'industrie, c'est précisément durant ce moment sombre du marché des altcoins que germe une dynamique de rupture :
1. Restructuration de la logique d'évaluation : la richesse fictive des VC et l'effondrement du levier
Au sommet du marché haussier de 2021, les fonds de capital-risque (VC) agissaient comme des spéculateurs frénétiques accumulant du charbon :
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Bulle spéculative : La valorisation médiane des projets en phase de semence par les VC atteignait 82 millions de dollars (rapport annuel Messari 2022), soit 16,4 fois supérieure au cycle précédent (contre seulement 5 millions pour des projets similaires en 2017), ce qui signifie que les jetons étaient déjà surestimés de 10 fois dès leur lancement sur les CEX ;
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Crise du levier : Des institutions telles que Genesis ont offert lors du dernier cycle des prêts en BTC avec un taux d'emprunt à 100 % de la valeur collatéralisée (LTV), générant ainsi une boucle d'arbitrage : les institutions hypothèquent du BTC → obtiennent des stablecoins → investissent dans des jetons à fort bêta. Les manipulateurs pouvaient donc acheter des altcoins avec du BTC mis en garantie, créant une fausse prospérité. Mais avec l'effondrement de Genesis en 2022, la chute de la valeur des garanties a déclenché des liquidations en chaîne lorsque les seuils critiques ont été franchis. Ce « canal de financement » a alors été coupé net, transformant le marché des altcoins en abattoir où les marchés primaires liquident leurs actions sans valeur.
2. Phase de purge en cours : le cycle de nettoyage dans la crypto est toujours plus rapide que dans l'industrie réelle
Après deux années de remaniement, on observe déjà des signaux clairs du marché :
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Fond psychologique atteint : La capitalisation moyenne des altcoins sur CEX est désormais proche du niveau de 2020. Plusieurs projets lancés entre 2022 et 2024 ont perdu plus de 80 % de leur valeur. Le taux de désengagement des petits investisseurs atteint un sommet historique, avec seulement 12,3 % des adresses portefeuilles actives depuis moins de 90 jours (Santiment), proche du minimum historique. L'indice de peur et d'avidité des altcoins sur CEX reste inférieur à 20 pendant 15 semaines consécutives, atteignant le creux depuis mars 2020 ;
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Émergence de nouvelles filières : Malgré le retrait des market makers traditionnels, de nouveaux mécanismes tels que les paires mère-fille, la liquidité verrouillée dans les pools DEX, etc., reconstruisent progressivement les canaux de levier. L’IA et la crypto, la conformité réglementaire et la crypto tentent de générer une nouvelle dynamique industrielle.
Conclusion : Le marché actuel des altcoins ressemble fortement aux actions charbonnières vers 2015 – une purge rapide des capacités excédentaires, un recul brutal de l'intérêt du marché, les mauvaises comme les bonnes nouvelles ne provoquant plus de fluctuations sectorielles, confronté en outre à un secteur concurrent perçu comme substitut (les DEX) qui draine ses liquidités. Pourtant, rien de nouveau sous le soleil. Le principe fondamental de l'investissement reste toujours la liquidité et le prix bas. Parmi les ruines se cachent des pépites injustement malmenées. Nous sommes convaincus que les projets de qualité sauront briller une fois que le nettoyage sectoriel aura fait son œuvre.
La guerre occulte des capitaux dans les altcoins : les CEX entrent dans une phase de recherche de plancher, l'aube d'un nouveau continent sur les DEX
1. Impasse des CEX : la pilule empoisonnée des VC n’est pas encore digérée, la purge entre dans sa deuxième moitié
Les altcoins sur les exchanges centralisés sont essentiellement les « pigeons » absorbant la bulle de valorisation issue du marché primaire :
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Lutte pour le pouvoir de fixation des prix : Un projet financé par les VC à 1 milliard en 2021 n’est aujourd’hui reconnu qu’à 100 millions sur le marché secondaire. Ces 900 millions deviennent un « fossé d’évaluation » (exemple : un projet valorisé à 200 millions en seed round, n’atteint qu’une capitalisation circulante de 40 millions après son lancement sur Binance) ;
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Lac de barrage financier : L’arrivée des ETF Bitcoin a injecté 17 milliards de dollars supplémentaires, mais en raison du durcissement des contrôles des risques, les market makers ne peuvent plus utiliser le BTC comme garantie pour amplifier leur levier comme auparavant. L’argent stagne donc dans les nouveaux espaces d’échange, transformant les altcoins sur CEX en « rivières asséchées », piégés dans un cercle vicieux d’effet négatif sur les rendements.
2. Rupture via les DEX : une révolution du pouvoir de fixation des prix au secondaire
Les exchanges décentralisés réécrivent les règles du jeu :
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Parcours traditionnel : Fixation du prix par les VC → listing sur exchange → petits investisseurs absorbent le stock
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Inversion de valorisation : Sur DEX, les petits investisseurs peuvent acquérir des jetons pleinement circulants à un dixième du prix pratiqué par les VC
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Mécanisme de revalorisation : Les marchés DEX utilisent des algorithmes AMM pour la découverte des prix, entraînant une prime moyenne au lancement inférieure de 73,5 % par rapport aux CEX (Dune Analytics). Le prélèvement de liquidité par les DEX sur les CEX favorise un nouveau paradigme de fixation des prix : consensus communautaire → preuve de liquidité sur DEX → listing passif sur CEX
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Fission du consensus : Quand un concept marginal (comme les Agents IA) passe du cercle restreint à un consensus de masse, le transfert de jetons évolue d’un jeu « joueur contre joueur » (PvP) à une affluence d’acteurs extérieurs (PvE). Exemples marquants :
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Virtual : Passé d’un cercle confidentiel DEX à la liste d’observation de Grayscale, sa capitalisation a bondi de 20 fois en trois mois ;
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AI16Z : Projet habillé selon la logique d’investissement d’a16z par la communauté, attirant des capitaux du monde technologique traditionnel.
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Logique centrale : Les CEX sont comme des « entreprises publiques déchargeant leurs fardeaux », tandis que les DEX incarnent des « entreprises privées faisant un listing inversé » — les premiers attendent un sauvetage étatique, les seconds s’appuient sur un mouvement populaire.
CEX vs DEX : deux lois de survie, deux clés de richesse
1. Stratégie CEX
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Ramasser les mégots : N’acheter que des projets dont la capitalisation se situe entre 50 et 200 millions de dollars, disposant d’un produit réel et d’une communauté active, dont l’équipe maîtrise le pouvoir de fixation des prix, en évitant les « penny stocks » (volume moyen quotidien < 1 million de dollars) ;
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Attendre le cycle industriel : En reprenant l’exemple des actions charbonnières, préparer ses positions en 2025-2026, profiter du retour d’un cycle de liquidité expansive pour réaliser des gains, en ciblant les actifs stratégiques du secteur (exemple : acheter MKR à 200 dollars en 2020, vendre à 6000 dollars en 2021) ;
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Arbitrage de liquidité : Dans des tendances de marché continues, les jetons pleinement circulants soutenus par divers CEX montrent souvent une évolution linéaire. Aux points de froid psychologique, des opportunités de mauvaise évaluation par tranche de capitalisation apparaissent, exploitables via des arbitrages de liquidité et d’émotion. Actuellement, nous pensons que l’ETH présente une opportunité significative de jeu spéculatif liée à une mauvaise évaluation, profitant de la liquidité du système dollar partagée avec le Bitcoin.
2. Stratégie DEX
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Tirs précoces :
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Capitalisation de 50 à 200 millions de dollars : Analyser sérieusement le background de l’équipe, la qualité du code GitHub / produit, les signaux d’accumulation/distribution des jetons ;
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Capitalisation de 200 à 500 millions de dollars : Anticiper un listing CEX (par exemple, un projet DeFi inclus dans la shortlist de Binance peut voir son prix exploser de 300 % en avance sur DEX) ;
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Puissance communautaire : Observer la construction du consensus autour des Meme coins. Prenons le cas du secteur Agent IA : chaque augmentation unitaire de l’indice SocialFi (fréquence de mentions sur les réseaux sociaux divisée par la capitalisation circulante) correspond à un rendement excédentaire de 47,8 % (données LunarCrush), permettant de détecter le point critique de passage du PvP au PvE.
Conclusion
Dans la lumière crépusculaire du parc photovoltaïque du Qinghai, les nouvelles générations de panneaux bifaciaux accumulent de l’énergie sous les derniers rayons du soleil. Le marché des altcoins est une mine géante, mais la plupart y entrent avec des rêves d’or et en sortent les mains pleines de gravats.
Les engrenages du cycle cryptographique n’ont jamais cessé de tourner. Les projets qui aiguisent leurs outils durant l’hiver finiront par refléter la lumière la plus éclatante au lever du jour de la liquidité. Et ce que nous devons faire, c’est simplement imiter les mineurs expérimentés — ajuster notre boussole quand les autres abandonnent, et stocker nos munitions avant que l’industrie ne se réveille. Seuls ceux combinant la patience du mineur de charbon, la cruauté du joueur et la rigueur comptable du comptable réussiront à extraire l’or véritable des ruines. Souvenez-vous : le marché haussier est la scène où réaliser ses profits, le marché baissier est le champ de bataille où accumuler des jetons — et maintenant, c’est précisément le moment d’or pour charger son sac, baisser la tête et ramasser les pépites, en gardant une conviction forte sur les opportunités actuelles de trading du taux de change ETH/BTC et sur la fenêtre dorée d’accumulation des altcoins dans les douze mois à venir.
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