Reconstituer les fils conducteurs de ce « marché haussier » depuis une perspective macroéconomique
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Reconstituer les fils conducteurs de ce « marché haussier » depuis une perspective macroéconomique
Connaître l'histoire, c'est comprendre les périodes de prospérité et de déclin.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Biupa-TZC
Outre les indicateurs de marché et techniques que je surveille constamment, un fil conducteur discret mais déterminant dans l’évolution du marché des cryptomonnaies est la macroéconomie. Comprendre l’histoire permet d’anticiper les cycles ; revoir le passé nous aide à mieux juger les tendances futures.
1. Le premier mouvement haussier : août 2023 - mars 2024
Dates des réunions de la Réserve fédérale américaine en seconde moitié 2023 :
26 juillet, 2 septembre, 1er novembre, 13 décembre — retenez bien ces quatre dates.
À mon avis, le début de ce cycle haussier remonte à après le 18 août 2023 (« 818 »). Ce 18 août a constitué une purge, survenue à un moment particulièrement stratégique.
Le mois de juillet 2023 marquait la dernière hausse des taux de ce cycle par la Fed (bien que nous ne le sachions pas encore à l’époque). La prochaine réunion du FOMC suivante avait lieu en septembre 2023. À cette période, la plupart anticipaient une pause des hausses (les marchés ne pouvaient plus supporter des hausses continues), mais les projections du « dot plot » prévoyaient tout de même une hausse supplémentaire avant fin 2023 (généralement attendue en novembre).
Le tournant s’est produit entre septembre et novembre.
Premièrement, plusieurs pays occidentaux avaient déjà entamé leurs baisses de taux (ne supportant plus les taux élevés). Deuxièmement, les indicateurs économiques américains s’amélioraient. Troisièmement, les conditions financières se resserraient (illustré par le fort recul du Nasdaq). Durant cette période, les anticipations du marché ont évolué : on est passé de « une hausse des taux en 2023 » à « plus aucune hausse en 2023, avec baisse des taux en 2024 » (la majorité prévoyant une première baisse en mai 2024).
La finance spéculative repose sur les anticipations.
Avant même que la Fed n’opère son virage en novembre, les traders avaient déjà commencé à parier sur une fin des hausses, et à acheter massivement. Ce changement d’anticipation a modifié la perception du risque. Parallèlement, le marché crypto voyait poindre l’espoir de l’approbation des ETF. Ces deux dynamiques combinées ont provoqué un rebond du marché crypto à partir d’octobre, amorçant le mouvement haussier.
Ce rallye n’a connu qu’une seule purge significative : celle de Grayscale après la concrétisation de l’ETF en janvier. Ensuite, la hausse s’est poursuivie jusqu’au sommet de mars. Ce sommet de mars, vu rétrospectivement, présentait déjà de nombreux signes annonciateurs. Sur le plan macroéconomique également, un grand tournant est intervenu en mars.
2. Passage du marché haussier au marché baissier : mars 2024 - août 2024
Dates des réunions de la Fed au premier semestre 2024 :
31 janvier, 20 mars, 30 avril, 12 juin, 31 juillet
En janvier 2024, l’ambiance était largement optimiste, beaucoup pensant qu’une baisse des taux pourrait intervenir dès mars 2024. (Si cela s’était produit, nous serions entrés directement dans un supercycle haussier historique.)
Mais les données CPI et PPI de février et mars ont rebondi, anéantissant l’espoir d’une baisse en mars. Après la réunion de mars, la majorité des anticipations se sont reportées sur une baisse en juin ou juillet.
Le 16 avril, le CPI de mars est ressorti encore plus élevé que prévu, tandis que le taux de chômage atteignait un nouveau plus bas historique. Cela a fortement réduit les chances d’une baisse en juin ou juillet, conduisant à repousser l’échéance à septembre.
De l’euphorie initiale (prévision d’une baisse en mars) à l’optimisme différé (prévision juin/juillet), puis à l’incertitude croissante (prévision septembre), le marché a progressivement basculé en mode baissier. Je pense que, dès mars, les gros acteurs ont commencé massivement à liquider leurs positions. Qu’il s’agisse de repousser à juin ou à septembre, maintenir les prix élevés trop longtemps devenait risqué, d’où leur décision de vendre après mars. Le 20 mai, après le pic lié à l’annonce des ETF Ethereum, a constitué leur ultime opportunité de fuite.
Le 14 avril (« 414 ») fut un événement cygne noir, similaire aux « 314 » ou « 519 ». Toutefois, la réaction du marché après un tel événement dépend fondamentalement de la situation macro. Alors qu’après le 314 le marché a lancé un puissant rallye haussier, le 414 a entraîné une longue phase de déclin lent et hachée. La raison principale ? L’assombrissement des anticipations de baisse des taux a poussé les gros acteurs à liquider violemment. Chaque rebond est alors devenu une occasion de vente, faisant descendre progressivement les sommets des altcoins (pic du 13 mars > pic du 20 mai > pic fin juillet > pic fin août).
Les mois de juin et juillet ont été calmes, Bitcoin ayant ponctuellement retrouvé les 70 000 $, mais les altcoins restant très faibles. Deux événements macro supplémentaires ont stimulé un rebond en juillet : l’attentat contre Trump et son discours lors de la conférence Bitcoin. Sans eux, nous aurions eu de bonnes raisons de penser que, après le rebond du 20 mai, les mois de juin et juillet auraient été marqués par une consolidation en zone basse, jusqu’à la chute du 5 août.
Le 5 août, une hausse surprise des taux par la Banque du Japon a déclenché un événement macro défavorable, entraînant des ventes massives sur Wall Street, la bourse japonaise et le marché crypto. Cet événement négatif, selon moi, ressemble au 818 de 2023 : il marque le point bas de la purge, tout en semant les graines du prochain cycle.
3. Le rallye haussier porté par les baisses de taux : septembre 2024 - décembre 2024
Réunions FOMC second semestre 2024 : 18 septembre, 7 novembre, 18 décembre
La baisse des taux en septembre peut s’expliquer par plusieurs facteurs. Premièrement, l’inflation a continué de s’améliorer de mai à août (CPI : mai prévu à 0,4 %, réel à 0,3 % ; juin prévu à 0,1 %, réel à 0 % ; juillet prévu à 0,1 %, réel à -0,1 % ; août et septembre conformes aux attentes). Deuxièmement, l’anticipation persistante d’une baisse en septembre. Troisièmement, la forte chute du 5 août a replongé les « conditions financières » dans la tension. Ainsi, la baisse de septembre était attendue.
Ce qui a surpris, c’est une baisse directe de 50 points de base. Septembre a réservé deux belles surprises : d’une part, une baisse de 50 pb contre 25 pb anticipés ; d’autre part, la perspective de nouvelles baisses en novembre et décembre, soit 100 pb pour l’année contre 75 pb attendus.
Cette surprise positive a eu un impact majeur sur le marché crypto. Depuis le 18 septembre, ni les altcoins ni Bitcoin n’ont connu de correction majeure comme celles du 414, 517, 58 ou 59 (ce sont des dates, vous pouvez vérifier), mais ont globalement maintenu une trajectoire ascendante.
Le véritable envol du marché crypto a eu lieu après l’élection de Trump le 5 novembre. C’est une période récente, donc je n’y reviens pas (tout le monde s’en souvient bien).
4. Et ensuite, en 2025 ?
À travers ces trois phases historiques, nous comprenons une vérité : le marché oscille. L’excès d’optimisme entraîne une correction, qui nourrit le pessimisme, puis le pessimisme excessif est sauvé par la Fed, redémarrant un cycle d’optimisme exubérant — voilà comment le marché oscille perpétuellement.
Avec l’envolée de septembre à décembre, la réunion FOMC du 18 décembre a marqué un nouveau tournant. Bien que la baisse de taux ait eu lieu, les anticipations pour 2025 ont été fortement revues à la baisse. Initialement, le « dot plot » de septembre 2024 prévoyait quatre baisses en 2025 ; celui de décembre 2024 n’en anticipe plus que deux. De plus, la première baisse de 2025, initialement attendue en janvier, est désormais repoussée à mars (avec des probabilités comparables pour mars et mai).
De 4 → 2 baisses, de janvier → mars, bien que nous soyons toujours en phase de baisse des taux, le ralentissement du rythme constitue un facteur négatif. Il n’est donc pas étonnant de voir une chute brève mais rapide des altcoins entre le 18 et le 20 décembre. Selon moi, la situation ressemble beaucoup à celle d’après mars. Mais sans cygne noir, seulement une correction interne au marché crypto, l’ampleur est moindre qu’au 414.
En ce moment précis (5 janvier 2025), nous sortons d’un washout d’environ deux semaines et entrons dans un premier rebond. Certains y voient une dernière chance de fuir (suivie d’une vague C vers 86 000), d’autres le début de la saison des altcoins. Pour ma part, outre les données de marché, l’essentiel dépendra de la réunion FOMC des 28-29 janvier et des données macro publiées durant le mois.
Les données clés de janvier incluent :
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Taux de chômage et chiffres de l’emploi non agricole (NFP) le 10 janvier
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PPI le 14 janvier
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CPI le 15 janvier
À partir de ces chiffres, le marché ajustera ses anticipations : première baisse en janvier, mars ou mai. Plus les données seront favorables (« bonnes » au sens qui nous arrange), plus la probabilité d’une baisse en mars sera élevée, et plus le nombre total de baisses anticipées en 2025 augmentera. (Une baisse en janvier reste improbable, le débat porte donc surtout sur mars vs mai.)
Par ailleurs, en mars, le « dot plot » donnera la prévision annuelle complète des baisses de taux. Si les données de janvier sont positives et que la Fed adopte un ton très accommodant, l’anticipation d’une baisse en mars renforcera le potentiel de prolongation du marché haussier. Si la baisse est repoussée à mai, une consolidation latérale jusqu’en avril semble probable, avant un nouveau rallye.
Le « dot plot » de mars est aussi crucial : s’il anticipe plus de deux baisses pour l’année (contre deux en décembre), cela sera perçu comme positif. Ainsi, si les réunions FOMC de janvier et mars vont dans notre sens, un rallye prolongé de janvier à mai pourrait avoir lieu — autrement dit, la fameuse « saison des altcoins ».
À l’inverse, si les FOMC de janvier et mars déçoivent, et qu’une seule baisse intervient en mai, le marché pourrait stagner en zone basse de janvier à avril (sans exclure un test des 86 000 $), rebondir en avril-mai autour de la baisse, puis reprendre une phase de consolidation en juin (similaire à la trajectoire d’avril à août 2024).
Quant à savoir si les altcoins atteindront de nouveaux sommets, je dirais ceci : le manque de liquidités est une excuse pour expliquer la baisse, pas la vraie cause. La vraie cause de la baisse est « l’anticipation d’une baisse », tout comme la hausse vient de « l’anticipation d’une hausse ». En 2021, la capitalisation de USDT était la moitié d’aujourd’hui, et pourtant un rallye majeur des altcoins a eu lieu. Ce cycle n’échappera pas à la règle. Tant qu’il y a « anticipation », les altcoins, même s’ils ne montent pas 100 fois, peuvent aisément dépasser leurs sommets de 2021 de 50 à 100 %.
Un autre facteur complexe est la variable Trump. C’est lui qui a été le principal moteur de la flambée de BTC depuis novembre. (À mon avis, il n’a pas changé la direction, mais amplifié l’intensité.)
Trump prend officiellement ses fonctions le 20 janvier. Son impact est multiple. D’abord, sa politique économique pourrait impliquer des mesures de relance directe via la baisse des taux, stimulant actions et économie. Ensuite, ses politiques risquent de faire rebondir l’inflation — d’ailleurs, en décembre, Powell a tempéré les anticipations de 2025 en partie en raison de Trump. Enfin, ses effets directs sur le marché crypto pourraient provoquer des hausses brutales sur certaines cryptos liées à lui (pas via « macro → liquidités → XX → YY → ZZ → hausse », mais par un mécanisme simple et direct).
Le sujet Trump est donc extrêmement vaste, difficile à résumer brièvement. Une fois la tendance générale confirmée, il serait pertinent de privilégier dans son portefeuille les cryptos liées à Trump (elles montent plus, tombent moins).
À présent, nos options sont limitées : observer patiemment, et réagir rapidement aux nouveaux scénarios. Si tout va bien, « le grand moment pourrait vraiment arriver ». Sinon, nous risquons de revivre un nouveau printemps-été 2024 en mode latéral. Quel que soit le cas, préparez-vous mentalement afin d’agir correctement quand le moment viendra — telle est la bonne stratégie.
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