L'USDT centralisé n'a pas d'avenir. Quel sera l'avenir des monnaies stables ?
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L'USDT centralisé n'a pas d'avenir. Quel sera l'avenir des monnaies stables ?
Peut-on rendre les stablecoins, une application importante du Web3, encore plus « Web3 » ?
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Liu Honglin
La blockchain, ensemble de technologies issues du bitcoin, possède à certains égards une nature intrinsèquement financière et imprégnée d'esprit libertaire. Pourtant, « quand on habite sous le toit de quelqu’un, on baisse la tête » : afin d'éviter l'attention des régulateurs traditionnels, la grande majorité des projets Web3 s'efforcent de prouver que leur jeton est un jeton fonctionnel (Utility Token), et non un jeton de sécurité (Security Token).
Mais les soucis varient selon les projets. Dans l'univers Web3, il existe un autre type de jeton qui craint justement que les utilisateurs ne l'utilisent pas comme de l'argent : les stablecoins. En tant que moyen de paiement, leur problème le plus délicat est celui de la stabilité (le rouble russe dit : « Tu parles de moi là… »)
La logique narrative des stablecoins est en réalité très simple : si j'ai 1 dollar sur mon compte en banque, je crée 1 jeton sur la blockchain. L'idée repose entièrement sur la stabilité émotionnelle et prix. D'une certaine manière, les stablecoins combinent la stabilité des monnaies traditionnelles aux avantages de la décentralisation offerts par la technologie blockchain, servant ainsi de pont entre le monde réel et le monde on-chain. Ils sont sans conteste parmi les premières applications massives permettant à la technologie blockchain d’atteindre le grand public.
Pourtant, alors que des stablecoins comme USDT prennent progressivement le contrôle du marché, nous réalisons soudainement que « le chasseur de dragons finit par devenir dragon ».
Tether, émetteur du stablecoin USDT, acteur central de l'industrie mondiale Web3, détient plus de 65 % du marché global des stablecoins. Il génère chaque année des revenus de dizaines de millions de dollars grâce à ses activités de stablecoin. Pourtant, c’est une entreprise Web2 extrêmement classique, profondément centralisée.
L'émission et le gel d'USDT dépendent entièrement d'une entité centralisée. Son niveau de transparence est faible, ses bénéfices ne profitent pratiquement pas aux utilisateurs, et son pouvoir de gouvernance est fortement concentré. Ces trois aspects ne posent aucun problème dans une entreprise Internet traditionnelle, mais deviennent critiques lorsqu'il s'agit d'une société phare du secteur Web3 — car cela n'a absolument rien de Web3 !
Rappelons-nous : les principes fondamentaux du Web3 se résument à quelques mots-clés : transparence, confiance, partage de valeur. Or, ces notions semblent n’avoir strictement aucun lien avec Tether, cette entreprise centralisée émettrice de stablecoin.
La question se pose donc : peut-on rendre ce pilier important du Web3 — les stablecoins — davantage aligné sur les valeurs du Web3 ? Cela pourrait bien être la clé du développement des prochaines générations de stablecoins.
Dans cet article, l'avocat Honglin souhaite partager avec vous un projet qu’il étudie récemment, afin d’explorer davantage les modèles innovants combinant décentralisation et stablecoins. Naturellement, ce contenu est uniquement destiné à des fins pédagogiques et d’échange, et ne constitue en aucun cas une recommandation d’investissement.
Présentation du projet Usual
Usual est une plateforme décentralisée d’émission de stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires. Elle vise à briser les barrières entre la finance traditionnelle et la finance décentralisée (DeFi), reliant ainsi ces deux univers.
Le projet Usual repose sur trois produits principaux :
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Stablecoin Usual : conçu pour les paiements, les transactions et l’utilisation comme garantie.
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Usual LST (Liquid Staking Token) : un produit générant des rendements.
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Jeton de gouvernance $USUAL : octroie aux détenteurs un droit décisionnel au sein du protocole.
Usual agrège des actifs tokenisés du monde réel (RWA) provenant d'institutions renommées telles que BlackRock, Ondo, Mountain Protocol, M0 ou Hashnote. Il les transforme en stablecoins accessibles sans permission, vérifiables sur chaîne et composable, améliorant ainsi la liquidité des actifs traditionnellement peu liquides, et permettant à davantage d'investisseurs d'y accéder.
Encore plus important, Usual redistribue la propriété et le pouvoir de gouvernance via le jeton $USUAL, faisant des membres de la communauté les véritables propriétaires de l'infrastructure, des fonds et de la gouvernance de la plateforme. Ce modèle favorise la convergence entre le monde Web3 et le monde réel. Grâce à sa conception, l’émission de stablecoins par Usual ne se limite pas à la numérisation d’actifs : elle constitue aussi une refonte du système financier traditionnel.
Le fondateur d’Usual est Pierre Person, né le 22 janvier 1989. Ancien membre de la sixième circonscription de l'Assemblée nationale française, il a longtemps été conseiller électoral et allié politique du président français Emmanuel Macron. Le profil politique de Pierre Person, couplé à sa compréhension approfondie de la technologie blockchain, lui permet de diriger l’équipe Usual avec une perspective unique, favorisant la convergence entre Web3 et finance traditionnelle. Membre du Parti socialiste français, il a participé durant son mandat à des projets législatifs importants tels que l'accès aux soins LGBT et la légalisation du cannabis, illustrant ainsi sa pensée transversale et son esprit novateur.
Côté financement, Usual a attiré l’attention et les capitaux de plusieurs institutions d’investissement prestigieuses. En avril 2024, Usual a levé 7 millions de dollars, menée par IOSG Ventures, avec la participation de GSR, Mantle et Starkware. En novembre, une nouvelle levée de 1,5 million de dollars a eu lieu, soutenue notamment par Comfy Capital et echo, investisseur précoce dans des projets cryptographiques. En décembre, Usual a annoncé une levée de série A de 10 millions de dollars, menée par BinanceLabs
et KrakenVentures. Ces financements ont non seulement apporté un soutien capital essentiel, mais également des ressources industrielles riches et un accompagnement stratégique précieux au projet.
Caractéristiques des stablecoins du projet Usual
À la différence des stablecoins centralisés traditionnels, le stablecoin USD0 d’Usual présente des avantages uniques en matière de stabilité, de transparence, de distribution des收益收益 et de gouvernance décentralisée.
Choix des actifs sous-jacents et transparence
Contrairement aux stablecoins traditionnels adossés à des espèces ou des billets commerciaux à court terme, USD0 utilise des actifs du monde réel (RWA) à très courte durée comme garantie, notamment des obligations américaines et des titres de pension overnight (reverse repos). Les détenteurs peuvent convertir leurs USD0 en USD0++ pour percevoir un rendement, distribué soit sous forme de jetons $USUAL, soit sous forme d’USD0 sans risque. De plus, les actifs garants d’USD0 sont transparents et vérifiables directement sur la blockchain : tout utilisateur peut à tout moment consulter et vérifier les actifs soutenant USD0. Cette approche renforce non seulement la transparence, mais aussi la confiance des utilisateurs dans le protocole.
Mécanisme innovant de distribution des收益收益
Avec les stablecoins traditionnels, les收益收益 reviennent presque entièrement à l’émetteur, les utilisateurs ne pouvant en tirer aucun bénéfice direct. Le modèle USD0, en revanche, adopte un mécanisme de distribution plus juste et transparent. Les收益收益 générés par USD0 sont intégralement versés dans la trésorerie du protocole, dont 90 % des jetons $USUAL sont distribués aux membres de la communauté. Ces derniers incluent non seulement les utilisateurs, mais aussi les fournisseurs de liquidités et les contributeurs. Grâce à ce dispositif, USD0 garantit que les utilisateurs peuvent bénéficier des retombées de la croissance du protocole, plutôt que de concentrer tous les profits entre les mains de l’émetteur.
Plus intéressant encore : les détenteurs d’USD0 peuvent les convertir en USD0++ pour obtenir davantage de收益收益. Cela renforce non seulement l’engagement des utilisateurs, mais leur permet aussi de profiter de la croissance du protocole, incarnant véritablement les principes de décentralisation et de partage des收益收益.
À titre de comparaison, des stablecoins traditionnels comme USDT, bien qu’appuyés par d’importants portefeuilles d’obligations américaines, reversent l’essentiel de leurs bénéfices à la société Tether, sans aucune possibilité pour les utilisateurs ordinaires de participer à la distribution des收益收益. Par exemple, au premier semestre 2024, Tether a dégagé un bénéfice net de 5,2 milliards de dollars, dont presque l’intégralité est restée en interne — les utilisateurs n’ont pas pu profiter de cette manne.
Gouvernance décentralisée et gestion transparente
La gouvernance décentralisée d’USD0 est l’un de ses points forts. Au sein du protocole Usual, les membres de la communauté ne sont pas seulement des utilisateurs : ils peuvent participer à la gouvernance en mettant en jeu (staking) leurs jetons $USUAL. Ils disposent ainsi d’une voix sur la trésorerie et les décisions du protocole. Autrement dit, l’émission et la gestion d’USD0 ne sont pas contrôlées par une entité centralisée, mais décidées collectivement par la communauté.
Les avantages de cette gouvernance décentralisée sont évidents : ils garantissent que les décisions du protocole ne soient pas manipulées par un seul groupe d’intérêt, et servent mieux l’ensemble des participants. À l’inverse, des stablecoins comme USDT sont presque entièrement contrôlés par Tether, laissant peu ou pas de place aux utilisateurs dans la gouvernance.
Avantages uniques en matière de gestion des risques
Comme mentionné précédemment, USD0 choisit des obligations gouvernementales sûres et très liquides comme garantie, réduisant ainsi l’exposition aux risques systémiques du système bancaire, contrairement aux réserves détenues par les banques commerciales. L’utilisation d’actifs à très courte échéance permet d’éviter efficacement les situations de liquidation forcée à prix réduit lors de rachats massifs. Si les actifs avaient une maturité trop longue, ils pourraient être vendus à perte pour faire face aux rachats ; les actifs courts limitent ce risque.
En outre, tous les actifs sont tokenisés et enregistrés sur la blockchain, permettant aux utilisateurs de vérifier à tout moment leur liquidité et leur sécurité. Cette transparence renforce considérablement la confiance dans le protocole. Les contrats intelligents gèrent automatiquement l’émission et la gestion d’USD0, tandis qu’un mécanisme d’arbitrage maintient son prix stable. Lorsque le prix marché d’USD0 s’écarte de sa valeur ancrée, des arbitragistes peuvent intervenir en achetant ou vendant USD0 pour rétablir l’équilibre. Grâce à ces mesures, USD0 minimise autant que possible les fluctuations de prix et réduit les risques systémiques en cas de rachats massifs.
Conclusion
Avec le développement continu de l’industrie Web3, la finance décentralisée (DeFi) et les paiements transfrontaliers sont devenus parmi les scénarios d’application les plus prometteurs de la blockchain. En tant qu’outil crucial reliant la finance traditionnelle aux actifs on-chain, l’avenir des stablecoins dépendra de leur capacité à intégrer des mécanismes de décentralisation, de transparence et de distribution équitable des收益收益.
L’un des principes fondamentaux du Web3 est la décentralisation et le partage de valeur avec les utilisateurs. Le projet Usual incarne précisément cette philosophie, en combinant de façon innovante les atouts de la finance traditionnelle avec l’esprit décentralisé du Web3. Grâce à des mécanismes plus transparents, équitables et décentralisés, il propose un nouveau modèle de stablecoin. Ce dernier offre non seulement des rendements supérieurs aux utilisateurs, mais permet aussi à davantage de membres de la communauté de participer à la gouvernance du protocole et de partager la valeur réseau et les bénéfices économiques.
Ce modèle pourrait bien représenter l’avenir véritable des stablecoins Web3.0.
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