Analyse du rapport de Binance Research : le cycle de baisse des taux en 2024 arrive, analyse complète de l'impact de la politique de la Réserve fédérale
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Analyse du rapport de Binance Research : le cycle de baisse des taux en 2024 arrive, analyse complète de l'impact de la politique de la Réserve fédérale
Le cycle mondial de baisse des taux d'intérêt est lancé, offrant à la fois des opportunités et des défis pour les marchés.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : TechFlow
Introduction
Dans un contexte de mutations incessantes de l'économie mondiale, la politique monétaire de la Réserve fédérale américaine (Fed) influence profondément les marchés financiers internationaux. En septembre 2024, la Fed a abaissé ses taux d'intérêt pour la première fois depuis 2020, marquant ainsi le début d'un nouveau cycle de baisse des taux.
Récemment, Binance Research a publié un rapport détaillant l'évolution de la politique de taux d'intérêt de la Fed et son impact sur l'économie et divers actifs.
Ce rapport, ancré dans la théorie économique fondamentale et appuyé par des données récentes ainsi que des expériences historiques, analyse systématiquement les relations entre indicateurs clés tels que les taux d'intérêt, l'inflation et l'emploi. Il examine également en profondeur la performance des différentes classes d'actifs — actions, obligations, matières premières et cryptomonnaies — durant les cycles de baisse des taux, offrant ainsi aux investisseurs des repères clairs pour leurs décisions.
TechFlow a synthétisé les points essentiels de ce rapport, dont voici le contenu.
Points clés
- Dernières évolutions des taux : En septembre 2024, la Fed a annoncé une baisse de 0,5 % des taux, suivie d'une nouvelle baisse de 0,25 % en novembre, marquant ainsi la première action de relèvement des taux depuis mars 2020, période de réponse à la pandémie de COVID-19. Les marchés anticipent une poursuite des baisses de 1 à 2 points de pourcentage en 2025, avec une probabilité d’environ 62 % de voir une nouvelle baisse de 0,25 % en décembre.
Contexte de la politique monétaire : La Fed suit un principe dit de « double mandat », visant à favoriser le plein emploi et à maintenir la stabilité des prix (objectif d’inflation fixé à 2 %). À la mi-2022, l'inflation avait dépassé les 9 %, poussant la Fed à adopter une politique agressive de hausse des taux, portant ceux-ci à leur plus haut niveau en 20 ans. Avec le recul progressif de l'inflation, la Fed entame désormais un nouveau cycle de baisse des taux.
Mécanismes d’impact des taux : Considéré comme le « prix de la monnaie », le taux d’intérêt affecte les marchés via deux canaux principaux :
- Réduction du coût d'emprunt, facilitant l'accès au financement pour les agents économiques et allégeant le fardeau des dettes existantes
- Baisse du rendement sans risque, incitant les investisseurs à chercher d'autres canaux d'investissement pour améliorer leurs rendements
Tendances historiques : Au cours des 50 dernières années, les taux d’intérêt aux États-Unis ont suivi une tendance structurelle à la baisse, passant de 8-10 % dans les années 1980 à des niveaux proches de zéro dans les années 2010, puis remontant récemment au-dessus de 5 %.
Analyse des performances des actifs :
- L'indice boursier S&P 500 affiche généralement une tendance haussière après une baisse des taux, sauf en période de récession économique
- Les matières premières ont une relation complexe avec les taux, influencée par le coût de stockage, l’absence de rendement et les fluctuations du taux de change
- Les prix des obligations évoluent clairement en sens inverse des taux d’intérêt
- Les cryptomonnaies, bien que limitées en données historiques, affichent une forte performance durant les cycles de baisse des taux, comme en 2020 où elles ont grimpé de 537 % en 12 mois après la baisse de mars
Inversion de tendance : le début d’un cycle de baisse des taux à l’échelle mondiale
Le 18 septembre 2024, la Fed a abaissé la fourchette cible du taux directeur fédéral de 0,5 point de pourcentage, la ramenant à 4,75-5,00 %. Il s'agit de la première baisse depuis mars 2020, mise en œuvre pour faire face à la pandémie de COVID-19. Auparavant, afin de contrer l'envolée de l'inflation, la Fed avait mené une série de hausses agressives entre mars 2022 et juillet 2023, avant de maintenir inchangé ses taux lors de huit réunions consécutives jusqu’à cette baisse. La baisse supplémentaire de 0,25 % en novembre confirme l’entrée dans un nouveau cycle de baisse des taux.
La politique de la Fed reste fidèle à son double mandat : promouvoir le plein emploi et assurer la stabilité des prix. Lors de la période post-pandémique, l'inflation s'est envolée rapidement, atteignant plus de 9 % à la mi-2022, ce qui a conduit la Fed à engager le cycle de hausse des taux le plus vigoureux depuis 20 ans, portant le taux cible de 0-0,25 % pendant la pandémie à 5,25-5,50 %. Face au ralentissement progressif de l'inflation, la Fed opère maintenant un virage vers l’assouplissement. Les marchés anticipent aujourd’hui une marge de baisse de 1 à 1,5 point de pourcentage en 2025, avec environ 62 % de chances d’une baisse de 0,25 % en décembre (contre 38 % de chances de statu quo).
Les liens entre inflation, baisse des taux et le système économique plus large — y compris la performance des actifs — sont complexes et méritent une attention soutenue de la part des acteurs des marchés.
À noter que plusieurs banques centrales dans le monde ont déjà entamé des politiques de baisse des taux en 2024, une tendance qui exercera un impact profond sur les marchés financiers mondiaux.
Notions fondamentales : taux d’intérêt et mécanismes économiques
Warren Buffett affirmait : « Les taux d’intérêt régissent tout dans l’univers économique ». Partons des concepts de base pour comprendre comment les taux influencent l’économie.
Principes fondamentaux des taux d’intérêt
- Définition clé : Le taux d’intérêt est essentiellement le « prix de la monnaie »
- Hausse des taux = la monnaie devient plus chère
- Baisse des taux = la monnaie devient moins chère
Deux effets majeurs de la baisse actuelle des taux
- Effet sur la dette et l’emprunt
- Les entreprises et institutions peuvent obtenir des financements à moindre coût, stimulant l’investissement et l’expansion
- Allègement du fardeau des intérêts sur les dettes existantes, améliorant la trésorerie
- Réduction du coût de l’emprunt pour les consommateurs, stimulant la consommation et la demande immobilière
- Relance globale de l’activité économique, favorable à la croissance
- Effet sur le rendement
- Baisse du rendement des actifs sans risque, comme les obligations d’État
- Incitation des investisseurs à chercher d’autres placements pour des rendements plus élevés
- Soutien à l’évaluation des actifs risqués tels que les actions et l’immobilier
- Déplacement des capitaux des actifs peu risqués vers les actifs plus risqués
Principales variables économiques
- Inflation
- Objectif à long terme de la Fed : 2 %
- A dépassé 9 % à la mi-2022
- Emploi
- Le taux de chômage actuel est stable à 4,1 %, niveau relativement sain
- Les chiffres mensuels de création d’emplois non agricoles, publiés le premier vendredi de chaque mois, constituent un indicateur clé pour les marchés
- Environnement du marché et facteurs externes
- Résultats des entreprises : les rapports trimestriels et leurs prévisions reflètent la confiance des marchés
- Politiques réglementaires : l’attitude réglementaire envers l’innovation financière, notamment les cryptomonnaies (comme illustré ci-dessous, le nombre de représentants favorables aux cryptomonnaies a fortement augmenté à la Chambre des représentants et au Sénat américain, représentés en vert)
- Géopolitique : relations commerciales internationales, conflits régionaux et autres chocs externes
- Indicateurs macroéconomiques : balance commerciale, indice de confiance des consommateurs, PMI, etc.
Perspective historique : les précédents cycles de baisse des taux de la Fed et la performance des actifs
Tendance des taux d’intérêt
Au cours des 50 dernières années, les taux d’intérêt américains ont suivi une tendance structurelle à la baisse :
- Années 1980 : niveaux élevés de 8-10 %
- Années 2010 : taux proches de zéro
- Récemment : dépassement de 5 %
- Septembre et novembre 2024 : début d’un nouveau cycle de baisse
Performance historique des différentes classes d’actifs
- Marché boursier (S&P 500)
- Tendance générale : hausse générale après une baisse des taux
- Performances spécifiques :
- Septembre 1984 (première baisse) : +1 % à 3 mois, +9 % à 6 mois, +14 % à 12 mois
- Juillet 1995 : +6 % à 3 mois, +13 % à 6 mois, +22 % à 12 mois
- Cas particuliers : rendements négatifs en 2001 et 2007 (périodes de récession)
- Juin 2001 : -12 % sur 12 mois
- Septembre 2007 : -18 % sur 12 mois
- Matières premières
- Facteurs d’influence :
- Coût de stockage : impact des taux sur le coût de détention
- Caractéristique de rendement : absence de revenu fixe
- Taux de change du dollar : la plupart des matières premières sont cotées en dollars
- Lien avec l’inflation :
- Considérées comme indicateur précurseur de l’inflation
- Utilisées fréquemment comme outil de couverture contre l’inflation
- Obligations
- Caractéristique principale : relation clairement inverse avec les taux d’intérêt
- Mécanisme de fonctionnement :
- Taux en hausse → prix des obligations en baisse
- Taux en baisse → prix des obligations en hausse
- Rendement des obligations du Trésor à 10 ans : fortement corrélé au taux directeur fédéral
- Cryptomonnaies
- Données historiques : seulement deux cycles de baisse vécus (fin 2019 et mars 2020)
- Performances notables :
- Juillet 2019 : +25 % sur 12 mois
- Mars 2020 : +537 % sur 12 mois
- Considérations particulières :
- Période d’observation courte
- Taille du marché encore limitée, volatilité élevée
- Influencées par de multiples facteurs, pas uniquement les taux d’intérêt
Ce retour historique montre que si la baisse des taux soutient généralement les prix des actifs, la performance effective varie selon la classe d’actif et le contexte macroéconomique. En particulier, durant les récessions économiques, même une baisse des taux peut ne pas empêcher la chute des prix des actifs. Cela rappelle aux investisseurs qu’il faut prendre en compte plusieurs facteurs plutôt que de baser leurs décisions uniquement sur la variation des taux.
Conclusion : début d’un cycle de baisse mondial, opportunités et défis coexistent
Comme indiqué dans le rapport, septembre 2024 figure parmi les quatre mois les plus importants de baisse des taux du siècle, avec 26 banques centrales dans le monde ayant adopté des mesures de relâchement monétaire. Cette tendance s’est poursuivie en octobre et novembre, marquant l’entrée de la politique monétaire mondiale dans un nouveau cycle. En tant que banque centrale la plus influente au monde, les deux baisses successives de la Fed en septembre et novembre ont non seulement un impact profond, mais préfigurent aussi une politique plus accommodante à grande échelle en 2025.
D’après l’expérience historique, les cycles de baisse des taux réduisent généralement le coût de la monnaie et améliorent la liquidité, soutenant ainsi les prix des actifs. Toutefois, ce cycle présente des particularités : l’inflation mondiale, bien redescendue des sommets de 2022, reste exposée à des risques de rebond ; le marché du travail demeure relativement stable, avec un taux de chômage à 4,1 % ; tandis que la situation géopolitique ajoute une couche d’incertitude supplémentaire.
Pour 2025, les marchés anticipent une poursuite des baisses de taux par la Fed, de l’ordre de 1 à 1,5 point de pourcentage. Dans ce contexte, les principales banques centrales mondiales pourraient suivre le mouvement, améliorant davantage l’environnement de liquidité. Pour autant, les investisseurs doivent rester vigilants : les différentes classes d’actifs peuvent afficher des comportements divergents durant ce cycle, et une simple stratégie de suivi de la baisse des taux pourrait ne pas suffire à générer des rendements satisfaisants. Nous recommandons aux investisseurs de comprendre pleinement les fondamentaux, de rechercher des opportunités structurelles et de procéder à des allocations prudentes afin de mieux naviguer dans ce nouvel environnement de marché.
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