La réélection de Trump permettra-t-elle une véritable percée réglementaire pour l'industrie des cryptomonnaies ?
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La réélection de Trump permettra-t-elle une véritable percée réglementaire pour l'industrie des cryptomonnaies ?
À la fois « signal » et « bruit ».
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Aiying 艾盈
La réélection de Donald Trump à la présidence des États-Unis apporte une nouvelle incertitude au secteur déjà instable des cryptomonnaies, tout en offrant également certains avantages. Cela s'explique notamment par les déclarations antérieures relatives au « Projet de loi américain sur la réserve stratégique de Bitcoin : acheter 200 000 bitcoins par an, atteindre un million en cinq ans ». Toutefois, avec cette victoire électorale de Trump, beaucoup se demandent : que signifie précisément ce changement politique ? S’agira-t-il d’un assouplissement réglementaire ou d’un nouveau risque en matière de conformité ? Dans cet article, nous analysons en profondeur, du point de vue d'A16Z et d'Aiying 艾盈, les tendances réglementaires et les attentes politiques du prochain gouvernement américain.
1. « Bruit » et « signal » : l’optimisme réglementaire sur le marché
Après la réélection de Trump, de nombreux analystes du marché et leaders du secteur des cryptomonnaies expriment un certain optimisme quant à l’environnement réglementaire futur. Récemment, la division cryptomonnaie de la célèbre société de capital-risque a16z (Andreessen Horowitz) a publié un avis selon lequel les fondateurs de projets cryptographiques peuvent désormais être plus confiants dans leurs expérimentations innovantes, notamment en matière d’émission de jetons et de construction communautaire. De nombreux projets auparavant mis en suspens par crainte de réglementation pourraient maintenant enfin redémarrer.
a16z souligne qu’il existe désormais une opportunité de dialogue constructif avec les autorités réglementaires et législatives, ce qui pourrait progressivement apporter davantage de clarté réglementaire au secteur de la blockchain. Cette attitude semble indiquer que les institutions pourraient adopter des politiques plus inclusives et favorables à l’innovation. Toutefois, a16z met aussi en garde : bien que l’environnement réglementaire puisse devenir plus souple, cela ne signifie pas que les entreprises cryptos soient totalement exemptées des contraintes juridiques ; en particulier, les projets conservant des caractéristiques centralisées resteront probablement soumis à un examen rigoureux.
a16z ajoute également que dans les mois à venir, de nombreuses opinions « populaires » et spéculations circuleront sur la réglementation et la législation, mais la plupart seront probablement du bruit, incapables de prédire avec précision l'évolution réglementaire. Bien que les changements concrets à venir restent encore flous, une chose est sûre : les nouvelles politiques gouvernementales auront un impact significatif sur le secteur crypto, pouvant créer un environnement plus favorable à son développement global.
Aiying 艾盈 considère que ces déclarations sont à la fois un « signal » et du « bruit ». Le signal réside dans le fait que les autorités américaines pourraient effectivement accorder davantage de liberté aux innovateurs dans le cadre réglementaire existant afin d’explorer divers cas d’utilisation de la blockchain. Quant au bruit, il provient d’une interprétation excessive de l’assouplissement réglementaire à court terme, ignorant la complexité inhérente aux procédures juridiques.
2. L’aube de l’émission de jetons, ou un nouveau défi réglementaire ?
Après l’annonce des résultats électoraux, a16z a spécifiquement mentionné que l’émission de jetons pourrait connaître une nouvelle « aube », permettant à de nombreux entrepreneurs d’utiliser audacieusement les jetons pour distribuer le contrôle des projets et construire des communautés. Considéré comme l’un des outils financiers les plus controversés de l’écosystème crypto, le jeton reste depuis des années dans une zone grise réglementaire : un jeton est-il un titre ? Comment empêcher qu’il devienne un instrument de spéculation ou de financement illégal ? Ces questions demeurent au cœur des préoccupations des régulateurs.
La réélection de Trump suscite des attentes d’un assouplissement réglementaire, rendant l’émission de jetons apparemment plus envisageable. Mais en réalité, les exigences de conformité n’ont pas diminué pour autant. Les « lignes directrices sur l’émission de jetons » mentionnées par a16z restent très pertinentes, notamment en ce que les fondateurs doivent examiner si leur modèle de jeton repose sur la confiance accordée à une entité centralisée. Cela implique que tout projet dépendant d'une structure centralisée continuera de faire face à un contrôle strict à l'avenir. Ceci est particulièrement crucial pour le développement de Web3, car cela met en lumière l’importance fondamentale de la décentralisation dans la conformité réglementaire.
Bien que l’environnement réglementaire puisse s’assouplir à l’avenir, le principe de base demeure : « là où il y a confiance, il y a régulation ». Cela signifie que les entrepreneurs doivent continuer à réduire leur dépendance à la centralisation afin de minimiser les risques réglementaires. Par ailleurs, a16z affirme qu’elle continuera l’année prochaine à promouvoir un cadre réglementaire clair, encourageant et soutenant l’innovation et la décentralisation.
3. Changements et permanences dans la réglementation américaine : de l’État du Wyoming à l’échelle nationale
Aiying 艾盈 note particulièrement qu’a16z annoncera prochainement de nouvelles directives concernant l’utilisation de la « Decentralized Non-Corporate Nonprofit Association (DUNA) » — une innovation juridique qui peut aider les projets à établir une entité aux États-Unis tout en limitant la responsabilité des détenteurs de jetons, ainsi qu’en matière fiscale et de conformité. Ce type de structure innovante, surtout dans des États favorables aux blockchains comme le Wyoming, pourrait offrir une solution aux projets souhaitant acquérir une identité légale sans en assumer pleinement les responsabilités. Toutefois, il reste incertain que cette structure juridique soit reconnue par d'autres États ou au niveau fédéral.
Depuis quelques années, l’État du Wyoming est perçu comme un « terrain d’expérimentation » pour l’industrie crypto. Ses lois sur les DAO ont permis à de nombreuses organisations décentralisées d’obtenir une reconnaissance juridique. Pourtant, la question cruciale pour les entrepreneurs dans l’année à venir sera de savoir si ces innovations locales pourront être étendues à l’ensemble du pays et acceptées par les régulateurs fédéraux. Selon Aiying 艾盈, le développement du secteur crypto américain dépend à la fois des initiatives locales « test and learn » et de la capacité du gouvernement fédéral à adopter une approche ouverte vis-à-vis de ces expériences.
a16z insiste également sur le fait qu’elle publiera prochainement des directives détaillées sur DUNA afin de faciliter les activités des détenteurs de jetons aux États-Unis, alléger leurs obligations fiscales et réglementaires, et stimuler davantage d’activités économiques. Associées au statut particulier du Wyoming en matière de droit des DAO, ces mesures pourraient offrir de nouvelles opportunités aux projets crypto américains, bien que leur efficacité réelle reste à prouver avec le temps.
4. Conclusion : Opportunités et responsabilités réglementaires
Le changement réglementaire suite à la réélection de Trump peut être vu comme une nouvelle opportunité pour le secteur crypto, mais cela exige également une vigilance accrue face aux risques juridiques potentiels. Un assouplissement réglementaire peut offrir plus d’espace expérimental aux innovateurs, mais cela ne signifie pas qu’on peut ignorer les exigences fondamentales de conformité. Du point de vue d’Aiying 艾盈, la meilleure stratégie pour les entrepreneurs dans ce contexte actuel consiste à embrasser activement la décentralisation, réduire autant que possible les aspects centralisés de leurs projets et garantir transparence et légitimité. En outre, les acteurs du secteur doivent suivre attentivement les futures publications de nouvelles lignes directrices juridiques, telles que celles sur DUNA, afin d’identifier les structures juridiques adaptées pour minimiser les risques.
En référence à l'article précédent d’Aiying 艾盈 intitulé « [Révélation par un cas judiciaire] Stratégie clé derrière le procès du projet Defi Bancor : comment les projets Web3 peuvent éviter la juridiction américaine ? », pour tenter d’éviter au maximum la juridiction américaine, l’essentiel est de prendre une série de mesures afin de déconnecter autant que possible le projet des lois et régulations américaines. Le projet Bancor a pu réussir à échapper à la juridiction des tribunaux américains principalement parce que son entité opérationnelle et ses fondateurs sont situés en Israël et en Suisse, et que ses activités principales se déroulent hors des États-Unis. Cela lui a permis, grâce à des stratégies juridiques et géographiques, d’éviter efficacement l’application des lois américaines sur les valeurs mobilières. Pour imiter Bancor, on peut adopter les mesures suivantes :
1. Établir l’entreprise en dehors des États-Unis
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Comme Bancor, enregistrer et exploiter l’entreprise dans d’autres juridictions, telles que la Suisse, Israël ou tout autre pays favorable aux projets cryptos. Cela permet d’éviter efficacement que le projet tombe sous la juridiction directe des lois américaines.
2. S’assurer que les fondateurs et l’équipe ne résident pas aux États-Unis
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Les fondateurs et membres clés de l’équipe de Bancor vivent tous hors des États-Unis. Si les fondateurs et l’équipe étaient basés aux États-Unis, ils seraient automatiquement soumis à la législation américaine.
3. Éviter d’offrir des services aux investisseurs américains
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Limiter la participation des investisseurs américains : Bancor a clairement indiqué ne pas fournir de services aux citoyens ou résidents américains, et a strictement limité leur accès à la vente de jetons. Vous pouvez utiliser des accords d’utilisation, des procédures KYC (Know Your Customer), ou des technologies de blocage géographique pour vous assurer que les investisseurs américains ne peuvent ni participer à la vente de jetons ni utiliser votre plateforme.
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Blocage géographique (Geo-blocking) : via le filtrage des adresses IP et d'autres moyens techniques, bloquer l’accès des utilisateurs américains au site du projet ou à la vente de jetons. Cette méthode technique réduit l’exposition du projet sur le marché américain.
4. Ne pas faire de promotion aux États-Unis
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À l’instar de Bancor, évitez toute forme de marketing ou de publicité aux États-Unis. Assurez-vous que les campagnes promotionnelles ne passent pas par les médias sociaux, plateformes publicitaires ou canaux d’information américains afin de ne pas attirer l’attention des investisseurs américains.
5. Utiliser l’exemption « Regulation S »
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Si vous ne pouvez pas complètement éviter le contact avec les marchés internationaux, vous pouvez, comme Bancor, recourir à la clause d’exemption « Regulation S » de la loi américaine sur les valeurs mobilières. Regulation S permet l’émission de titres en dehors des États-Unis, à condition que ces titres ne reviennent pas sur le marché américain. Cela réduit les conflits potentiels avec la réglementation américaine.
6. Concevoir le jeton pour qu’il ne soit pas considéré comme un titre
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Veillez à ce que le jeton soit davantage perçu comme un « jeton utilitaire » (utility token) plutôt qu’un instrument d’investissement. Cela peut être réalisé en évitant de promettre des rendements ou profits excessifs, et en mettant l’accent sur les fonctionnalités d’utilisation du jeton dans la plateforme. Bancor, en offrant une fonction de liquidité plutôt que de servir uniquement d’outil d’investissement, minimise autant que possible le risque que son jeton soit qualifié de titre.
7. Choisir un système juridique non-américain et un mécanisme de règlement des litiges hors des États-Unis
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Dans les conditions d’utilisation et les contrats de vente de jetons, préciser explicitement l’application d’un système juridique non-américain et choisir un mécanisme de règlement des litiges situé hors des États-Unis.
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