Transformer la dette publique en jetons et créer un pool de liquidités sur Uniswap serait une excellente affaire.
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Transformer la dette publique en jetons et créer un pool de liquidités sur Uniswap serait une excellente affaire.
La prochaine étape des obligations d'État tokenisées consiste à évoluer vers des jetons ERC20 standardisés.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Huang Shiliang
Dans les cinq prochaines années, un grand nombre d'actifs financiers traditionnels devraient progressivement migrer sur la blockchain. On parle alors souvent de RWA (Real World Assets) dans l'industrie, dont les obligations d'État constituent l'un des types les plus importants.
Actuellement, les obligations américaines ont déjà fait leur entrée sur la blockchain, mais les modèles existants ne sont pas encore suffisamment « orthodoxes ».
Un jeton standard, comme les nombreux jetons ERC20 que nous connaissons, possède une caractéristique d'accès sans autorisation : n'importe quel portefeuille peut librement transférer ces actifs, qui peuvent ensuite être largement utilisés sur les exchanges et dans l'écosystème DeFi. Toutefois, les « jetons d'obligations américaines » actuels ne sont pas de véritables jetons ERC20 ; ils ressemblent davantage à des ETF inversés. Par exemple, le modèle d'obligations d'État de MakerDAO consiste à lever des fonds pour acheter des obligations, puis à les confier à une banque pour gestion, en redistribuant directement les revenus aux investisseurs. Ce modèle manque d’un véritable « jeton obligation » circulant librement sur la chaîne.
Bien qu'il existe déjà certains jetons liés aux obligations, comme STBT[1], qui représente des droits sur des obligations américaines, celui-ci ne suit pas la norme ERC20 et n'est pas encore largement utilisé dans les principaux scénarios DeFi.
La prochaine étape du jeton obligation : un jeton ERC20 standardisé
La prochaine étape pour le jeton obligation est de devenir un jeton ERC20 standardisé, afin de s'intégrer pleinement à l'écosystème crypto. En tant que jeton ERC20, il pourrait participer à des projets de minage DeFi ou circuler sur les plateformes d'échange.
Le jeton obligation est particulièrement adapté à l'écosystème DeFi car il incarne naturellement l’outil idéal pour générer des rendements — ce que l'on appelle familièrement la « pioche en or du minage ».
Comparé à des stablecoins comme USDT, le jeton obligation offre un rendement stable avec une faible volatilité des prix, ce qui en fait un concurrent sérieux des stablecoins. Par exemple, après avoir tradé des cryptomonnaies, il serait préférable de détenir un jeton obligation plutôt qu’un USDT, ce qui représenterait assurément un meilleur choix en termes de rendement.
Applications dans le DeFi : en tant que collatéral et actif de pool de liquidités
Le prix du jeton obligation étant relativement stable, il convient bien comme garantie sur des plateformes de prêt telles qu'Aave, permettant ainsi des opérations à effet de levier — ce que les traders spéculateurs adorent.
Étant donné que le jeton obligation procure un rendement stable, il peut relancer divers mécanismes de staking dans l’écosystème crypto. Des techniques de rééquilibrage similaires à celles utilisées entre stETH et wstETH pourraient être appliquées au jeton obligation. En observant l'activité intense de stETH et wstETH dans le DeFi, on peut aisément imaginer le potentiel du jeton obligation.
Bien que le prix des obligations soit peu volatile, il ne s'agit pas d'un stablecoin. D'après les données historiques, la fluctuation à long terme du prix des obligations se situe autour de 10 %, avec une amplitude journalière d’environ 1 %.
Cette combinaison de stabilité et de légère volatilité rend le jeton obligation particulièrement adapté à la création de pools de liquidités sur des protocoles AMM comme Uniswap, permettant ainsi de percevoir des frais de transaction. Sur des plateformes comme Uniswap, les paires de stablecoins figurent parmi les pools ayant la plus grande TVL (valeur totale verrouillée), en raison de pertes impermanentes faibles.
En tant qu'actif dont le prix tend à long terme vers sa valeur nominale, le jeton obligation combiné à un stablecoin formerait un pool dont la perte impermanente serait également faible et facile à calculer. Il serait donc parfaitement adapté au minage de liquidités, à l'image de la paire stablecoin USDT-USDC.
Si le jeton obligation venait à circuler largement dans le DeFi, la paire correspondante sur Uniswap pourrait très probablement devenir l'une des paires les plus importantes en termes de TVL.
Perspective mondiale : potentiel de tokenisation des obligations nationales
Si les obligations américaines réussissent à circuler efficacement sur la blockchain, d'autres pays pourraient suivre en émettant leurs propres jetons d'obligations souveraines. À ce moment-là, les jetons obligations de différents pays pourraient être combinés en pools de liquidités, servant de contrepartie aux traders spéculant sur le forex, générant ainsi des volumes de transactions considérables.
Synthèse
La tokenisation des obligations d'État sous forme de jetons ERC20 orthodoxes présente un avenir prometteur. Elle pourrait devenir le plus grand actif réel sur blockchain après les stablecoins adossés au dollar américain, stimulant ainsi davantage le développement du DeFi.
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