Comment évaluer correctement les actifs L1 ?
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Comment évaluer correctement les actifs L1 ?
Le meilleur produit n'a pas besoin de jeton, le meilleur jeton n'a pas besoin de produit.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Sam Kazemian, Frax Finance
Traduction : Alex Liu, Foresight News
Beaucoup parlent de la manière d’évaluer différents actifs dans la cryptosphère, surtout avec récemment l’engouement autour des memecoins liés à l’IA. Mais je souhaite aborder ici ma propre méthode pour évaluer les actifs cryptos les plus importants : les jetons de niveau 1 (L1) versus les « Type 2 » (dapps / L2 / jetons assimilables à des actions).
Les jetons L1 possèdent un mystérieux « premium L1 », que personne n’a encore expliqué de façon systématique. Beaucoup pensent qu’il s’agit d’une spéculation de type pyramide, mais c’est exactement l’inverse. Ce premium L1 est une caractéristique fondamentale et essentielle.
Les actifs L1 (ETH, SOL, NEAR, TRX, etc.) sont des « actifs rares souverains » de leur économie blockchain respective. Ils deviennent naturellement les actifs les plus liquides au sein de ces économies numériques. D'autres projets les accumulent, les utilisent pour construire des produits / DeFi, et incitent à fournir de la liquidité, en faisant ainsi des actifs-refuges en période de crise.
Cet actif peut produire des rendements, via des mécanismes innovants comme la liquidité + ICO + DeFi, les airdrops, etc., permettant aux détenteurs d'actifs rares de recevoir des jetons d'autres projets.
@DefiIgnas l’a bien exprimé :
« Les L1 sont des actifs productifs : vous pouvez les utiliser pour obtenir des airdrops dans l’écosystème, les staker pour percevoir des récompenses, et leur prix augmente avec l’expansion de l’écosystème. En outre, si l’on inclut les airdrops reçus en détenant ETH, SOL, NEAR, etc., leurs performances surpassent largement leur simple cours spot. En revanche, les L2 sont des actifs non productifs. On ne peut pas les utiliser pour obtenir des récompenses natives, ni comme gaz (à l’exception de STRK, MNT, METIS et maintenant ZK ?), et l’inflation liée aux unlocks est généralement trop élevée. Peu de protocoles au sein de leur propre écosystème récompensent les détenteurs de jetons L2 via des airdrops. »
Les jetons de dapp dans une économie souveraine (une chaîne) représentent le travail humain réel / le PIB généré au sein de cette économie. L’actif rare souverain perçoit des intérêts sur le travail accompli par ceux qui construisent l’économie numérique (la chaîne).
C’est pourquoi les « jetons de Type 2 » (alias jetons de dapp / L2) sont souvent comparés à des actions et évalués via des modèles DCF basés sur le ratio P/E, tandis que les analystes fondamentaux restent perplexes face au mystérieux « premium L1 ». Il ne devrait pas être appelé « premium L1 », mais plutôt prime d’un actif dans une économie souveraine.
Beaucoup savent probablement que je n’apprécie guère certains influenceurs ETH comme @justindrake, qui ensemble envoient un signal au marché consistant à traiter l’actif ETH comme une entreprise dont il faudrait calculer le PER, vendant simplement de l’espace de blocs + des blobs. Ils transforment ETH en un jeton « Type 2 ». Malheureusement, ils ont réussi.
Les jetons L2 ne sont généralement pas des actifs rares souverains de leur économie numérique, même s’ils disposent d’une chaîne et de bâtisseurs dynamiques. Ils relèvent du « Type 2 » et entrent donc dans des modèles d’évaluation P/E DCF. Certains L2 n’ont même pas de jeton ! Par exemple Base.
SOL se comporte très bien, mais pas parce que sa TVL (valeur totale verrouillée) a augmenté, mais parce que les gens anticipent qu’à une date lointaine dans le futur, SOL sera brûlé / générera des revenus de plusieurs milliards de dollars. ETH génère déjà des revenus / destructions de plusieurs milliards, mais ne se comporte pas mieux que SOL. La hausse de SOL s’explique par le fait que toute l’économie Solana utilise ce jeton dans les pools de liquidité, les transactions de memecoin, le DeFi, et qu’il est nécessaire pour participer au réseau Solana.
Les gens s’efforcent réellement de construire, de transformer leur travail en jetons (comme « Type 2 », c’est-à-dire jetons de dapp / PE), afin de distribuer des intérêts / récompenses aux détenteurs / stakers / LP de SOL, tandis que les influenceurs ETH cherchent à transformer ETH en un jeton action DCF, dénué de toute valeur autre que les flux de trésorerie générés par la vente de produits par la Fondation Ethereum.
@MustStopMurad l’a dit élégamment : le meilleur produit n’a pas besoin de jeton, le meilleur jeton n’a pas besoin de produit. L’actif rare souverain (le jeton L1) est un memecoin — un memecoin sérieux, sans image de chat ni de chien (ni chats ni chiens vivant dans un État numérique). Balajis a longuement développé le concept d’État-réseau. La puissance de ce mème commence enfin à être comprise. Les jetons « Type 1 » (L1) et « Type 2 » (PE / actions / travail / L2) sont clairement différents. Une communauté peut transformer l’un en l’autre, mais cela prend du temps.
Le plus important : la sécurité apportée par le gaz + le staking est un signal technique reflétant un accord social bâti autour d’un actif rare souverain ; ce n’est pas en soi une fonction significative de capture de valeur. Les gens commencent enfin à le comprendre, y compris le légendaire @danrobinson.
Il n’y a donc pas de « premium L1 », mais bel et bien un actif souverain d’un État numérique, le jeton de « Type 1 ». C’est peut-être le mème le plus puissant et le plus fondé sur les bases économiques, sans images amusantes, une véritable économie dotée d’une forte viralité mémétique. Mon avis : il n’existe que deux types de jetons.
Le mois prochain, @fraxfinance publiera son annonce la plus importante à ce jour : notre feuille de route Vision 2030. L’un des éléments clés que nous introduirons sera la manière de transformer des jetons « Type 2 » (L2 / gouvernance / PE) en actifs souverains. Je m’attends à ce que de nombreux jetons « Type 2 » l’utilisent comme guide.
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