Bitwise : Pourquoi les investisseurs traditionnels devraient-ils s'intéresser aux stablecoins ?
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Bitwise : Pourquoi les investisseurs traditionnels devraient-ils s'intéresser aux stablecoins ?
Les monnaies stables visent plusieurs industries de plusieurs milliers de milliards de dollars.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Juan Leon, Ari Bookman, Bitwise
Traduction : Luffy, Foresight News
L'équipe de recherche de Bitwise publie chaque trimestre son « Commentaire sur le marché cryptographique », une analyse factuelle des fondamentaux et tendances les plus importants du marché crypto. Le commentaire du troisième trimestre est particulièrement passionnant.
D’un côté, les prix des cryptomonnaies stagnent, le marché restant globalement dans une phase latérale comme pendant la majeure partie des six derniers mois.
Mais d’un autre côté, comme l’a souligné Matt Hougan, directeur de l’investissement chez Bitwise : « Le calme en surface cache des progrès considérables en coulisses. »
Nous souhaitons ici mettre en lumière l’un de ces progrès : les stablecoins deviennent l’application dominante de la technologie blockchain.
Pourquoi les investisseurs doivent-ils s’intéresser aux stablecoins ?
Les stablecoins ne sont plus un phénomène de niche. Nous en parlons depuis de nombreuses années. Des géants traditionnels comme PayPal lancent leurs propres stablecoins. Les hautes instances du Congrès américain, à la Chambre comme au Sénat, discutent activement des réglementations autour des stablecoins. La semaine dernière, le géant du traitement des paiements Stripe a annoncé son intention d'acquérir pour 1 milliard de dollars la plateforme d’émission de stablecoins Bridge, son acquisition la plus importante à ce jour dans le domaine cryptographique.
Alors, quelle est donc la valeur intrinsèque des stablecoins ? Et pourquoi les investisseurs devraient-ils y prêter attention ?
À la différence d'autres actifs cryptographiques, les stablecoins sont conçus pour maintenir une valeur stable par rapport à un actif donné, généralement le dollar américain. Si vous observez une volatilité du prix d’un stablecoin, c’est qu’il y a un problème. Cela réduit leur attrait en tant qu’actif spéculatif, mais renforce leur rôle de moyen d’échange. Ce rôle est essentiel : il fait des stablecoins un pont entre la finance traditionnelle et l’économie cryptographique.
En outre, ils sont rapides, efficaces et programmables. Vous pouvez envoyer 10 000 dollars à n’importe qui dans le monde en quelques secondes, sans vous soucier des horaires bancaires ou des délais de règlement interminables. En tant qu’actifs numériques, les stablecoins peuvent être programmés pour exécuter des contrats intelligents, permettant ainsi des paiements automatisés, des services de dépôt de garantie (escrow) et diverses applications de finance décentralisée (DeFi).
C’est précisément pourquoi l’utilisation des stablecoins a explosé à des niveaux records. Au premier semestre de cette année, plus de 5,1 billions de dollars de transactions ont été réalisées via des stablecoins dans le monde, un montant presque comparable aux 6,5 billions traités par Visa.
Transactions en stablecoins, source : Bitwise Asset Management, Coin Metrics. Données du premier trimestre 2020 au troisième trimestre 2024. Note : « Autres » incluent BUSD, DAI, FDUSD, GUSD, HUSD, LUSD, PYUSD, TUSD, USDK et USDP
Comment les stablecoins ont-ils décollé ?
Pourquoi un géant des paiements traditionnels comme PayPal lance-t-il un stablecoin ? La réponse est simple : le modèle économique est trop alléchant.
L’émetteur reçoit des dollars (ou autres monnaies fiduciaires), puis émet une quantité équivalente de stablecoins. Il utilise ensuite ces liquidités fiduciaires pour acheter des obligations du Trésor américain et d’autres actifs générant des rendements. Enfin, il conserve les intérêts générés.
À quel point ce modèle est-il performant ? L’an dernier, Tether, le plus grand émetteur de stablecoins, a réalisé plus de bénéfices que BlackRock.
Ces émetteurs deviennent désormais des acteurs majeurs. Comme le montre le graphique ci-dessous, les cinq principaux émetteurs de stablecoins détiennent ensemble plus d’obligations du Trésor américain que certains pays du G20 comme la Corée du Sud ou l’Allemagne. Ainsi, la croissance des stablecoins crée une nouvelle source de demande pour la dette américaine et contribue à la liquidité du marché obligataire américain, apportant des avantages tangibles à l’ensemble du système financier.
Les investisseurs sont impatients de participer à ce mouvement. Circle, le principal concurrent de Tether, a discrètement déposé une demande d’introduction en bourse cette année. Par ailleurs, des entreprises cotées comme Visa prévoient déjà d’intégrer les stablecoins dans leurs activités.
Stablecoins et principaux détenteurs étrangers d’obligations du Trésor américain, données du Département du Trésor américain et rapports d’entreprises. Données au 30 juin 2024
Quelles opportunités les investisseurs doivent-ils surveiller ?
Comment les investisseurs peuvent-ils tirer parti de cette opportunité ?
Rappelez-vous : les stablecoins ne prennent pas de valeur. Ils subissent les mêmes pressions inflationnistes (et risques de change) que l’actif auquel ils sont indexés.
Quelles opportunités les investisseurs devraient-ils rechercher ? Quels risques doivent-ils surveiller ?
1) Entreprises cotées
Certaines multinationales intègrent les stablecoins dans leurs activités pour acquérir un avantage concurrentiel. Ces entreprises sont représentées dans des indices actions liés à la crypto, tels que l’indice Bitwise Crypto Innovators 30. Étant donné que les stablecoins offrent des coûts de transaction inférieurs et des délais de règlement plus rapides que les intermédiaires traditionnels, nous pensons que Visa et PayPal ne seront pas les seuls à adopter cette technologie. Un nombre croissant de banques et de processeurs de paiement devrait entrer sur ce terrain.
2) Alternative potentielle aux comptes du marché monétaire
Pour la majorité des détenteurs actuels de stablecoins, détenir des stablecoins revient à garder de la trésorerie sur un compte courant : cela ne rapporte aucun intérêt. Mais que se passerait-il si les émetteurs redistribuaient une partie des revenus générés par leurs réserves obligataires sous forme d’intérêts aux détenteurs ?
Si cette voie était ouverte, les stablecoins deviendraient une alternative séduisante aux fonds du marché monétaire (un secteur évalué à 6,3 billions de dollars). Pour les conseillers financiers disposant de liquidités chez leurs clients, les stablecoins pourraient devenir un outil utile dans les portefeuilles. Étant donné que la régulation des stablecoins est un sujet brûlant au Congrès américain, cette évolution mérite une attention particulière.
3) Accumulation de valeur sur les blockchains sous-jacentes
La majeure partie de l’activité stablecoin s’effectue sur Ethereum. La croissance des stablecoins stimule directement l’activité du réseau et pousse indirectement le prix de l’ETH. Bien sûr, l’inverse est également vrai : un recul des stablecoins pourrait peser sur l’activité du réseau.
Dernières réflexions
Quelle peut être l’échelle potentielle des stablecoins ? Imaginons :
Le total des dépôts liquides aux États-Unis est d’environ 18 billions de dollars. Actuellement, les stablecoins ne représentent qu’1 % de ce marché. Que se passerait-il si des stablecoins rémunérés à grande échelle étaient approuvés, ou si un cadre réglementaire plus clair voyait le jour ? Quel changement cela entraînerait-il dans la part de marché relative ?
Pour les investisseurs, le signal est clair : il est temps de s’intéresser sérieusement aux stablecoins.
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