La bouche de la Réserve fédérale, le diable des tromperies
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La bouche de la Réserve fédérale, le diable des tromperies
À mesure que les élections américaines de novembre approchent, le thème des transactions va progressivement se tourner vers l'élection.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Chen Min
Les évolutions du marché sont toujours soudaines et difficiles à comprendre.
Tout comme vous, prudent, dubitatif, perplexe, vous venez tout juste d’accepter l’explication de la Réserve fédérale sur « pourquoi baisser de 50 pb », que vous devez déjà vous demander « pourquoi ne pas baisser de 50 pb ».
La bouche de la Fed est vraiment un esprit trompeur.
En l’espace d’une nuit, le ton des déclarations de la Réserve fédérale a changé pour devenir entièrement « prudence », « équilibre » et « dépendance aux données ».
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John Williams, président de la Fed de New York : Deux baisses de taux supplémentaires de 25 pb cette année constituent un très bon scénario de base.
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Raphael Bostic, président de la Fed d'Atlanta : La Fed doit équilibrer divers risques concurrents lorsqu'elle envisage la vitesse future des baisses de taux dans les prochains mois.
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Susan Collins, présidente de la Fed de Boston : Les décideurs doivent adopter une approche prudente et fondée sur les données en baissant les taux afin de maintenir la vigueur de l'économie américaine.
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Philip Jefferson, vice-président de la Fed : Actuellement, les risques pesant sur les objectifs d'emploi et d'inflation de la Fed sont sensiblement équivalents.
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Amy Crews Cutler, gouverneure de la Fed : La Fed devrait continuer de s'engager à ramener l'inflation à 2 %, mais selon une « approche équilibrée », afin d'éviter un ralentissement « indésirable » de la croissance de l'emploi et de l'expansion économique.
Ces changements s'expliquent selon moi par les raisons suivantes :
Premièrement, les données récentes sur l'emploi non agricole ont nettement dépassé les attentes. En septembre, 254 000 emplois ont été créés, la plus forte progression mensuelle depuis six mois, soit 69,3 % de plus que les 150 000 attendus.
Deuxièmement, avec l'approche des élections présidentielles qui deviennent de plus en plus tendues, les deux candidats étant extrêmement proches dans les sondages, toute action de la Fed pourrait être interprétée comme un soutien électoral. La banque centrale préfère donc rester « stable » et « prudente » avant le scrutin.
Troisièmement, le conflit israélo-palestinien connaît une nouvelle escalade. Si la situation empire, cela pourrait entraîner une hausse brutale du prix du pétrole, une remontée des prix et une inflation accrue. La Fed doit donc prendre en compte ce facteur.
Quatrièmement, après la première baisse de taux, les actifs des marchés émergents, notamment ceux des actions chinoises (A-shares) et de Hong Kong (H-shares), ont vu leur attractivité fortement augmenter, accentuant la pression de sortie du capital en dollars, ce qui renforce la motivation de la Fed à ralentir ses mesures avant les élections.
Le marché réajuste désormais ses anticipations de baisse de taux de la Fed à une seule baisse en novembre et une autre en décembre.
Figure 1 : Anticipation de baisse de taux de la Fed
À la suite du réajustement des anticipations de baisse des taux en dollar, l’indice du dollar a tracé une forme en « V » début octobre. Cela tient autant à la dynamique propre au dollar qu’à la faiblesse relative de devises majeures comme l’euro et le yen.
Figure 2 : Rebond en V de l’indice du dollar
1. Du côté de l’euro, la BCE maintient une orientation clairement accommodante.
Après que le président de la Bundesbank ait approuvé une baisse de taux en octobre, le gouverneur de la Banque de France Villeroy a déclaré que la BCE baisserait très probablement ses taux la semaine prochaine et poursuivrait un assouplissement monétaire lors des prochaines réunions. L’évolution de l’euro suit globalement le différentiel de taux entre les États-Unis et l’Europe, illustrant l’impact direct de la fixation des taux sur le taux de change.
2. Concernant le yen, le risque d’un Premier ministre japonais « hawkish » s’est progressivement dissipé.
Le nouveau Premier ministre japonais, Shigeru Ishiba, a envoyé dès sa première conférence de presse un signal accommodant quant au maintien de la politique monétaire actuelle, contribuant ainsi fortement à la faiblesse récente du yen. Maeda, ancien conseiller de la BOJ, estime que le prochain relèvement des taux par la BOJ aura lieu probablement en janvier prochain, un report important par rapport à l’attente initiale d’une hausse fin 2024.
3. Profitant de l’attractivité des actifs en yuans, le yuan reste malgré une légère dépréciation l’une des devises les plus solides parmi les principales monnaies.
Figure 3 : Indice CFETS du yuan chinois
Pour l’avenir, je pense qu’avec l’approche des élections américaines en novembre, le thème dominant des marchés va progressivement basculer vers les élections.
Selon les derniers sondages, Trump retrouve un niveau de soutien national proche de celui de Harris et conserve une avance dans plusieurs États-clés.
Si la « trade Trump » prend le dessus, le dollar pourrait afficher une tendance haussière marquée.
Figure 4 : Sondages nationaux et dans les États-clés entre Trump et Harris
Mais d’un point de vue moyen et long terme, je reste optimiste sur les devises non-américaines.
Premièrement, les actifs libellés en yuan conservent une forte attractivité. Malgré un léger recul, le marché continue d’attendre avec espoir de nouvelles mesures politiques.
Les transactions pourraient progresser étape par étape selon une logique fondée sur le sentiment politique, la mise en œuvre des politiques puis leurs effets concrets.
Deuxièmement, je pense que les baisses de taux de la Fed vont ralentir, mais ne s’arrêteront pas. Avec le rétrécissement de l’avantage de rendement du dollar, les flux de capitaux vers les marchés émergents ne feront que s’accélérer.
À l’avenir, la Chine reste porteuse d’espoir.
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