Perspectives du marché cryptographique de Grayscale pour le quatrième trimestre : le Bitcoin en tête, l'Ethereum stable, de nouveaux actifs dans le classement
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Perspectives du marché cryptographique de Grayscale pour le quatrième trimestre : le Bitcoin en tête, l'Ethereum stable, de nouveaux actifs dans le classement
Bien que l'Ethereum ait sous-performé par rapport au Bitcoin depuis le début de l'année, il se classe tout de même devant l'indice des cryptomonnaies des plateformes de contrats intelligents.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Grayscale
Traduction : TechFlow
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Au troisième trimestre 2024, le marché cryptographique est resté stable, selon l'évaluation de la série d'indices sectoriels FTSE/Grayscale sur les actifs numériques.
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Les modifications apportées cette année à la série d'indices FTSE/Grayscale reflètent des tendances émergentes dans l'industrie des actifs numériques, notamment la montée en puissance des plateformes décentralisées d'intelligence artificielle (IA), les initiatives de tokenisation d'actifs traditionnels et la popularité croissante des memecoins.
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Bien qu'Ethereum ait sous-performé par rapport au bitcoin depuis le début de l'année, il a néanmoins surpassé l'indice sectoriel des plateformes de contrats intelligents. Selon Grayscale Research, Ethereum dispose de plusieurs atouts pour rester compétitif malgré une concurrence accrue dans ce secteur.
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Nous avons mis à jour la liste des 20 premiers actifs sélectionnés par Grayscale Research. Ces actifs représentent un ensemble diversifié avec un fort potentiel pour le prochain trimestre. Les nouveaux ajouts de ce trimestre sont SUI, TAO, OP, HNT, CELO et UMA.
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Tous les actifs figurant dans notre top 20 présentent une forte volatilité et doivent être considérés comme à haut risque ; les élections américaines constituent également un facteur de risque majeur pour le marché crypto.
Les Catégories Crypto Grayscale offrent un cadre complet permettant de comprendre les domaines des actifs numériques négociables ainsi que leurs relations avec les technologies sous-jacentes. Sur cette base, et en collaboration avec FTSE Russell, nous avons développé la série d'indices FTSE Grayscale Crypto Industry, destinée à mesurer et suivre les catégories d'actifs cryptographiques (figure 1). Grayscale Research intègre ces indices sectoriels dans ses analyses continues du marché des actifs numériques.
Figure 1 : Les indices sectoriels mesurent la performance des catégories d’actifs
Le cadre sectoriel crypto vise à s'adapter aux dynamiques changeantes du marché des actifs numériques et est rééquilibré chaque fin de trimestre. Le dernier processus de rééquilibrage trimestriel a été achevé le 20 septembre. Depuis le début de l'année, les rééquilibrages successifs ont entraîné des changements significatifs dans la composition des indices, reflétant de nouvelles introductions en bourse, des évolutions de liquidité des actifs et leur performance. Les mises à jour apportées cette année aux indices sectoriels illustrent des thèmes émergents dans l'industrie des actifs numériques, tels que l'essor des plateformes d'IA décentralisées (par exemple TAO), les efforts de tokenisation d'actifs traditionnels (comme ONDO, OM et GFI) ou encore la popularité croissante des memecoins (tels que PEPE, WIF, FLOKI et BONK).
D’un point de vue rendement, les catégories Bitcoin et monnaies numériques ont surpassé les autres segments du marché en 2024 (figure 2), probablement en raison du succès du lancement aux États-Unis des produits négociés de type ETP (Exchange-Traded Products) sur le bitcoin au comptant, ainsi qu’en raison d’un environnement macroéconomique favorable (pour plus de détails, voir notre précédent rapport trimestriel « Grayscale Research Insights : les secteurs crypto au troisième trimestre 2024 »).
Figure 2 : Le bitcoin a surpassé les autres actifs cette année, mais Ethereum n’est pas en reste
Ethereum a affiché une performance inférieure à celle du bitcoin cette année, progressant de 13 %, mais demeure toutefois largement supérieur à la majorité des autres actifs cryptos. Par exemple, notre indice CSMI (Crypto Sector Market Index), qui mesure le rendement global de la catégorie, a reculé d’environ 1 % depuis le début de l’année. En réalité, si l’on exclut Ethereum, l’indice des plateformes de contrats intelligents aurait baissé d’environ 11 %, ce qui signifie qu’il se distingue nettement au sein de son segment. Parmi tous les actifs inclus dans notre cadre sectoriel, le rendement cumulé d’Ethereum depuis le début de l’année se situe approximativement entre le 70e et le 75e centile. Ainsi, bien que sa hausse soit moindre que celle du bitcoin, sa performance reste solide comparée à celle de son secteur et de l’indice CSMI plus large.
Mise au point sur les plateformes de contrats intelligents
Contrairement au bitcoin, qui domine largement la catégorie des monnaies numériques, Ethereum fait face à une concurrence intense au sein des plateformes de contrats intelligents. Cette année, plusieurs alternatives ont attiré une attention croissante, telles que Solana, Toncoin, Tron et Near, ainsi que le nouveau venu Sui. Ces actifs sont tous en compétition pour les revenus liés aux frais de transaction, et certaines plateformes concurrentes proposant une excellente expérience utilisateur pourraient grignoter la part de marché d’Ethereum au niveau de sa couche 1.
Cependant, Ethereum conserve plusieurs avantages concurrentiels clés au sein de cette catégorie, renforçant ainsi sa position (figure 3). Il reste le leader incontesté avec le plus grand nombre d'applications, de développeurs, les frais de transaction les plus élevés sur 30 jours, et la plus grande valeur verrouillée dans les contrats intelligents. En incluant les principaux réseaux Layer 2 d’Ethereum, son nombre d’utilisateurs actifs quotidiens arrive en deuxième position juste derrière Solana.
Figure 3 : Ethereum domine la catégorie en matière de revenus générés par les frais de contrat intelligent
Avec l’évolution continue des blockchains publiques, Grayscale Research s’attend à une croissance globale du secteur des plateformes de contrats intelligents en termes d’utilisateurs, de transactions et de frais, ce qui profitera probablement, au moins en partie, à tous les actifs de cette catégorie. Du fait qu’Ethereum en est le leader, il paraît difficile d’imaginer une période de croissance soutenue dans ce segment sans qu’Ethereum en bénéficie, notamment grâce à ses effets de réseau déjà établis. Pour ces raisons, même s’il fait face à une concurrence marquée, nous estimons qu’Ethereum reste un actif particulièrement intéressant au sein des plateformes de contrats intelligents.
De plus, Ethereum tire parti de caractéristiques spécifiques qui pourraient lui permettre de résister à la concurrence pendant un certain temps : fiabilité élevée du réseau (temps d’arrêt limité), sécurité économique renforcée, haut niveau de décentralisation, et un statut réglementaire plus clair aux États-Unis. Des cas d’adoption encourageants émergent également au sein de l’écosystème Ethereum, notamment autour de la tokenisation, des marchés prédictifs, ou encore du développement mené par des entreprises comme Sony. Pour toutes ces raisons, Grayscale Research continue de considérer Ethereum comme un actif extrêmement attractif sur le plan de l’investissement.
Top 20 des actifs Grayscale Research
Chaque trimestre, l’équipe Grayscale Research analyse des centaines d’actifs numériques afin d’appuyer le processus de rééquilibrage de la série d’indices FTSE/Grayscale Crypto Industry. Dans ce cadre, Grayscale Research publie une liste des 20 meilleurs actifs par secteur. Ce top 20 représente un ensemble diversifié d’actifs que nous jugeons porteurs d’un fort potentiel (figure 4). Notre méthode prend en compte de nombreux facteurs, notamment la croissance du réseau/adoption, les catalyseurs à venir, la durabilité fondamentale, l’évaluation du jeton, l’inflation de l’offre et les risques latents potentiels.
Ce trimestre, nous avons ajouté six nouveaux actifs au classement des 20 meilleurs :
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Sui : une blockchain de première couche haute performance spécialisée dans les contrats intelligents, proposant des applications innovantes (voir Building Block: Sui pour plus de détails).
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Bittensor : une plateforme favorisant le développement d’un système mondial ouvert d’intelligence artificielle (voir Building Block: Bittensor pour plus de détails).
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Optimism : une solution d’évolutivité pour Ethereum basée sur la technologie optimistic rollup.
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Helium : un réseau sans fil décentralisé fonctionnant sur Solana, leader dans le domaine DePin (réseaux d’infrastructure physique décentralisée).
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Celo : un projet blockchain axé sur les mobiles, en transition vers un réseau de deuxième couche d’Ethereum, centré sur les stablecoins et les paiements.
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UMA Protocol : un oracle optimiste fournissant des services à Polymarket, un marché prédictif blockchain de premier plan, ainsi qu’à d’autres protocoles.
Figure 4 : Actifs sectoriels prometteurs pour le quatrième trimestre 2024
Les nouveaux actifs intégrés reflètent plusieurs thèmes majeurs identifiés par Grayscale Research dans le marché crypto. Sui et Optimism illustrent tous deux des exemples d’infrastructures hautes performances. Sui est une blockchain de troisième génération conçue par d’anciens ingénieurs de Meta. Il y a deux mois, Sui a procédé à une mise à niveau du réseau augmentant sa vitesse de transaction de 80 %, dépassant ainsi Solana, ce qui a stimulé une adoption accrue sur ce réseau. Optimism, quant à lui, est un réseau Layer 2 d’Ethereum qui contribue à l’évolutivité du réseau principal et développe un cadre appelé « Superchain », utilisé notamment par BASE (le Layer 2 de Coinbase) et par Worldcoin (co-fondé par Sam Altman).
Celo et UMA bénéficient tous deux de tendances d’adoption uniques : utilisation des stablecoins et marchés prédictifs. Celo est une blockchain focalisée sur les stablecoins et les paiements dans les pays en développement, ayant gagné en visibilité en Afrique via l’application MiniPay du navigateur Opera. Récemment, Celo a dépassé Tron en volume d’utilisation des stablecoins par adresses quotidiennes et migre actuellement vers un réseau Layer 2 d’Ethereum en utilisant le cadre Superchain d’Optimism. UMA est un réseau d’oracle pour Polymarket, qui constitue une application phare des marchés prédictifs dans l’année électorale crypto. UMA enregistre sur chaîne les résultats de chaque contrat d’événement Polymarket et facilite les votes en cas de contestation, garantissant ainsi une résolution sans intervention centralisée, arbitraire ou biaisée.
L’ajout d’Helium traduit notre préférence pour les leaders industriels et les projets à revenus durables. Helium est le leader de la catégorie DePIN (Decentralized Physical Infrastructure Networks), exploitant un modèle décentralisé pour distribuer efficacement la couverture réseau et les ressources de connexion, tout en récompensant les participants pour la maintenance de l’infrastructure. Le réseau compte désormais plus d’un million de points chauds (hotspots) et 100 000 utilisateurs mobiles, générant plus de 2 millions de dollars de revenus.
Enfin, bien que nous suivions le thème de l’IA décentralisée depuis un certain temps, Bittensor rejoint seulement maintenant notre cadre sectoriel grâce à une amélioration de la structure du marché – notamment davantage de sources de prix disponibles et une liquidité accrue. Bittensor est devenu un acteur majeur à l’intersection de la crypto et de l’IA, cherchant à utiliser des incitations économiques pour créer une plateforme mondiale et décentralisée d’innovation en IA, attirant ainsi une attention croissante.
Ce trimestre, nous avons retiré les actifs suivants du top 20 : Render, Mantle, ThorChain, Pendle, Illuvium et Raydium. Grayscale Research continue de reconnaître la valeur de ces projets, qui restent des éléments importants de l’écosystème crypto. Toutefois, nous pensons que la liste révisée des 20 meilleurs pourrait offrir des rendements ajustés au risque plus attractifs au cours du prochain trimestre.
L’investissement dans les actifs cryptographiques comporte des risques, dont certains sont spécifiques, tels que les vulnérabilités des contrats intelligents ou l’incertitude réglementaire. En outre, tous les actifs de notre top 20 sont fortement volatils, doivent être considérés comme à haut risque et ne conviennent pas à tous les investisseurs. Enfin, les évolutions macroéconomiques et financières plus larges peuvent influencer la valorisation des actifs numériques, et les élections américaines de novembre constituent un événement à risque majeur pour le marché crypto. L’ancien président Trump a exprimé un soutien clair à l’industrie des actifs numériques, tandis que la vice-présidente Harris a récemment déclaré que son gouvernement « encouragerait les technologies innovantes comme l’IA et les actifs numériques, tout en protégeant les consommateurs et les investisseurs ». Compte tenu des risques inhérents à cette catégorie d’actifs, tout investissement dans les actifs numériques doit être évalué dans le contexte du portefeuille global et en fonction des objectifs financiers de l’investisseur.
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