Entretien avec le fondateur de Global Macro Investor : comment le cycle mondial de liquidité peut-il propulser les cryptomonnaies vers l'objectif de 100 000 milliards de dollars ?
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Entretien avec le fondateur de Global Macro Investor : comment le cycle mondial de liquidité peut-il propulser les cryptomonnaies vers l'objectif de 100 000 milliards de dollars ?
Raoul indique que nous sommes actuellement en « été » macroéconomique, une période durant laquelle l'économie fonctionne généralement au mieux, marquant le début de la reprise du cycle économique et entraînant une augmentation des investissements.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesPréparation et traduction : TechFlow
Invités : Raoul Pal, fondateur de Global Macro Investor ; Dan Tapiero, fondateur et PDG de @10tfund et de @1RTPartners
Animé par : Jason Yanowitz, cofondateur de Blockworks
Source du podcast : Empire
Titre original : How Global Liquidity Cycles Drive Crypto's $100T Target | Raoul Pal & Dan Tapiero
Date de diffusion : 27 août 2024
Informations contextuelles
Dans cet épisode, Raoul Pal et Dan Tapiero expliquent comment les cycles mondiaux de liquidité pourraient propulser le marché des cryptomonnaies vers une capitalisation stupéfiante de 100 000 milliards de dollars. Ils détaillent le concept de « codification de tout », révélant comment de larges tendances économiques ouvrent la voie à une croissance explosive des cryptomonnaies. Pal et Tapiero abordent en profondeur les défis économiques auxquels fait face la Chine, débattent de l'impact de l'intelligence artificielle sur le marché du travail, et partagent leurs stratégies d'allocation de portefeuille. De la valorisation potentielle du bitcoin à un million de dollars à l'émergence de nouvelles blockchains de couche 1, ils explorent les grandes tendances qui façonneront l'avenir.
Présentation des sociétés des invités : 10tfund est une société d'investissement spécialisée dans les entreprises en phase de croissance au sein de l'écosystème des actifs numériques, tandis que Global Macro Investor est un service de recherche institutionnel fondé par Raoul Pal, axé sur l'analyse des tendances macroéconomiques mondiales et les stratégies d'investissement.
Les cycles macroéconomiques mondiaux de liquidité
Aperçu du cycle de liquidité
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Raoul indique qu'après le réajustement de la dette mondiale en 2008, les pays ont restructuré leur dette en ramenant les taux d'intérêt à zéro, une mesure très avantageuse pour le système. Il souligne que le cycle de refinancement de la dette est étroitement lié au cycle économique, généralement d'une durée de quatre ans. Ce cycle coïncide avec le cycle des cryptomonnaies et celui des élections américaines, ce qui place actuellement le monde à un nœud critique du cycle.
L’impact du refinancement de la dette
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Raoul insiste sur le fait que 10 000 milliards de dollars de dette doivent être refinancés, et que l'injection de liquidités permettra de répondre à ce besoin. Actuellement, les principales banques centrales du monde entier mènent des opérations similaires de refinancement, la Chine risquant d'être l'émaillon le plus faible en raison d'une pénurie de dollars américains.
La politique de la Réserve fédérale et son impact mondial
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Les deux intervenants discutent de l'effet de la politique restrictive de la Réserve fédérale américaine sur l'économie mondiale. Dan note que la force du dollar exerce une pression sur d'autres pays, notamment la Chine. Raoul prévoit qu'avec la baisse des taux d'intérêt, les conditions financières deviendront plus accommodantes, stimulant ainsi la reprise du cycle économique.
Qui pilote ces cycles ?
La convergence entre gouvernements et banques centrales
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Raoul affirme qu'il s'agit en réalité d'une fusion entre gouvernements et banques centrales, qui ne sont plus des entités indépendantes. D'un côté, il faut refinancer l'ancienne dette et en créer de nouvelle ; de l'autre, il convient d'en assurer la gestion.
La réaction des investisseurs et la dynamique du marché
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Dan ajoute que les décisions des investisseurs individuels en matière d'allocation d'actifs jouent également un rôle clé. Selon lui, il s'agit d'une combinaison complexe de pouvoirs : lorsque le capital investissable mondial commence à bouger, cela crée un effet réflexif. Les participants anticipent à partir des données économiques et investissent en conséquence, influençant ainsi à leur tour l'économie.
Définition et impact de la liquidité
Yano fait remarquer que les décisions de la Réserve fédérale reposent souvent sur des données datant d'un an.
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Raoul explique la composition de la liquidité aux États-Unis, incluant le compte général du Trésor, les opérations de pension inversée (reverse repo) et le quantitative easing. Il insiste sur l'interconnexion de ces facteurs, qui sont gérés collectivement pour piloter le processus économique.
Clarté du cycle actuel
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Raoul juge que le cycle actuel est le plus clair qu'il ait jamais observé sur le plan macroéconomique, même s'il sait que cette situation ne durera pas éternellement. Il souligne que, avec la libération de liquidités, les gains en capital augmenteront, finançant ainsi les déficits budgétaires.
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Dan renchérit en précisant que l'artificialité des taux d'intérêt rend désormais les conditions économiques particulièrement visibles.
Changements structurels et impact technologique
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Raoul considère qu'il s'agit d'un choc déflationniste majeur, dont beaucoup ignorent encore l'ampleur imminente.
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Ils discutent de l'amélioration de la productivité et de la substitution de la main-d'œuvre. Dan estime que, malgré les inquiétudes, les nouvelles technologies pourraient créer de nouvelles formes d'emploi.
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Raoul conclut que les dix prochaines années verront émerger davantage de super-pouvoirs technologiques. Malgré les défis structurels, la croissance globale du PIB pourrait s'accroître, bien que la manière de distribuer cette croissance reste à déterminer.
Le président américain influence-t-il le cycle économique ?
Yano pose la question de savoir si le président américain peut influencer le cycle de liquidité mondial. Il mentionne que, bien que différents présidents puissent accélérer ou retarder certains aspects du cycle économique, ceux-ci semblent en grande partie prédéterminés.
Relation entre politique et économie
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Raoul pense que tous les présidents doivent financer des déficits comparables, sans pouvoir sortir de ce schéma par une politique d'austérité. Depuis 2008, les partis politiques ont adopté des approches économiques quasi identiques, limitant ainsi l'impact du président en exercice.
Évolution des flux de capitaux
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Dan estime que, si le président ne change pas fondamentalement le cycle économique, il peut néanmoins influencer les flux de capitaux. Par exemple, l'élection d'un candidat donné pourrait entamer la confiance des investisseurs dans le marché américain, incitant au transfert de capitaux vers l'Europe ou l'Asie. Il souligne que les réactions du marché dépendent surtout des données et des changements de politique.
Phase actuelle du cycle économique
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Raoul situe actuellement l'économie dans l'« été » du cycle macroéconomique : le dollar se déprécie, les taux baissent, et la dette doit être refinancée. C’est typiquement la période où l’économie performe le mieux, marquant le début de la reprise du cycle commercial et une hausse des investissements.
Relation entre marché et économie
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Dan pense que la liquidité pénètre d'abord les marchés avant que l'économie ne suive. Bien que certains indicateurs économiques mettent du temps à réagir, les marchés ont déjà atteint des sommets historiques, témoignant d’une performance solide.
Pourquoi ne sommes-nous pas en récession ?
Révision des données et situation économique
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Yano mentionne un tweet sur la récession, signalant que le Bureau of Labor Statistics prévoit de réviser à la baisse d’environ un million les chiffres de l’emploi entre avril 2023 et mars 2024.
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Dan considère que ce type de révision est habituel chaque année et ne signifie pas nécessairement une récession. Pendant les 30 dernières années, les données ont toujours été ajustées – c’est une norme dans le cycle économique.
Intelligence du marché et liquidité
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Raoul estime que les marchés anticipent ces révisions, qui ne constituent donc pas un événement majeur. Le marché perçoit un ralentissement de la croissance et anticipe un besoin accru de liquidités. Sa réaction à ces informations est souvent plus intelligente qu'on ne le croit.
Évolution du cycle économique
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Dan poursuit en disant que, même si la situation économique évolue, la tendance générale reste similaire. Il encourage Yano à se concentrer sur la gestion de son entreprise plutôt que sur les complexités macroéconomiques. Il conseille aux entreprises de saisir les opportunités lors de la reprise, en utilisant des technologies comme l’intelligence artificielle pour améliorer l’efficacité, plutôt que d’embaucher aveuglément.
Comment les entreprises peuvent s'adapter au changement
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Raoul affirme qu’avec la reprise du cycle commercial, les bénéfices des entreprises augmentent, entraînant une hausse des dépenses publicitaires et des abonnements. Après des périodes difficiles, l’avenir semble positif.
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Dan partage comment sa société utilise l’intelligence artificielle pour restructurer ses activités, et cite plusieurs sociétés dans lesquelles il investit qui ont réussi à devenir rentables en simplifiant leurs processus et en intégrant de nouvelles technologies malgré les défis du marché.
Le meilleur portefeuille d'investissement actuel
Observations sur l'environnement d'investissement
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Dan présente les résultats d'une enquête menée auprès d'offices familiaux mondiaux, révélant un niveau élevé d'allocation en espèces et en titres à revenu fixe : 28 % en espèces, 50 % en revenu fixe, alors que les allocations en matières premières et cryptomonnaies sont très faibles. Cela ravive son intérêt pour l'or et les actifs cryptographiques.
Construction du portefeuille
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Dan précise que la construction du portefeuille doit tenir compte de l'appétit au risque. Il recommande d’allouer au moins 10 % aux actifs blockchain, cryptomonnaies et Web3, en faisant du bitcoin et de l’Ethereum les piliers du portefeuille. Il évoque aussi les fonds de capital-risque et les fonds de croissance comme options complémentaires.
Rôle de la technologie et de l'or
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Raoul estime que les actifs technologiques représentent aujourd’hui une direction d’investissement cruciale, car la technologie est en plein boom haussier de long terme. Il conseille d’inclure une part d’or dans le portefeuille pour faire face aux éventuelles volatilités futures. Il rappelle que le Nasdaq a généré un rendement annuel moyen de 17 % depuis 2011, contre 8 % pour le S&P 500. Selon lui, il faut adopter une stratégie plus audacieuse en matière de risque.
Attitude au risque des offices familiaux
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Dan et Raoul discutent de la nature traditionnellement prudente des offices familiaux, qui ont tendance à surcharger leurs portefeuilles en fin de cycle. Bien que leurs allocations soient actuellement conservatrices, ils estiment que ces institutions finiront par augmenter leur exposition aux actifs risqués au fil de l’évolution du marché.
Le cycle des transactions
Mentalité autour des transactions en cryptomonnaie
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Raoul confie qu’il regrette presque chaque vente de BTC. Il pense qu’il vaut mieux accumuler en période de marché baissier plutôt que de chercher à vendre au sommet. Il raconte avoir acheté du bitcoin à 200 dollars la première fois, et qu’il serait bien plus riche s’il avait simplement conservé son investissement.
Objectifs et gestion du risque
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Dan dit qu’il fixe parfois des objectifs de prix, par exemple envisager de prendre des bénéfices quand le bitcoin atteint un certain seuil. Dans un marché volatile, connaître ses objectifs est essentiel. Il mentionne que la prochaine introduction en bourse de certaines entreprises lui offrira des opportunités naturelles de sortie.
Opportunités d'investissement à long terme
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Dan insiste sur le fait que le marché des cryptomonnaies constitue la plus grande opportunité d'investissement macroéconomique qu'il ait jamais vue. Il pense que la valeur du bitcoin pourrait atteindre entre 30 000 et 50 000 dollars, voire plus. Il rappelle que la valeur totale du marché de l’or se situe entre 15 000 et 20 000 milliards de dollars, et que le bitcoin pourrait devenir un actif de 10 000 milliards.
Les fluctuations émotionnelles des jeunes investisseurs
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Dan note que les jeunes investisseurs sont facilement influencés par leurs émotions en période de volatilité, surtout lors des baisses de prix. Se remémorant sa vingtaine, il dit que, après de nombreuses erreurs, il est désormais immunisé contre les soubresauts émotionnels du marché.
Choix de stratégie d'investissement
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Pour les investisseurs, Dan et Raoul pensent qu’il existe deux stratégies possibles dans le marché actuel : conserver à long terme (HODL), ou trader activement. Toutefois, le trading actif demande beaucoup de temps et d’énergie, et peu de personnes y parviennent. Raoul observe que bon nombre des traders les plus réussis préfèrent en réalité conserver longtemps plutôt que de trader fréquemment.
Présentation aux partenaires limités
Yano demande à Dan ce qu’il présente actuellement à ses partenaires limités : met-il l’accent sur le bitcoin comme hedge contre le chaos, ou comme une meilleure technologie et monnaie ?
Environnement d'investissement actuel
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Dan répond qu’il se concentre principalement sur des entreprises en phase de croissance, plutôt que sur du capital-risque. Il relève qu’il existe actuellement des opportunités uniques sur le marché secondaire, permettant d’acheter des parts d’entreprises à des valorisations très attractives.
Opportunités sur le marché secondaire
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Dan explique que suite à l’effondrement de FTX, de nombreux fonds traditionnels de capital-investissement ont subi des pertes dans le secteur cryptographique, créant ainsi un manque de liquidité sur le marché secondaire. Beaucoup de grandes entreprises n’ont presque pas levé de fonds depuis un an, et il achète actuellement des parts d’entreprises à 60 à 90 % de réduction, bien que celles-ci maintiennent des revenus et des bénéfices solides.
Stratégie d'investissement
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Dan insiste sur le fait que leur stratégie consiste à se concentrer sur les entreprises qu’ils détiennent déjà, et à rechercher des opportunités sur le marché secondaire. Il mentionne avoir déjà investi plus de 600 millions de dollars dans quatre fonds, devenant ainsi le plus gros acheteur de ces entreprises. Il considère que le dysfonctionnement actuel du marché permet d’acquérir des actifs de haute qualité à des prix raisonnables.
Gestion des risques et perspective long terme
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Dan ajoute qu’il préfère conserver longtemps des entreprises générant des flux de trésorerie stables, plutôt que d’investir dans des start-ups très concurrentielles. Bien que de nombreux jeunes investisseurs cherchent des rendements rapides, son objectif est un retour sur investissement de 5 à 10 fois sur le long terme. Dans le contexte actuel, maintenir un risque bas tout en obtenant des rendements stables est crucial.
Regard vers l'avenir
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Raoul complète en disant que la faible liquidité actuelle sur le marché des cryptomonnaies offre de nombreuses opportunités aux investisseurs. Lors des périodes de volatilité, les premiers investisseurs vendent leurs jetons, provoquant des baisses de prix importantes, ce qui donne aux investisseurs professionnels l’occasion de repérer de bonnes opportunités.
Prévisions pour les 12 prochains mois
Vue d'ensemble du marché
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Raoul dit ne pas vouloir donner de prévisions de prix précises, car l’environnement numérique est complexe et vulnérable aux attaques, mais il s’attend à une forte hausse. Il anticipe que Solana pourrait multiplier son cours par dix, et que le bitcoin pourrait progresser de quatre à cinq fois, ce qui correspond à un comportement typique de marché haussier.
Nouvelles opportunités d'investissement
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Raoul mentionne aussi que de nouveaux projets de Layer 1 apparaissent régulièrement, offrant de bonnes opportunités d’investissement en phase initiale. Bien que ces projets puissent connaître une forte hausse suivie d’un fort repli à court terme, ils constituent néanmoins des occasions intéressantes à surveiller.
Taux d'intérêt et impact sur le marché
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Dan simplifie davantage l’analyse du marché : les taux d’intérêt sont actuellement à 5 %, et le prix du bitcoin est proche de son record historique. S’ils redescendent à 2,5 %, le prix du bitcoin pourrait facilement dépasser 100 000 dollars.
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Dan souligne que, malgré la multitude de dynamiques en jeu, ce seul facteur suffit à inspirer confiance aux investisseurs.
Innovation et applications utilisateurs
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Raoul constate qu’une intense innovation est en cours, et que l’activité sur les blockchains augmente rapidement. Avec la généralisation des applications grand public, notamment les percées dans le domaine du jeu, un nouveau cycle de croissance se profile. La transition du Web2 vers le Web3 aura lieu à une échelle bien plus large.
L'impact des élections
Climat politique et marché des cryptomonnaies
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Dan ne pense pas qu’une victoire démocrate nuise nécessairement aux cryptomonnaies ou pousse les fondateurs à quitter les États-Unis.
Expérience historique
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Raoul rappelle que le marché des cryptomonnaies a résisté à de nombreuses interdictions nationales, comme celles de la Chine ou de l’Inde, sans subir d’impact significatif. Il insiste sur le fait que, quelle que soit l’évolution du contexte, la nature décentralisée des cryptomonnaies les rend difficiles à arrêter.
Confiance dans le marché
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Dan explique que, malgré les sentiments négatifs et l'incertitude, le marché parvient à surmonter ces obstacles. Les réactions du marché sont souvent du bruit à court terme. Les véritables opportunités d'investissement résident dans la détention à long terme et la patience. La généralisation des monnaies numériques est inévitable, tout comme l’a été celle d’Internet.
Simplification de la pensée
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Yano approuve l’avis de Dan : beaucoup d’analyses macroéconomiques sont trop complexes et peuvent désorienter. Il est plus important de se concentrer sur une logique d’investissement simple et claire.
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Raoul ajoute que les investisseurs ne doivent pas se laisser distraire par le bruit du marché, mais se focaliser sur les facteurs fondamentaux qui influencent réellement les prix.
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