Bitwise : En tirant des enseignements de l'histoire, le bitcoin constitue un excellent instrument de couverture à long terme
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Bitwise : En tirant des enseignements de l'histoire, le bitcoin constitue un excellent instrument de couverture à long terme
Lorsqu'une vente massive a lieu sur le marché boursier, le bitcoin est un meilleur choix que l'or pour les investisseurs à long terme.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Juan Leon, stratège principal en investissement chez Bitwise
Traduction : Luffy, Foresight News
Le 5 août, les marchés boursiers mondiaux ont été saisis de panique : l'indice Nikkei japonais a chuté de 12 %, sa plus forte baisse quotidienne depuis 1987, tandis que l'indice S&P 500 a clôturé en recul de 3 %.
Malheureusement, le bitcoin n’a pas été épargné, perdant 14,52 % entre le 2 et le 5 août. Ce fort repli a suscité de nombreuses interrogations dans les médias : pourquoi le bitcoin, présenté comme un actif de couverture, a-t-il échoué ? Le bitcoin est-il vraiment un actif de protection ?
Par curiosité, j’ai décidé d’analyser les données historiques. J’ai examiné la réaction du bitcoin et de l’or lors des jours où l’indice S&P 500 a baissé de plus de 2 % au cours des dix dernières années. Ensuite, j’ai classé la performance de chaque actif selon trois catégories, en fonction de leur rendement à la date même du recul de l’indice :
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Couverture parfaite : l’actif dégage un rendement positif ;
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Couverture partielle : l’actif enregistre un rendement négatif, mais surperforme l’indice S&P 500 ;
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Aucune couverture : l’actif affiche un rendement inférieur à celui de l’indice S&P 500.
J’ai découvert des conclusions plus instructives que celles habituellement rapportées.
Le bitcoin est-il un bon outil de couverture à court terme ? Non.
Commençons par les mauvaises nouvelles : les données montrent que le bitcoin est un actif de couverture peu fiable à court terme. En réalité, ses rendements quotidiens semblent quasiment indépendants de l’évolution des marchés actions.
Dans un peu plus de la moitié des cas (précisément 59 %), il a joué le rôle de couverture, grimpant fortement ou baissant moins que les actions lors des fortes baisses de l’indice S&P 500. Mais durant les 41 % restants, il a subi une chute plus marquée que l’indice.
Plus grave encore, lorsque les actions baissent de 2 % et que le bitcoin ne suit pas bien, sa chute est spectaculaire, avec une baisse moyenne de 7,80 %.
Cela m’indique que tous les replis ne se valent pas. Bien sûr, les raisons pour lesquelles les actions baissent de 2 % un jour donné sont variées. Les données suggèrent que certaines provoquent une forte hausse du bitcoin, tandis que d’autres entraînent une forte baisse.
Si vous recherchez une méthode infaillible pour vous protéger contre les forts replis boursiers, le bitcoin n’est pas un bon choix.
Performance du bitcoin en tant qu’actif de couverture. Source : Bitwise Asset Management, Bloomberg. Données du 1er janvier 2014 au 9 août 2024.
Performance de l’or en tant qu’actif de couverture. Source : Bitwise Asset Management, Bloomberg. Données du 1er janvier 2014 au 9 août 2024.
L’or se comporte mieux. Dans 54 % des jours où l’indice S&P 500 chute fortement, l’or enregistre un rendement positif. Toutefois, en moyenne, il ne progresse que de 1,05 %, ce qui complique son efficacité comme couverture à court terme : vous devez détenir une grande quantité d’or pour que cela ait un impact réel sur votre portefeuille global. Si vous avez 5 % d’or dans votre portefeuille, une hausse de 1 % aura peu d’effet face à un repli des 60 % d’actions. Pendant les 46 % restants, l’or baisse en moyenne de 0,99 %.
Heureusement, la plupart d’entre nous ne font pas d’investissement à court terme, mais à long terme. Je me suis donc demandé : comment ces deux actifs se comportent-ils comme outils de couverture sur le long terme ?
Le bitcoin est-il un bon outil de couverture à long terme ? Absolument oui.
Les performances de ces deux actifs racontent ici une tout autre histoire. Un an après un jour où le marché boursier a reculé de plus de 2 %, l’or affiche un rendement moyen de 7,88 %, très en dessous du rebond boursier. À titre de comparaison, le bitcoin enregistre un rendement moyen impressionnant de 189,68 %.
Rendement annuel moyen après une forte baisse de l’indice S&P 500. Source : Bitwise Asset Management, Bloomberg. Données du 1er janvier 2014 au 9 août 2024.
Pourquoi ? L’or est un actif de confiance, que beaucoup achètent instinctivement en période de panique à court terme. Mais le marché de l’or étant mature, il ne peut guère offrir de fortes performances prolongées. Le bitcoin, dont l’offre est limitée et la création programmée pour diminuer, possède de solides propriétés de préservation de valeur, mais se trouve encore aux prémices de son adoption. Il conserve donc des caractéristiques d’actif risqué. Cela signifie qu’il réagit davantage aux corrections de marché, mais que ses rendements deviennent supérieurs à mesure que la durée d’observation s’allonge.
Les performances observées ces dix dernières années sont limpides : quand le marché recule, acheter du bitcoin paie.
Le bitcoin va-t-il triompher à nouveau ?
La critique la plus fréquente face à cette analyse est que le passé ne garantit pas l’avenir. Certes, cette fois pourrait être différente, mais je pense que les perspectives du bitcoin sur les 12 prochains mois sont très optimistes.
Considérez les catalyseurs potentiels suivants :
Flux entrants vers les ETP physique bitcoin : Depuis janvier, les flux vers les ETP bitcoin ont dépassé 17 milliards de dollars, excédant la nouvelle offre, ce qui a propulsé le bitcoin à des sommets historiques plus tôt cette année. Et ce, sans même inclure certains des plus grands acteurs. La semaine dernière, Morgan Stanley est devenu la première grande société de courtage à autoriser le lancement d’ETP bitcoin sur sa plateforme. Nous prévoyons que Merrill Lynch, UBS, Wells Fargo et d'autres institutions suivront bientôt.
Amélioration du cadre réglementaire : Une alliance bipartisane au Congrès a fait adopter trois lois sur les cryptomonnaies par la Chambre des représentants cette année. Avec l’intégration des cryptomonnaies dans le programme officiel du Parti républicain pour 2024, ainsi que la réévaluation de leur position par l’équipe de campagne de Kamala Harris, le secteur crypto s’achemine vers une clarification réglementaire.
Baisses de taux par la Réserve fédérale : La Banque centrale européenne, la Banque d’Angleterre et d'autres banques centrales ont déjà entamé des baisses de taux. Alors que l’inflation américaine ralentit et que les indicateurs économiques faibles alimentent les craintes de récession, la Fed devra suivre. Les marchés anticipent déjà une baisse des taux lors de sa réunion de septembre.
Sommes-nous sortis d’affaire ? Pas encore tout à fait. Les investisseurs restent préoccupés par la volatilité liée à la liquidation des carry trades sur le yen. Ajoutez à cela l’incertitude entourant l’élection présidentielle américaine, les signes de ralentissement économique mondial et les tensions croissantes entre l’Iran et Israël, et de nouvelles turbulences sont probables. Mais lors de la prochaine vente massive sur les marchés boursiers, vous saurez désormais quel actif constitue la meilleure couverture à long terme.
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