Le marché bascule vers une tendance haussière incertaine : la bataille entre les ETF, les facteurs politiques et l'innovation interne
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Le marché bascule vers une tendance haussière incertaine : la bataille entre les ETF, les facteurs politiques et l'innovation interne
L'incertitude est le carburant de la croissance.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : IGNAS | DEFI RESEARCH
Traduction : TechFlow
Le marché est passé d’un état de torpeur à une incertitude orientée haussière. Depuis mai, le marché de la cryptomonnaie a été morose.
Les prix stagnent, les airdrops sont décevants, les projets d’infrastructure épuisants (personne ne s’intéresse plus aux publications techniques), et les investisseurs ordinaires (pas nous, mais ceux qui achètent occasionnellement) restent inactifs. Crypto Twitter parle désormais davantage de politique que de cryptomonnaies.
Le marché reste incertain, mais cette incertitude penche désormais plus vers le haussier que vers le baissier. Permettez-moi de vous expliquer pourquoi.
Incertitudes externes
D’abord, les ETF Ethereum ont enfin été lancés, et les données commencent à arriver.
Le premier jour, le volume des ETF ETH a atteint 1 milliard de dollars, soit 25 % du volume des ETF BTC. La plupart des analystes prévoyaient un volume compris entre 10 % et 20 %, ce qui constitue un signal haussier.
Mais cette tendance va-t-elle se poursuivre ? Les afflux excéderont-ils les sorties de Grayscale ?
C’est l’incertitude principale actuelle autour de l’ETH, ce qui pèse sur son prix. Mais avec le temps, cette incertitude devrait s’estomper, et les ETH détenus par Grayscale continueront de diminuer.
Si chaque jour nous maintenons ce niveau de prix, cela sera un signe haussier.
Ensuite vient l’élection présidentielle américaine. Trump va-t-il gagner ? Annoncera-t-il à Nashville que le Bitcoin devienne une réserve (et non une monnaie) ? Kamala est-elle vraiment prête à changer la position du Parti démocrate sur les cryptomonnaies ?
Trop d’incertitudes.
Le marché n’aime pas l’incertitude ; il a besoin de réponses. Pourtant, je crois que le gouvernement américain finira par abandonner sa posture négative vis-à-vis des cryptomonnaies — c’est un processus naturel dans l’évolution technologique.
Contenu du tweet illustré :
- D'abord ils t'ignorent,
- Puis ils se moquent de toi,
- Ensuite ils te combattent,
Et finalement tu gagnes. Nous sommes maintenant à l’étape « tu gagnes ». Ceux qui nous ont longtemps combattus réalisent enfin que la lutte n’était pas la bonne voie. Ils savent qu’il s’agissait d’une bataille perdue d’avance et cherchent désormais comment avancer. Quand on passe d’une situation où aucun politicien ne parlait de vous à une loi adoptée au Congrès par un consensus bipartite, et que votre ancien ennemi juré cherche à participer davantage, c’est là que réside la victoire.
J’écrivais justement la vieille rengaine « d’abord ils ignorent… puis tu gagnes » quand j’ai vu Adam publier exactement la même chose sur Twitter. Je suis entièrement d’accord. Le gouvernement n’a presque aucun avantage à s’opposer aux cryptomonnaies, mais beaucoup à perdre. Nous allons gagner.
Ce n’est pas seulement aux États-Unis. On rapporte que la Chine envisagerait aussi de lever l’interdiction des cryptomonnaies. Bien que cela n’ait pas encore été confirmé, cette incertitude elle-même est haussière.
Troisièmement, les créanciers de Mt Gox. Vont-ils vendre leurs BTC ? Les conserver ? Ou les revendre pour acheter d’autres actifs cryptos ?
Nous ne le savons pas encore. Cette incertitude pèse négativement sur les prix, mais un jour viendra où nous réaliserons qu’elle importe peu. Comme lors de la vente de BTC par l’Allemagne, l’événement Mt. Gox passera, laissant derrière lui des années d’inquiétudes infondées concernant une pression vendeuse.
Alors, quelle est ma vision ?
On dit souvent que le marché est guidé par deux forces : la peur et la cupidité. Pourtant, je pense que la peur est plus puissante que la cupidité.
L’aversion aux pertes est une force majeure en investissement, rendant la peur plus dominante que la cupidité. La douleur de perdre de l’argent est plus intense que l’excitation de gagner, ce qui nous rend excessivement prudents. Cette peur conduit à des ventes précoces ou dissuade d’investir même face à de bonnes opportunités.
Sur les marchés, cela signifie que la peur influence davantage les décisions que l’attrait des gains potentiels, entraînant des réactions conservatrices et trop pessimistes.
Avec le temps, notre peur s’atténuera, et le FOMO (peur de manquer quelque chose) commencera à apparaître. L’incertitude externe actuelle est temporaire. Grayscale finira par épuiser ses ETH, les créanciers de Mt. Gox qui veulent vendre vendront, et même si Trump perd et que les démocrates restent hostiles, nous pouvons continuer à prospérer comme nous l’avons fait pendant des années sous des gouvernements anti-crypto.
Vous n’y croyez toujours pas ? Dans un podcast de Blockworks, Lyn Alden prévoit un cycle typique de liquidité, avec une phase de croissance attendue en 2025. Si les événements positifs mentionnés ci-dessus se produisent, les chances d’une hausse du marché augmentent.
Mais l’incertitude externe n’est qu’une partie de l’humeur haussière. À l’intérieur du monde crypto, des choses intéressantes se produisent enfin.
Incertitudes internes
L’incertitude interne concerne les décisions prises par la communauté locale crypto (développeurs, traders, farmers d’airdrops). Ce boom semble un peu ennuyeux car il est principalement alimenté par des facteurs externes, tels que :
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ETF BTC/ETH
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Politiques gouvernementales changeantes
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Baisse potentielle des taux d’intérêt, etc.
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Nous manquons clairement d’innovations fortes capables d’attirer les investisseurs ordinaires et de maintenir leur intérêt. Jusqu’à présent, deux seuls facteurs internes ont généré du FOMO (peur de manquer quelque chose) :
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Les memecoins
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Les airdrops
Les airdrops ont relancé anciennes et nouvelles dApps DeFi, générant des indicateurs d’engagement apparemment positifs, mais largement artificiels, pilotés par des spéculateurs venus uniquement pour l’airdrop.
L’enthousiasme autour des airdrops faiblit, visible dans la baisse du sentiment sur X et dans la chute des taux des plateformes de prêt, car les farmers empruntent des actifs pour maximiser leurs gains.
On observe ainsi que depuis mars, l’indice IPOR des stablecoins est passé de 20 % à 7 %, mais reste supérieur à son niveau d’il y a un an.
Rien de nouveau pour personne. L’incertitude porte sur la manière dont nous continuerons à émettre des jetons et à convaincre les gens de les acheter.
C’est mon principal souci. À chaque cycle, nous trouvons une nouvelle méthode pour distribuer des jetons. Les points convertibles en airdrop ne sont que la dernière mode, certainement pas la dernière. Ceux qui comprennent le système en premier obtiennent le meilleur ROI. J’avais d’ailleurs décrit ce mécanisme avant le début de ce boom.
Échos du passé : ce que le déjà-vu du marché nous dit sur le prochain boom.
J’avais parié que Friend Tech pourrait raviver le modèle du « lancement équitable » via un airdrop à 100 %, mais j’ai perdu. De même, les lancements à 100 % de Nostra et la distribution d’Ekubo (1/3 à la communauté, 1/3 vendu en deux mois) ont donné des résultats mitigés. Les jetons montent enfin, mais les airdrops sont petits et les valorisations restent basses.
Nous avons aussi expérimenté des jeux basés sur les points. J’ai mentionné sept tendances émergentes dans un précédent article. Mais ces expériences ont aussi donné des résultats inégaux, comme l’airdrop décevant de $CLOUD.
Les migrations de jetons avec « rebranding » sont aussi prometteuses. Cela arrive quand un protocole adopte une nouvelle marque et migre son jeton pour repartir à zéro, plutôt qu’un simple passage à v2 ou v3. Voyons voir comment Fantom se débrouillera avec Sonic, mais les migrations de Connext vers Everclear et le nouveau jeton AO d’Arweave associé à la ferme AR ont donné des résultats mitigés.
Pour l’instant, seules les memecoins semblent encore performantes.
Alors que le marché devient haussier cette semaine, les memecoins sont le secteur le plus performant. Cela signifie que les spéculateurs sont haussiers, mais attendent le bon moment pour entrer.
Comme rien d’autre ne monte, les équipes sont désespérées. Il n’est donc pas étonnant que Jupiter ait décidé de collaborer avec Irene pour lancer une nouvelle « expérimentale » memecoin.
En résumé, certaines équipes crypto innoveront, mais la majorité préfère choisir la voie sécurisée (comme deBridge) car rien de nouveau n’est assez bon : les nouveaux jetons subissent des pressions de vente dès leur déblocage (même si ZRO se comporte bien).
Gagner de l’argent avec les memecoins est tout aussi difficile, car des milliers entrent sur le marché, dont la plupart tombent directement à zéro.
Je crois que cette incertitude quant à l’avenir de l’émission de jetons est précisément ce qui pourrait rendre les jetons DeFi performants en fin de cycle.
Les jetons historiques du DeFi, comme UNI, MKR, LDO, AAVE et SNX, ont une grande part en circulation, réduisant ainsi le risque de vente massive.
Avec une régulation potentiellement clarifiée, ces jetons soutenus par des modèles économiques solides et générant des revenus pourraient attirer davantage de capitaux. En particulier, lorsque le marché se lassera des memecoins et que les nouveaux jetons afflueront, les jetons DeFi OG offriront une option de couverture intéressante.
Actuellement, les memecoins performant bien car les jetons utilitaires sont considérés comme des « valeurs mobilières » par les régulateurs, tandis que les memecoins, dépourvues d’utilité, sont moins risquées réglementairement. Un signal positif du gouvernement pourrait radicalement changer la psychologie du marché.
Mais tout cela reste incertain.
Applications grand public
La fatigue face aux coûteux projets d’infrastructure est réelle. Même si peu de gens sont enthousiasmés par de nouveaux L2 basés sur l’IA et zk (comme Zircuit), c’est en réalité un bon signe.
Nous commençons enfin à comprendre qu’il faut développer des applications grand public grâce à cette infrastructure.
Les fonds de capital-risque s’orientent enfin davantage vers les applications plutôt que l’infrastructure. Espérons que cela donnera naissance à des produits utiles.
Le grand gagnant dans les applications grand public est Polymarket. Il convient non seulement à la spéculation, mais fournit aussi une source fiable de vérité dans une ère dominée par des médias traditionnels biaisés.
Bien que Polymarket soit l’une des applications grand public crypto les plus impressionnantes, nous n’avons actuellement aucun moyen d’investir directement dedans ! Pourtant, je me prépare à un éventuel airdrop en pariant sur plusieurs marchés avec plusieurs portefeuilles.
Si Polymarket est assez audacieux, il devrait lancer son jeton juste avant l’élection présidentielle américaine, au moment où l’intérêt sera maximal.
Si les applications grand public deviennent la nouvelle tendance, je vous conseille d’essayer celles que vous aimez et de trouver un moyen d’y investir avant les autres. C’est ce que je compte faire.
Quelques applications à tester :
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Receipts : partagez vos traces de course, vélo ou entraînement et gagnez des points (pas encore lancé)
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Sound.xyz : découvrez de la nouvelle musique et prouvez que vous avez été parmi les premiers
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Fileverse : partage privé de documents pair-à-pair
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D’autres applications dans cet article de David.
Enfin, vous devez absolument essayer Farcaster et Lens. Ce pourraient être les grands gagnants de la tendance des applications grand public.
Nouvelle économie de jetons
Ce cycle a été pauvre en innovation interne. L’économie des jetons a besoin d’innovations radicales.
Contenu du tweet dans l’image :
J’aimais bien l’innovation radicale dans l’économie des jetons.
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Le dernier cycle nous a apporté :
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Minage de liquidité
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Modèle veToken
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Économie de jetons Ponzi 3,3
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Jetons rebasés ($AMPL)
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Lancement équitable
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Jetons utilisés comme collatéraux pour stablecoins (Frax, Terra, SNX)
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Et bien d’autres...
Mais maintenant ? Nous sommes coincés dans des petits ajustements autour des points convertibles en airdrop et du staking. On dirait que nous avons peur d’expérimenter. Les protocoles choisissent des modèles simples et sûrs, probablement par crainte d’une économie trop complexe.
Même les memecoins montrent plus d’innovation avec leur modèle de courbe de liaison sur pumpdotfun que le DeFi. Mais hormis la courbe de liaison, elles ont abandonné d’autres expériences comme la taxe sur transfert.
Un domaine innovant, véritablement « 0 à 1 », est la re-staking via AVS.
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La structure à double jeton d’Eigenlayer (EIGEN et bEIGEN mis en staking) permet de gérer les forks par consensus social.
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Modèle de double staking : la demande supplémentaire pour le jeton aide à maintenir un prix plancher.
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Ethena et Symbiotic expérimentent avec des jetons utilitaires pour renforcer la sécurité économique.
Récemment, Karak a annoncé une collaboration avec Etherfi et Maker pour lancer leur jeton de re-staking.
Le « re-staking universel » de Karak apporte la fonctionnalité de staking à n’importe quel jeton. Cela augmente l’utilité des jetons en aidant à la décentralisation sur n’importe quelle blockchain et en ajoutant des fonctions pratiques impossibles autrement.
Il faut voir comment cela fonctionne en pratique, mais en mettant des MKR en staking sur Karak, ceux-ci seront automatiquement migrés vers le NewGovToken du plan Endgame de Maker.
De même, vous pouvez re-staker ETHFI pour gagner des points Karak XP, mais je suis très curieux de savoir quelles autres fonctions de re-staking Karak et Etherfi vont introduire.
Si les modèles utilitaires de re-staking d’Ethena, Etherfi et Karak réussissent, nous pourrions assister à une forte augmentation des jetons de liquidité de re-staking (LRT) pour d’autres DAO, ce qui augmenterait significativement la valorisation des jetons des plateformes de re-staking (notamment Symbiotic et Karak, car Eigenlayer ne prend pas encore en charge d’autres actifs), ainsi que celle des jetons DAO eux-mêmes.
Imaginez un monde avec lrtMKR, lrtAAVE et tous les autres jetons possibles.
Parlant de re-staking, Aave a lancé une fonctionnalité assez intéressante.
Umbrella d’Aave est un nouveau module de sécurité permettant d’utiliser les aTokens comme actifs mis en garantie.
Contenu du tweet dans l’image :
Fonctionnalités principales d’Umbrella
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aTokens d’Aave comme actifs en garantie. Si vous fournissez de la liquidité sur Aave, vous pouvez choisir de participer à Umbrella pour des gains supplémentaires (mais avec risque de slashing).
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Mécanisme automatique de couverture. Pas besoin de gouvernance ; dès qu’un mauvais crédit survient, le système couvre automatiquement.
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Staking par réseau. Vous pouvez mettre en garantie vos aTokens sur n’importe quel réseau supporté par Aave et participer à la sécurité spécifique de ce réseau.
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Incentives améliorés. Récompenses multiples par actif en garantie, avec algorithmes plus complexes.
Imaginez que vous prêtez des USDT et souhaitez des gains supplémentaires. Vous fournissez vos aUSDT au module de sécurité, et en cas de mauvais crédit, une partie de vos aUSDT est utilisée pour couvrir la perte.
Ce concept est à la fois simple et puissant, et je ne comprends pas pourquoi personne n’y avait pensé auparavant.
C’est aussi un changement radical par rapport à l’ancien usage du stkAAVE comme garantie de « sécurité du jeton de gouvernance ». Réfléchissez-y : si Aave devenait insolvable, le jeton serait vendu de toute façon.
L’incertitude autour du marché crypto reste élevée. Malgré cela, nous avons des succès dans l’adoption mondiale, comme les ETF, les RWA, et le fait que la crypto devienne un enjeu politique. Je crois que cette tendance à l’adoption continuera.
Cette incertitude est en réalité haussière, car elle nous permet de surmonter des obstacles et d’avancer. Comme une religion, la crypto touche de plus en plus de personnes. Pourtant, une fois qu’elle deviendra dominante et que l’incertitude disparaîtra, son potentiel de croissance diminuera.
L’incertitude est le carburant de la croissance.
Le type d’incertitude interne est différent. Ce qui fonctionnait auparavant ne fonctionne plus. Nous sommes bloqués, et avons besoin de nouvelles formes d’innovation pour avancer. Bien qu’il existe quelques innovations, on ne sait pas encore ce qui bouleversera vraiment le mécanisme d’émission de nouveaux jetons.
Je suis optimiste sur le marché crypto, car je crois pouvoir être parmi les premiers à trouver la prochaine grande innovation.
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Ignas | DeFi Research
