Interprétation des données du premier jour des ETF spot Ethereum et prévision du marché : agir de manière rigide ou prendre de l'avance ?
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Interprétation des données du premier jour des ETF spot Ethereum et prévision du marché : agir de manière rigide ou prendre de l'avance ?
La pression de vente de Grayscale est forte, BlackRock et Bitwise s'efforcent conjointement d'inverser la tendance des flux de capitaux, mais le marché reste principalement sous pression à court terme.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Nan Zhi, Odaily Planet Daily
Hier soir, les ETF au comptant sur Ethereum ont débuté leurs premières transactions après leur introduction en bourse. Les 9 ETF ont cumulé un volume supérieur à 1 milliard de dollars le premier jour, soit environ 23 % des 4,6 milliards de dollars atteints lors du lancement des ETF au comptant sur Bitcoin en janvier cette année, avec un afflux net de 106 millions de dollars.
Quelles sont les données précises concernant les ETF au comptant sur Ethereum ? Peut-on transposer directement la trajectoire observée pour les ETF sur Bitcoin ? Odaily analyse dans cet article les données disponibles et les points de vue du marché.
Données des ETF au comptant sur Ethereum
Selon les données publiées par Eric Balchunas, analyste ETF chez Bloomberg, le chiffre d'affaires total des 9 ETF le premier jour s'élève à 1,083 milliard de dollars (The Block indique 1,019 milliard). Plus précisément :
Le produit ayant généré le plus grand volume est ETHE de Grayscale, avec 458 millions de dollars, représentant 42 % du volume total. À titre de comparaison, le GBTC, ETF au comptant sur Bitcoin de Grayscale, avait réalisé un volume de 2,3 milliards de dollars lors de son premier jour en janvier, soit 50 % du volume total à ce moment-là.
Le deuxième en termes de volume est ETHA de BlackRock, avec 248 millions de dollars, soit 22,9 % du volume total. En comparaison, IBIT de BlackRock avait atteint 1,03 milliard de dollars le premier jour en janvier, représentant 22,7 % du volume total — une proportion très similaire.
En ce qui concerne les flux nets de capitaux, les ETF au comptant sur Ethereum ont enregistré un afflux net de 106 millions de dollars le premier jour, soit 17 % des 620 millions de dollars observés lors du lancement des ETF sur Bitcoin. Plus précisément :
ETHE de Grayscale a subi un retrait net de 484 millions de dollars, tandis que les principaux afflux proviennent d'ETHA de BlackRock (+266 millions de dollars) et d'ETHW de Bitwise (+204 millions de dollars). Comme le montre le tableau ci-dessous, la répartition est moins équilibrée que celle observée pour les ETF sur Bitcoin, et les sorties de Grayscale sont particulièrement marquées.
Depuis plusieurs mois que les ETF sur Bitcoin sont lancés, l'afflux net vers IBIT a été le principal contrepoids aux ventes continues de GBTC. D'après les données du premier jour, les ratios entre les deux acteurs sont relativement proches tant en volume qu'en flux net. Toutefois, Grayscale devrait rester dominant initialement, ce qui pourrait entraîner une trajectoire similaire à celle observée précédemment.
Retour sur la trajectoire de Bitcoin en janvier
Comment s'est comporté le Bitcoin autour de l'approbation de ses ETF au comptant ?
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Le 1er janvier, le prix d'ouverture du Bitcoin était d'environ 42 280 USDT ;
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Le 11 janvier, après l'approbation des ETF, le cours a atteint temporairement un sommet à 48 960 USDT, soit une hausse de 15,7 % en 11 jours. Il a ensuite commencé à baisser sous la pression vendeuse de GBTC, avec une chute de 7,6 % le lendemain ;
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Le 23 janvier, le Bitcoin a touché un creux à 38 550 USDT, soit une baisse de 21,2 % en 12 jours, avant d'entamer une ascension vers un nouveau sommet à 73 777 USDT.
Le récent sommet a été atteint avant-hier (22 juillet). En comparant le prix maximum au cours 12 heures après le début des échanges d'ETF sur Ethereum, BTC a baissé de 4,2 % et ETH de 3,7 %.
Comment le marché perçoit-il l'évolution post-approbation des ETF sur Ethereum : va-t-on assister à une reproduction mécanique du scénario précédent ou à une anticipation prématurée ?
Points de vue du marché
Pression à court terme
La majorité des institutions anticipent une phase de stagnation ou de baisse du marché dans les premiers temps après l'approbation des ETF, en raison de la pression vendeuse exercée par ETHE de Grayscale :
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Haseeb Qureshi, managing partner chez Dragonfly, a déclaré que le volume d'ouverture des ETF sur Ethereum était très solide, mais que le prix de l'ETH n'avait pas encore bougé significativement. Cela s'expliquerait par le fait que ETHE de Grayscale vend principalement, ce qui neutralise une grande partie des entrées de fonds du premier jour.
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Jupiter Zheng, associé du Liquid Fund chez Hashkey Capital, estime que les sorties de fonds du trust Ethereum de Grayscale pourraient peser sur le prix de l'ETH après le lancement des ETF aujourd'hui, et pourraient également inhiber temporairement le sentiment du marché. Toutefois, comme pour les ETF sur Bitcoin, les investisseurs pourraient transférer leurs capitaux vers des produits à frais plus bas.
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Un récent rapport de QCP Capital indique que la réaction du marché au lancement des ETF au comptant sur Ethereum a été plutôt terne. Les investisseurs surveillent la possibilité d'un schéma « acheter le bruit, vendre la nouvelle ». Sous l'influence des nouvelles liées au gouvernement américain et à Mt Gox, le marché des options anticipe davantage de mouvements baissiers à court terme. Étant donné que les ETF au comptant sur ETH pourraient ne pas avoir d'impact immédiat sur les prix, combiné à la pression potentielle de vente du gouvernement américain et de Mt Gox, les prix au comptant pourraient rester faibles jusqu'à ce qu'une dynamique se construise avant les élections.
Données des options : IV élevée, léger avantage aux acheteurs
Adam, chercheur macro chez Greeks.live, a indiqué que l'IV (volatilité implicite) des options « expirant aujourd'hui » sur ETH dépasse désormais 80 %, bien au-dessus de la moyenne récente (60 %). Selon la répartition des volumes, les achats volontaires d'options haussières ont représenté près de la moitié des transactions du jour, avec un skew légèrement orienté à la hausse. Le marché des options est donc dominé par les acheteurs, montrant une certaine force haussière. Néanmoins, on rappelle que lors du lancement des ETF sur BTC, de fortes ventes avaient entraîné une baisse. Ainsi, la force acheteuse d'aujourd'hui est plus faible que durant le lancement des ETF sur BTC.
Un autre point intéressant est que les grosses transactions du jour étaient concentrées sur BTC, avec plus de 5 000 contrats d'options haussières profondément hors cours à long terme échangés, alors que celles sur ETH étaient plutôt centrées sur les carnets d'ordres. Les teneurs de marché profitent de l'activité accrue pour ajuster activement leurs positions.
BRN : objectif de prix entre 2 800 $ et 3 100 $
Valentin Fournier, analyste chez BRN, société de recherche sur les actifs numériques, a déclaré dans un courriel : « Nous recommandons de maintenir une exposition à la dynamique positive du marché cryptographique, mais en privilégiant le Bitcoin plutôt qu'Ethereum, car nous pensons que le battage médiatique autour d'Ethereum et les entrées via les ETF ont déjà été intégrés par le marché. Nous prévoyons qu’Ethereum reculera vers un niveau compris entre 2 800 $ et 3 100 $, puis rebondira vers 4 000 $ en septembre. »
Markus Thielen, fondateur de 10x Research, a exprimé une opinion similaire mardi dans sa newsletter : « Une fois les ETF (sur Ethereum au comptant) lancés, les investisseurs prendront leurs bénéfices. »
Les ETF sur Ethereum perdent de leur attrait sans récompense de mise en gage (staking)
L'attitude des investisseurs avant le lancement des ETF sur Ethereum aux États-Unis est plus prudente et partagée, en contraste marqué avec l'enthousiasme généralisé observé avant le lancement des ETF sur Bitcoin. L'un des principaux sujets de préoccupation des investisseurs est l'exclusion par la SEC du mécanisme de « staking », fonction essentielle de la blockchain Ethereum. Le staking permet aux utilisateurs de gagner des récompenses en verrouillant leurs ether afin d'aider à sécuriser le réseau. Ces récompenses prennent la forme de nouveaux ether émis et d'une partie des frais de transaction du réseau. Selon l'architecture actuelle, la SEC n'autorisera les ETF qu'à détenir des ether classiques, non mis en gage.
L'analyste de CoinShares, Melvin Lu, a déclaré : « Les investisseurs institutionnels attentifs à Ethereum savent que le staking génère des rendements. C’est comme si un gestionnaire obligataire disait : “Je veux acheter des obligations, mais je ne veux pas percevoir d’intérêts” – cela va à l’encontre même de l’objectif initial d’un tel investissement. » Selon Melvin Lu, les investisseurs continueront de miser leurs ether en dehors des ETF pour percevoir des revenus, plutôt que de payer des frais pour détenir de l’ether via un ETF.
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