10x Research : Que réserve l'après-ETF à la hausse du prix de l'ETH ?
TechFlow SélectionTechFlow Sélection
10x Research : Que réserve l'après-ETF à la hausse du prix de l'ETH ?
« Nous avons tendance à être acheteurs de BTC et vendeurs à découvert d'ETH. »
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : 10x Research
Traduction : Azuma, Odaily Planet Daily
Note de la rédaction : dans la nuit du 23 juillet (heure de Pékin), la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a officiellement approuvé les ETF spot sur Ethereum, autorisant plusieurs fonds à commencer leurs cotations mardi. Toutefois, peut-être parce que l'approbation anticipée des ETF avait déjà été intégrée par le marché, le prix de l’ETH n’a pas affiché de forte fluctuation après l’annonce de la SEC. Au moment de la rédaction, il était temporairement évalué à 3 442,62 USDT, en baisse de 1,3 % sur 24 heures.
Actuellement, l'une des questions les plus scrutées par le marché concerne sans doute l'évolution future du prix de l’ETH, notamment après l'ouverture officielle des transactions sur ETF demain. Les flux de capitaux générés par ces nouveaux produits seront-ils suffisants pour relancer le cours de l’ETH ? Assistera-t-on à un mouvement baissier typique du scénario « bonnes nouvelles épuisées, voilà les mauvaises » ? Face à ces interrogations, l'institution d'investissement spécialisée dans les prévisions de marché, 10x Research, publie une nouvelle analyse prospective sur l’évolution future de l’ETH.
Voici le texte original de 10x Research, traduit par Odaily Planet Daily.
Revenons d'abord sur le processus d'approbation des ETF spot sur Ethereum.
Le 20 mai, la SEC a inopinément demandé aux bourses de mettre à jour leurs documents de dépôt 19b-4, marquant ainsi une avancée concrète dans la procédure d’enregistrement des ETF spot sur Ethereum. En réaction, le marché a fait passer la probabilité d'approbation de ces ETF de 25 % à 75 %.
Le 23 mai, la SEC a officiellement approuvé les documents 19b-4 relatifs aux ETF spot sur Ethereum, éliminant ainsi le principal obstacle restant avant leur mise sur le marché.
Dans les sept jours suivants, le volume ouvert des contrats à terme sur Ethereum est passé directement de 8,8 milliards à 13 milliards de dollars américains, tandis que le prix de l’ETH a bondi de 3 065 $ à un sommet temporaire de 3 959 $.
Ce matin, la SEC a finalisé l'approbation définitive des ETF spot sur Ethereum, autorisant leur cotation dès demain. Par le passé, nous avons maintes fois observé des événements similaires : le lancement des contrats à terme sur Bitcoin en décembre 2017, l’introduction en bourse de Coinbase en avril 2021, la sortie des ETF sur contrats à terme Bitcoin en octobre 2021, puis celle des ETF spot Bitcoin en janvier 2024. Après chacun de ces jalons, des corrections à court terme sont intervenues.
Aujourd’hui, les traders nous interrogent continuellement : l’ETH connaîtra-t-il un mouvement similaire… ?
Bien que le prix de l’ETH ait atteint 3 959 $ fin mai, il est retombé sous la barre des 3 000 $ début juillet. Cela montre clairement que les opérateurs manquent de confiance dans une hausse durable du prix de l’ETH. Même si l’ETH a rebondi vers 3 500 $ avant l’approbation finale des ETF, nous pensons que beaucoup choisiront de vendre rapidement pour réaliser leurs gains — voire même avant l’entrée en vigueur effective.
En outre, la campagne marketing autour des ETF spot sur Ethereum reste relativement faible, ce qui pourrait limiter l'intérêt des investisseurs particuliers comme institutionnels. Récemment, Larry Fink, PDG de BlackRock, a bien prononcé un discours télévisé, mais il n’a promu que le Bitcoin, non l’Ethereum. Cela indique qu’au moins au départ, les clients de BlackRock ont un intérêt limité pour l’ETH.
Lors du lancement des ETF spot Bitcoin, le taux de financement annualisé sur le marché des contrats à terme Ethereum approchait les 15 %, culminant même à 70 % en février, attirant ainsi de nombreux fonds d’arbitrage. Ces acteurs achetaient les ETF et couvraient via des positions à terme, réalisant ainsi des profits d’arbitrage. Cette dynamique haussière a renforcé la confiance autour du BTC.
Actuellement, le taux de financement annualisé sur le marché des contrats à terme Ethereum se situe entre 7 et 9 %. Ce niveau n’est guère attractif pour les sociétés d’arbitrage, surtout compte tenu d’un coût implicite de blocage du capital d’au moins 5 % (taux des fonds fédéraux). Comparé à la situation du Bitcoin en février, les ETF spot sur Ethereum risquent donc d’attirer peu de capitaux d’arbitrage, ce qui affaiblit la dynamique haussière potentielle autour de l’ETH.
Remarque : indicateur stochastique d’Ethereum (supérieur à 90 % signifie surachat).
D’un point de vue technique, l’indicateur stochastique de l’ETH est pratiquement au sommet, ce qui constitue une opportunité intéressante pour prendre une position vendeuse — nous fixerons le récent sommet à 3 560 $ comme seuil de stop-loss.
Relativement parlant, nous préférons adopter une stratégie consistant à acheter du BTC tout en vendant à découvert de l’ETH, plutôt que de vendre directement à découvert. Sur le plan opérationnel, les traders peuvent aussi vendre des options de vente sur Ethereum et acheter des options d’achat sur Bitcoin. Toutefois, les options restent coûteuses : le taux de volatilité implicite à l’échéance du 27 septembre est de 65 %, alors que la volatilité réalisée sur 30 jours n’est que de 50 %, montrant ainsi une prime significative dans la volatilité implicite.
Du côté de l’engagement du marché, les discussions portant sur Solana dépassent nettement celles concernant Ethereum durant ce cycle. L’écosystème Solana a vu naître une vague de tokens memes, alors qu’Ethereum, en raison de ses frais de gaz élevés, a manqué cette opportunité. De multiples données étayent cet engouement accru pour Solana : par exemple, Solana compte actuellement 14,2 millions d’adresses actives contre seulement 7,5 millions pour Ethereum…
La part de marché d’Ethereum avait atteint un pic de 18,4 % il y a un mois, elle est désormais redescendue à 17,0 %. Le manque d’intérêt du marché se reflète également dans la stagnation persistante du prix du gaz. La mise à jour Dencun de mars 2024 a considérablement réduit les frais réseau, mais le nombre de transactions reste stationnaire, et le volume d’adresses actives est similaire à celui d’il y a trois ans : le réseau Ethereum connaît presque aucune croissance.
Dans un contexte de financement commercial à taux zéro, le rendement du staking sur Ethereum avait constitué un moteur clé du « DeFi Summer » en 2020 et 2021. Aujourd’hui, le rendement du staking sur Ethereum n’est plus que de 3,12 %, et celui offert par Coinbase tombe à 2,91 %. Bien que les ETF ne comprennent pas initialement le staking, d’un point de vue rendement, ce coût d’opportunité explique largement la faiblesse de la demande pour l’ETH durant ce cycle.
Comparé au BTC, le coefficient bêta haussier de l’ETH s’affaiblit également. Depuis le début de ce marché haussier, la performance de l’ETH reste médiocre. Depuis octobre 2022, l’ETH accuse un retard de 40 % par rapport au BTC.
Compte tenu de tous ces facteurs, de l’absence de campagne marketing massive de la part des émetteurs d’ETF, du fait que certains traders vont probablement dégager partiellement leurs positions acheteuses dès la confirmation de l’information, ainsi que des sorties potentielles de capitaux depuis Grayscale… autant d’éléments qui justifient une vision baissière sur l’ETH, du moins dans un premier temps.
Bienvenue dans la communauté officielle TechFlow
Groupe Telegram :https://t.me/TechFlowDaily
Compte Twitter officiel :https://x.com/TechFlowPost
Compte Twitter anglais :https://x.com/BlockFlow_News
