Résumé de la participation de Hash Global, fondée à Hong Kong, au sommet Web3 : continuer à se concentrer sur l'investissement dans les équipes chinoises et s'efforcer de devancer les préférences des bourses
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Résumé de la participation de Hash Global, fondée à Hong Kong, au sommet Web3 : continuer à se concentrer sur l'investissement dans les équipes chinoises et s'efforcer de devancer les préférences des bourses
Le point le plus remarquable du Web3 réside dans sa capacité à réaliser l'égalité en matière de création et de réalisation de la « valeur ».
Dédié à des analyses Web3 approfondiesArticle rédigé par : KK, fondateur de Hash Global
Lors de la conférence Web3 à Hong Kong la semaine dernière, j’ai échangé avec de nombreux fondateurs de projets et acteurs du secteur. Voici dix réflexions issues de ces discussions.
Récemment, j’ai écouté les commentaires de M. Zhu Xiaohu de GSR Ventures sur les différences entre les opportunités d’investissement dans l’IA aux États-Unis et en Chine, auxquels je souscris pleinement. Je recommande vivement d’écouter l’épisode du podcast de Zhang Xiaojun sur xiaoyuzhou (Little Universe).
1. Nous continuons de nous concentrer sur les équipes chinoises, un domaine où nous avons acquis une certaine expertise et où notre accompagnement peut faire une réelle différence après investissement.
Nous constatons que les équipes chinoises dans le domaine Web3 reçoivent nettement moins d’aide systémique que celles des écosystèmes Web2 ou Web1. C’est précisément pourquoi nous souhaitons développer activement RPC Club, un club dédié aux entrepreneurs chinois dans l’univers Web3 : c’est là notre objectif principal et notre intérêt central.
Nous voulons que RPC Club devienne un lieu où se tissent des relations durables, se créent des connexions, s’échangent informations et ressources — un réseau ouvert. Quel que soit notre engagement financier, en servant les porteurs de projet et les fondateurs de manière ouverte, les VC trouveront naturellement de la valeur. Nous invitons d’ailleurs chaleureusement d’autres fonds d’investissement à rejoindre ce réseau pour contribuer ensemble à son développement et en tirer profit.
2. Nous ne soutenons que les projets que nous jugeons dotés d’une valeur à long terme (bien entendu, nous pouvons nous tromper ou passer à côté de certains).
En réalité, chacun sait plus ou moins intuitivement si un projet a de la valeur. Cette question n’a rien à voir avec le fait qu’il soit Web3, Web2, Web1 ou Web0. Bitcoin, Ethereum, Solana, voire Dogecoin ont une valeur intrinsèque — indépendamment de leur appartenance au Web3. Simplement, les investisseurs traditionnels ont besoin de temps pour comprendre ces nouveaux types d’actifs et élaborer de nouvelles méthodes d’évaluation.
Un projet peut certes démarrer selon des modèles propres au Web3, mais il doit à terme générer des revenus concrets, des bénéfices ou atteindre un point d’ancrage de valeur, avec un effet économique positif. Il est acceptable qu’un projet commence avec une dynamique pyramidale, mais il ne doit pas y rester indéfiniment ni devenir lui-même une simple structure pyramidale. Comme lors de la guerre des promotions entre Didi et Kuaidi dans l’écosystème Web2 — incompréhensible à l’époque pour les acteurs Web1 — Didi a finalement dû expliquer comment il allait générer des revenus. Dans le Web3, cette création de valeur peut se situer au niveau du protocole ou de la communauté.
Le consensus est effectivement une forme de valeur : par exemple, les memes sont des vecteurs culturels ayant une valeur réelle. Les gènes biologiques se reproduisent aussi via des supports humains ; cela veut-il dire que l’ADN n’a aucune valeur ? Sans ADN, l’humanité, cette espèce extraordinaire, n’existerait pas. Pour la première fois, la technologie Web3 permet aux memes de créer de la valeur pendant même leur diffusion. Toutefois, un projet ne peut pas invoquer artificiellement le « consensus » ou les « memes » pour pratiquer le pump-and-dump ou du marketing de réseau. Si les intentions ou les méthodes se corrompent, les résultats seront nécessairement différents.
3. Dans la mesure de notre compréhension, nous cherchons à prendre davantage de participations en tant que lead investor, tout en avançant d’un pas supplémentaire vers l’incubation.Nous accordons une attention particulière aux projets applicatifs, car selon nous, la technologie Web3 est désormais suffisamment mature pour soutenir des applications à grande échelle dans certains domaines.
Certaines applications ne peuvent éclore que dans l’écosystème internet chinois. Nous observons déjà les prémices de nouveaux modèles de données et de réalisation de valeur Web3 sur les marchés chinois et asiatiques — des phénomènes invisibles aux États-Unis. À notre avis, les équipes chinoises et les opportunités de marché offrent bien plus de potentiel au niveau applicatif.
Starbucks a mis fin à son projet Odyssey, tandis que Blackbird a levé 25 millions de dollars aux États-Unis après avoir mis en place un système de fidélité pour 13 restaurants à New York. En Chine et en Asie, nous identifions plusieurs domaines encore plus prometteurs :
1) De nouveaux modes de distribution et de valorisation des données ;
2) De nouveaux modèles publicitaires ;
3) Des applications capables de transformer efficacement la répartition économique des créateurs. Ces projets innovants visent des centaines de millions d’utilisateurs Internet Web2.
4. Nous recherchons des projets variés qui visent à accumuler, conserver et valoriser les données issues du trafic privé, comme la gestion de divers clubs et les nouveaux modèles commerciaux qui en découlent.
Nous pensons que la technologie Web3 peut atteindre une adoption massive grâce à ces projets. Ce n’est pas une perspective lointaine : c’est déjà en cours.
Les données issues du trafic privé, combinées aux données blockchain et aux infrastructures de stockage distribué, échappent au monopole des géants traditionnels de l’internet ou de l’IA. La technologie Web3 peut ainsi parfaitement s’allier à l’IA dans ces domaines. Dès le début de l’année dernière, nous affirmions que la percée des grands modèles d’IA constituait une « pompe productrice » essentielle pour le déploiement massif du Web3. La valeur des données Web3 peut être mieux exploitée par l’IA, renforçant ainsi la boucle de valeur du Web3.
Dans notre rapport aux investisseurs début 2024, nous écrivions : « Nous assistons à une convergence rapide entre IA et Web3. »
Nous entrons dans l’ère de l’internet personnel, qui repose sur deux piliers :
a. Un internet personnalisé grâce à divers assistants IA ;
b. Le retour de la propriété des données aux individus.
Cette ère de l’internet personnel repose incontournablement sur deux technologies complémentaires : l’IA et le Web3. Aucune ne peut fonctionner sans l’autre.
5. Nous sommes favorables aux projets DePin reposant sur les chaînes logistiques de Hong Kong et de la Grande Région de la baie, dotés d’un modèle économique clair et susceptibles de générer des revenus opérationnels tangibles.
Toutefois, de tels projets restent rares aujourd’hui. Certains utilisent simplement le Web3 comme prétexte de levée de fonds ou moyen rapide de profit. La tokenomie Web3 peut parfois ajouter de la valeur, mais elle ne résout généralement pas les problèmes préexistants (à l’exception notable de projets comme Helium). Nous privilégions les projets capables d’expliquer clairement leurs sources de revenus. Certains équipes semblent sérieuses au départ, puis finissent par ne plus penser qu’à lancer un jeton.
En réalité, nous n’aimons pas beaucoup le terme DePin (Infrastructure Physique Décentralisée). Nous préférons parler d’« Internet des objets 3.0 ». Une meilleure appréhension du concept influence directement notre cadre de recherche et notre méthodologie. Beaucoup de projets intéressants ne sont ni forcément des « infrastructures », ni initialement « décentralisés ». Insister sur le mot « physique » n’a guère de sens. En revanche, IoT + Web3.0 décrit bien mieux les projets que nous cherchons.
À la rétrospective, nous constatons que nos investissements DePin sont bien inférieurs à nos attentes de l’année dernière. Récemment, nous avons toutefois co-dirigé deux projets DePin : l’un lancé sur le marché japonais, l’autre autour de la promenade des chiens. Ces deux projets ont un point commun : ils génèrent des revenus solides, voire des bénéfices.
6. Pour de nombreux projets Web3, tout comme pour les meme coins, les influenceurs communautaires (KOL) ont souvent plus d’impact que les VC dans la promotion.
Plutôt que de lever à nouveau auprès de VC, mieux vaut parfois organiser une levée de fonds avec des KOL. C’est une spécificité du Web3.
7. Les États-Unis abritent de nombreux projets d’infrastructure et de protocoles, tous excellents. Mais ce n’est peut-être pas notre niche, et les valorisations y sont souvent élevées.
Nous ne maîtrisons pas non plus le modèle de levée « party round ». Nous devons donc investir en fonction de nos compétences limitées.
8. En Asie, on observe beaucoup de projets liés aux « inscriptions » (inscriptions) ou aux « chiens locaux » (dog coins), dont bon nombre sentent la spéculation ou le pump-and-dump.
Nous devons nous éloigner du bruit, notamment des projets surfant sur le « consensus » par des bonds irréalistes, à la manière du saut nuageux des moines wudang.
Nous ne remettons pas en cause l’innovation majeure des inscriptions, comparable à l’engouement initial pour les ICO. Tout le monde trouvait cela logique et enthousiasmant, mais seuls quelques projets solidement ancrés dans la valeur ont survécu. Le Web3 ne peut pas se contenter de lancer perpétuellement de nouveaux projets et actifs. Il faut toujours respecter et chercher une logique fondamentale de valeur. Le prêt croisé entre actifs numériques et les multiples opérations de Restaking peuvent, au-delà d’un certain stade, rappeler les produits structurés comme les MBS ou CDS du monde financier traditionnel. À la fin, les banquiers de Lehman Brothers ne savaient même plus qui occupait les logements derrière leurs titres. Voir le film « The Big Short » (Une chance d'outre-tombe).
La hausse des prix des actifs stimule l’innovation et l’adoption technologique, mais posons-nous la question : combien de valeur nouvelle créent réellement ces superpositions incessantes et ces « sorties sécurisées », et combien de risques systémiques introduisent-elles ?
9. L’émission d’actifs est un outil puissant offert par le Web3 aux startups, mais nous souhaitons y voir un modèle commercial viable en arrière-plan.
Certains projets émettent massivement des actifs pour lever des fonds et de l’attention, attirent ensuite les bourses pour être cotés, puis « remboursent » leurs dettes initiales. C’est un schéma typiquement Web3. Mais ce jeu financier comporte des risques internes : s’ils ne parviennent pas à devenir un Didi du Web2, ils finissent par exploiter les petits investisseurs du marché secondaire. Les bourses finiront par rejeter ces projets, car ils nuisent à leur bien le plus précieux : leurs utilisateurs. Certains projets, à mi-parcours, découvrent que la voie suivante est bloquée et qu’ils ne peuvent plus honorer leurs dettes antérieures. Que faire alors ? La création de valeur doit venir du projet lui-même, pas du prix sur le marché secondaire.
10. Nous devons anticiper les « préférences » des bourses, plutôt que de nous y conformer aveuglément.
Investir uniquement dans les projets plébiscités par les bourses risque de ne jamais générer un alpha durable et trahit l’essence même du métier de VC. Les bourses veulent surtout voir des projets véritablement porteurs de valeur s’épanouir après cotation, tout en offrant un rendement aux investisseurs du second marché. Seulement ainsi la boucle de valeur du Web3 sera-t-elle bouclée, et la valeur capitalistique du « droit d’usage » du Web3 pourra-t-elle surpasser celle du « droit de propriété » du Web2.
Bien sûr, nous espérons sincèrement que nos projets obtiendront la reconnaissance des bourses, assurant ainsi un meilleur retour sur investissement. Mais nous devons agir selon notre propre logique de valeur, sans deviner les goûts des bourses. Sinon, c’est tout inverser.
La force du Web3 réside dans la « démocratisation » de la création et de la réalisation de la valeur. Mais cela génère aussi plus de bruit, de bulles, parfois même de la laideur. La régulation mondiale n’a pas encore suivi le rythme, donc la volatilité du marché restera élevée dans un avenir prévisible. On observe déjà des signes d’un afflux de capitaux insuffisant par rapport au rythme d’émission d’actifs.
Cet article expose plusieurs de nos préférences d’investissement. Si vous partagez ces visions ou travaillez sur des innovations similaires, n’hésitez pas à nous contacter via notre compte Twitter officiel Hash Global ou postulez pour rejoindre RPC Club Ready Player Club. Merci !
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