Rédaction : TechFlow

Avec la forte hausse de l'USTC, Mint Cash est devenu populaire.

Nous avions précédemment indiqué dans « Décryptage de Mint Cash : ressusciter à partir des cendres de Terra, une campagne marketing d'airdrop bien menée » que LUNC ou USTC étaient déjà devenus des cryptomonnaies de type MEME, mais conservaient néanmoins une forte valeur spéculative.

Or, cette spéculation repose sur l'anticipation positive suscitée par le nouveau produit Mint Cash.

Alors, quelle est réellement la conception de Mint Cash ? De nombreuses analyses tierces approfondies circulent déjà sur les réseaux sociaux, mais elles s'appuient pour la plupart uniquement sur les déclarations du fondateur Shin via Twitter.

Selon un schéma classique, un autre indicateur plus direct permet d'évaluer la qualité d'un projet : les documents officiels, comme le livre blanc (white paper).

Curieux, j'ai consulté le white paper de Mint Cash et j'ai été immédiatement frappé par sa longueur — pas moins de 40 pages.

Après un survol rapide, on constate également qu'il contient diverses formules mathématiques sophistiquées et des modèles économiques complexes, donnant l'impression d'être sérieux et fondé.

Mint Cash tente-t-il vraiment de reproduire la gloire du système Luna selon une démarche rigoureusement théorique, ou utilise-t-il simplement un habillage académique pour faire sérieux ?

Porté par ces interrogations, nous avons examiné en profondeur ce livre blanc afin de vous en offrir une analyse actualisée.

Un livre blanc de 40 pages, dont 10 consacrées à une « introduction préhistorique »

La première partie du livre blanc, intitulée « Travaux antérieurs », décrit principalement les tentatives passées visant à stabiliser les monnaies numériques, ainsi que les recherches sur la stabilité monétaire dans le monde réel.

Mais ce « passé » remonte vraiment très loin — jusqu’au siècle dernier.

Oui, vous avez bien lu : le livre blanc de Mint Cash consacre une large place à une « introduction historique » en détaillant précisément le modèle économique classique de Keynes, économiste du XXe siècle, y compris ses formules mathématiques.

Mon parcours universitaire concernait justement l’économie. Pour éviter toute confusion chez certains lecteurs, voici une brève explication :

Les modèles IS-LM et AD-AS sont des théories économiques élaborées au début et au milieu du XXe siècle. Ce sont des concepts classiques de macroéconomie. Le premier, traduit par « Investissement-Épargne / Liquidité-Monnaie », sert à analyser la relation entre taux d’intérêt et production (revenu national) à prix fixe ; le second, appelé « Offre Globale - Demande Globale », explique les relations entre niveau des prix et production dans une économie.

Ça paraît impressionnant ? Effectivement, ces deux modèles sont très célèbres dans le milieu académique, au point d’apparaître obligatoirement sur les tableaux de tout étudiant en économie.

Le problème, c’est que ces modèles sont trop généraux et anciens.

Pour un projet cryptographique concret, ils n’apportent guère de soutien théorique réel, mis à part une apparence « académique ». C’est un peu comme si, voulant dessiner un triangle, on prenait tout son temps pour démontrer en détail le théorème de Pythagore, connu de tous.

Inutile.

En outre, dans la seconde moitié de ce chapitre, l’auteur consacre beaucoup d’espace à décrire les différentes formes de stablecoins existants : les stablecoins algorithmiques, ceux à garantie excédentaire, et ceux adossés à des monnaies fiduciaires, ainsi que leurs avantages et inconvénients respectifs en matière d’efficacité capitalistique, centralisation et sécurité.

Même problème : aucune information nouvelle.

Décrire longuement, sous forme d’article scientifique, des faits connus de tous crée certes une impression « très académique », mais ne fait pas avancer le sujet.

Des principes de conception rebattus

Après cette longue introduction, le livre blanc expose brièvement, en quelques pages seulement, les critères nécessaires selon lui pour concevoir un stablecoin moderne :

1. Absence de risque de garantie centralisée :

• Contrairement à USDT, éliminer la dépendance aux systèmes bancaires centralisés extérieurs. Le principe fondamental est que toute personne acceptant les paiements en Bitcoin puisse aussi accepter Mint Cash, sans être limitée ni censurée par le système financier traditionnel.

2. Prise en charge de plusieurs devises :

• Permettre à Mint Cash de répondre aux besoins variés selon les pays et régions, notamment pour les utilisateurs dont la devise principale n’est pas le dollar américain.

3. Échange synthétique, liquidité et constitution de garantie :

• Mint Cash adopte un mécanisme d’échange synthétique, permettant des conversions entre différents types d’actifs. Cette conception réduit le besoin de fournir une liquidité supplémentaire, et permet au système de supporter plusieurs devises.

Néanmoins, comparée à l’introduction très longue, cette section sur les principes de conception semble extrêmement mince.

Par ailleurs, les principes mentionnés ici relèvent de discussions courantes dans le domaine des stablecoins, et leur analyse reste superficielle. Comparé aux articles publiés régulièrement par Vitalik sur son blog, la différence saute aux yeux :

Mint Cash se contente de « présenter » des idées, sans véritablement « analyser » en profondeur.

Le contenu substantiel dans la conception du système

En réalité, la deuxième moitié du livre blanc contient les éléments les plus intéressants, avec une description très détaillée de la conception globale et de la mise en œuvre concrète du système Mint Cash.

Pour les lecteurs souhaitant s’impliquer dans le projet Mint Cash ou suivre l’évolution de l’USTC, il est recommandé de commencer directement par cette section afin de gagner du temps.

Afin de faciliter la compréhension rapide, je résume cette partie selon quatre axes : objectif de conception, problème traité, méthode de mise en œuvre et effets potentiels.

1. Réalisation basée sur Terra Core :

• Objectif : tirer parti de l’expérience acquise avec Terra Core tout en évitant ses erreurs passées.

• Problème traité : construire une réalisation de stablecoin décentralisée et résistante à la censure.

• Mise en œuvre : s’appuyer sur Terra Core tout en y apportant des modifications majeures. Cela implique d’utiliser le cadre Cosmos SDK pour la blockchain, tout en améliorant et renforçant la stabilité et la sécurité du système initial.

• Effet potentiel : offrir une stabilité accrue et une meilleure résistance à la censure.

2. Absence de risque de garantie centralisée :

• Objectif : éviter la dépendance aux actifs garantis centralisés.

• Problème traité : réduire les risques liés à la gestion centralisée des garanties.

• Mise en œuvre : s’appuyer exclusivement sur le Bitcoin comme garantie, sans utiliser d’actifs centralisés. Tous les stablecoins Mint Cash seraient donc adossés au Bitcoin, assurant leur indépendance vis-à-vis du système financier traditionnel et des institutions centralisées.

• Effet potentiel : réduction des risques de censure et financiers, renforcement de l’autonomie du stablecoin.

3. Efficacité capitalique élevée :

• Objectif : améliorer l’efficacité d’utilisation des actifs cryptographiques.

• Problème traité : résoudre le problème d’inefficacité capitalique inhérent au modèle de stablecoin à garantie excédentaire.

• Mise en œuvre : permettre aux utilisateurs d’utiliser directement le Bitcoin pour des échanges d’actifs synthétiques afin de frapper de nouveaux stablecoins, sans passer par des positions de prêt, réduisant ainsi les investissements capitalistiques supplémentaires requis.

• Effet potentiel : fournir une liquidité suffisante en stablecoins tout en abaissant les coûts d’emprunt.

4. Gestion de la liquidité :

• Objectif : contrôler et gérer la liquidité du capital.

• Problème traité : empêcher des entrées ou sorties excessives de capital, afin de maintenir la stabilité du système.

• Mise en œuvre : Mint Cash impose des limites de liquidité pour contrôler les flux de capitaux, notamment en limitant la quantité de garanties pouvant entrer ou sortir du système. Cette approche atténue les mouvements rapides de capitaux et contribue à la stabilité globale.

• Effet potentiel : prévenir les fluctuations de marché et maintenir la stabilité du prix du stablecoin.

5. Politique monétaire face aux chocs de prix externes :

     (Note : cette approche est théorique dans le livre blanc ; son efficacité concrète reste à prouver sur le marché)

• Objectif : permettre au système d’absorber les chocs de prix à court et long terme.

• Problème traité : stabilité de la valeur du stablecoin.

• Mise en œuvre : Mint Cash conçoit une politique monétaire et budgétaire dynamique pour absorber les chocs de prix à court et long terme, visant à réduire l’amplitude des écarts de valeur entre le stablecoin et la monnaie fiduciaire correspondante, sans imposer un ancrage rigide 1:1.

• Effet potentiel : atténuation des fluctuations de marché, amélioration de la stabilité du prix du stablecoin.

6. Stablecoins liquides non adossés au dollar et dépôts :

• Objectif : soutenir plusieurs devises non libellées en dollars tout en maintenant leur stabilité de valeur.

• Problème traité : fournir un soutien à plusieurs monnaies fiduciaires.

• Mise en œuvre : le système prend en charge plusieurs devises grâce à un mécanisme d’échange synthétique, ce qui signifie qu’il n’est pas nécessaire de fournir une liquidité en chaîne pour chaque paire de devises.

• Effet potentiel : supporter plusieurs devises augmente non seulement la demande transactionnelle, particulièrement en dehors des marchés du dollar, mais constitue aussi une couverture contre différents régimes de taux d’intérêt extérieurs. Cela favorise l’acceptation du système Mint Cash sur le marché, élargit les opportunités commerciales et renforce la stabilité monétaire.

D’après ces orientations, le livre blanc de Mint Cash montre clairement qu’une réflexion fine a été menée sur les problèmes actuels du marché des stablecoins, avec l’objectif de créer un système numérique stable, décentralisé, capable de résister aux fluctuations économiques et de prendre en charge plusieurs devises.

Grâce à ces méthodes, Mint Cash espère conserver les avantages du Bitcoin en matière de décentralisation et de sécurité, tout en offrant une plus grande stabilité monétaire et une meilleure adaptabilité au marché.

Face à cette vision, je suis personnellement favorable.

Les stablecoins actuels ont chacun leurs défauts, et aucun produit optimal n’a encore émergé. L’apparition de Mint Cash, malgré les controverses, pourrait bousculer l’ordre établi. Offrir une alternative supplémentaire enrichit le choix des utilisateurs.

Pourtant, parmi les ruines de Luna, tant de souvenirs douloureux demeurent enfouis.

De la naissance à la disparition, l’écosystème Luna n’a plus de besoin réel sur le marché cryptographique. Reconstruire un nouveau stablecoin sur ces ruines revient à ressusciter un mort pour créer artificiellement une demande.

Jusqu’où ce chemin peut-il mener ? Attendons et voyons.