Plongée dans le nouveau protocole de stablecoin Mountain Protocol : faciliter l'investissement mondial dans les obligations américaines, déclenchera-t-il une guerre des rendements des stablecoins ?
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Plongée dans le nouveau protocole de stablecoin Mountain Protocol : faciliter l'investissement mondial dans les obligations américaines, déclenchera-t-il une guerre des rendements des stablecoins ?
Nouvel acteur dans le domaine des stablecoins, Mountain Protocol attire récemment un vif intérêt avec son stablecoin USDM. Quels sont ses atouts remarquables et prometteurs ?
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRécemment, Castle Island Ventures, une société de capital-risque renommée dans le domaine des actifs cryptographiques, a annoncé avoir mené le tour de financement initial de Mountain Protocol. Parmi les autres investisseurs figuraient Coinbase Ventures, New Form Capital et Daedalus Angels.
Dans un contexte général de marché baissier relativement calme, USDM, la monnaie stable lancée par Mountain Protocol, une nouvelle venue sur le segment des stablecoins, attire récemment beaucoup d'attention. Quels sont ses atouts prometteurs ?
Contexte du lancement : croissance du marché des stablecoins + hausse du rendement des obligations américaines
Parmi les diverses applications des actifs cryptographiques, les monnaies stables constituent sans aucun doute l'un des plus grands succès. À la fin de 2022, la capitalisation boursière mondiale des stablecoins dépassait déjà 120 milliards de dollars. Ces monnaies stables offrent aux utilisateurs du monde entier un outil de paiement et de stockage de valeur relativement stable.
Les stablecoins dominants, tels que l’USDT de Tether et l’USDC de Circle, sont tous ancrés au dollar américain selon un ratio 1:1. Cela les rend plus adaptés comme outils de paiement plutôt que comme instruments d’investissement ou de stockage de valeur. En revanche, les obligations américaines et d'autres actifs à revenu fixe peuvent offrir aux détenteurs des rendements stables.
Récemment, la Réserve fédérale américaine (Fed) ayant continué à relever ses taux d'intérêt, le rendement des obligations américaines a fortement augmenté, atteignant environ 5 % pour les titres à court terme. Ceci offre aux investisseurs locaux américains une opportunité directe de gagner un rendement stable via l'investissement dans ces obligations. Toutefois, pour la majorité des investisseurs internationaux, investir directement dans les obligations américaines reste encore soumis à certaines barrières d'accès.
S’il existait une monnaie stable capable de transmettre le rendement des obligations américaines, alors cette partie des investisseurs internationaux pourrait simplement profiter d’un rendement en dollars sans risque en détenant ce type de stablecoin.
C’est précisément le problème que Mountain Protocol, un nouvel émetteur de stablecoins, cherche à résoudre. Son stablecoin USDM vise, grâce à un mécanisme de rebase, à offrir aux utilisateurs du monde entier une alternative leur permettant de bénéficier du rendement des obligations américaines. Mais cela est-il vraiment réalisable ? Pour le savoir, examinons de plus près le fonctionnement du produit USDM.
Présentation du produit : USDM, plateforme opérationnelle et conformité réglementaire
Le produit de Mountain Protocol peut être divisé en deux parties : le jeton USDM et la plateforme Mountain Protocol.
Jeton USDM :
L’USDM est une monnaie stable émise selon le standard ERC-20 sur la blockchain Ethereum. Elle est ancrée 1:1 au dollar américain. L’acronyme USDM signifie « Mountain Dollar », et son émission ainsi que sa destruction sont gérées par la société Mountain Protocol.
La couverture de l’USDM repose sur des obligations américaines à court terme (T-Bills), avec une durée moyenne inférieure à trois mois, voire moins. Les obligations américaines sont considérées comme les actifs libellés en dollars les plus sûrs.
Plus précisément, les actifs de couverture peuvent inclure l’un des instruments suivants :
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Des bons du Trésor (T-Bills), ou des bons arrivant prochainement à échéance.
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Des fonds du marché monétaire investis dans des obligations américaines à court terme.
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Des accords de rachat inversé (reverse repos) garantis par des obligations américaines.
Ce qui distingue l’USDM des autres stablecoins, c’est son mécanisme de rebase. Mountain Protocol ajuste l’offre totale d’USDM en fonction du rendement des obligations américaines. Plus concrètement, cela se fait en modifiant la variable appelée « rewardMultiplier ».
Le « rewardMultiplier » est similaire aux intérêts courus d’une obligation traditionnelle. Il augmente quotidiennement selon un mode composé, intégrant les intérêts courus chaque jour. Lorsque le « rewardMultiplier » augmente, le solde du compte des détenteurs d’USDM augmente également automatiquement.
La mise à jour de ce multiplicateur de récompense a lieu quotidiennement vers midi UTC. Le multiplicateur démarre à 1 et augmente chaque jour via la fonction « addRewardMultiplier ».
Par exemple, si le « rewardMultiplier » passe de 1,00 à 1,05, cela signifie un rendement annuel de 5 % sur les obligations américaines. Un utilisateur détenant 100 USDM obtiendrait alors 105 USDM grâce au mécanisme de rebase, transmettant ainsi le rendement.
Plateforme Mountain Protocol :
La plateforme Mountain Protocol permet aux utilisateurs d’acheter et de racheter des USDM. Sur cette plateforme, les utilisateurs doivent effectuer une vérification d’identité KYC pour obtenir un compte, puis peuvent choisir d’acheter des USDM en dollars ou en stablecoins.
La plateforme propose deux interfaces : un portail web et une API. Les utilisateurs peuvent opter pour l’interface web ou intégrer l’API dans leur propre système de trading.
Une fois que l’USDM est transféré vers le portefeuille Ethereum de l’utilisateur, il peut être librement transféré. Pour racheter des USDM, l’utilisateur doit envoyer les jetons à l’adresse fournie par Mountain Protocol, puis soumettre une demande de rachat via la plateforme. Une fois confirmé, celle-ci rembourse un montant équivalent en dollars américains.
À noter que le protocole n’offre pas ses services aux utilisateurs résidant aux États-Unis ; toute connexion depuis une IP américaine sera bloquée.
Pour l’utilisateur final, l’expérience d’utilisation de l’USDM est similaire à celle des autres stablecoins. On distingue principalement les utilisateurs primaires et secondaires. Les premiers doivent passer par la plateforme Mountain Protocol après validation KYC ; les seconds peuvent utiliser librement l’USDM dans leurs portefeuilles ou sur les exchanges. L’USDM peut donc servir de moyen de paiement ou d’échange sans restriction.
Sécurité et réglementation
Il convient de noter que l’USDM est émis par la société Mountain Protocol Limited. Cette dernière détient une licence d’exploitation pour les actifs numériques délivrée par l’Autorité monétaire des Bermudes (Bermuda Monetary Authority, BMA), lui permettant d’émettre et de brûler des USDM. La société s’engage à soutenir les détenteurs de jetons au moment du rachat, à hauteur de 1:1 en dollars. Ainsi, l’USDM bénéficie d’un mécanisme de rachat comparable à celui des autres stablecoins.
Quant au choix des Bermudes, on peut supposer qu’il s’agit d’une stratégie visant à légaliser ses activités financières à l’échelle mondiale.
Les Bermudes figurent parmi les juridictions les plus accueillantes et ouvertes en matière de réglementation des actifs numériques. En 2018, elles ont adopté une loi relative aux activités liées aux actifs numériques, offrant ainsi un cadre clair de conformité aux entreprises du secteur.
L’Autorité monétaire des Bermudes a déjà approuvé et réglementé plusieurs entreprises d’actifs numériques, notamment Circle, Tether et Coinbase, ce qui témoigne de son expérience avérée dans ce domaine. Obtenir une licence des Bermudes renforce la conformité réglementaire et la confiance des utilisateurs envers Mountain Protocol. Comparé à une activité non autorisée, cette démarche réduit dans une certaine mesure les risques et pressions réglementaires.
Cependant, les Bermudes restent un centre financier offshore dont la rigueur réglementaire est probablement moindre comparée à celle des États-Unis ou de l’Union européenne. Par conséquent, le fait que Mountain Protocol soit agréé aux Bermudes ne signifie pas nécessairement qu’il atteint le niveau réglementaire mondial le plus élevé. Les utilisateurs doivent donc rester prudents dans leur évaluation.
En outre, les principaux partenaires de Mountain Protocol incluent :
Chaque partie joue un rôle différent dans le fonctionnement de Mountain Protocol afin d’assurer au maximum la conformité et la sécurité. Selon les informations publiques disponibles sur GitHub, OpenZeppelin a réalisé un audit des contrats intelligents.
Par ailleurs, la société publiera mensuellement une preuve de réserves, réalisée par un cabinet comptable agréé, afin d’assurer une transparence quant à l’existence et à la composition des « réserves USDM ». Ce rapport sera disponible sur le site de l’entreprise après les 30 premiers jours d’exploitation.
Avantages et limites
D’après les informations publiques disponibles, on peut résumer les avantages suivants de Mountain Protocol :
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Offrir aux utilisateurs du monde entier un moyen d’accéder à un rendement en dollars. Grâce à son mécanisme de rebase, l’USDM peut transmettre le rendement des obligations américaines à tout détenteur de jetons, abaissant ainsi le seuil d’accès à ces rendements.
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L’USDM dispose d’une licence de paiement délivrée par l’Autorité monétaire des Bermudes, assurant une conformité réglementaire qui peut réduire les inquiétudes des utilisateurs.
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Mountain Protocol a publié publiquement le code source de ses contrats intelligents et a fait auditer ceux-ci par un tiers, garantissant dans une certaine mesure la sécurité du code.
Mais Mountain Protocol présente aussi certaines limites :
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L’USDM s’adresse actuellement principalement aux investisseurs institutionnels et n’est pas encore accessible aux particuliers, ce qui limite sa taille potentielle de marché.
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L’USDM dépend de la liquidité du marché secondaire. Si ce dernier manque d’activité, les utilisateurs pourraient avoir du mal à racheter leurs USDM au taux 1:1.
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En tant qu’entité relativement centralisée, Mountain Protocol doit continuer à gagner la confiance des utilisateurs par la réglementation et la transparence.
Impact futur : une « guerre des rendements » parmi les stablecoins ?
L’apparition de l’USDM indique que l’un des axes d’évolution des stablecoins consiste à proposer un rendement. Cela offre aux utilisateurs souhaitant générer des revenus via des actifs stables une nouvelle option.
Comparé aux stablecoins existants comme l’USDT ou l’USDC, l’avantage concurrentiel principal de l’USDM réside dans son mécanisme de rebase. Cela pourrait inciter d’autres émetteurs de stablecoins à intégrer des mécanismes similaires à leurs produits. Si tous les émetteurs proposaient des rendements aux détenteurs, cela pourrait déclencher une « guerre des rendements », stimulant ainsi le développement de ce segment du marché.
Bien sûr, l’USDM étant un nouveau projet, sa taille de marché et sa liquidité restent très inférieures à celles des stablecoins historiques. Pour conquérir une part de marché plus importante, il devra continuer à renforcer la confiance des utilisateurs grâce à la conformité réglementaire et à l’amélioration continue du produit.
Pour les investisseurs et utilisateurs en général, l’USDM offre une nouvelle possibilité d’obtenir un rendement stable en dollars. Toutefois, en raison de son modèle opérationnel relativement centralisé, les utilisateurs doivent soigneusement peser les risques contre les bénéfices. Les plus prudents peuvent envisager de détenir une part limitée d’USDM, sans remplacer totalement leurs stablecoins existants.
En tant que premier stablecoin rémunéré du marché cryptographique, l’USDM possède indéniablement une dimension innovante et expérimentale. Grâce à son mécanisme de rebase, il pourrait résoudre le problème de l’absence de rendement lors de la détention de stablecoins. Mais en tant que nouveau projet, l’USDM devra faire ses preuves sur les plans de la liquidité et de la reconnaissance par les utilisateurs.
Globalement, l’USDM ouvre de nouvelles perspectives dans l’évolution des stablecoins et offre aux utilisateurs une nouvelle option pour générer des revenus.
Attendons de voir si l’USDM parviendra à devenir la nouvelle coqueluche du marché des stablecoins.
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