Huit grandes banques centrales mondiales entrent en lice : veulent-elles s’emparer d’une part du gâteau des stablecoins ?
TechFlow SélectionTechFlow Sélection
Huit grandes banques centrales mondiales entrent en lice : veulent-elles s’emparer d’une part du gâteau des stablecoins ?
Le projet Agorá, mené par la Banque des Règlements Internationaux (BRI), vise le marché institutionnel des stablecoins.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Thejaswini M A
Traduction : Chopper, Foresight News
Il y a des milliers d’années, l’agora antique de Grèce était une place publique marchande à Athènes, ouverte à tous sans restriction d’accès ni contrainte de compétence territoriale. Le terme « sans autorisation préalable » (permissionless) tire précisément son origine de ce concept.
Le choix par la Banque des règlements internationaux (BRI) de nommer « Agorá » ce projet est hautement évocateur. Pourtant, le projet Agorá — mené par la BRI en collaboration avec sept banques centrales et plus de quarante institutions privées — s’avère, dans sa conception concrète, diamétralement opposé à l’idée d’un « marché libre ».
Dans ce système, les fonds sont étiquetés selon leur pays d’origine avant même tout transfert ; les contrats intelligents effectuent automatiquement, au niveau du jeton, des vérifications anti-blanchiment et des contrôles contre les listes de sanctions ; chaque banque centrale conserve pleinement le contrôle de ses propres réserves, tandis que tout transfert transfrontalier doit obligatoirement passer par une couche intégrée de conformité inscrite directement dans le jeton.
Autrement dit, il s’agit d’un système monétaire fiduciaire programmable exigeant systématiquement une autorisation préalable.
Les sept banques centrales participantes au projet Agorá sont : la Réserve fédérale de New York, la Banque d’Angleterre, la Banque du Japon, la Banque de Corée, la Banque du Mexique, la Banque nationale suisse et la Banque de France, agissant au nom de la zone euro. La Banque du Canada s’est ajoutée au consortium il y a quatre jours. Des géants financiers tels que JPMorgan Chase, HSBC, Deutsche Bank, UBS, Mastercard, Visa et la Société pour les télécommunications financières mondiales (SWIFT), ainsi que plus de quarante autres institutions, participent conjointement au développement du projet.
Un tel rassemblement d’institutions d’envergure justifie une analyse approfondie de ce système.
L’architecture du projet repose sur une conception à deux niveaux, strictement séparés : un premier niveau, entièrement contrôlé par les banques centrales, gère les réserves monétaires de base ; un second niveau, exploité par les banques commerciales, traite les transactions quotidiennes des utilisateurs finaux. Les dépôts bancaires commercialisés sous forme de jetons sont centralisés sur une plateforme partagée, où plusieurs institutions privées coopèrent pour assurer le règlement multidevise ; les réserves des banques centrales, quant à elles, restent détenues séparément sur des registres nationaux dédiés, préservant ainsi pleinement la souveraineté monétaire de chaque banque centrale.
La BRI cherche à créer, via l’intégration des livres comptables des banques commerciales et l’ancrage des réserves souveraines nationales, un réseau de paiement fermé, entièrement contrôlé par les États. Les institutions accélèrent actuellement la mise en œuvre de cadres réglementaires, dans l’intention claire de finaliser cette infrastructure avant que des stablecoins décentralisés tels que Tether ne viennent définitivement scinder le commerce mondial et le système bancaire traditionnel.
Les paiements transfrontaliers actuels ressemblent à une course en relais : transmission des messages, vérification manuelle de conformité et compensation comptable sont gérées par des systèmes institutionnels distincts, nécessitant souvent plusieurs jours. Le projet Agorá condense cette chaîne complexe et fragmentée en une seule opération instantanée sur chaîne. Ce prototype a été officiellement clôturé le 27 mai 2026, suivie immédiatement de l’annonce de l’adhésion de la Banque du Canada.
Les organisateurs insistent sur le fait que cette phase reste une expérimentation d’infrastructure, sans calendrier défini pour un déploiement commercial officiel. Toutefois, la prochaine étape consistera en des essais concrets impliquant des fonds réels.
Contrairement aux rapports de recherche habituels publiés par les banques centrales, cette initiative — impliquant sept grandes autorités monétaires — a requis deux années entières de développement et de tests pratiques d’un système de règlement transfrontalier en temps réel. Son code sous-jacent fonctionne désormais pleinement. Les difficultés actuelles ne sont plus techniques, mais politiques : il s’agit désormais de déterminer comment plusieurs gouvernements réguleront collectivement ce réseau partagé, et comment ils répartiront les responsabilités — un défi administratif considérable.
SWIFT, géant historique des messages transfrontaliers, mène également une modernisation en profondeur de ses infrastructures, précisément au niveau des banques commerciales. Le 30 mars 2026, SWIFT a finalisé la conception de son grand livre partagé basé sur la blockchain et entamé le développement de sa version minimale viable (MVP), avec une mise en production prévue d’ici la fin de l’année pour des transactions en temps réel. Ce grand livre repose sur Hyperledger Besu, compatible avec la Machine virtuelle Ethereum (EVM), tandis que le règlement final des fonds continuera d’être traité hors chaîne via les systèmes traditionnels de paiement en temps réel (RTGS).
SWIFT et Agorá ne sont pas concurrents : le grand livre de SWIFT se concentre sur la réconciliation des dépôts bancaires tokenisés entre banques commerciales, tandis qu’Agorá assure le règlement final des réserves centrales entre banques centrales. Dès sa conception initiale, la BRI a prévu une interopérabilité normative entre les deux systèmes, transformant progressivement, en deux étapes, l’ancien système de paiements transfrontaliers en un réseau numérique programmable.
Une analyse attentive des participants révèle une forte chevauchement : Deutsche Bank, membre clé d’Agorá, participe également, aux côtés de Goldman Sachs, Bank of America, Barclays et Santander, à une alliance regroupant neuf banques afin d’explorer l’émission sur des blockchains publiques de jetons adossés 1:1 à des réserves ; UBS et Citigroup sont également présentes sur les deux fronts ; JPMorgan Chase participe à Agorá, exploite son propre jeton JPM Coin, et a récemment lancé un pilote de règlement transfrontalier sur le registre Ripple.
Cet engagement simultané sur deux voies est hautement inhabituel dans le secteur financier : la pratique courante consiste à concentrer les ressources technologiques sur une seule approche stratégique. Le fait que les équipes dirigeantes des plus grands acteurs investissent simultanément dans deux architectures concurrentes reflète une division interne profonde au sein de la direction bancaire. En possession de données massives et de capitaux colossaux, ces géants sont incapables de prédire quel cadre l’emportera à terme. La voie technologique est désormais claire, mais l’orientation réglementaire demeure incertaine.
Ripple, après dix ans d’efforts soutenus, défend depuis longtemps l’idée que le « règlement atomique » constitue la solution optimale aux paiements transfrontaliers (c’est-à-dire que la transaction est soit totalement exécutée, soit entièrement annulée). Le projet Agorá, mis en œuvre par la BRI, réalise précisément ce mode de règlement — à ceci près que les réserves centrales tokenisées remplacent XRP comme moyen de règlement, affaiblissant ainsi directement la nécessité de XRP en tant qu’actif pont pour les paiements transfrontaliers.
Pourtant, le registre Ripple continue de s’infiltrer progressivement dans le système financier traditionnel. Le 6 mai, Kinexys (filiale de JPMorgan Chase), Mastercard, Ripple et Ondo Finance ont réalisé sur le registre Ripple le premier rachat transfrontalier d’obligations américaines tokenisées, avec un règlement complet achevé en moins de cinq secondes. Le stablecoin dollar Ripple RLUSD a dépassé une capitalisation boursière de 1,4 milliard de dollars ; en janvier 2026, la valeur totale des actifs tokenisés sur Ripple a dépassé 2 milliards de dollars ; en février, la Société Générale a émis un stablecoin en euros sur Ripple ; en décembre 2025, Ripple a obtenu une licence bancaire limitée de fiduciaire auprès de l’Office du contrôleur de la monnaie (OCC) des États-Unis.
L’architecture de Ripple s’est donc avérée fonctionnelle, mais l’affirmation selon laquelle « XRP est indispensable » n’a pas été validée. Néanmoins, l’intégration continue de Ripple au sein des infrastructures de règlement institutionnelles revêt une importance stratégique bien supérieure à la simple querelle médiatique sur la supériorité relative entre Ripple et les jetons de réserves centrales.
Au-delà des discours marketing, les frais de transaction sur Ripple sont extrêmement faibles — et définitivement gratuits, sans versement aux opérateurs de nœuds. L’augmentation du volume institutionnel n’engendre pas, à l’instar des frais « gas » sur Ethereum, de revenus pour les validateurs ou les détenteurs de jetons, mais entraîne seulement une légère destruction de l’offre existante de XRP. Lorsqu’une institution comme JPMorgan Chase transfère des actifs tokenisés sur la chaîne, elle utilise ses propres réserves liquides, sans avoir besoin de s’appuyer sur l’XRP en circulation pour assurer la liquidité : le réseau fournit uniquement une vitesse de transfert élevée et une sécurité cryptographique robuste.
La valeur fondamentale de ce modèle réside dans la création d’un écosystème verrouillé. Une fois que les institutions financières auront confiance dans ce réseau pour la garde d’actifs en monnaie fiduciaire et de stablecoins, la technologie s’intégrera profondément dans les infrastructures financières mondiales, poussant mécaniquement à la mise en place d’infrastructures bancaires de nœuds, faisant ainsi du registre une composante permanente du système financier mondial. À long terme, une intégration technologique profonde au sein du système bancaire mondial compte bien davantage que les fluctuations de cours d’un jeton isolé.
Toutes ces variables convergent finalement vers le segment des stablecoins. Le volume quotidien de transactions de Tether se stabilise entre 40 et 50 milliards de dollars, tandis que la capitalisation globale de l’ensemble des stablecoins atteint 320 milliards de dollars. Agorá, encore en phase pilote, ne sera déployé à grande échelle que dans un avenir lointain. Cependant, SpaceX utilise déjà des stablecoins pour gérer ses fonds d’entreprise transfrontaliers, et Western Union a lancé ses services de transfert d’argent sur la blockchain publique Solana — la concurrence est déjà largement engagée.
Agorá cible principalement le règlement de gros transfrontalier entre grandes institutions. Si son déploiement aboutit, il pourrait capter une partie de la demande d’entreprises en matière de flux transfrontaliers actuellement prise en charge par les stablecoins. Or ce marché ne représente qu’un seul segment des applications des stablecoins : la loi brésilienne n° 561 interdit certes aux institutions financières locales d’utiliser des stablecoins pour les paiements transfrontaliers, mais ne peut empêcher les citoyens brésiliens de détenir des stablecoins en dollars pour se protéger contre l’inflation ; de même, les particuliers turcs achètent massivement de l’USDT pour se prémunir contre l’hyperinflation de la lire turque — des besoins épars qui ne relèvent pas du tout du champ d’application d’Agorá.
À court terme, stablecoins et Agorá se complètent davantage qu’ils ne se font concurrence, leurs cas d’usage étant presque totalement non chevauchants : Agorá constitue un réseau institutionnel fermé, accessible uniquement aux banques centrales ou aux banques commerciales agréées par celles-ci ; les particuliers accumulant des dollars comme abri contre l’inflation, ou les petites sociétés de paiement exploitant des blockchains publiques pour effectuer des transferts transfrontaliers, ne peuvent tout simplement pas accéder à ce système. Un système fermé contrôlé par les autorités ne permet pas l’accès universel offert par les blockchains publiques, tandis que les stablecoins publics ne répondent pas aux exigences de règlement final imposées par les banques centrales.
Le paysage à moyen terme est plus complexe. Actuellement, les départements financiers des entreprises choisissent USDC ou USDT pour leurs règlements transfrontaliers parce que les systèmes traditionnels de correspondants bancaires sont lents et coûteux. Si Agorá parvient à se déployer efficacement avec une liquidité suffisante, une partie des flux financiers des entreprises pourrait migrer vers ce nouveau canal. À qualité de service égale, les directeurs financiers privilégieront naturellement un canal officiel, soumis à la surveillance souveraine et exempt de risque de contrepartie tiers.
Toutefois, l’élaboration d’un cadre de gouvernance commun par sept banques centrales souveraines constitue en soi un défi mondial — de nombreux projets transfrontaliers antérieurs se sont heurtés à cet obstacle. Parallèlement, les entreprises ont déjà intégré USDC à leurs systèmes et mis en place des procédures de gestion des risques matures : elles ne renverseront pas leurs processus métiers existants uniquement au profit d’un nouveau système théoriquement supérieur.
Le marché évoluera très probablement vers une segmentation : Agorá dominera les canaux transfrontaliers de gros, tandis que les stablecoins publics conserveront les segments de détail et épars. Bien que cela semble diviser le marché en parts égales, le système souverain aura en réalité réussi à circonscrire les blockchains décentralisées à des domaines où elles ne menacent pas la position fondamentale des intermédiaires traditionnels — transferts d’argent, épargne des particuliers, paiements de petite taille dans les marchés émergents. Ces marchés, bien que substantiels, ne constituent pas le cœur du levier financier mondial.
Cette théorie de la segmentation du marché va bientôt être testée concrètement : le cadre européen Pontes devrait, en septembre 2026, connecter divers registres distribués au système central de règlement européen TARGET. Il ne reste plus que trois mois avant sa mise en œuvre. Une fois cette interconnexion réussie, les paiements tokenisés des institutions européennes pourront accéder directement aux banques centrales — marquant ainsi le début officiel d’un affrontement direct entre le système officiel et les blockchains publiques ouvertes.
L’agora antique d’Athènes a disparu parce que les citoyens ont cessé d’y venir faire leurs échanges. Tel est, en définitive, le critère ultime de jugement pour tout réseau financier.
Bienvenue dans la communauté officielle TechFlow
Groupe Telegram :https://t.me/TechFlowDaily
Compte Twitter officiel :https://x.com/TechFlowPost
Compte Twitter anglais :https://x.com/BlockFlow_News
