Affrontement entre les principaux DEX zkSync : SyncSwap contre iZiswap, lequel a le plus de chances de l'emporter ?

2023.06.20

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Affrontement entre les principaux DEX zkSync : SyncSwap contre iZiswap, lequel a le plus de chances de l'emporter ?

Qui deviendra le principal DEX natif de zkSync à l'avenir ?

2023.06.20 - 08:57:33

zkSyncDex

Dédié à des analyses Web3 approfondies

Qui deviendra le principal DEX natif de zkSync à l'avenir ?

Pourquoi suivre zkSync et ses Dexs ?

zkSync : l'année forte des L2, un concurrent de premier plan parmi les L2

L'année 2023 est celle des L2.

Sur le plan des données commerciales, tandis que la TVL des différentes blockchains publiques, dont Ethereum, reste faible, celle des L2 a connu une croissance rapide cette année, atteignant de nouveaux sommets successifs.

Source :https://defillama.com/chain/Ethereum?tvl

Source :https://l2beat.com/scaling/tvl

Outre les fonds sur chaîne, les données d'activité sur chaîne confirment également ce phénomène. Depuis octobre dernier, lorsque le TPS réel des L2 a effectivement dépassé celui d'Ethereum, ce chiffre a continué à augmenter rapidement cette année. Actuellement, le TPS réel du réseau L2 est environ trois fois supérieur à celui d’Ethereum, et ce ratio devrait clairement continuer à grimper à l'avenir.

Graphique ci-dessous : comparaison du TPS réel entre L2 et Ethereum

Source :https://l2beat.com/scaling/activity

Outre les données commerciales, la mise à niveau attendue en octobre prochain, nommée « Cancun », réduira considérablement les coûts des transactions sur les L2, stimulant ainsi davantage encore le transfert d'utilisateurs et d'applications vers ces couches 2.

En termes de dynamique concurrentielle, comme pour les L1, les effets de réseau formés par les utilisateurs, développeurs et capitaux sont extrêmement puissants dans l’univers Web3, ne cédant que devant les stablecoins. L’avantage du premier entrant est donc très marqué.

Dans le domaine des OP Rollup, Arbitrum et Optimism ont déjà établi leur domination binaire, et seul peut-être Base, la L2 construite par Coinbase sur OP stack, pourrait encore se battre à l’avenir. Cependant, il y aura probablement peu de nouveaux acteurs capables de s’asseoir à cette table à court terme.

Quant au champ de bataille des ZK Rollup, il ne fait que commencer. Le ZK, soutenu par la Fondation Ethereum et Vitalik comme direction stratégique à long terme, occupera inévitablement une place importante dans la guerre future des L2. Après l'airdrop d'Arbitrum cette année, zkSync est devenu le prochain projet L2 très attendu pour son airdrop. Sa TVL et son nombre d’utilisateurs actifs augmentent constamment. Moins de trois mois après son lancement, il est déjà devenu la troisième L2 en termes de TVL derrière Arbitrum et Optimism, et le projet ZK Rollup avec la plus grande TVL et le plus grand nombre d'utilisateurs. La diversité des projets sur chaîne s'accroît progressivement, incluant à la fois des infrastructures DeFi et des projets memes comme Cheems.

Globalement, zkSync a pris une avance significative dans la concurrence entre les L2 basées sur ZK.

Dexs : les infrastructures où convergent utilisateurs et capitaux

Les Dex, les protocoles de prêt et les stablecoins constituent le trio fondamental des services financiers de base sur les L1 et L2. Toutefois, en nous appuyant sur l’évolution passée des L1 et L2, on observe facilement qu’il n’existe généralement qu’un seul Dex « natif dominant » par chaîne. L’auteur définit ici un Dex « dominant » selon deux critères, dont au moins un doit être rempli :

Ses données commerciales telles que la TVL et le volume d'échanges dépassent largement celles de ses concurrents, avec une part de marché supérieure à 50% sur au moins un indicateur
Son jeton est coté sur des plateformes majeures comme Binance

Source des données : Defillama Date : 7 juin 2023 Tableau : Mint Ventures

En tant que Dex principal de sa chaîne, un tel protocole bénéficie d’avantages significatifs par rapport aux autres concurrents, notamment :

Une meilleure position mentale : il devient plus facilement la première option privilégiée des utilisateurs pour leurs opérations ou leurs activités de market-making, tout en jouissant d'une confiance accrue
Un avantage commercial : il attire plus facilement les partenaires, devenant souvent la première destination pour le déploiement de liquidités ou pour des collaborations en tant que launchpad
Un accès facilité au trafic : les Dex leaders sont plus fréquemment mentionnés et cités dans les classements, actualités et rapports d’analyse, bénéficiant ainsi d’une exposition gratuite et d’un trafic naturel accru
Un effet de réseau croisé renforcé par une liquidité et un volume d’échanges dominants
Un jeton plus susceptible d'être coté sur les principaux exchanges centralisés (CEX), bénéficiant ainsi d'une prime de liquidité et d'une base d'investisseurs plus large

zkSync, en tant qu'écosystème L2 relativement nouveau, en est encore à un stade précoce de croissance en matière d'utilisateurs, de capitaux et de développeurs. Les structures du marché dans chaque secteur ne sont pas encore figées, et les projets emblématiques des autres chaînes n'ont pas encore achevé leur déploiement multi-chaîne (par exemple Uniswap V3 et Aave). Les projets natifs disposent donc encore d’un temps précieux pour se positionner et consolider leur place.

Toutefois, il est probable que l'architecture future des Dex sur zkSync suive le même schéma que sur les autres L1 et L2, avec un seul Dex natif dominant (ou bien dominé par Uniswap V3).

La question centrale est donc : qui deviendra le Dex natif leader sur zkSync ?

Analyse du paysage des Dexs sur zkSync

Actuellement, de nombreux projets de Dex existent sur zkSync, utilisant divers mécanismes. Néanmoins, d’après les données commerciales, une tendance à la concentration des parts de marché commence à se dessiner.

Source des données : Defillama et données officielles des projets Date : 6 juin 2023 Tableau : Mint Ventures
Remarque : la part de marché est calculée en prenant comme base le volume total des cinq premiers Dex

Sur le plan des mécanismes, parmi les cinq premiers Dex, trois (SyncSwap, Mute et Velocore) adoptent un modèle combinant des pools dynamiques V2 et des pools stables. Velocore utilise en outre un mécanisme économique similaire à celui de Velodrome, basé sur le modèle ve(3,3), et exploite également un marché de liquidités.

Néanmoins, en examinant les deux indicateurs clés que sont la TVL et le volume d’échanges, les Dex de première ligne sur zkSync sont actuellement SyncSwap et iZiswap, et le futur Dex leader proviendra très probablement de l’un de ces deux.

Syncswap vs iZiswap

Nous allons maintenant comparer les caractéristiques fondamentales de ces deux Dex leaders de l’écosystème zkSync, en examinant principalement les aspects suivants : conception du mécanisme, indicateurs commerciaux, modèle économique et équipe.

Syncswap

Conception du mécanisme

Types de pool

Globalement, Syncswap n’apporte pas beaucoup d’innovations au niveau du produit Dex. Il adopte un mécanisme multi-pool couramment utilisé par les projets de type ve(3,3), comprenant principalement des pools classiques basés sur Uniswap V2 (adaptés aux paires de trading à taux de change volatils) et des pools stables basés sur Curve (adaptés aux paires à taux de change stables).

Figure ci-dessous : liste des pools Syncswap

Source :https://syncswap.xyz/pools

Frais de transaction

Syncswap qualifie son système de frais de « Frais Dynamiques », mais en réalité, il ne s’agit pas d’un mécanisme véritablement dynamique (où le taux de frais augmente avec la volatilité du prix de l’actif afin de compenser les pertes d’impermanent loss subies par les fournisseurs de liquidités). Une expression plus précise serait plutôt « frais personnalisables ».

Plus précisément, le système de frais de Syncswap comprend les fonctionnalités suivantes :

Frais ajustables : différents pools peuvent définir différents taux de frais, jusqu’à un maximum de 10%
Taux différenciés selon la direction : taux différents selon la direction de la transaction (achat/vente), par exemple 0,1% à l’achat et 0,5% à la vente
Réduction des frais : obtention d'une remise sur les frais de transaction via le verrouillage du jeton
Affectation des frais : possibilité d’envoyer directement les revenus générés par un pool vers une adresse externe

On voit donc que les « frais dynamiques » de Syncswap n’ont rien à voir avec la notion de « dynamique », mais offrent simplement davantage de personnalisation.

Performance commerciale

Nous analysons ici la performance de Syncswap selon quatre dimensions : volume d’échange, nombre d’utilisateurs, liquidité, et frais de transaction (revenus pour les LP et pour le protocole).

Volume d’échange et nombre d’utilisateurs

Syncswap ne fournit pas lui-même de tableau complet du volume d’échanges. En nous appuyant sur les données de la chaîne, nous avons estimé que son volume d’échanges sur les 30 derniers jours (du 8 mai au 7 juin 2023) s’élevait à 431 351 415 $, soit une moyenne journalière de 14 378 380 $. Sur les 7 derniers jours (du 1er au 7 juin 2023), le volume était de 103 743 812 $, correspondant à une moyenne journalière de 14 820 544 $.

Ces chiffres sont globalement cohérents avec les statistiques de volume sur 24 heures disponibles sur Dexscreener et les données officielles des différents pools.

Figure ci-dessous : volume d’échanges sur 24 heures de Syncswap

Source :https://dexscreener.com/zksync/syncswap

Figure ci-dessous : données commerciales du pool ayant le plus fort volume d’échanges sur Syncswap, environ 10 millions $ par jour

Source :https://syncswap.xyz/pool

Dans la composition du volume d’échanges, le pool ETH-USDC représente la part majoritaire, soit 60,8 %, suivi par les stablecoins. Le volume d’échanges relatif aux véritables actifs natifs de zkSync représente moins de 5 %.

De même, d’après les données de la chaîne, le nombre d’adresses actives mensuelles sur Syncswap entre le 8 mai et le 7 juin 2023 était de 843 692, et le nombre d’adresses actives hebdomadaires entre le 1er et le 7 juin était de 247 814. Sachant que le nombre total d’adresses uniques sur zkSync était de 922 000 au 5 juin, cela signifie que près de 91,4 % des adresses ont interagi avec Syncswap au cours du mois.

Source :https://dune.com/dev_1hermn/zksync-era

Liquidité

La liquidité totale de Syncswap est de 67,61 millions de dollars, dont 57,61 millions proviennent uniquement du pool ETH-USDC, soit 84,5 % du total.

Source :https://syncswap.xyz/pools

Parmi les 10 premiers pools en termes de liquidité, les seuls actifs non stables natifs de zkSync sont Cheems (projet meme) et ZAT (NFT), représentant seulement 1,5 % du total.

Frais de transaction et revenus du protocole

Nous avons compilé les revenus du protocole des 10 pools ayant le plus fort volume d’échanges sur Syncswap le 9 juin, comme suit :

Source des données : données officielles de Syncswap Date : 9 juin 2023 Tableau : Mint Ventures

D’après ce tableau, on constate que les paires impliquant ETH génèrent 90,6 % des revenus du protocole, constituant ainsi la majeure partie des frais perçus. Par ailleurs, Syncswap applique des taux de partage réduits (10 % et 20 % respectivement) pour les frais des pools Cheems et USD+ (stablecoin de Tangible), accordant ainsi une grande majorité des revenus aux fournisseurs de liquidités, ce qui témoigne d’une stratégie claire visant à attirer cette liquidité spécifique.

Ce qui rend Syncswap particulièrement remarquable, c’est qu’il n’a pas encore lancé de jeton ni mis en œuvre de subventions pour la liquidité ou les échanges, ce qui en fait un cas rare parmi les projets DeFi réalisant des bénéfices positifs. Bien entendu, cela est en partie dû au fait que ni zkSync ni Syncswap n’ont encore distribué de jeton, et qu’un grand nombre de chasseurs d’airdrops effectuent des interactions intensives.

Modèle économique

Bien que Syncswap n’ait pas encore officiellement lancé son jeton, il a déjà communiqué certaines informations à son sujet. Son jeton sera SYNC, avec une offre totale de 100 millions d’unités.

Concernant les règles du jeton, Syncswap s’inspire partiellement du modèle ve de Curve. Les détenteurs doivent convertir leurs jetons SYNC en veSYNC pour bénéficier des utilités suivantes :

Vote en gouvernance
Participation aux dividendes issus des frais du protocole
Réduction des frais de transaction

Toutefois, le mécanisme de déverrouillage diffère de celui de Curve : veSYNC connaît une période de déverrouillage linéaire de six mois, dont 50 % du jeton peut être récupéré dès le 20e jour suivant le choix du déverrouillage, le reste étant libéré linéairement.

Malgré cela, le modèle économique de Syncswap reste incomplet. Des éléments tels que la répartition du jeton, la vitesse de libération, ou l’utilisation du modèle ve pour orienter l’émission des pools ne sont pas encore précisés. Néanmoins, d’après l’ensemble du mécanisme actuel, Syncswap ressemble fortement à un projet Dex de type ve(3,3).

Par ailleurs, bien que le jeton SYNC ne soit pas encore coté, Syncswap a déjà lancé une campagne incitative appelée « Loyalty Program » (Programme de fidélité). Ce programme cible principalement les frais générés par des paires spécifiques, similaire à un système de « mining par trading ».

Source :https://syncswap.xyz/rewards

Les règles du Programme de Fidélité sont les suivantes :

Les utilisateurs effectuent des transactions sur des paires désignées ; plus les frais générés sont élevés, plus ils reçoivent de jetons ySYNC (jetons de récompense), selon la règle : quantité de ySYNC = frais de transaction payés par l'utilisateur
Chaque cycle du programme est appelé « epoch ». L’epoch inaugural (epoch1) durait un mois (avril-mai 2023), les epochs suivants durent un jour chacun
Les utilisateurs échangent leurs ySYNC contre des récompenses, mais celles-ci sont distribuées sous forme de veSYNC. Pour les vendre, ils doivent d’abord déverrouiller leurs veSYNC

Le programme inaugural a eu lieu du 10 avril au 10 mai, avec une récompense totale de 900 000 veSYNC. Au final, les participants ont accumulé 1 189 624,5 ySYNC, ce qui signifie qu'ils ont payé 1 189 624,5 $ de frais de transaction sur les paires éligibles pendant cette période. Le coût moyen d’obtention de 1 veSYNC était donc d’environ 1,32 $.

Toutefois, le programme est actuellement suspendu, n’ayant été lancé qu’une seule fois.

Équipe et financement

L’équipe de Syncswap est anonyme, sa taille et sa composition restent inconnues, et aucune information concernant un éventuel financement n’a été divulguée.