La façon de nuire au fonctionnement à long terme d'un projet blockchain consiste simplement à lancer une cryptomonnaie.
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La façon de nuire au fonctionnement à long terme d'un projet blockchain consiste simplement à lancer une cryptomonnaie.
Émettre une cryptomonnaie risque d'une part de détourner l'attention de l'équipe projet du produit vers la monnaie elle-même, et d'autre part soulève des problèmes réglementaires qui peuvent miner la détermination à long terme de l'équipe.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesÉmettre un jeton a toujours été la norme politique dans le monde des cryptomonnaies. Un projet qui n'émet pas de jeton risque même d'être accusé de ne pas être assez « web3 ».
J’étais auparavant partisan de cette norme, mais l’écosystème des cryptomonnaies a désormais atteint une phase où de nombreuses applications existent réellement, c’est-à-dire qu’il existe une demande authentique des utilisateurs, que les produits apportent une valeur concrète et peuvent générer des revenus directs auprès des utilisateurs, créant ainsi un flux de trésorerie positif.
La plupart des projets DeFi, par exemple, n’ont guère besoin d’émettre un jeton. Je pense que pour tout projet qui ne repose pas sur un consensus blockchain, l’émission d’un jeton devrait simplement être une option parmi d’autres.
Il est temps aujourd’hui de s’interroger sur les inconvénients causés par l’émission de jetons.
Le principal inconvénient est que le jeton devient alors le produit le plus important du projet. L’équipe pourrait alors consacrer ses efforts principaux à faire monter la valeur du jeton plutôt qu’à développer véritablement le produit.
Cela n’a rien de nouveau : c’est précisément ce qui se produit fréquemment à Wall Street. Après leur introduction en bourse, la majorité des entreprises cotées voient leurs dirigeants adopter une vision à court terme, focalisée excessivement sur le cours de l’action pour satisfaire Wall Street. Les gains majeurs des dirigeants proviennent souvent des options d’achat d’actions, ce qui fait du maintien du cours boursier leur priorité absolue. L’entreprise finit alors par placer le cours de l’action avant tout le reste – avant le produit, avant le client.
Ce phénomène est encore plus marqué dans le monde des cryptomonnaies.
De nombreux projets actuels dans ce secteur génèrent déjà un flux de trésorerie positif : par exemple, les swaps perçoivent des frais, les plateformes de prêt tirent profit de la marge d’intérêt, et les rollups gagnent grâce à la différence avec les frais de minage.
Avant l’émission d’un jeton, l’équipe cherche naturellement à maximiser ses bénéfices en développant sérieusement le produit et en servant bien les utilisateurs. Mais une fois le jeton émis, la source principale de profit pour l’équipe devient soudainement la vente, à prix élevé, des jetons stockés dans la trésorerie du projet.
Dans un tel modèle économique, on comprend peut-être pourquoi tant de projets dans les cryptos multiplient indistinctement les activités, étendent leurs services à l’infini et se diversifient de manière excessive.
L’une des grandes forces du DeFi est sa composable : par exemple, les LP tokens d’Uniswap peuvent être intégrés par MakerDAO, ce qui évite à cette dernière de devoir créer elle-même un service de swap.
Pourtant, aujourd’hui, presque tous les projets dans l’écosystème DeFi se sont diversifiés. Tous veulent faire du trading, du prêt, des stablecoins, du staking — toutes ces grandes catégories sont désormais prises en charge directement par chaque projet.
Des exemples typiques sont Curve, Aave ou FXS : tous sont devenus des « généralistes ».
Peu importe si cela a du sens ou non, un seul projet débarque sur toutes les blockchains possibles.
Les équipes ne peuvent plus se concentrer.
La composable est largement ignorée. Selon moi, cette situation découle probablement de la logique suivante :
Le marché des cryptomonnaies fonctionne surtout comme un marché de l’information : chaque nouvel événement ou annonce de projet est perçu comme une bonne nouvelle, poussant temporairement le prix du jeton à la hausse, permettant ainsi aux équipes de réaliser des profits.
En outre, il suffit désormais de proposer une nouvelle initiative pour retirer des jetons de la trésorerie et les vendre. C’est une forme de corruption.
L’émission de jetons mine aussi la détermination stratégique des équipes sur le long terme pour des raisons juridiques : comme chacun le sait, après avoir lancé un jeton, les membres de l’équipe commencent à craindre pour leur liberté personnelle, et perdent toute envie de réfléchir à une stratégie durable.
La communauté joue un rôle crucial dans les cryptomonnaies. La principale ressource d’un projet provient souvent de sa communauté de détenteurs de jetons — quelques groupes, une poignée de fans autour du compte officiel Twitter, etc.
Mais une fois le jeton émis, l’attention de la communauté se concentre principalement sur le prix du jeton. Le degré de participation active à la construction du projet diminue fortement. De même, les membres de l’équipe finissent par trop se focaliser sur le prix du jeton, au détriment du développement et de l’entretien de la communauté.
Les membres de la communauté qui ont gagné de l’argent en spéculant vendront leurs jetons et partiront vers le prochain projet ; ceux qui ont perdu de l’argent diffuseront une ambiance négative ; seuls ceux qui réalisent des gains non réalisés resteront fidèles et actifs.
En résumé, l’émission de jetons pousse d’une part les équipes à détourner leur attention du produit vers le jeton lui-même ; d’autre part, les contraintes réglementaires demeurent un problème majeur, sapant la détermination à long terme des équipes ; enfin, la communauté se dégrade après l’émission du jeton.
Le monde des cryptomonnaies doit aujourd’hui repenser la nécessité d’émettre des jetons, recentrer son attention sur le produit et le service, et retrouver cet état d’esprit fondamental du monde de l’entreprise : la primauté de l’utilisateur.
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